張旭

摘要：證券投資基金目前在我國正以星火燎原的勢頭在蓬勃地發(fā)展，而由此所造成的各類虧活破產的事件也是層出不窮。之前美國爆發(fā)的次貸危機也讓世界范圍內的所有證券投資基金面臨著非常嚴峻的挑戰(zhàn)，所付出的慘痛代價也讓人們逐漸意識到了加強證券投資基金的風險管理的重要性。本文首先對證券投資基金的概念、分類和特點作了簡要闡述，接著，又闡述了證券投資基金風險的概念、分類及其風險的管理，并探討了證券投資基金市場風險及其流動性風險的管理方法，最后再在此基礎上，從內部環(huán)境治理和外部環(huán)境建設這兩個方面對證券投資基金風險管理的策略作了具體分析。

關鍵詞：證券投資基金；風險管理；策略

現代金融體系主要由投資基金業(yè)、銀行業(yè)、保險業(yè)以及證券業(yè)組成，自我國的證券市場在1991年建立起基金一來，基金就一直以一種相當迅猛的態(tài)勢在發(fā)展。這樣的發(fā)展在給一部分人帶來巨大利益的同時，也造另一部分人成了相當大的損失，而也正是因為這些損失的存在，才越來越讓人們意識到應該要加強對證券投資基金的風險管理。

一、證券投資基金的基本概述

（一）證券投資基金的概念

可以說證券投資基金其實就是集合證券的一種投資方式，基金單位對具有共同的投資目的的資金進行集中發(fā)行，同時，還委托相關的金融機構對其資產進行保管和運用，所有風險由投資者共同承擔，同時，他們也共享所有利益。

（二）證券投資基金的分類和特點

看的角度不同，證券投資基金的分類也就不同。從基金的經營與流通形態(tài)看，可將其分為封閉式與開放式這兩種證券投資資金；從基金的法律地位與不同組織形態(tài)看，可將其分為契約型與公司型這兩種證券投資基金；從投資的對象看，可將其分為金融市場型和產業(yè)型這兩種證券投資基金。但無論怎樣對其進行分類，它們都具有如下幾個共同特征：

首先，專家理財。所有證券投資基金所募集到的資金，都是交由經驗豐富的、國家認證的專業(yè)基金經理人來操作。如果把資金交給這些專業(yè)的基金經理人來操作的話，也就相當于自身擁有了相關的知識信息與經驗技術等優(yōu)勢，就能夠更加有效地避免因個人投資盲目性而造成的巨大損失。

其次，權利分離?；鸸芾砣酥粨碛谢鹳Y產的使用權，通常只需要對基金的日常投資和運作負責即可，也就是說，他們僅是為投資者提供相應服務而不得干預或介入基金資產的任何保存事宜。這因為這樣的“三權”分離，托管人在基金資產保管過程中按照規(guī)定對管理人的一切投資運作活動進行監(jiān)督，與此同時，管理人也會在開展工作的過程中，對基金資產的完整性進行監(jiān)督，如此一來，托管人和管理人之間的職責就更為明確，投資人的利益與基金資產的安全也能夠得到最大限度的保證。

最后，風險分散。為了使投資人利益得到保護，組合投資的這一原則便應運而生，在我國，有80%的證券投資基金是于上市股票的，剩下的20%是于國債的，并且，一家上市公司的股票持有率不得超過其基金資產凈值的10%等。

二、證券投資基金風險管理概述

（一）證券投資基金風險的概念和分類

所謂的證券投資基金風險，主要是指在證券投資基金的設立與運作過程當中，由各種外部或內部的不確定性因素而使投資者的投資損失的可能性。若以風險發(fā)生范圍為依據，可將其分為系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險；若以誘發(fā)風險的原因來進行劃分，則有市場風險、流動性風險和管理風險等等。

（二）證券投資基金風險的管理

如下表1所示，是2007年以來歷年基金行業(yè)資產凈值和份額規(guī)模匯總的統(tǒng)計簡表：

如上表1可知，無論是基金數量、資產凈值還是份額規(guī)模，都存在著較大的變數，這也就決定了對其進行風險管理的重要性。證券投資基金風險的管理需要遵循如下三個基本原則。首先，預防風險，一方面，要不斷完善影響證券投資基金運作和發(fā)展的社會、經濟以及法律等外部環(huán)境，以杜絕風險的發(fā)生隱患；另一方面，要建立一套動態(tài)的監(jiān)控體系，并強化內部的風險管理機制，嚴格化財務和人事等制度規(guī)范；其次，風險分散，除了要建立起行之有效的風險預防機制外，還需要考慮所發(fā)生風險的危險程度，以避免因某一次風險而造成的過大傷害；最后，轉移風險?，F代的金融市場，投資風險頻發(fā)，所以需要著力設計與開發(fā)出能夠有效轉移投資人投資風險的工具，比如期權和期貨等金融商品交易。

三、證券投資基金風險管理的方法

（一）證券投資基金市場風險的管理

我國投資基金的市場管理在股市的強勢時期的問題并不十分突出，其中大部分基金公司對優(yōu)惠政策與內部消息的依賴性極強，他們也正是憑借這些消息和政策，采取集中個股這一投資策略來降低風險，從而獲取超額利潤的。然而，不可否認的是，我國的證券市場將會也正在逐漸變得規(guī)范，那么基金的超保護政策就會喪失，他們就必須要學會在風險和收益并存的激烈的證券市場中，按照市場的游戲規(guī)則來探索更多的風險管理辦法，具體可作如下參考：

