譚晴+劉步+沈星元+夏婷

摘 要：以2010年至2012年上交所主板市場中的制造業(yè)公司為樣本，采用層級回歸技術(shù)對公允價值盈余信息、企業(yè)政治關(guān)系與企業(yè)長期借款利率的關(guān)系，進行了多元線性回歸分析。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：公允價值盈余占比與長期借款利率存在顯著正相關(guān)；企業(yè)政治關(guān)系與長期借款利率存在顯著負相關(guān)，而且企業(yè)政治關(guān)系會負向調(diào)節(jié)公允價值盈余占比與企業(yè)長期借款利率之間的關(guān)系。說明銀行在放貸時，會謹慎評估公允價值盈余額的可靠性與償債能力；企業(yè)政治關(guān)系的存在，有利于企業(yè)融資，直接或間接降低了借款利率。

關(guān)鍵詞：公允價值計量；會計信息契約有用性；企業(yè)政治關(guān)系

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.33.109

1 引言

國內(nèi)學(xué)者對公允價值會計信息有用性的研究，包括信息觀和契約觀兩個視角。已有研究大都基于信息觀。而基于契約觀的研究較少，主要聚焦于公允價值會計信息與銀行貸款利率、銀行貸款規(guī)模、和貸款期限等的關(guān)系。例如，顧瑞鵬（2010）研究了公允價值變動損益會計信息與銀行貸款利率的關(guān)系，實證結(jié)果表明，公允價值變動損益的增加對增加銀行貸款金額和減少貸款利率有顯著影響。羅楠（2012）的研究表明短期債務(wù)模型與公允價值變動正相關(guān)，長期債務(wù)模型與公允價值變動損益負相關(guān)。陸正飛、祝繼高、孫便霞（2011）以2002-2010年中國A股上市公司作為研究對象發(fā)現(xiàn)，盈余管理程度不同的企業(yè)，新增銀行長期借款與會計信息的相關(guān)性并不存在顯著差異。

西方學(xué)者對公允價值研究絕大多數(shù)是以公允價值會計信息的估值有用性為研究對象，對公允價值會計信息的契約有用性研究的論文較少，而以債務(wù)契約為研究主題的研究更少。例如：Ahmed和Scott（2013）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)凈利潤中公允價值盈余比例越大，導(dǎo)致凈利潤在貸款合約中用途越低，而且貸款契約中會增加關(guān)于企業(yè)獲利能力的其它監(jiān)測指標和限制條款。Joanne Horton等（2006）以美國銀行業(yè)為研究對象，采用問卷調(diào)查法研究發(fā)現(xiàn)，絕大部分銀行能夠認知到，公允價值會計的應(yīng)用會降低償債能力和盈利能力指標的預(yù)測能力，銀行會對這些指標提出新的界限。Christopher Nobes（2011）研究發(fā)現(xiàn)公允價值會計的運用增加了借款企業(yè)的會計信息產(chǎn)權(quán)，給企業(yè)逃避貸款契約中的限制條款提供方便。但放貸銀行會事先估計自己的信息劣勢，會因自己面臨的風險增加，而采取提高貸款利率、分期貸款、增加抵押等對策。

由于現(xiàn)有文獻對公允價值會計信息的契約有用性的研究結(jié)論不統(tǒng)一，有的認為公允價值變動損益的增加對借款利率有顯著影響；有的認為短期借款利率與公允價值變動正相關(guān)、長期借款利率與公允價值變動負相關(guān)；還有的認為公允價值會計信息與借款利率不存在顯著相關(guān)性。所以，我們就公允價值變動損益對債務(wù)契約的影響，作進一步研究，以期為該類問題的答案提供更多的證據(jù)。

企業(yè)政治關(guān)系是企業(yè)重要的社會資本。資金緊缺是目前我國眾多企業(yè)存在的普遍問題，然而在我國法律制度不夠健全的情況下，不同所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在融資上擁有不同的待遇?，F(xiàn)有研究基本認為，企業(yè)的政治關(guān)系水平會影響企業(yè)的融資待遇，包括：融資渠道、融資方式以及融資成本和規(guī)模（李維安，邱艾超，閻大穎，2010）。然而，很少有文獻將企業(yè)政治關(guān)系與會計信息的價值相關(guān)性及契約有用性聯(lián)系起來。本文的研究將同時拓展會計信息的價值相關(guān)性、契約有用性的研究，以及政治關(guān)系對企業(yè)融資活動的研究。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 公允價值計量屬性的特點對會計信息質(zhì)量的影響

我國的新會計準則將公允價值定義為：資產(chǎn)和負債按照在公平交易中熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或負債清償?shù)慕痤~。

