崔若天　張存彥　王建忠　虞丹婷

摘要：2015年證監(jiān)會下發(fā)《關于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員增持本公司股票相關事項的通知》，股票回購案例大幅增加。本文采用案例研究法以伊利股份為案例，對股票回購前后的財務指標進行分析，研究對上市公司財務的影響。

關鍵詞：股票回購；財務分析；案例研究法

中圖分類號：F83 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）010-0-01

股票回購作為一種重要的市場調(diào)節(jié)工具，具有穩(wěn)定股價，優(yōu)化資本結構，增強投資者信心等作用。本文從近幾年發(fā)生的以集中競價方式進行股票回購的案例中選取了的伊利股份作為研究案例，從財務指標的角度探索股票回購行為對上市公司財務的影響，以期對股票回購有更深入的了解。

一、案例背景

內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司成立于1956年，1996年3月在上海證券交易所掛牌交易，股票代碼為“600887”，成為全國乳品行業(yè)首家A股上市公司。

2015年7月10日，伊利股份頒布了《內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司獨立董事關于以集中競價交易方式回購公司股份的獨立意見》，為了“增強公司股票長期投資價值，維護股東利益，推動公司股票價值的合理回歸”，伊利股份決議采取集中競價的交易方式，以自有資金進行股票回購，資金總額不超過人民幣10億元。

二、股本情況

自成立以來，伊利股份不斷增資擴股，最終實現(xiàn)了自身的良好發(fā)展。

三、財務狀況分析

對伊利股份股票回購前后主要財務數(shù)據(jù)及財務比率進行統(tǒng)計分析，具體情況如下表所示：

（一）盈利能力

股票回購公告日后盈利指標均呈現(xiàn)良好的上升趨勢。營業(yè)收入增長率在公告后呈增長趨勢，且在公告后第二個季度達到最大值；在公告后的兩個季度凈利潤率不升反降，沒有明顯的正向作用，但是在之后的幾個季度其凈利潤率得到了明顯提升且大于股票回購前的最高凈利潤率。綜合可知，股票回購在較長時間段內(nèi)，對提升凈利潤率具有一定的正向作用。

（二）償債能力

償債能力指標在實施股票回購的當季度略微下降，但總體均呈現(xiàn)小幅增長態(tài)勢，這說明股票回購后公司的資產(chǎn)流動性增強，但是并不明顯；凈資產(chǎn)率和固定資產(chǎn)率均呈增長態(tài)勢，這說明股票回購后，伊利股份的流動資產(chǎn)減少，這與此次回購采用自有資金且回購后注銷有一定的關系；資產(chǎn)負債率由公告前51.58%降為50.56%，且呈不斷下降趨勢，在一定程度上起到了資本結構優(yōu)化的作用。

四、結語

伊利股份宣布股票回購的時機恰逢股市非正常下跌時期，與“五選一”政策的時間吻合，這應該也是伊利股份此次回購的最大動機。在回購時機的選擇上，伊利股份此次回購具有穩(wěn)定股價，優(yōu)化資本結構，傳遞積極信號，提高投資者信心等作用，同時兼具配合政府公共治理目標。

通過對伊利股份回購前后財務指標分析可以發(fā)現(xiàn)，營業(yè)收入與凈利潤率得到一定提高，但是償債能力和資本結構優(yōu)化方面的作用并不明顯。

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作者簡介：崔若天（1990-），女，漢族，河北石家莊人，在讀研究生，河北農(nóng)業(yè)大學，主要從事會計與審計理論研究。