朱婷+戴奇辰

【摘 要】基于制造業(yè)面臨成本不斷上升的外部環(huán)境影響，并且結(jié)合已有的數(shù)據(jù)加以分析，通過對無錫制造企業(yè)近四年內(nèi)的經(jīng)營績效及發(fā)展趨勢進行探究，旨在研究有利于企業(yè)有效提高自身經(jīng)營成果的條件。選取小天鵝及和晶科技作為財務(wù)分析的對比案例，通過財務(wù)報表分析的方法，例如財務(wù)能力比率分析、杜邦分析等，目的在于挖掘兩者財務(wù)表現(xiàn)的異同點，得到相關(guān)結(jié)論，為制造企業(yè)提供可參考的建議。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)營績效；制造企業(yè)；無錫；財務(wù)分析

一、引言

制造業(yè)是一國重要的、典型的實體經(jīng)濟，是國家或地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展的根基，伴隨著新一輪產(chǎn)業(yè)革命和全球產(chǎn)業(yè)競爭模式的轉(zhuǎn)變，我國中國制造業(yè)的不斷發(fā)展，發(fā)展階段逐步進入工業(yè)化后期。無錫作為我國重要的制造業(yè)基地、民族制造業(yè)的發(fā)祥地，當(dāng)前已經(jīng)進入了以商品生產(chǎn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)向服務(wù)型經(jīng)濟、技術(shù)階層崛起、理論知識的重要性日益增長為特點的后工業(yè)時代，也對無錫制造業(yè)的發(fā)展提出了新要求。

已有的研究從制造業(yè)發(fā)展態(tài)勢、發(fā)展水平、創(chuàng)新能力、競爭力、可持續(xù)發(fā)展能力等角度對我國區(qū)域制造業(yè)進行探討，取得了較為豐厚的研究成果。上述研究多從單一層面對我國區(qū)域制造業(yè)進行研究，對縱向和橫向雙層面的研究較少。無錫制造業(yè)以輕工業(yè)為主，我們挑選小天鵝以及和晶科技這兩家上市公司進行對比分析，兩家公司分別以洗衣機以及冰箱智能控制器方面為主。我們從各種媒體上了解到這兩家企業(yè)的經(jīng)營模式、產(chǎn)品、企業(yè)文化、管理模式，具有一定的可比性，本文從財務(wù)的視角去分析小天鵝和和晶科技這兩家上市公司，利用兩家公司公開的上市公司財務(wù)報表，分析小天鵝及和晶科技的經(jīng)營業(yè)績相關(guān)指標(biāo)以期獲得關(guān)于無錫制造業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的一些啟發(fā)，以更加全面的財務(wù)視角探索制造企業(yè)的經(jīng)營績效及發(fā)展現(xiàn)狀。

二、無錫及所選制造企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1.無錫制造企業(yè)整體發(fā)展現(xiàn)狀

從表2-1統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以得到，在2012至2015年中，無錫總體經(jīng)濟發(fā)展呈先逐步增長的趨勢，并且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整，但整體結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，即以第二產(chǎn)業(yè)牽頭，不斷帶動第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由數(shù)據(jù)可見，第二產(chǎn)業(yè)基本穩(wěn)定于4000億元左右，且始終占據(jù)無錫50%的全市生產(chǎn)總值，可見制造業(yè)依舊作為無錫地區(qū)的龍頭產(chǎn)業(yè)，其中包含紡織業(yè)、電子業(yè)、家電業(yè)等輕工業(yè)，也包含特色冶金等重工業(yè)。由此可見從全市生產(chǎn)總值增長率可以反映出無錫地區(qū)的經(jīng)濟增長趨勢已逐步放緩，這也體現(xiàn)由于競爭加劇及環(huán)境污染等壓力所帶來的影響。因此，如何提供制造業(yè)的生產(chǎn)效率，使其實現(xiàn)企業(yè)的最優(yōu)經(jīng)濟效益就極為重要。

本文根據(jù)色諾芬數(shù)據(jù)庫的資料進行篩選，對4年內(nèi)數(shù)據(jù)進行描述統(tǒng)計分析，得到直觀結(jié)果如圖2-1，制造業(yè)經(jīng)營效益采用收益率分析法。

由上圖可相對客觀準(zhǔn)確地得出，無錫制造企業(yè)經(jīng)營效益呈現(xiàn)上升趨勢，但趨勢并非十分明顯。統(tǒng)觀而言，無錫制造業(yè)現(xiàn)狀處于瓶頸狀態(tài)，需要進一步尋求發(fā)展經(jīng)營效益的途徑。