從公允價值金額的具體確定方法看，我國在參考國際會計的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了公允價值計量技術(shù)的三個次層：優(yōu)先采用相同資產(chǎn)或負債的活躍市場報價作為公允價值的估計；其次采用類似資產(chǎn)或負債的活躍市場報價，并經(jīng)調(diào)整后的金額作為公允價值的估計；最后采用現(xiàn)值作為公允價值的估計。在不同的計量技術(shù)中，由于相關(guān)參數(shù)的數(shù)據(jù)來源、數(shù)據(jù)加工復(fù)雜程度以及數(shù)據(jù)加工中涉及的主觀估計程度不同，導(dǎo)致三種計量技術(shù)獲得的公允價值信息的質(zhì)量不同：活躍市價法獲得的公允價值信息可靠性最高，相關(guān)性也較高；現(xiàn)值技術(shù)法獲得的公允價值信息可靠性最低，相關(guān)性最高。

2.2 研究假設(shè)的提出

銀行作為企業(yè)的重要融資渠道，在與企業(yè)訂立借貸契約時，必然會利用企業(yè)的會計信息，以判斷企業(yè)的償債能力。以公允價值計量的會計信息相對歷史成本會計信息，由于反映的是資產(chǎn)脫手價值，而非買入成本，更加與償債能力相關(guān)。然而，公允價值的計量技術(shù)方法具有可選擇性，特別是現(xiàn)值技術(shù)中的有關(guān)參數(shù)估計具有較強主觀性，在合約訂立時具有較強的不可預(yù)測性，與事后難驗證性。從而使公允價值計量，成為債務(wù)人粉飾會計信息的合法手段。銀行在放貸時，可能會考慮到公允價值的可操縱性特點，從而在合約訂立時不采用公允價值會計信息，或者將其進行折扣考慮。因此，我們提出以下假設(shè)：

H1：以公允價值盈余占比越大，長期借款利率的越大。

企業(yè)政治關(guān)系是企業(yè)重要的社會資本，對企業(yè)融資行為具有重要影響因素。政治關(guān)系相當于一種擔保機制，會提高企業(yè)償還能力。另外，企業(yè)的政治關(guān)系也會對現(xiàn)有的及潛在的商業(yè)伙伴產(chǎn)生影響，吸引其接近企業(yè)，融于并分享企業(yè)的現(xiàn)有政治關(guān)系。所以，我們提出以下假設(shè)：

H2：企業(yè)政治關(guān)系級別越高，長期借款利率越低。

H3：企業(yè)政治關(guān)系會對公允價值盈余信息與長期借款利率的關(guān)系起負向調(diào)節(jié)作用。

即存在政治關(guān)系的企業(yè)，相對于不存在政治關(guān)系的企業(yè)而言，公允價值盈余占比的增長，所導(dǎo)致長期借款利率的邊際增長越低。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選擇

本文以上2010年至2012年上交所主板市場中的制造行業(yè)（按證監(jiān)會2001年行業(yè)分類標準）上市公司為樣本，剔除各年P(guān)T、ST、ST*公司數(shù)據(jù)，剔除當年借貸利率信息不全的數(shù)據(jù)，共獲得69個公司觀測數(shù)據(jù)。其中2010年數(shù)據(jù)采用國泰安數(shù)據(jù)庫的免費數(shù)據(jù)，2011年、2012年的數(shù)據(jù)來是通過在證券之星、巨潮資訊網(wǎng)、上證所等手工查詢獲得。然后本文采用excel的縮尾處理函數(shù)winsorize對回歸模型中連續(xù)型變量上下1%的樣本數(shù)值進行縮尾處理，以剔除各變量的極端數(shù)據(jù)。

3.2 模型設(shè)計與變量定義

為了檢驗假設(shè)，本文采用層級回歸的方式對以下線性回歸模型進回歸。

模型一：LRi，t=a0+a1FVAi，t+a2PRi，t+a3FVAi，t*PRi，t+aLNRi，t+a5LNAi，t+a6Yi，t

有關(guān)變量名稱、符號、計算公式見表1。

3.2.1 自變量的選擇

（1）公允價值盈余占比。

我們試圖用公允價值變動損益/凈利潤，來反映企業(yè)以公允價值計量的盈余大小。

（2）企業(yè)政治關(guān)系。

如果企業(yè)實際控制人、董事長、總經(jīng)理或者監(jiān)事會主席中至少有一人滿足以下條件，我們就將其定義為具有政治關(guān)聯(lián)：現(xiàn)任或前任政府官員；現(xiàn)任或前任人大代表；現(xiàn)或前任政協(xié)委員。在此用虛擬變量表示。1表示有政治關(guān)系，0表示沒有政治關(guān)系）（熊艷，2016）。

