劉世群+馬春陽(yáng)+陳亞杰+劉海

首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

【摘 要】美元是外匯交換中的基礎(chǔ)貨幣，也是國(guó)際支付和外匯交易中的主要貨幣，在各項(xiàng)交易中發(fā)揮著重要的作用，現(xiàn)在世界上的大多數(shù)大宗商品都是由美元計(jì)價(jià)。美元指數(shù)作為其總體表現(xiàn)強(qiáng)弱的衡量指標(biāo)，每個(gè)市場(chǎng)參與者在考慮參與投資時(shí)，都不可忽視此因素。因此，本文通過(guò)選取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)，綜合運(yùn)用了相關(guān)性分析、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型等方法，實(shí)證研究了美元指數(shù)與黃金價(jià)格之間的相關(guān)性。通過(guò)深入研究美元指數(shù)和黃金價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系，類推我國(guó)國(guó)內(nèi)的其他全球大宗商品價(jià)格與美元指數(shù)的相關(guān)性，從而有利于我國(guó)的對(duì)外投資并有效地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】美元指數(shù)；黃金價(jià)格；計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型

美元指數(shù)是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。美元作為世界的主要支付手段，是黃金價(jià)格走勢(shì)的影響因素之一。2007年底發(fā)生在美國(guó)，因次貸危機(jī)所引起的金融風(fēng)暴席卷全球，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)性嚴(yán)重不足。美國(guó)為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，以其為首的世界主要經(jīng)濟(jì)體相繼出臺(tái)了量化流動(dòng)性寬松政策。這一政策，導(dǎo)致了全球流動(dòng)性過(guò)剩、信用貨幣全面貶值。在這種貨幣貶值的形勢(shì)下，黃金就顯得尤為重要，作為最后的避險(xiǎn)保值手段，其價(jià)格如何變化----到底是上漲了還是下降了，其變化與美元指數(shù)具體是怎樣的關(guān)系？這些問(wèn)題對(duì)我們來(lái)說(shuō)都是很值得關(guān)注和研究的。除此之外，我國(guó)是美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，我國(guó)的大量外匯儲(chǔ)備幾乎都是美元。如果美元貶值，就會(huì)造成我國(guó)大量的外匯損失，那么，此時(shí)黃金能否成為美元貶值的有效避險(xiǎn)工具就成了人們擔(dān)心的重點(diǎn)。所以本文通過(guò)選取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)，來(lái)研究美元指數(shù)和黃金價(jià)格之間具體的相關(guān)關(guān)系。

1.文獻(xiàn)綜述

關(guān)于美元指數(shù)與黃金價(jià)格之間相關(guān)關(guān)系的實(shí)證研究，大部分學(xué)者得出的結(jié)論都是：美元指數(shù)與黃金價(jià)格大致呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。比如張若欽、王剛通過(guò)運(yùn)用平滑轉(zhuǎn)換回歸（STR）模型分析美元指數(shù)和美國(guó) 10 年期國(guó)債收益率對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格的影響，得出國(guó)際真實(shí)黃金價(jià)格與美國(guó)指數(shù)、美國(guó)十年期國(guó)債收益率均有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且國(guó)際黃金價(jià)格的變動(dòng)幅度更大和美元指數(shù)對(duì)國(guó)際真實(shí)黃金價(jià)格具有非線性影響，當(dāng)美元指數(shù)變動(dòng)幅度達(dá)到 0.86%時(shí)，這種影響更加明顯的結(jié)論。[1]王益虹通過(guò)對(duì)多個(gè)金融危機(jī)事件期間黃金價(jià)格與美元匯率走勢(shì)進(jìn)行定性分析發(fā)現(xiàn)，黃金價(jià)格與美元匯率的短期偏離僅發(fā)生于全球金融危機(jī)時(shí)期（70年代末全球滯漲時(shí)期、2008年全球金融危機(jī)），局部危機(jī)期間（1982年拉美債務(wù)危機(jī)、1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)、2007年美國(guó)次貸危機(jī)）美元匯率對(duì)金價(jià)仍具有主導(dǎo)影響，兩者呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。[2]然而也有不一樣的觀點(diǎn)，楊俊杰、裴輝則對(duì)2002年至2011年的美元指數(shù)、金價(jià)與原油價(jià)格三者關(guān)系進(jìn)行研究，得出美元指數(shù)與金價(jià)并不存在協(xié)整關(guān)系。[3]

