摘 要：遼寧XX乳業(yè)集團(tuán)是遼寧最大的民營企業(yè)之一，也是我國大型乳制品企業(yè)。2013年9月26日，XX乳業(yè)在香港證券交易所上市，IPO融資高達(dá)78億元，成為了消費(fèi)品行業(yè)中當(dāng)時(shí)在港股上市融資的第三名。然而，2017年3月24日上午，在沒有任何跡象和征兆的情況下股價(jià)斷崖式大跌，最大跌幅高達(dá)90.71%，成為了港交所歷史上單日最大跌幅的記錄。5月8日，港交所發(fā)文要求XX乳業(yè)停牌，并披露了其高額的銀行債務(wù)。本文將通過“舞弊三角理論”對(duì)XX乳業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，探討管理層舞弊的動(dòng)因，并提出相應(yīng)的解決措施。

關(guān)鍵詞：舞弊三角理論；管理層舞弊；動(dòng)因；財(cái)務(wù)舞弊

一、引言

財(cái)務(wù)舞弊自證券市場產(chǎn)生以來便屢有發(fā)生。21世紀(jì)初，財(cái)務(wù)舞弊案更是金額更大、頻率更高、范圍更廣。國際舞臺(tái)上最具代表性的有安然案和世通案，國內(nèi)代表性的有藍(lán)田案和銀廣夏案，財(cái)務(wù)舞弊嫣然成為資本市場亟待解決的問題。因此，國內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)舞弊的理論也相繼被提出，包括財(cái)務(wù)舞弊的成因理論、識(shí)別理論和防范理論，主要的財(cái)務(wù)舞弊理論包括舞弊冰山理論、舞弊三角理論、GONE理論以及舞弊風(fēng)險(xiǎn)因子理論。

通過舞弊三角理論我們了解到，防止和發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊的關(guān)鍵在于財(cái)務(wù)舞弊產(chǎn)生的根源，而不僅僅是舞弊產(chǎn)生的行為表現(xiàn)。本文將以XX乳業(yè)為例，從舞弊三角理論入手，從壓力、機(jī)會(huì)和自我合理化三個(gè)方面分析XX乳業(yè)財(cái)務(wù)舞弊行為，并提出相應(yīng)的合理化意見。

二、案例背景

1.公司簡介

（1）公司概況

XX乳業(yè)成立于1951年，其總部坐落于遼寧省沈陽市，是東北地區(qū)最大的液態(tài)奶生產(chǎn)企業(yè)。2013年9月26日，XX乳業(yè)在香港交易所主板成功掛牌上市，全球發(fā)行額13億美元，IPO融資高達(dá)78億元，成為了消費(fèi)品行業(yè)中當(dāng)時(shí)在港股上市融資的第三名。高額的IPO融資對(duì)XX乳業(yè)的發(fā)展更是錦上添花，使其發(fā)展規(guī)模迅速擴(kuò)大。楊凱任XX乳業(yè)董事會(huì)主席，XX上市會(huì)楊凱身價(jià)暴漲至260億元，位列“2016年胡潤百富榜”66位，成為乳制品行業(yè)唯一入榜的企業(yè)家，也被認(rèn)為是遼寧首富。XX乳業(yè)經(jīng)過多年的不懈努力，建成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋了牧草種植、精飼料加工、良種奶牛飼養(yǎng)繁育、全品類乳制品加工、乳品研發(fā)和質(zhì)量管控等乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的所有內(nèi)容。

2016年6月，XX乳業(yè)董事長楊凱在振興奶業(yè)高峰論壇上提出“奶業(yè)都心”模式，即“以城市為核心布局工廠，以工廠為核心布局牧場”，依托城市集群建立全產(chǎn)業(yè)鏈模式，有效輻射低溫新鮮奶品的銷售半徑，這一模式解決了從產(chǎn)品生產(chǎn)、質(zhì)量檢驗(yàn)、運(yùn)輸物流和銷售配送的系列難題，代表著中國奶業(yè)的發(fā)展方向。

（2）主營業(yè)務(wù)