3.2.2 控制變量的選擇

銀行的信貸決策，特別是長期信貸決策是否有效，很大程度取決于對企業(yè)長期現(xiàn)金流量的估計。由于企業(yè)的獲利能力以及企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模是產(chǎn)生現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)，因此我們選擇了營業(yè)收入的對數(shù)作為公司獲利能力測量的指標，選擇總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為資產(chǎn)規(guī)模的指標。

3.2.3 因變量的選擇

長期借款利率，具體指企業(yè)當期借入的長期借款的加權(quán)平均利率。

4 實證分析

本文采用Excel軟件對模型進行層級回歸分析，具體結(jié)果如表2。

根據(jù)上表A欄的數(shù)據(jù)可知，當只以FVAi，t作為解釋變量，沒有引入控制變量時，F(xiàn)VAi，t與被解釋變量LRi，t在1%水平上顯著正相關(guān)性；且長期借款利率變動的15.6%能用變量FVAi，t解釋。

根據(jù)上表B欄的數(shù)據(jù)可知，當以FVAi，t作為解釋變量，同時引入ORi，t、LNAi，t控制變量時，F(xiàn)VAi，t依然與被解釋變量LRi，t在1%水平上顯著正相關(guān)性，但回歸系數(shù)稍微變小，由0.461下降為0.420。而控制變量的加入，使得回歸方程對長期借款利率變動的解釋率有較大提高，由15.6%上升到23.2%。假設(shè)1成立。

C欄的數(shù)據(jù)是在B欄變量的基礎(chǔ)上，再增加解釋變量PRi，t，進行回歸后得到的。結(jié)果表明：PRi，t解釋變量在5%水平上顯著正相關(guān)性，回歸系數(shù)為-0.392，說明企業(yè)政治關(guān)系對企業(yè)借款利率互相關(guān)。回歸方程對長期借款利率變動的解釋率也由29.6%提高為321%，說明在企業(yè)公允價值盈余占比和企業(yè)政治關(guān)系變量的基礎(chǔ)上，增加兩者的交互項，會帶來對長期借款利率變動的增量解釋。假設(shè)3成立。

D欄的數(shù)據(jù)是在C欄變量的基礎(chǔ)上，再增加解釋變量FVAi，t*PRi，t，進行回歸后得到的。結(jié)果表明：FVAi，t*PRi，t解釋變量在10%水平上顯著負相關(guān)性，回歸系數(shù)為-0.124，說明企業(yè)政治關(guān)系對公允價值盈余占比與長期借款利率的關(guān)系具有負向調(diào)節(jié)作用?；貧w方程對長期借款利率變動的解釋率也由23.2%提高為29.6%，說明在企業(yè)公允價值盈余占比的基礎(chǔ)上，增加企業(yè)政治關(guān)系變量，會帶來對長期借款利率變動的增量解釋。假設(shè)2成立。

5 研究結(jié)論、局限性與啟示

本文以中國2010-2012年上交所主板市場中的制造行業(yè)公司為樣本，考察了公允價值盈余信息在企業(yè)貸款合約中，是否會影響長期借款的利率。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公允價值盈余所占比例越大，企業(yè)長期借款的利率越大。其原因可能是，在我國當前公允價值會計信息的計量規(guī)則下，企業(yè)管理層對公允價值盈余信息具有較大的操縱空間，而且公允價值盈余信息本身又具有較大的不穩(wěn)定性。這些特點造成銀行在放貸時，對企業(yè)的公允價值盈余信息持謹慎態(tài)度，保守估計其償債能力。認為企業(yè)的公允價值盈余占比越多，則企業(yè)盈余質(zhì)量和償債能力也越低，從而要求更高的放貸利率。

公允價值計量是我國新會計準則的一大亮點，現(xiàn)有文獻從會計信息的契約有用性和價值相關(guān)性兩個視角研究公允價值計量屬性對會計信息有用性的影響。本文只是從公允價值盈余信息對企業(yè)長期借款利率影響的角度，討論了公允價值盈余信息的貸款契約有用性。在以后的研究中，還可以分析公允價值盈余信息對短期借款利率、借款期限、借款規(guī)模及借款種類的影響，以充分檢驗公允價值盈余信息對貸款契約的影響。另外，本文在對長期借款利率計算時，采用企業(yè)當期借入的長期借款的加權(quán)平均利率，也許采用企業(yè)年末剩余長期借款（包括將于一年期內(nèi)償還的長期借款）的加權(quán)平均利率更加合理一些。

參考文獻

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