2.所選制造企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

鑒于無錫地區(qū)以輕工業(yè)見長，本文則將重點關(guān)注放于家電、電子、紡織等制造業(yè)。旨在讓數(shù)據(jù)具有說服力和公信力，本文將研究對象定于各上市公司。通過前期對數(shù)據(jù)的搜集，進行一系列的數(shù)據(jù)和趨勢分析，發(fā)現(xiàn)不同企業(yè)之間存在異同點。根據(jù)此次研究的目的，最終決定選擇完全相反的兩家制造企業(yè)，旨在財務(wù)分析中找出原因，提出建議。由于企業(yè)的經(jīng)營狀況易受行業(yè)的影響，同時受上市公司的數(shù)量限制，最終本文決定選擇無錫地區(qū)家電及電子行業(yè)的領(lǐng)頭者——小天鵝與和晶科技，因為兩者均靠技術(shù)創(chuàng)新及人力投入等方式進行生產(chǎn)，具有一定的共性。

通過色諾芬數(shù)據(jù)庫中已有的上市公司數(shù)據(jù)，對小天鵝與和晶科技4年內(nèi)凈資產(chǎn)收益率以及資產(chǎn)收益率進行統(tǒng)計和計算，最終得到圖2-2與2-3的趨勢變化圖如下：

由圖2-2及2-3說明，4年內(nèi)兩家制造企業(yè)在收益率分析下呈現(xiàn)截然相反的發(fā)展趨勢，由此可見兩家企業(yè)的經(jīng)營效益也呈現(xiàn)較大的不同。根據(jù)此項前提與基礎(chǔ)，本文對其進行更為詳細(xì)的財務(wù)報告分析，旨在為兩者存在的差異提供較為客觀的原因，并對無錫制造企業(yè)提供發(fā)展建議。

三、財務(wù)報表對比分析

1.凈利潤

如圖3-1所示，小天鵝四年內(nèi)凈利潤始終呈現(xiàn)上升趨勢，并且增長率始終大于25%。與其相比，和晶科技在2013年利潤呈現(xiàn)4%左右的下降，可見在該年投入生產(chǎn)的機頂盒工廠對利潤具有一定影響。統(tǒng)籌而言，兩家企業(yè)四年內(nèi)凈利潤均呈正，即均為盈利狀態(tài)。

2.內(nèi)部結(jié)構(gòu)對比分析

（1）資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析

如以上表所示，4年內(nèi)兩家企業(yè)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)有較大差距。

就貨幣資金而言，小天鵝基本處于20%上下，保持左右浮動，其中2014年存在相對大的上升，但次年再次穩(wěn)定于20%上下的資金量。和晶科技在2012年相較于小天鵝擁有較為充足的貨幣資金，但四年內(nèi)急劇下降，主要原因是和晶科技進行工廠的投產(chǎn)以及各項投資收購項目，導(dǎo)致資金鏈存在相對不穩(wěn)定性。

據(jù)存貨所占比例可見，小天鵝近年來存貨比例逐年下降，這也正向提倡的“零庫存”有所貼近，目前已降至5%左右，而和晶科技的庫存量始終居高，雖2014年曾下降將近10%，但次年依舊有所上升。存貨占比體現(xiàn)的庫存的流動性，因此可見同為制造業(yè)，和晶科技缺乏對庫存的管控，在完善生產(chǎn)鏈的同時缺乏營銷和推廣。

根據(jù)流動資產(chǎn)占比可見兩家企業(yè)呈現(xiàn)完全相反的發(fā)展趨勢，小天鵝四年內(nèi)資產(chǎn)的流動性逐漸走高，而和晶科技則呈現(xiàn)不斷下跌的趨勢。

由以上綜合分析可得，小天鵝企業(yè)以流動資產(chǎn)為主，并且隨著殘留庫存量的不斷削減，流動資產(chǎn)比率依舊上升，可見動產(chǎn)等其他流動資產(chǎn)不斷擴增。而和晶科技企業(yè)流動資產(chǎn)占比不斷下降可見其主要依靠廠房等不動產(chǎn)進行日常運營，并且由于貨幣資金及存貨的不斷下降，其資產(chǎn)的流動性也不斷下滑。

（2）負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析

由以上表所示，可見小天鵝企業(yè)四年內(nèi)始終保證“0短貸”的負(fù)債效益，并且保證流動負(fù)債始終占據(jù)總負(fù)債99%以上，確保除短期借款外的負(fù)債具有極大靈活性，但同時也容易帶來高風(fēng)險性。相反地，和晶科技始終都存在短期借款的現(xiàn)象，并且近年來借款率逐年上升，根據(jù)流動負(fù)債占性負(fù)債的比例不難發(fā)現(xiàn)其以負(fù)債形式獲取資金缺乏流動性。

在應(yīng)付賬款及票據(jù)占比上，兩家企業(yè)的比例具有一定相似性，即均呈現(xiàn)70%上下浮動的現(xiàn)象，并且于2015年產(chǎn)生下降。

