【摘要】完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系離不開(kāi)新三板的鋪墊，2017年政府報(bào)告首提“新三板”，新三板將迎來(lái)跳躍式發(fā)展，發(fā)展迅速的同時(shí)新三板市場(chǎng)仍存在許多亟待解決的問(wèn)題。本文首先回顧了新三板的發(fā)展歷程，然后分析了新三板現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題，最后對(duì)新三板未來(lái)的發(fā)展提出了相關(guān)對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】新三板 現(xiàn)狀 對(duì)策

2017年3月5日上午9時(shí)，第十二屆全國(guó)人大第五次會(huì)議拉開(kāi)帷幕，李克強(qiáng)在報(bào)告中點(diǎn)明，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)趨于復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷，我國(guó)發(fā)展處在爬坡過(guò)坎的關(guān)鍵階段，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在許多問(wèn)題。完善資本市場(chǎng)刻不容緩，還有許多欠妥之處的新三板更應(yīng)當(dāng)加快完善步伐。

一、新三板發(fā)展歷程

為了解決法人股市場(chǎng)STAQ系統(tǒng)和NET系統(tǒng)掛牌公司和從主板退市公司的股份轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，2001年我國(guó)建立了“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，即老三板，其市值和交易規(guī)模都非常小。為鼓勵(lì)中小企業(yè)的發(fā)展，2006年中國(guó)證監(jiān)會(huì)在北京中關(guān)村科技園區(qū)建立了新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，即“新三板”。2013年1月16日，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營(yíng)。隨著2013年底新三板的擴(kuò)容，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)近乎指數(shù)增長(zhǎng)，從2013年底的363家上升到2015年底的5129家。2014年8月推出了做市商制度，使得融資相對(duì)于之前變得更加活躍，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)迅猛，2014年掛牌企業(yè)家數(shù)為1209家，2015年實(shí)現(xiàn)掛牌家數(shù)3920家，已經(jīng)超過(guò)了滬深A(yù)股數(shù)量。

二、新三板發(fā)展現(xiàn)狀

2016年6月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)掛牌公司實(shí)施分層管理。即新三板分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍曾在16年3月4日例行發(fā)布會(huì)上表示：“經(jīng)過(guò)兩年多的發(fā)展，新三板市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。實(shí)施內(nèi)部分層有利于實(shí)現(xiàn)分類(lèi)服務(wù)、分層監(jiān)管，更好地滿足中小微企業(yè)差異化需求，并有效降低投資者的信息收集成本?！睆垥攒娒鞔_的指出了實(shí)施分層制度后可以更好的分層監(jiān)管并且可以給投資者帶來(lái)便利，改善信息不對(duì)稱(chēng)的缺陷。截止2016年底共有10163家掛牌公司，數(shù)量過(guò)萬(wàn)，2006年至2013年掛牌公司數(shù)增長(zhǎng)緩慢，2013年新三板擴(kuò)容之后掛牌公司家數(shù)增長(zhǎng)迅猛呈指數(shù)增長(zhǎng)。但新三板上市公司質(zhì)量仍參差不齊，這將為監(jiān)管帶來(lái)挑戰(zhàn)，還將影響投資者的信心。如何讓廣大投資者面對(duì)主板和新三板時(shí)無(wú)心理上的歧視也是新三板目前面臨的一個(gè)現(xiàn)狀。

三、新三板存在的問(wèn)題

（一）做市商制度與流動(dòng)性不足

2014年8月全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首次引入做市商制度，為了解決掛牌股票估值難、流動(dòng)性不足等問(wèn)題，然而近幾年做市商的提供流動(dòng)性、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和穩(wěn)定市場(chǎng)等方面的功能發(fā)揮的沒(méi)有達(dá)到預(yù)期水平。流動(dòng)新不足一直是一個(gè)頭疼的問(wèn)題，盡管最近分層制度已經(jīng)實(shí)施但是成交量縮水的情況并無(wú)明顯的好轉(zhuǎn)。例如2015年底的1115只股票做市數(shù)僅僅增長(zhǎng)到2016年底的1654只股票做市數(shù)，再者大部分公司在新三板掛牌后做市股票在交易日內(nèi)沒(méi)有成交，俗稱(chēng)“僵尸股”，可以說(shuō)做市股票成交量沒(méi)有預(yù)期那樣發(fā)揮流動(dòng)性功能。

