李迪

摘 要：我國近十幾年的證券投資基金發(fā)展迅速，但是市場的穩(wěn)定性一般，股市波動很大，導(dǎo)致羊群行為甚為嚴重，而這種局面的出現(xiàn)有多方面的原因。文章以分析我國證券基金投資的羊群行為為主要研究內(nèi)容，從原因及應(yīng)對策略兩方面著手，希望對羊群行為的規(guī)范及解決有一定的啟示。

關(guān)鍵詞：證券投資基金；羊群效應(yīng)；盲目投資

一、證券投資基金羊群行為

羊群行為是一個生物學(xué)名詞，用以形容動物的聚群特征，定量描述采用“聚集強度指數(shù)”這個詞，引申到人類社會，用來形容單個人依賴大部分人，從而減少采取行動的成本，獲得更大利益的行為，羊群行為按照是否融入自主意識分為羊群行為和偽羊群行為。我國金融投資的羊群行為是一種市場不成熟的體現(xiàn)，同時也是投資者缺乏主動意識的體現(xiàn)，證券投資基金的羊群行為在一定程度上能帶動基金的發(fā)展，但是這也會給一些不法投資商創(chuàng)造機會，導(dǎo)致投資者的經(jīng)濟損失，我國證券投資基金的羊群行為是一種典型的偽羊群行為。

二、證券投資基金的羊群行為成因分析

證券投資基金的羊群行為的產(chǎn)生并非一朝一夕，也并非一兩個簡單原因造成，這涉及到投資者、經(jīng)理人、委托代理人、社會環(huán)境等多方面因素，而我國證券投資基金的羊群行為的成人主要集中在以下四點。

1.委托代理機制設(shè)計的不合理

任何投資者的資金都是有限的，而當這個投資者發(fā)現(xiàn)一個有利可圖的投資項目的時候，為了更大程度的獲利，他會采用借貸的方式，但是貸方無法完全信任他，而交易者也會因為過于自信導(dǎo)致失敗。為了消除貸方的疑慮，投資者會時時證明自己在盈利，而一旦虧損，貸方會大批量抽回資金，從而導(dǎo)致交易者提前收回投資。投資者與借貸方之間便是一種委托代理的關(guān)系，委托人更加注重短期投資回報情況，因此代理人也會瘋狂的追求短期利益，這種短期投資的羊群行為非常明顯。

2.證券市場制度不夠完善

我國市場經(jīng)濟還不成熟，在不斷的完善中，而且政策的指向性影響很大，特別是在改革大潮中，我國的經(jīng)濟短期目標并不明確，導(dǎo)致政策的變化很大，長期投資前景不夠明朗，經(jīng)濟行為人的活動能見度非常有限，當今的投資行為無疑“摸著石頭過河”，長期經(jīng)濟活動風(fēng)險過大，很多經(jīng)濟行為主體不得不將投資行為放在眼前利益上，追求短期利益的最大化，這樣，短期投資行為成為了一種必然選擇。

3.基金生存壓力極大

經(jīng)濟市場競爭激烈，基金本身就存在極大的生存壓力，而且需要承擔(dān)來自社會的責(zé)備效應(yīng)，而這種責(zé)備效應(yīng)本來就存在很大的羊群行為。最為一種代人集合理財?shù)耐对谛问?，我國基金投資者本來就缺乏一些長期投資理念，將基金投資與股票劃等號，看做是一種風(fēng)險性較小的股票形式，一旦基金的反應(yīng)有悖市場，或者凈資產(chǎn)出現(xiàn)虧損，達不到預(yù)期收益等，都會導(dǎo)致投資者的責(zé)備與質(zhì)問，甚至有些投資者取回資金。

4.信息因素導(dǎo)致的投資羊群行為

羊群行為的常見成因還是一種基于信息的外部性，交易者之間的信息不對稱會導(dǎo)致嚴重的羊群行為。新興市場一般都存在一定的信息披露不完善情況，使得會計準則與監(jiān)管執(zhí)行力不夠嚴格，獲取信息成本大幅提升，因此新興市場出現(xiàn)羊群行為的可能性更大。我國的證券市場時間很短，市場不夠完善，信息披露也不夠規(guī)范，同世界上成熟的證券市場相比，信息不對稱性較為嚴重。

