【摘要】通過對力帆股份所在行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀以及公司的償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力等指標(biāo)的分析，結(jié)合杜邦分析，本文發(fā)現(xiàn)力帆股份存在資本結(jié)構(gòu)不合理、成本控制力度不夠、營業(yè)收入增長緩慢和應(yīng)收賬款管理不當(dāng)?shù)葐栴}。針對這些問題本文提出了相應(yīng)的對策建議。

【關(guān)鍵詞】力帆股份 盈利能力 償債能力 杜邦分析法

近幾年中國汽車制造行業(yè)喜憂參半。喜的是隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，國民購買汽車的能力增強(qiáng)，對汽車的需求也隨之不斷增加；其次，國家不斷完善道路設(shè)施，大力鼓勵消費，中國對外開放程度不斷加強(qiáng)，更為汽車制造行業(yè)的繁榮奠定了基礎(chǔ)。與此同時，中國的汽車制造行業(yè)也面臨著很多的挑戰(zhàn)。主要是中國汽車制造行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展、更新?lián)Q代、制造優(yōu)良產(chǎn)品的能力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足廣大消費者的需求；在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，該行業(yè)不僅要跟本國同行競爭，同時還要跟外國同行競爭，所以中國的汽車制造行業(yè)面臨著巨大的挑戰(zhàn)。在這樣的環(huán)境下，中國的汽車制造行業(yè)都開始不斷創(chuàng)新，各個企業(yè)都響應(yīng)國家的政策，研發(fā)制造新能源汽車。2016年9月財政部曝光了5家新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)企圖騙取國家財政補(bǔ)貼超10億元，在行業(yè)內(nèi)引起了巨大的轟動，而力帆股份就是這5家公司之一。故本文分析了2013年到2015年力帆股份的財務(wù)數(shù)據(jù)，幫助投資者進(jìn)一步了解這家企業(yè)存在的問題，同時還為企業(yè)管理者提出了一些相應(yīng)對策。

一、公司簡介

力帆實業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（簡稱“力帆股份”），是中國最大的民營企業(yè)之一，成立于1992年。2010年力帆股份在上海證券交易所上市，股票代碼601777。目前，公司主要從事汽車、摩托車、發(fā)動機(jī)、通用汽油機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其中汽車產(chǎn)品涵蓋轎車、SUV及多功能乘用車。2016年第三季度，力帆股份實現(xiàn)銷售收入78.54億元人民幣，營業(yè)利潤137，310，128.47元人民幣，利潤總額167，721，639.15元人民幣，資產(chǎn)總額達(dá)到280億元人民幣。截至2016年9月，力帆股份已總計向公司股東派現(xiàn)了13.43億元；募資共46.00億元。

二、力帆股份財務(wù)指標(biāo)分析

（一）償債能力分析

對企業(yè)償債能力進(jìn)行分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力，有助于債權(quán)人判斷是否要繼續(xù)對企業(yè)進(jìn)行投資和企業(yè)對未來收益進(jìn)行預(yù)測。通常反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)有流動比率、資產(chǎn)負(fù)責(zé)率、產(chǎn)權(quán)比率和速凍比率。

表1 力帆股份償債能力分析

注：本文所有數(shù)據(jù)均整理自力帆股份公司年報（2013～2015年），其中2015年的數(shù)據(jù)來自修訂后的年報（2016年11月修訂）。

從表1可以看出：力帆股份2013年的流動比率為1.06，表明企業(yè)每1.00元的負(fù)債有1.06元的資產(chǎn)做保障，這樣的保障明顯是偏低的，且該指標(biāo)呈逐年下降趨勢，可見該企業(yè)風(fēng)險較高，短期償債能力弱。力帆股份的速凍比率這三年總體呈下降趨勢，尤其在2014年，從2013年的0.8下降到了0.67，這說明如果企業(yè)流動負(fù)債要求同時償還的話，企業(yè)會存在資金周轉(zhuǎn)的風(fēng)險。力帆股份的資產(chǎn)負(fù)債率在這三年有所上升，則表明企業(yè)負(fù)債占資產(chǎn)的比重增加。另外，從2013年到2014年，力帆股份產(chǎn)權(quán)比率從1.99增長到2.81，雖然2015年有所下降，但是還是過高的，這表明該企業(yè)長期償債能力極弱，對負(fù)債的依賴程度比較高。

從上述各項指標(biāo)中可以看出，力帆股份短期償債能力和長期償債能力都比較弱，且還在不斷的減弱，企業(yè)是負(fù)債經(jīng)營，屬于高風(fēng)險高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。

（二）盈利能力分析

盈利能力即企業(yè)的獲利能力，指企業(yè)一定時間內(nèi)賺取利潤的能力。企業(yè)的盈利能力分析是企業(yè)財務(wù)報表分析的核心內(nèi)容之一。它關(guān)系著企業(yè)投資者，債權(quán)人，經(jīng)營者的利益。盈利能力分析的指標(biāo)有毛利率、營業(yè)利潤率、凈利率、股東權(quán)益報酬率和每股收益。