報(bào)告期間，XX乳業(yè)主要經(jīng)營三大業(yè)務(wù)：

（1）以生產(chǎn)和銷售原奶為主的奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)；

（2）以生產(chǎn)和銷售液態(tài)奶產(chǎn)品為主的液態(tài)奶業(yè)務(wù)；

（3）以生產(chǎn)和銷售奶粉產(chǎn)品和乳品原料為主的奶粉業(yè)務(wù)。

2.XX乳業(yè)事件回顧

2017年3月24日上午11點(diǎn)左右，在沒有任何跡象和征兆的情況下股價(jià)斷崖式大跌，最大跌幅高達(dá)90.71%，由2.81港元跌至0.25港元，兩個(gè)多小時(shí)，XX乳業(yè)市值蒸發(fā)280多億元人民幣，成為了港交所歷史上單日最大跌幅的記錄。5月8日，港交所發(fā)文要求XX乳業(yè)停牌，并披露了其高額的銀行債務(wù)。XX乳業(yè)股價(jià)斷崖式暴跌，90%的市值瞬間蒸發(fā)，一個(gè)存在了60多年的東北乳制品企業(yè)，就此告別了資本市場。2017年5月16日，根據(jù)《深圳證券交易所深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》第五十六至六十條的規(guī)定，XX乳業(yè)被調(diào)出港股通股票，此后，XX乳業(yè)只可以通過港股賣出，不得買入。

2017年5月19日，XX乳業(yè)發(fā)布公告稱，葛坤女士不再擔(dān)任公司董事。自此，楊凱成為XX乳業(yè)的唯一董事，董事會(huì)的董事人數(shù)不符合章程所規(guī)定最少三名董事的要求。因此，在沒有委任額外董事假如董事會(huì)的前提下，董事會(huì)暫時(shí)不能代表本公司作出決議，直到人數(shù)符合規(guī)定為止。

三、基于舞弊三角理論的XX乳業(yè)案例分析

企業(yè)舞弊產(chǎn)生的原因是由壓力、機(jī)會(huì)和借口三要素組成的。壓力、機(jī)會(huì)和借口三要素，缺少任何一項(xiàng)要素都不可能真正形成企業(yè)舞弊行為。XX乳業(yè)充分地對(duì)三個(gè)因素進(jìn)行了“完美應(yīng)用”。

1.壓力要素

從2015年至今，XX乳業(yè)的大股東楊某一直在增持公司的股票，企圖拉高股票市場價(jià)格，虛增公司價(jià)值。然而，現(xiàn)實(shí)中的XX乳業(yè)的財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)出現(xiàn)了危機(jī)，只得把大量股票質(zhì)押給銀行。從XX乳業(yè)在披露的前十大股東來看，平安銀行就持有XX乳業(yè)大量的股票，也是此次XX危機(jī)的嚴(yán)重受害者。顯然，楊某操縱這一高杠桿交易的運(yùn)行，然而，“高杠桿”在為楊某帶來巨額利潤的同時(shí)，也伴隨著巨大的壓力。他深知，這是一個(gè)越發(fā)嚴(yán)重的惡性循環(huán)，并終于一天這一循環(huán)會(huì)斷裂，帶來極為嚴(yán)重的后果。XX乳業(yè)還透露，截至3月28日，楊某通過冠豐持有95.36億股XX乳業(yè)股份（約占70.76%）。3月21日，XX乳業(yè)被發(fā)現(xiàn)在多家銀行的欠款已到期，并沒有償還。

楊某作為公司的大股東，董事會(huì)成員，在XX乳業(yè)的經(jīng)營發(fā)展過程中也面臨著巨大的壓力。楊某在利益的誘惑下沖破了道德的底線，也把XX乳業(yè)帶進(jìn)了這個(gè)無底的漩渦。在XX乳業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)后，楊某作為管理層面臨著很大的壓力，所經(jīng)營不佳被外界披露，則股價(jià)必然下跌，XX乳業(yè)就會(huì)貶值，其自己的身價(jià)也會(huì)縮水；并且，XX乳業(yè)是遼寧地區(qū)大型上市公司之一，也牽動(dòng)著遼寧地區(qū)的經(jīng)濟(jì)與就業(yè)等。這些種種的壓力使得楊某最后選擇為了利益以身犯險(xiǎn)。