對(duì)于以上幾個(gè)研究，都是從不同的相關(guān)因素、不同時(shí)期采用不同的研究模型對(duì)黃金價(jià)格的決定因素進(jìn)行了分析，并得到了確定的結(jié)論。但是，上述研究成果之間的差異還是很大的，所以，本文采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型，通過(guò)SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)上述的真實(shí)性進(jìn)行實(shí)證研究。

2.美元指數(shù)與黃金價(jià)格之間的實(shí)證研究

2.1數(shù)據(jù)選取

該數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)上1986-2014年美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)圖文檔，該文檔一共330條數(shù)據(jù)，本文選取了1990-1999年每年3月份這10年和2003-2012年每年3月份這10年之間美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)一共20條來(lái)進(jìn)行具體研究。

2.2趨勢(shì)性描述

本文通過(guò)選取的10組數(shù)據(jù)，得到的美元指數(shù)與黃金價(jià)格折線如圖一所示，該圖表明在1990-1999年每年3月份這10年之間美元指數(shù)整體上一直是一個(gè)下降的趨勢(shì)，只是1993-1994年這兩年間有上升趨勢(shì)。這10年間的黃金價(jià)格幾乎沒(méi)怎么變化，在1994年3月份-1995年往下滑后在1995-1997年3月又回升到原來(lái)的水平。對(duì)于圖二，該圖表明2003-2012年每年3月份這10年之間美元指數(shù)整體上一直是一個(gè)上升的趨勢(shì)，而這10年之間黃金價(jià)格幾乎都是一個(gè)下降的走勢(shì)，但是下降的幅度變化不是很大。那么，通過(guò)這兩幅圖是不是就能得出美元指數(shù)和黃金價(jià)格之間具有一定的相關(guān)關(guān)系呢？而且這種關(guān)系可以根據(jù)圖二得到是負(fù)的相關(guān)關(guān)系，正好是前面的人們所贊同的。那么圖一又該如何解釋這種關(guān)系呢？實(shí)際上這種結(jié)論是沒(méi)有可信度的，或許這正好是一種巧合，所以還需要采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型進(jìn)行進(jìn)一步的深究。

3.相關(guān)性檢驗(yàn)

這里所建立的經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型為L(zhǎng)M=b0+b1LS，其中LM代表黃金價(jià)格，LS代表美元指數(shù)。通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)SPSS數(shù)據(jù)分析軟件分析圖一和圖二中的數(shù)據(jù)，得到美元指數(shù)和黃金價(jià)格之間的關(guān)系圖。結(jié)果分別如圖三和圖四，圖三結(jié)果表明Pearson Correlation=-0.034<0，所以在95%的顯著性水平下美元指數(shù)和黃金價(jià)格存在著微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，然而圖四中的Pearson Correlation=-0.463<0，所以美元指數(shù)和黃金價(jià)格存在中等強(qiáng)度以上的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

4.結(jié)論和建議

本文通過(guò)對(duì)1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)一共20條進(jìn)行線性回歸分析，得到的檢驗(yàn)結(jié)果為：美元指數(shù)和黃金價(jià)格之間確實(shí)存負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是這種負(fù)相關(guān)關(guān)系是不同程度的，即在某段時(shí)期內(nèi)，該負(fù)相關(guān)關(guān)系強(qiáng)度很強(qiáng)或者該負(fù)相關(guān)關(guān)系很弱甚至可以說(shuō)沒(méi)有關(guān)系。

所以根據(jù)以上結(jié)論，我們的投資者在對(duì)外投資時(shí)，可以借用美元指數(shù)來(lái)估計(jì)黃金價(jià)格，采用多元的投資組合，充分利用黃金的保值功能，從而很好的規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。但是我們一定要根據(jù)不同的階段探究美元指數(shù)和黃金價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系，而且我們還需要記住美元指數(shù)只是黃金價(jià)格的影響因素之一。

參考文獻(xiàn)

[1]張若欽、王剛，美元指數(shù)和美國(guó)國(guó)債收益率對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格的非線性影響——基于STR 模型的研究，價(jià)格月刊，2013-06-15。

[2]王益虹，黃金價(jià)格與美元匯率走勢(shì)關(guān)系的實(shí)證研究，浙江大學(xué)，2013-05-31。

[3]謝珊霞、練水英，美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)的實(shí)證分析，現(xiàn)代商業(yè)，2014-06-18。