表2 力帆股份盈利能力分析

從表2可以看出：2013年到2015年力帆股份毛利率總體呈下降趨勢，2014年較為明顯，主要是由于力帆股份該年營業(yè)成本增加過多，成本控制不合理。力帆股份的營業(yè)利潤率在2014年上升到2.88，但是2015年又下降到了2.69，由這三年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)可以看出主要是2015年主營業(yè)務(wù)收入的增長幅度較去年減小。力帆股份的凈利率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率在這三年都呈直線下降趨勢，說明力帆股份的凈資產(chǎn)使用效率日漸降低，投資者的保障程度也隨之降低，盈利能力也有所減弱。

（三）營運能力分析

企業(yè)營運能力主要指企業(yè)營運資產(chǎn)在經(jīng)營過程中的循環(huán)周轉(zhuǎn)能力，是公司運營資金的效率與效益，表明了企業(yè)管理人員對經(jīng)濟(jì)資源管理、運用的效率高低。通常反映營運能力的指標(biāo)有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

由圖1可看出：力帆股份的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐年下降趨勢，表明該企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變慢，流動性變差。力帆股份存貨周轉(zhuǎn)率從2013年到2015年都呈上升趨勢，說明力帆股份存貨周轉(zhuǎn)速度加快，存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力增強(qiáng)，企業(yè)的償債能力和獲利能力都有所提高。力帆股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2013年到2015年逐年下降，尤其是2015年下降幅度最大，說明力帆股份收賬速度變緩，催收賬款不力，平均收賬期變長，資產(chǎn)流動變緩，較多的資金呆滯在應(yīng)收賬款上，壞賬損失增多。力帆股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2013年到2015年有小幅下降，說明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減緩，資產(chǎn)經(jīng)營效率降低。

（四）發(fā)展能力分析

發(fā)展能力是企業(yè)持續(xù)發(fā)展和未來價值的源泉，是企業(yè)的生存之本、獲利之源，對企業(yè)發(fā)展能力的分析與評價有著很強(qiáng)的現(xiàn)實意義。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，從資本保值增值率、資本積累率、銷售增長率和總資產(chǎn)增長率等指標(biāo)可分析出力帆股份的發(fā)展能力。

由圖2可知：力帆股份的資本保值率在2014年下降幅度較大，從資產(chǎn)負(fù)債表可以分析出主要是由于當(dāng)年凈利潤減少，說明企業(yè)當(dāng)年未實現(xiàn)資本保全，所有者權(quán)益增長較慢，發(fā)展能力減弱了，所幸2015年資本保值率較2013年有所回升。力帆股份的資本積累率在2014年急劇下降，甚至為負(fù)數(shù)，該指標(biāo)反映了企業(yè)當(dāng)年資本的積累程度較低，也說明了企業(yè)可以進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力減弱。2014年資本保值率為負(fù)值還說明了該企業(yè)資本受到破壞，資產(chǎn)規(guī)模減小，所有者利益受到損害，企業(yè)存在財務(wù)風(fēng)險。力帆股份從2013年到2015年的銷售增長率逐年下降，尤其2015年大幅度下降，表明該企業(yè)銷售增長速度變緩。力帆股份的總資產(chǎn)增長率也同資本保值增值率和資本積累率有同樣的下降趨勢，都在2014年大幅下降，但都在合理范圍內(nèi)波動。從以上數(shù)據(jù)可以看出，力帆股份的發(fā)展能力雖然在2014年有所下降，但是整體發(fā)展情況較為穩(wěn)定。

三、杜邦分析法

杜邦分析法是從凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，層層分解企業(yè)各個詳細(xì)的指標(biāo)，分析企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營問題的原因，并就該原因提出解決方法。本文運用了杜邦分析法研究了力帆股份2013～2015年的年度報表，所采用的數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)以及證券之星。

通過表3可以看出從2013年到2015年力帆股份的凈資產(chǎn)收益率不斷下降，從8.04%下降到5.62%。通過對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解可以知道資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)共同影響了凈資產(chǎn)收益率，但是主要由于資產(chǎn)凈利率的變動引起了凈資產(chǎn)收益率的變動。再對資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解，可以分析出銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的共同下降導(dǎo)致了資產(chǎn)凈利率的下降。銷售凈利率是凈利率與營業(yè)收入的比值，力帆股份這三年的營業(yè)收入都是呈上升趨勢的，所以主要是凈利潤的下降引起了銷售凈利率的下降。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，通過對這兩個數(shù)據(jù)的分析可以看出雖然兩者都是每年上漲的，但是營業(yè)收入的上漲速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于平均資產(chǎn)總額的上漲速度，故資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年減少。再分析企業(yè)的凈利潤，這三年來企業(yè)的成本上升幅度比較大，而營業(yè)收入上升幅度小于成本上升幅度，故凈利潤從2013年到2015年一直呈下降趨勢。通過對成本的分析，力帆股份營業(yè)成本，這三年都有所增加，主要是由于生產(chǎn)規(guī)模變大，銷售費用2014年小幅度增加，2015年卻急劇下降，管理費用在這三年也穩(wěn)定增加，財務(wù)費用在2015年上升幅度較大。再分析企業(yè)近三年的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)都在上升，相比之下流動資產(chǎn)上升幅度較大。流動資產(chǎn)主要包括應(yīng)收賬款、存貨、貨幣資金等，通過分析可以看出力帆股份這三年來對存貨有所控制，存貨數(shù)量總體在減少，周轉(zhuǎn)速度在變快，應(yīng)收賬款在這三年有所增加，但是增長的速度還是慢于企業(yè)營業(yè)收入增長速度，故應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低。