綜合分析，小天鵝企業(yè)和和晶科技的負(fù)債均以流動負(fù)債為主。并且由于小天鵝短期借款幾乎為零，可見主要以應(yīng)付賬款及票據(jù)等其他流動負(fù)債存在。而和晶科技的負(fù)債中，短期結(jié)塊的比例逐年上升，逐漸成為流動負(fù)債不可忽略的一部分。

3.償債能力分析

償債能力反映了企業(yè)到期償還債務(wù)的能力，根據(jù)對兩企業(yè)內(nèi)部負(fù)債結(jié)構(gòu)的分析，可見兩者均以流動負(fù)債為主，和晶科技后期非流動負(fù)債比例有所上升，因此將同時對其進行短期及長期償債能力的分析。

由表3-3兩企業(yè)趨勢分析，小天鵝流動資產(chǎn)償債能力基本比較穩(wěn)定，處于1.6上下浮動。和晶科技在前期流動資產(chǎn)占用過多，極有可能降低資金的獲利能力，后期比例大幅下跌，可見貨幣資金等流動資產(chǎn)不足，資金運轉(zhuǎn)存在問題。整體而言，小天鵝的償債壓力和財務(wù)風(fēng)險要小于和晶科技。

由表3-4所示，小天鵝四年內(nèi)保持速動比率處于1.5上下，而和晶科技依舊呈現(xiàn)大幅下降的趨勢，并且通過之前對存貨占比的分析，和晶科技依舊堆積大量存貨，因此可得其前期貨幣資金充分，后期貨幣性資產(chǎn)供給不足。整體而言，據(jù)趨勢而言，小天鵝企業(yè)的償債能力更具有保證。

由表3-5及圖3-2所示，前三年兩家企業(yè)趨勢相近。第四年小天鵝該項比率更是大幅增長，可見小天鵝經(jīng)營活動對于短期負(fù)債的償還有較好的保障作用，償債能力較好。相反地，和晶科技則大幅下跌，更是降至-2.89%，說明經(jīng)營活動對負(fù)債不再具有保障作用，企業(yè)償還債務(wù)的資金必須依靠投資活動和籌資活動，如果投資活動不產(chǎn)生效益、籌資出現(xiàn)困難，那么極有可能不能到期償還債務(wù)的情況。

如表3-6所示，兩家企業(yè)四年內(nèi)負(fù)債壓力均呈上升狀態(tài)，其中小天鵝的資產(chǎn)負(fù)債率總體大于和晶科技，但近兩年和晶科技償債壓力也大幅上漲，2015年幾乎與小天鵝持平。

4.營運能力分析

營運能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力，揭示了企業(yè)資金運營周轉(zhuǎn)的情況，反映了企業(yè)對經(jīng)濟資源的管理和運用效率。

如表3-7所示，小天鵝該項指標(biāo)呈迅速上升趨勢，而和晶科技則基本保持3左右，較為穩(wěn)定。由此可得，小天鵝的存貨管理能力具有一定優(yōu)勢，較有效率，銷售形勢也較好。

如圖3-3所示，小天鵝總體上數(shù)值較高，且呈增長趨勢，說明企業(yè)收賬速度較快，資金收回效率較高。而和晶科技雖應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本保持穩(wěn)定，但由下降的趨勢，說明企業(yè)平均收賬期長，資金滯留在應(yīng)收賬款上的數(shù)量較多，資金使用缺乏效率。

如圖3-4所示，兩家企業(yè)均呈現(xiàn)先增后降的趨勢，并且和晶科技的增減幅度較大。由此說明，兩家企業(yè)對于資產(chǎn)的使用及管理能力均有下降的趨勢，企業(yè)單位資產(chǎn)所創(chuàng)造的銷售額有所下降?？傮w而言，和晶科技更缺乏對各項資產(chǎn)的利用程度。

5.獲利能力分析

獲利能力，即反映企業(yè)獲取利潤的能力，揭示企業(yè)的經(jīng)營盈利狀況。本節(jié)通過選取銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率及每股收益進行分析。

由表3-8可得，兩家企業(yè)銷售凈利率的發(fā)展趨勢呈反向，即和晶科技的盈利能力處于萎縮狀態(tài)，產(chǎn)生該現(xiàn)象的原因可能是近兩年進行收購項目，導(dǎo)致和晶科技缺乏對企業(yè)營運的管理和成本的控制。相反地，小天鵝則在4年內(nèi)凈利率增長將近3%，說明財務(wù)狀況較為良好。

4年內(nèi)小天鵝凈資產(chǎn)收益率不斷上升，說明企業(yè)資本獲取收益的能力不斷增強，所有者權(quán)益的投資報酬率增長。和晶科技四年內(nèi)該項指標(biāo)始終呈緩慢下降趨勢，說明企業(yè)獲利能力有所下降。

