郝德強

摘 要：在對PPP項目物有所值的定性與定量評價方法分析的基礎(chǔ)上，提出了相應的改進思路與方法。

關(guān)鍵詞：PPP項目；物有所值；評價方法

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.33.103

PPP（Public-Private Partnership）項目是一種政府與社會資本合作模式下的建設(shè)項目融資模式。在這種模式下，政府與企業(yè)、個人進行合作，共同完成公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提供社會公共產(chǎn)品與服務。PPP模式實際上是一種特許經(jīng)營的模式，為了充分發(fā)揮政府與社會資本的優(yōu)勢，通過引入市場競爭和激勵約束機制的合作方式，充分利用社會資本，實現(xiàn)公共產(chǎn)品與服務的提供，共擔風險，利益共享，客觀上提高了公共產(chǎn)品或服務的質(zhì)量和供給效率。

PPP引入了市場競爭機制，產(chǎn)品及服務往往集中在公共產(chǎn)品及服務領(lǐng)域以及部分公共領(lǐng)域。PPP的根本目的是融資，這種融資方式是實質(zhì)上構(gòu)成了一次體制與機制的變革，為了更好的開展PPP項目建設(shè)，就必然要求對現(xiàn)有的行政體制、財政體制、投融資體制進行改革。PPP項目分為項目篩選、項目評估、項目建設(shè)、項目運營、項目移交等各個階段，具有伙伴關(guān)系、利益共享、風險共擔三大特征。PPP項目的物有所值（Value for Money，VfM）評價，是站在政府的立場上，通過與傳統(tǒng)的政府投資運營模式的比較，對PPP項目的收益與風險進行判斷的一種方法。也是PPP項目識別與準備階段的一項核心工作。本文對PPP項目物有所值（Value for Money，VfM）評價方法進行分析。

1 定性評價方法

一般來講，PPP項目物有所值評價包括定性評價和定量評價兩類方法。定量評價是通過選擇恰當?shù)挠嬎隳Ｐ蛯PP項目從起始到終結(jié)整個階段的成本、收益、風險進行量化衡量的重要方法。但是，目前眾多

PPP項目還是以定性評價為主。

1.1 定性指標體系的建立

按照財政部《PPP物有所值評價指引》文件，定性評價包括很多指標，其中，項目整個階段的合程度、項目風險、政府機構(gòu)的整合能力、績效導向與創(chuàng)新、競爭程度、項目的融資性為六項基本評價指標。而項目的規(guī)模、預期使用壽命、固定資產(chǎn)種類、整個項目階段的成本測算、運營收入增長潛力、行業(yè)示范性以及其它相關(guān)因素等，作為六項基本評價指標的補充評價指標。

整合程度指標主要考核在項目的整個周期內(nèi)，項目的設(shè)計、準備階段、投資與融資額度、建設(shè)過程、運營和維護等環(huán)節(jié)能否長期有效的整合。政府的整合能力指標主要考核的是政府職能、項目服務、履約、項目管理與行政監(jiān)管等方面的能力。項目風險指標主要考核在項目的設(shè)計、建設(shè)、運營、終結(jié)的整個周期內(nèi)，各種風險能否的效識別與管理?？冃蚺c創(chuàng)新指標主要考核的是，以質(zhì)量和效率為導向的績效標準和監(jiān)管機制是否完善，節(jié)能環(huán)保、政府采購政策，吸收社會資本的創(chuàng)新等環(huán)節(jié)是否完善有效。競爭程度指標主要考核項目實施過程中，社會資本參與的積極性。項目的融資性指標主要考核設(shè)計項目所具有的市場融資能力。

1.2 定性評價指標權(quán)重的確定

根據(jù)財政部《PPP物有所值評價指引》，在所有的評價指標中，共中六項主要評價指標的權(quán)重為80%，并且要求任一指標的權(quán)重都不得超過20%，而補充評價指標的權(quán)重不能超20%，并且要求任一指標的權(quán)重都不得超過10%。如何確定六項基本評價指標及補充評價指標的權(quán)重，是PPP項目定性評價的關(guān)鍵問題。

現(xiàn)有的有關(guān)指標權(quán)重評價的方法很多，比如模糊評價法、風險評審技術(shù)（VERT）、概率分析法、貝葉斯推斷法方法等。綜合各種方法的優(yōu)劣，在財政部確定的PPP項目評價指標體系的基礎(chǔ)上，利用層次分析法（Analytic Hierarchy Process，簡稱AHP）建立相關(guān)模型，對各指標權(quán)重進行計算，從而對風險進行測量與評估，是一種比較好的方法，其具體步驟包括：