四、力帆股份財務(wù)指標(biāo)分析揭示的主要問題

（一）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在較大風(fēng)險

力帆股份的權(quán)益乘數(shù)在2到4之間，說明其奉行的是高風(fēng)險高收益的經(jīng)營模式，雖然能夠給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿收益和節(jié)稅收益，但是會過度依賴負(fù)債，一旦企業(yè)資金周轉(zhuǎn)某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，企業(yè)就有可能陷入財務(wù)危機(jī)甚至瀕臨破產(chǎn)。

（二）成本控制不合理

力帆股份這三年的成本增長幅度超過了營業(yè)收入增長幅度，這直接導(dǎo)致企業(yè)利潤減少，影響企業(yè)的發(fā)展。而這三年成本增加主要體現(xiàn)在營業(yè)成本、管理費用和財務(wù)費用上。

（三）營業(yè)收入增長緩慢

三年來，力帆股份的銷售費用都呈下降趨勢，雖然企業(yè)費用減少了，但是這從另一個角度說明了企業(yè)宣傳力度不夠、廣告投入較少。除此之外，2016年財政部下發(fā)了力帆股份子公司涉嫌騙補(bǔ)的公告，這不僅使得力帆股份陷入負(fù)面新聞中，也讓力帆股份修改了2015年的財務(wù)報告，調(diào)減了2015年的營業(yè)收入46，890，000.00 元人民幣，這也導(dǎo)致了營業(yè)收入減少。

（四）應(yīng)收賬款管理不當(dāng)

從前面的指標(biāo)中可以看出力帆股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較慢，資金在運作的時候效率較低，這影響了企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)速度。

五、力帆股份財務(wù)問題的對策

（一）改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

對企業(yè)的籌資活動要有一定的計劃，要發(fā)展多元化的融資結(jié)構(gòu)，例如發(fā)行股票、債券，從而分散企業(yè)的風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的適應(yīng)性。

（二）合理控制成本

力帆股份應(yīng)該制定適合自身發(fā)展的成本控制目標(biāo)，提高自身的生產(chǎn)力，縮短生產(chǎn)周期，在增加產(chǎn)量的同時也要兼顧質(zhì)量，不能為了短暫的眼前利益盲目縮減成本，偷工減料，使得企業(yè)信譽(yù)被毀?？刂瞥杀臼且浞职l(fā)揮資本的最大價值。

（三）不斷創(chuàng)新，樹立自身品牌，加大宣傳力度

要想增加企業(yè)的營業(yè)收入，力帆股份應(yīng)該提高自身的創(chuàng)新能力，加快實現(xiàn)產(chǎn)品的更新?lián)Q代，提高企業(yè)的核心競爭力；同時還應(yīng)實行多元化經(jīng)營，優(yōu)化資源配置，避免主營業(yè)務(wù)過于集中帶來的風(fēng)險。

（四）加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理的力度

力帆股份應(yīng)該從自身出發(fā)，制定有效的措施來管理應(yīng)收賬款。力帆股份還需要完善貨款回收制定，對客戶的信用進(jìn)行判斷，加強(qiáng)風(fēng)險管理。還應(yīng)該運用法律手段維護(hù)自身的合法權(quán)益，利用合同使客戶明確自身的權(quán)利與義務(wù)。

六、結(jié)語

總的來說，本文分析了力帆股份的行業(yè)背景；交待了力帆股份目前的概況；再分析了企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力；還通過杜邦分析法詳細(xì)分析了企業(yè)的財務(wù)狀況，從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在資本結(jié)構(gòu)不合理、成本控制力度不夠、營業(yè)收入緩慢和應(yīng)收賬款管理不當(dāng)?shù)葐栴}。并針對這些問題提出了相應(yīng)的對策。通過本文的研究，讓投資者可以了解到力帆股份的經(jīng)營狀況以及存在的問題，還可以讓企業(yè)管理層針對企業(yè)自身的一些問題采取相應(yīng)的對策。

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作者簡介：殷秀梅（1996-），女，漢族，重慶豐都人，長江師范學(xué)院財經(jīng)學(xué)院在讀本科。