唐嬌+于奎杰

摘要：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)階段貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間的關(guān)系研究成為學(xué)術(shù)界和實(shí)踐界關(guān)注的重點(diǎn)和熱點(diǎn)。我國貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間存在復(fù)雜的關(guān)系，在相當(dāng)長的歷史時(shí)期高速增長的貨幣供應(yīng)量并未引發(fā)大規(guī)模的通貨膨脹。本文統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，二者的正向關(guān)系有所增強(qiáng)。我國貨幣政策的穩(wěn)健基調(diào)已經(jīng)十分明確，展望未來一段時(shí)間我國大概率會(huì)面臨一定的通貨緊縮壓力。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；通貨膨脹；通貨緊縮

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）013-0000-01

一、貨幣供應(yīng)量影響通貨膨脹的作用機(jī)理分析

通貨膨脹和通貨緊縮是衡量價(jià)格水平的重要指標(biāo)，通常以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)作為衡量通脹或通縮的具體指標(biāo)。從各國政府宏觀管理實(shí)踐來看，通貨膨脹都是最為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和檢測(cè)指標(biāo)，是各國中央銀行最為關(guān)注的核心指標(biāo)。貨幣供應(yīng)量是衡量貨幣存量的重要指標(biāo)，根據(jù)流動(dòng)性的強(qiáng)弱不同，貨幣供應(yīng)量劃分為M0，M1，M2，流動(dòng)性依次降低，中國人民銀行長期以來施行數(shù)量型貨幣政策，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)在貨幣政策實(shí)施過程中具有不可替代的重要作用。由此可見，貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹指標(biāo)在我國宏觀經(jīng)濟(jì)管理決策中都具有極其重要的地位。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理和通貨膨脹的成因劃分，通貨膨脹可以劃分為需求拉動(dòng)型、成本推動(dòng)型、結(jié)構(gòu)型以及復(fù)合型等類型。從理論溯源看，傳統(tǒng)凱恩斯主義觀點(diǎn)給出的邏輯機(jī)制是“貨幣供給增加（減少）→利率水平下降（上升）→總需求增加（減少）→物價(jià)上漲（下降）→通貨膨脹（緊縮）。進(jìn)一步發(fā)展到貨幣主義理論，則進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)通貨膨脹本身就是一種貨幣現(xiàn)象，其著名的公式為：MV=PT，其中M代表貨幣數(shù)量，V代表貨幣的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)，P代表商品和服務(wù)的價(jià)格水平，T代表商品和服務(wù)的交易數(shù)量。通過上述公式很容易發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量的過度供給必然會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，而供給不足則會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮。

從我國學(xué)者和政策界對(duì)貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹關(guān)系的已有研究來看，不同專家學(xué)者的實(shí)證分析還存在明顯的分歧。比如，易綱（1996）發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹存在著反向關(guān)系，而更多的研究則指向了貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間存在正向影響關(guān)系（宋建江，2010；謝太峰，2013；宋長青，2014）。因此，下面本文將運(yùn)用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證分析近年來我國貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間的數(shù)量關(guān)系，為新常態(tài)下我國貨幣政策實(shí)施和通貨膨脹管理提供一定的參考。

二、貨幣供應(yīng)量與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的相關(guān)性分析

為了考察我國貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間的關(guān)系，本文選擇居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）作為通貨膨脹的替代變量，選擇M0，M1，M2作為各層次貨幣供應(yīng)量的替代變量。本文收集了1995-2015年貨幣供應(yīng)量增長率與CPI增長率數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，下面繪制了各層次貨幣供應(yīng)量與CPI之間的折線圖：

從1995-2015年CPI與M0，M1，M2之間的相關(guān)系數(shù)來看，CPI與M2的相關(guān)系數(shù)為0.5378，CPI與M1的相關(guān)系數(shù)為-0.0729，CPI與M0的相關(guān)系數(shù)為-0.1087?？梢院唵闻袛嗟贸鼋Y(jié)論，CPI與M2的正相關(guān)關(guān)系較為明顯。從圖中描述的動(dòng)態(tài)變化可以看出，我國貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間具有復(fù)雜的關(guān)系，一是中國改革開放以來保持的高速貨幣擴(kuò)張并沒有引發(fā)劇烈的通貨膨脹，這一現(xiàn)象也被稱之為貨幣與通脹的“中國之謎”；二是居民消費(fèi)價(jià)格的增長相較于貨幣供應(yīng)量的增長來說，往往表現(xiàn)的較為“遲鈍”，即居民消費(fèi)價(jià)格的變化滯后；三是個(gè)別年份貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間完全相反；四是近年來貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間的相關(guān)性有所增強(qiáng)。

三、新常態(tài)下我國貨幣政策轉(zhuǎn)型將決定CPI走勢(shì)

截至2016年一季度末，我國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）已經(jīng)超過140萬億元，我國M2/GDP已經(jīng)超過200%，貨幣超發(fā)的隱憂加劇，給人民幣匯率穩(wěn)定和金融安全帶來了巨大隱患。隨著我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性變化也要求貨幣政策調(diào)控方式隨之發(fā)生轉(zhuǎn)變，就貨幣政策而言最明顯的變化在于我國正經(jīng)歷貨幣政策由數(shù)量型調(diào)控向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變的階段。從我國《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃剛要》來看，未來堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策將成為主流趨勢(shì)，隨著利率市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)和利率走廊的不斷完善，微觀主體對(duì)貨幣供應(yīng)變化的反應(yīng)將更加靈敏，通貨膨脹與貨幣供應(yīng)之間的關(guān)系無疑將更加靈敏、更加復(fù)雜化，可以預(yù)見，未來我國大概率存在一定的通貨緊縮壓力，但也不排除在某些時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)通貨膨脹的可能。

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