杜淼

【摘 要】本文根據(jù)1996-2015年我國統(tǒng)計年鑒中有關(guān)我國股票市場以及宏觀經(jīng)濟的數(shù)據(jù)，主要包括股票成交金額、貨幣供應(yīng)量M1、居民消費水平、居民消費價格指數(shù)CPI，構(gòu)建理論模型，用計量經(jīng)濟學(xué)方法來分析影響我國股票市場股票成交金額的因素，并結(jié)合實際給出建議與預(yù)測。

【關(guān)鍵詞】股票成交金額；貨幣供應(yīng)量；居民消費水平；居民消費價格指數(shù)CPI

引言：

1992年國務(wù)院證券管理委員會以及中國證券監(jiān)督管理委員會的成立，標志著中國資本市場開始逐步被納入全國統(tǒng)一監(jiān)管框架體系中，由區(qū)域走向全國，全國性試點從此開始發(fā)展。1998年4月，國務(wù)院證券管理委員會被撤銷，中國證監(jiān)會成為全國證券期貨市場的監(jiān)管部門，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場監(jiān)管體制機制，全國性的股票市場得以形成以及得到了初步的發(fā)展。1999年中國第一部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律《中華人民共和國證券法正式實施》，從1999年至今，資本市場的法律體系不斷得到完善，股權(quán)分置等一系列改革讓我國的股票市場得到脫胎換骨的發(fā)展。股票市場的迅猛發(fā)展，使其成為我國經(jīng)濟生活不可缺少的一部分，政府的政策、未來經(jīng)濟的發(fā)展方向甚至于人們對未來的期望都可以體現(xiàn)在股票市場當中。

股票市場可以將社會的閑散資金集中、積聚起來，作為國家經(jīng)濟建設(shè)發(fā)展的資金來源，用于擴大生產(chǎn)建設(shè)規(guī)模，推動經(jīng)濟的發(fā)展；可以為投資者提供更多的投資渠道，給予投資者更多的選擇，適應(yīng)了投資者各種各樣的投資動機，交易動機和追求更高收益的需求，一般來說在承擔一定風險的前提下能為投資者提供獲得較高收益的可能性。而從貨幣政策的角度來看，政府可以通過不同方向的貨幣政策來影響股票市場，影響股民的信心、對未來的發(fā)展前景，調(diào)控整個宏觀經(jīng)濟。隨著經(jīng)濟全球化程度的加深，我國自改革開放以來，對外開放基本國策的實施，使得我國的資本市場參與進國際資本流動的競爭洪流中，資本主義國家金融危機的周期性產(chǎn)生對我國股票市場產(chǎn)生了巨大的打擊。我國近年來實行的利率市場化的改革也對股票市場產(chǎn)生了不可預(yù)期的波動，使得許多股民遭到了損失。股票市場是我國資本市場重要組成部分，我國經(jīng)濟發(fā)展的巨大推手，對股票市場的研究至關(guān)重要。本篇文章的主題是研究我國的股票成交金額以及影響它的因素并構(gòu)建合適的模型。

一、我國股票成交金額影響因素的選取

股票市場作為我國經(jīng)濟生活中不可缺少的一部分，聯(lián)系廣泛，從國家政策到各行各業(yè)的發(fā)展，甚至于人們的日常消費。股票市場具有以下重要的作用：（1）集中社會閑置資金，將小資金集合成為大資本，起到蓄水池的作用；（2）在股票市場上資金的流動代表著資源的流動，即在股票市場中實現(xiàn)的資源的優(yōu)化配置；（3）股票市場是國民經(jīng)濟的晴雨表，國民經(jīng)濟的變動都會在股票市場上得到反映，也是宏觀經(jīng)濟政策得到快速反映的地方，因此對股票市場的研究需要不斷深化，與股票市場有關(guān)的任何變量都值得去研究，都值得我們的關(guān)注，這些變量可能涉及投資者的成本、收益，涉及到國家宏觀政策的制定與實施，這對投資者掌握市場動態(tài)，預(yù)期市場走勢，政府制定政策都有重大的影響。股票市場的方方面面都值得我們?nèi)ヌ剿?，本篇文章選擇了幾個與股票市場密切相關(guān)的因素進行分析研究，具體因素選取如下：

（一）股票成交金額（億元）

股票交易金額是指在進行股票交易過程中，買入（或賣出）股票時，投資者需支付（或獲得）的金額，即股市中所有股票買賣成交的總市值，反應(yīng)了投資者在股市活動的活躍程度。這里以股票成交金額為被解釋變量探究解釋變量對其影響程度。

（二）貨幣供應(yīng)量（M1）（億元）

中央銀行在對貨幣供給進行統(tǒng)計時，根據(jù)流動性的不同或自身政策目的的特點和需要對貨幣供給劃分了不同的層次。我國貨幣層次的劃分為：流通中的現(xiàn)金為M0；M0、企業(yè)活期存款、各團體組織存款、農(nóng)村存款、信用卡存款為M1；M1、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款、企業(yè)存款中的定期存款、信托類存款、其他存款為M2；M2、金融債券、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等為M3。M1作為流通中的現(xiàn)金與個人、組織活期存款之和具有很高的流動性，可以視為股民在股票市場活動時的主要資金來源，因此選取M1作為對股票成交金額的解釋變量之一。

（三）居民消費水平（元/人）

報告期國內(nèi)生產(chǎn)總值中的居民消費總額/報告期年平均人口，居民的消費水平體現(xiàn)了居民的收入水平，對股票市場的投資是居民可支配收入中的一部分。因此，選取居民消費水平為第二個解釋變量。

（四）消費價格指數(shù)CPI

CPI代表了總體價格水平，表示居民可支配收入剔除通貨膨脹率的實際收入，與GDP折算指數(shù)類似，若CPI過大，代表價格水平上升很多，那么即使居民收入也在上升，但是剔除通貨膨脹率后的實際收入可能小于原來的收入。因此用CPI這一價格指數(shù)來代表價格水平的變化作為第三個解釋變量。

二、我國股票成交金額模型的建立

（一）相關(guān)數(shù)據(jù)

（二）建立模型

1、用最小二乘法建立線性回歸模型，結(jié)果如下：

各參數(shù)的t檢驗均未通過，可能為多重共線性作用結(jié)果。

2、多重共線性的檢驗以及修正

X1與X2相關(guān)系數(shù)為0.991739，多重共線性嚴重。其他參數(shù)之間相關(guān)性較差。

修正：對股票成交總額取對數(shù)，即擬合指數(shù)模型，并考慮剔除參數(shù)X2，經(jīng)過對X1、X3與Y的擬合發(fā)現(xiàn)需要對X1取對數(shù)進行擬合并且X3始終無法通過t檢驗，考慮剔除X3，得到：

各參數(shù)均通過t檢驗，且擬合優(yōu)度大于0.8，赤池信息準則與施瓦茨信息準則都較小，模型擬合良好。

3、自相關(guān)檢驗

在上述模型中，進行LM檢驗：

P值小于0.05，拒絕原假設(shè)，存在自相關(guān)。

修正：由于該模型存在自相關(guān)，則需要建立自相關(guān)模型，得到：