一方面，可以用國債或現金的方式來規(guī)避系統(tǒng)風險。當然，對參與了證券市場的基金來說，因為在證券市場上是沒有對沖機制的，所以說想要完全地規(guī)避系統(tǒng)的風險幾乎是不可能的。而眾多實踐證明，持有國債或貨幣資產能夠在一定程度上規(guī)避股市的系統(tǒng)性風險。據相關經驗總結，最為合適的國債或貨幣資產所占比例在凈值的40%—50%是最為合適的。

另一方面，可以將股指期貨當作風險轉移工具。比如，套期保值。如果基金管理人在證券投資基金運作過程中預期到股指有可能下跌，那么，他便可以將股指期貨賣出，以維持其所持有的所有資產組合收益。就證券投資基金而言，即便是基金管理人事先預見了市場會下跌，但是因為缺乏做空機制，所以他仍舊無法規(guī)避市場所造成的風險，相反，他只能通過減少自己手中的股票持有量來降低損失，特別是對開放式基金來說，假如短期內無法改善市場下跌的狀況，那么其所面臨的兌現壓力將會不斷增大，而為了使支付贖回得到保障，他就不得不變現一部分資產，隨之而來的，他所面臨的基金贖回或清算的困境就會更嚴重，而股指期貨做空機制的引入便能夠使基金管理人有效地規(guī)避市場所帶來的風險。

（二）證券投資基金流動性風險的管理

在管理留存性現金方面?；鸸舅钟械默F實貨幣資金、所籌措的融通資金、所持有證券的現金股利和利息收入以及新基金出售所獲得的現金流入都是留存性現金的主要來源。通常情況下，留存現金比例是指現金和國債資產與基金凈值之比，且這一比例越高，其所面臨的流動性風險就越小，然而如果比例過高的話，也不利于基金收益的提高，顯然這也是極不可取的。

在管理風險資產流動性方面。股票組合是基金投資中的風險資產，通常情況下，那些被用于對付巨額贖回成本的基金就被稱為風險成本，良好的流動性是其成功變現的關鍵所在。在實際操作當中，任何人都希望在將基金變現為股票時的價格波動都不要太大，

因此他們通常都采用的是賣出指數化股票組合的這一方式，而這些被賣出的也大多是流動性比例高且風險指標小的股票。在其拋售股票之時，任何一個重倉股持有者都希望下跌的股價能盡可能的少，為了使其得到保障，就不能夠將其全部賣出，在賣出時一般情況下都會適當地買進一些，而這樣也能夠實現“流動性”這一目的，與此同時，交易隱蔽性也有了一定程度的提高。

四、證券投資基金風險管理的策略

（一）進行內部環(huán)境的治理

一方面，對環(huán)境的控制。第一，要加強相關從業(yè)人員的價值觀和職業(yè)道德教育，減少并逐漸消除員工的不誠實和不道德等不良行為的誘因；第二，要不斷地完善基金公司內部的組織結構，為基金投資活動的開展提供詳細具體的“計劃→執(zhí)行→控制→監(jiān)督”的職能行使框架；第三，設立董事會和監(jiān)督委員會，其中所有成員都應當履行好自己的引導、監(jiān)控和監(jiān)督職能，不斷豐富自身的知識儲備，提升自己的專業(yè)技能。另外，董事會或監(jiān)事會成員中應當有至少3位或3位以上的外部董事或外部監(jiān)事人員。

另一方面，對風險的評估。風險評估是對風險進行管理的基礎，具體包括目標設定、風險影響因素確定以及環(huán)境變化時的管理這幾個方面的內容。在進行目標設定時，財務目標、運營目標以及遵循目標一個都不能少；風險之所以會發(fā)生，就是因為存在著大量的不確定的影響因素，從內部看，公司員工的素質、信息系統(tǒng)的好壞、激勵制度以及培訓方法等都會造成風險的發(fā)生，必須要對此予以重視；此外，經濟、市場以及基金公司的業(yè)務環(huán)境等隨時都有可能發(fā)生改變，所以，對證券投資基金的管理也應當隨之而發(fā)生改變，辯證地對其風險進行分析，采取行之有效的措施對其進行處理。

（二）加強外部環(huán)境的建設

首先，要對資本市場進行培育和管理，使其更加規(guī)范化。一方面，要提高上市公司的質量，相關的監(jiān)管部門要嚴格把好上市的審核關，以促進上市公司規(guī)范化管理的實行。另一方面，要不斷創(chuàng)新金融產品，借鑒國外資本市場中諸如期權和期貨等較為成熟和完善的金融工具，以最大限度地分散風險，從而提高投資的收益率。

其次，要加強對基金的監(jiān)管。除了要明確各個監(jiān)管部門的分工和提高監(jiān)管的手段之外，嚴刑峻法也是非常必要的，因為只有這樣，才能發(fā)揮相關部門的應有作用，才能使監(jiān)管機構樹立起威信，履行好自身職能，真正保護好投資者的合法權益。

結束語

作為一種金融產品，證券投資僅僅在我國的發(fā)展時間并不長，但是其所取得的成就卻是所有人有目共睹的。而在看到這些成就的同時，我們也不能忽略了其所帶來的風險和損失，無論是對國家，還是對資金管理公司，甚至是個人投資者來說，加強風險管理，以最大限度地規(guī)避風險都是極為必要的。

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