（二）轉(zhuǎn)板機(jī)制不暢通

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)曾在去年6月20號(hào)表示要建立多層次的資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制，可當(dāng)前的轉(zhuǎn)板機(jī)制和真正意義上的有一定差距。目前新三板轉(zhuǎn)板A股市場(chǎng)需要先暫停交易摘牌，然后上市輔導(dǎo)，最后IPO重新上市。這樣的轉(zhuǎn)板和傳統(tǒng)意義上的新股發(fā)行上市并無(wú)太大區(qū)別。而國(guó)際意義上的轉(zhuǎn)板是直接轉(zhuǎn)板，國(guó)際上不需要繁瑣的重新進(jìn)行IPO再去轉(zhuǎn)板。所以說(shuō)我國(guó)新三板在轉(zhuǎn)板機(jī)制的綠色通道方面尚未完全暢通。

四、新三板發(fā)展的對(duì)策和建議

（一）推出競(jìng)價(jià)交易制度，加大監(jiān)管力度

近期越來(lái)越多的創(chuàng)新層企業(yè)摘牌退市。很多公司發(fā)表聲明，表示摘牌是為了公司發(fā)展需要。不管何種原因?qū)е抡疲罡镜脑蚓褪切氯迨袌?chǎng)流動(dòng)性不足。如同我在第三個(gè)部分中談到的，傳統(tǒng)的做市商制度并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果，因此不妨借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)實(shí)行競(jìng)價(jià)交易制度，打破交易商的壟斷地位增加流動(dòng)性。同時(shí)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)更加嚴(yán)格監(jiān)督掛牌公司履行信息披露義務(wù)，增強(qiáng)市場(chǎng)透明度有效遏制操縱市場(chǎng)和一些其他欺詐等違法行為，避免一些公司鉆了法律的空子。故建議新三板健全監(jiān)管體系，以信息披露為中心自律監(jiān)管為主體，加強(qiáng)日常監(jiān)管同時(shí)探索監(jiān)管模式的創(chuàng)新來(lái)促進(jìn)新三板市場(chǎng)更好的運(yùn)行。

（二）暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制同時(shí)完善退市機(jī)制

我國(guó)新三板需要暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制，為公司進(jìn)入主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)提供綠色通道，如果轉(zhuǎn)板機(jī)制不暢通會(huì)導(dǎo)致掛牌公司無(wú)法去更高層次的資本市場(chǎng)，不僅限制了掛牌公司的發(fā)展同時(shí)也降低了市場(chǎng)活躍程度和投資者的投資信心。當(dāng)然在暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制的同時(shí)應(yīng)該妥善的完善退市機(jī)制，退市機(jī)制通過(guò)對(duì)掛牌公司的優(yōu)勝劣汰來(lái)加大競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)新三板的發(fā)展起到了很好的促進(jìn)作用，目前新三板退市方面的問(wèn)題體現(xiàn)在退市程序繁瑣效率低下同時(shí)退市表現(xiàn)不夠明顯，在一定程度上擾亂了市場(chǎng)秩序同時(shí)給投資者一種不確定的感覺(jué)。因此建議新三板市場(chǎng)盡快的暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制和完善退市機(jī)制以加快新三板發(fā)展進(jìn)程。

五、結(jié)語(yǔ)

作為一個(gè)起到溝通作用的新三板盡管目前不夠成熟但是它處于蓬勃發(fā)展的階段，我國(guó)更應(yīng)當(dāng)借鑒一些發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，找出國(guó)內(nèi)新三板的不足并積極的想辦法改進(jìn)，盡快完善新三板。

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作者簡(jiǎn)介：徐玲（1997-），女，漢族，安徽明光人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院本科在讀學(xué)生，專(zhuān)業(yè)：金融學(xué)。