三、我國證券投資基金羊群行為的改善策略

我國證券投資基金的羊群行為相比其它國家較為嚴重，而且治理起來難度較大，需要政府、市場、經(jīng)理人、投資者等多方面的共同合作。

1.以信息披露制度的規(guī)范為基礎(chǔ)

證券市場的行為活動有賴于信息的可靠性，而且信息的可靠性還是證券投資基金市場的多元化基礎(chǔ)及保證，之后信息透明了，投資者才能更好的選擇投資項目，發(fā)展自己的風(fēng)格與理念，因此，我國證券市場亟需信息公開。

2.以基金投資品種的豐富為條件

基金投資是一種多角度的投資策略，基金一般只能做多，不能做空，而如果遇到產(chǎn)期的空頭市場，即使再好的基金經(jīng)理人也不可避免的虧損，我國證券投資基金的羊群行為很大程度上是由于我國金融產(chǎn)品太少。因此有必要對金融投資產(chǎn)品進行必要的擴展，管理層積極推出各種期貨等金融衍生品，改變以往的基金經(jīng)理人靜待股票上升的單一投資模式，變成雙向投資模式，避免基金經(jīng)理人的操作手法趨同，為基金的個性化發(fā)展創(chuàng)造條件。

3.以改善上市公司質(zhì)量為途徑

我國上市公司很多，而且上市公司的股票市場規(guī)模也得到了大幅提升，但是股票質(zhì)量層次不齊，優(yōu)質(zhì)的成長型股票機上，基金機構(gòu)投資者的可選空間極小，這就導(dǎo)致他們會集中將資金投到極少量的優(yōu)質(zhì)股上去，從而誘發(fā)羊群行為。因此有必要擴大市場容量，積極加快大型企業(yè)境內(nèi)上市，加快紅籌股回歸，改善上市公司的質(zhì)量，為積極投資者創(chuàng)造一個良好的市場環(huán)境。

4.建立良好的基金績效評價體系

積極的推動與鼓勵良好基金評價體系的建立也有利于羊群行為的治理，同時更有利于基金風(fēng)格的形成，基金管理公司應(yīng)當個性化地設(shè)立基金經(jīng)理人考核機制，除了當年回報外，要多考慮長期回報獎級機制，降低經(jīng)理人心理壓力的基礎(chǔ)上，保證基金的長久、穩(wěn)定發(fā)展。盡量避免基金經(jīng)理人待遇核算的趨同化與短期化，從而在根本上為基金投資風(fēng)格多樣化創(chuàng)造條件，同時減低基金的整體風(fēng)險，利于股市的穩(wěn)健發(fā)展。

四、小結(jié)

證券投資基金是一種投資者追求利益最大化的投資行為，這是市場經(jīng)濟的一個組件，這種行為原則上是一種自主性的行為，而在發(fā)達的市場經(jīng)濟條件下，投資者采用用腳投票的方式，很容易選擇出符合自己的方式。但是因我國市場經(jīng)濟不完善，政策透明度不足等問題，導(dǎo)致這種投資行為具有一定的盲目性，羊群行為很嚴重。文章對羊群行為的成因進行逐一分析，同時根據(jù)其成因，在政府、社會、經(jīng)理人、投資者等多角度進行分析，總結(jié)我國證券投資基金羊群行為的改善策略。

參考文獻：

[1]張玉明，劉鳳娟.“羊群效應(yīng)”的內(nèi)在原因及防范[J].湖南社會科學(xué)，2005（3）.

[2]姜新，黃靜.證券投資基金羊群效應(yīng)實證研究[J].學(xué)習(xí)與探索，2005（2）.

[3]謝瑞芬.次債危機中的羊群效應(yīng)分析及其對我國政府監(jiān)管的啟示[J].華北金融，2008（5）.