（1）六項基本指標重要性的評價。在評價過程中，可以利用比率法，通過任意兩個指標的相互比較，確定選擇的兩個指標相對重要性。

（2）確定同層的各指標的單一權(quán)重系數(shù)。首先組織專家，對處于同一層次的指標進行兩兩比較，計算指標的標度值，確定判斷矩陣A。

（3）計算一致性檢驗指標。CI=λmax-nn-1，檢驗指標值越小，說明判斷矩陣一致性越高，如果指標值為0，則表明運用的判斷矩陣具有完全的一致性。

利用層次分析法對各評價指標的權(quán)重進行確定后，請專家再對各種指標進行定性評分，在此基礎(chǔ)上，對PPP項目的風險性進行綜合評分：

k=∑nj=1wjRj，其中，Rj為最終各指標的權(quán)數(shù)，wj各指標的單因素評價值，取值為0——10，取值越大，該項指標就越為有例。k為PPP項目最終評價得分。

把k的分值分為100～81、80～61、60～41、40～21、20～0分五個等級。分數(shù)表明了PPP項目成本、收益、風險的綜合情況。分數(shù)越高說明該項目更適合運用PPP模式。

2 定量評價方法

根據(jù)財政部《PPP物有所值評價指引》，定量評價方法是對PPP模式與政府傳統(tǒng)投資方式進行比較，在假定產(chǎn)出績效相同的前提下，通過對政府在PPP項目的設(shè)計、建設(shè)、運營周期內(nèi)全部成本的現(xiàn)值（PPP值）計算，并與同類項目的現(xiàn)值（PSC值）進行比較，判斷項目運用PPP模式能否降低項目的成本。

PPP值實際上就是PPP項目整個投資額、運營中發(fā)生的補貼額、配套投入、可能的風險承擔額等各項財政支出額的現(xiàn)值，PSC值實際上是參照項目的建設(shè)成本、運營維護成本、風險成本等三項成本的全生命周期現(xiàn)值之和。

根據(jù)《PPP物有所值評價指引》的相關(guān)規(guī)定可以看出，PPP項目的定量評價方法主要采用的是“凈現(xiàn)值”方法。

2.1 凈現(xiàn)值方法的利弊

凈現(xiàn)值方法在對PPP項目收益計算時，實際上是按照靜態(tài)的觀點，不考慮風險情況下，對其收益的計算。盡管如此，凈現(xiàn)值方法（NPV）還是得到了較為廣泛的應用，成為建設(shè)項目價值評估的經(jīng)典方法。

凈現(xiàn)值法是一種靜態(tài)分析計算方法，所謂靜態(tài)，是指凈現(xiàn)值法是預先在確定某種情況下的項目價值評估方法。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一、當確定了貼現(xiàn)率以后，項目整個全生命周期都是按此貼現(xiàn)率來計算投資、收益、運營成本、殘值回收等現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，沒有考慮通貨膨脹風險、技術(shù)風險、價格風險、管理上的風險等。由于這些風險的發(fā)生，凈現(xiàn)值NPV就不能真實的反映項目的價值。另外，市場的風險會導致各時期的凈現(xiàn)金流可能與預期值相差很大，由于風險的作用，各階段的投資收益現(xiàn)金實際上是具有一定的取值范圍的概率分布變量。二、通貨膨脹的風險會導致最初確定貼現(xiàn)率不能真正反映貨幣時間價值。因此，凈現(xiàn)值（NPV）實際上是在無風險假設(shè)基礎(chǔ)上的確定性投資項目評價方法，需要對該方法作相應的調(diào)整和修正，才能符合PPP項目價值評估的實際需要。

2.2 凈現(xiàn)值方法的調(diào)整

根據(jù)凈現(xiàn)值（NPV）計算方法，在充分考慮各種風險的基礎(chǔ)上，對PPP項目的貼現(xiàn)率和投資項目的凈現(xiàn)金流量進行修正調(diào)整，建立更符合實際情況的計算方法。具體調(diào)整有以下兩個方面：一是貼現(xiàn)率的調(diào)整。根據(jù)預估的每一個階段的風險，確定相應時期的貼現(xiàn)率，以此為依據(jù)來計算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。二是凈現(xiàn)金流調(diào)整。根據(jù)各時候的風險評估情況，采用相應系數(shù)把各期現(xiàn)金流量折算為無風險情況下的現(xiàn)金流量，依此來計算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，系數(shù)的確定可以采用肯定當量法來實現(xiàn)。

根據(jù)各種風險，對貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流量進行相應的調(diào)整，這樣采用凈現(xiàn)值法（NPV）計算的PPP項目投資價值更為符合實際情況。使PPP項目物有所值評價更加合理與準確。