從基本每股收益的走向可以看出，小天鵝4年內(nèi)股東收益不斷提高，由此可得其盈利能力不斷提高，經(jīng)營效益較好，最高達到每股收益1.45。和晶科技基本每股收益則基本穩(wěn)定于0.18上下，有輕微浮動，可得其獲利能力較為平穩(wěn)。

6.杜邦對比分析

基于小天鵝與和晶科技近4年的盈利能力指標(biāo)應(yīng)用杜邦模型的對比分析情況，如下表3-9：

就銷售凈利率而言，從表3-9中可以看出，小天鵝公司銷售凈利率逐年增長并在2014年有較大幅度的上漲，而和晶科技在2013年有較大幅度的降低，影響銷售凈利率的很多原因在于成本費用的影響，成本的變化直接導(dǎo)致了銷售凈利率的變化，小天鵝與和晶科技的變化呈相反的趨勢，和晶科技的下降趨勢很大程度受銷售凈利率下降的影響。就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)而言，小天鵝公司均呈上漲趨勢，略有波動。而和晶科技總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化較大，2012-2013呈上升趨勢而2014—2015下滑；權(quán)益乘數(shù)則與小天鵝差別不大，表明兩家公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐漸增大，相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險也增大。比較之下，小天鵝的各個指標(biāo)呈上漲趨勢；而和晶科技的ROE略有下降，雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在前兩年的增加推動ROE的提高，但作用有限，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在后兩年下滑，且其銷售凈利率下滑較為嚴(yán)重，成本費用的影響比較大，總體仍呈下滑趨勢。

四、結(jié)論與建議

本文通過對無錫地區(qū)制造業(yè)近四年來企業(yè)經(jīng)營管理發(fā)展趨勢的分析，并且結(jié)合小天鵝與和晶科技兩家企業(yè)的財務(wù)報表對比分析，得出財務(wù)特征的異同點，論述在制造業(yè)成本普遍上升的當(dāng)下，企業(yè)為謀求經(jīng)營績效，提高經(jīng)營效益所需要具備的財務(wù)條件。

1.小天鵝與和晶科技在2012—2015年間的勞動力成本均呈現(xiàn)上升趨勢，并且伴隨著凈利潤的增長。相對而言，小天鵝凈利潤的增長趨勢更具有發(fā)展?jié)撃埽鲩L速率較快。

2.和晶科技與小天鵝相比較為嚴(yán)重的不足就在于其資產(chǎn)及負(fù)債均缺乏流動性。從資產(chǎn)及負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，小天鵝在削減存貨的同時，依舊保持一定的流動資產(chǎn)比重，并且在幾乎“0短貸”的情況下，依舊保持近乎100%流動負(fù)債比重。相對地，和晶科技則缺少流動性資產(chǎn)，伴隨短期借款的增長，資金鏈存在不穩(wěn)定性。

3.小天鵝的財務(wù)能力整體而言優(yōu)于和晶科技，償債能力、營運能力及獲利能力均存在一定的優(yōu)勢。小天鵝的償債壓力雖然處于增長，但其償債能力具有較好的保障。同時，小天鵝對于資金及其他流動資產(chǎn)的使用效率相對較高。兩家企業(yè)的盈利能力均較好，相比而下和晶科技更趨穩(wěn)定，小天鵝更趨增長。

鑒于兩家企業(yè)以上所述的差異性，結(jié)合兩者經(jīng)營績效發(fā)展的趨勢分析，說明在制造企業(yè)成本比重處于增長并基本穩(wěn)定的外部環(huán)境下，并非所有企業(yè)都能成功尋求自身進一步發(fā)展，相反地，極有可能會為企業(yè)的經(jīng)營管理效益帶去負(fù)面影響。通過對小天鵝及和晶科技的財務(wù)報表對比分析，說明企業(yè)在流動資產(chǎn)及負(fù)債比率較高，即企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債流動性較高，并且償債能力較為優(yōu)越，資產(chǎn)的使用效率較高的情況下，企業(yè)的經(jīng)營效益受外部環(huán)境的影響相對較小，并且外部環(huán)境的改變極有可能成為企業(yè)謀求發(fā)展的一種激勵因素，作為一種潛在的契機，例如進行產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新生產(chǎn)鏈等。因此，對于無錫制造企業(yè)，應(yīng)當(dāng)正確看待企業(yè)經(jīng)營形勢，根據(jù)實際經(jīng)營進行修正，盡量加強內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債的流動性，以便及時對應(yīng)外部環(huán)境的變化而產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險，使得企業(yè)經(jīng)營績效實現(xiàn)最大化。

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