2.機(jī)會(huì)要素

渾水公司作為做空機(jī)構(gòu)，在實(shí)踐中并沒有得到XX乳業(yè)的配合。渾水公司在調(diào)查XX乳業(yè)的過程中無法獲取原始資料，只能通過第N手資料對(duì)其進(jìn)行調(diào)查。作為對(duì)比的是，XXX事務(wù)所，它連續(xù)多年對(duì)XX乳業(yè)進(jìn)行審計(jì)，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告。XXX事務(wù)所不僅可以獲得各種第一手資料的原始單據(jù)，還可以對(duì)有疑問的地方進(jìn)行函證。相比之下，XXX事務(wù)所獲得的XX乳業(yè)的資料要比渾水公司多得多。然而，XXX事務(wù)所卻一直對(duì)XX乳業(yè)出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告，渾水公司則大量披露了XX乳業(yè)存在的財(cái)務(wù)問題。同時(shí)，我們有理由相信，在長期的審計(jì)過程中，XXX事務(wù)所對(duì)XX乳業(yè)存在的財(cái)務(wù)問題不可能毫不知情，即使不是全都知道也會(huì)有所了解。

渾水公司在沒有XX乳業(yè)第一手資料的情況下都能看出XX乳業(yè)與市值嚴(yán)重不符、資不抵債。而畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所卻連續(xù)三年出具標(biāo)注無保留意見的審計(jì)報(bào)告，這其中的原因不難偵破。首先，XX乳業(yè)給予了XXX事務(wù)所高額的審計(jì)費(fèi)用，正所謂“吃人嘴軟，拿人手短”。在利益的誘惑下，XXX事務(wù)所進(jìn)行了妥協(xié)。其次，是一個(gè)關(guān)鍵人物--XX乳業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)蘇某某。2007年，蘇某某成為了XXX事務(wù)所會(huì)計(jì)師事務(wù)所的高級(jí)合伙人，任職五年，2012年從XX乳業(yè)提前退休并加盟XX乳業(yè)。在蘇某某加盟XX乳業(yè)后僅僅一年的時(shí)間，XX乳業(yè)就在港交所成功上市，IPO融資78億元。蘇某某的年薪是773.40萬人民幣。XXX事務(wù)所睜一只眼閉一只眼的行為，無疑給XX的財(cái)務(wù)造假提供了機(jī)會(huì)和可能。

3.借口要素

XX乳業(yè)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈共涉及將近80多家公司，4萬多名員工。政府對(duì)于XX乳業(yè)的發(fā)展寄予厚望，且XX乳業(yè)對(duì)于沈陽當(dāng)?shù)囟愂掌鹬匾绊?，如果它出現(xiàn)危機(jī)，將意味著4萬員工的未來發(fā)展成為未知，政府稅收將受到?jīng)_擊。它的一舉一動(dòng)都將對(duì)遼寧省的經(jīng)濟(jì)起到撼動(dòng)作用，并且給振興東北，大力發(fā)展民營企業(yè)產(chǎn)生不可估量的負(fù)面影響。XX乳業(yè)的財(cái)務(wù)狀況關(guān)系到遼寧地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，關(guān)系到4萬員工的就業(yè)。正因?yàn)槿绱?，XX乳業(yè)便仰仗著這一優(yōu)勢，以此作為借口，進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊行為。我們不妨假設(shè)，XX乳業(yè)的債務(wù)出現(xiàn)的危機(jī)，楊凱等高層管理人員可能早已知曉。但是，XX乳業(yè)借著自身的優(yōu)勢和地位，視法律法規(guī)于不顧。在舞弊壓力的條件下，管理層尋找機(jī)會(huì)，為自己的舞弊提供借口，企圖使自己的舞弊行為更加心安理得。

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作者簡介：馬暢（1994- ），女，遼寧葫蘆島人，專業(yè)：審計(jì)，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)