王璐

摘 要：近幾年來新三板成為我國資本市場上很受重視的一個板塊，掛牌企業(yè)的數(shù)額和市場規(guī)模都在不斷擴(kuò)大。目前在我國資本市場中，重點(diǎn)關(guān)注的問題是企業(yè)在新三板掛牌對其有何積極影響，以及哪些因素會影響企業(yè)的財務(wù)績效。本文重點(diǎn)分析了新三板企業(yè)掛牌前后的主要財務(wù)數(shù)據(jù)，以分析企業(yè)在新三板掛牌對其財務(wù)績效的影響。通過案例研究，發(fā)現(xiàn)新三板企業(yè)在掛牌前的財務(wù)績效與掛牌后的財務(wù)績效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：新三板 掛牌 績效 影響因素

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）09（c）-116-02

在我國，新三板成立的目的是為中小型高新技術(shù)企業(yè)的快速增長提供融資服務(wù)。經(jīng)過了多年的發(fā)展，新三板市場的企業(yè)已遍布制造業(yè)的許多領(lǐng)域，計算機(jī)服務(wù)行業(yè)的很多方面。通過近幾年的發(fā)展可以看出新三板在我國證券市場占有重要的位置，甚至更有利于借此通向中小板乃至主板市場。在我國，證券市場是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必需品，也從一定程度上反映了我國國家發(fā)展方向和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況。在我國證券市場中主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板各有其特點(diǎn)和不同，如表1所示。

1 研究樣本和指標(biāo)的選擇

本文是以2016年新三板公司的電子制造業(yè)公司作為指標(biāo)，核算電子制造業(yè)公司掛牌之后的財務(wù)績效。采集2016年各個公司的年度報表中的四個能力（即盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力），提取了資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)收入增長率、資本保值增值率、利息保障倍數(shù)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、以及扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率這幾種數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。采用主成分分析法找出其共同因素，建立綜合的企業(yè)財務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)，能夠直觀具體的反映出41家公司的具體指標(biāo)。

2 實證分析

本文采用了spss19的軟件，對選取的41家電子制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行了綜合的財務(wù)分析。運(yùn)用了因子分析法，對41家企業(yè)3年內(nèi)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并對提取的八項指標(biāo)通過主要成分分析法找出其共同因素。通過對結(jié)果的分析，可以看出在提取的八項指標(biāo)中，前四項占全部指標(biāo)的82.63%，所以對這四項進(jìn)行提取分析。

根據(jù)旋轉(zhuǎn)成分的矩陣顯示得出：第一項主要反映企業(yè)的營運(yùn)能力情況，第二項主要反映了企業(yè)的盈利能力情況，第三項主要反映了企業(yè)的發(fā)展能力情況，第四項公因子主要反映了企業(yè)的償債能力情況。以上四項基本反映了企業(yè)財務(wù)績效的四個方面。設(shè)公因子為y1，y2，y3，y4新三板企業(yè)財務(wù)績效指標(biāo)分別為x1，x2，x3，x4，x5，x6，x7，x8，第y個因子在第x個指標(biāo)變量上的因子載荷為uxy，則有如下公式：

在以上公式計算出各公因子的基礎(chǔ)上，企業(yè)掛牌前后的績效的變化情況，可以通過綜合得分反應(yīng)出來。通過掛牌前資產(chǎn)負(fù)債率和業(yè)務(wù)規(guī)模的水平不同對新三板企業(yè)進(jìn)行分組：根據(jù)掛牌之前的資產(chǎn)負(fù)占率將41個樣本，分別分為資產(chǎn)負(fù)債率不大于20%的公司、介于20%～40%資產(chǎn)負(fù)債率的公司、以及資產(chǎn)負(fù)債率高于40%的公司。在運(yùn)用spss19軟件對以上的三個分組進(jìn)行方差齊性檢驗的過程中，對得出的每組財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行差異化分析。通過分析，可以看出企業(yè)在掛牌新三板之前的資產(chǎn)負(fù)債率影響著企業(yè)的各項指標(biāo)。

3 結(jié)論與建議

本文利用因子分析法，對企業(yè)掛牌前后的績效的變化情況，通過掛牌前資產(chǎn)負(fù)債率和業(yè)務(wù)規(guī)模的水平不同對新三板企業(yè)進(jìn)行分組檢驗，分析這各項因素對新三板企業(yè)掛牌后績效的影響，結(jié)果表明：通過本文的研究可以看出，企業(yè)規(guī)模的大小并不能引起企業(yè)在掛牌新三板的變化。對中小企業(yè)的關(guān)注，更應(yīng)該從企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債率，公司的運(yùn)營水平，以及企業(yè)未來的發(fā)展方向進(jìn)行關(guān)注。

企業(yè)掛牌新三板前資產(chǎn)負(fù)債率與上市后的公司績效明顯呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系，掛牌新三板前的公司規(guī)模與上市后的財務(wù)績效之間的關(guān)系并不明顯。掛牌至新三板能夠使企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化、增添融資渠道、并且有可以為之后上市主板做鋪墊。但掛牌至新三板同樣面臨著管理費(fèi)用增加，信息披露費(fèi)用增加等現(xiàn)象，甚至許多企業(yè)面臨著財務(wù)績效下降的現(xiàn)象。因此，作為中小型企業(yè)，應(yīng)結(jié)合自身情況謹(jǐn)慎選擇是否掛牌至新三板。對于中小企業(yè)來說，若公司發(fā)展前景良好，即資產(chǎn)負(fù)債率較低，且希望通過融資擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的中小型企業(yè)，可以選擇掛牌至新三板。否則，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身條件進(jìn)行修整，謹(jǐn)慎選擇是否應(yīng)該掛牌至新三板。

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