張衛(wèi)萍

【摘要】股權(quán)激勵(lì)制度作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)措施在美國(guó)等西方國(guó)家已經(jīng)得到了普遍應(yīng)用。這種制度在幫助企業(yè)提升業(yè)績(jī)、吸收優(yōu)秀人才以及完善公司治理結(jié)構(gòu)等方面作用明顯。上市公司的股權(quán)激勵(lì)是指上市公司給予員工尤其是高管等一定數(shù)量的公司股份，使其可以以股東身份參與企業(yè)重大決策，分享企業(yè)剩余利潤(rùn)，分擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并使受激勵(lì)者盡職盡責(zé)的為企業(yè)服務(wù)的一種長(zhǎng)期制度激勵(lì)措施。其主要目的是為了協(xié)調(diào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中所有人與管理人之間的利益矛盾。本文重點(diǎn)分析了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度目前存在的問題，提出了完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的指導(dǎo)原則和具體思路，希望對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度產(chǎn)生積極的借鑒意義。

【關(guān)鍵詞】上市公司；股權(quán)激勵(lì)；完善制度

近年來上市公司的高管違規(guī)、落馬事件相當(dāng)頻繁，這也在一定程度上反映出我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度不健全、不成熟的現(xiàn)狀。但是西方國(guó)家股權(quán)激勵(lì)制度的建立也不是一蹴而就的，都是通過在實(shí)踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，相關(guān)政府部門頒布一系列配套法律法規(guī)以及適時(shí)調(diào)整具體措施完善而來的。股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)起步晚，不能急于求成，必須通過不斷實(shí)踐來完善相關(guān)制度，因此股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)也有相當(dāng)長(zhǎng)的一段路需要走。本文分析我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度的具體環(huán)境和模式，提出在理論和實(shí)踐中的幾點(diǎn)完善建議，優(yōu)化我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的運(yùn)行，促進(jìn)我國(guó)上市公司的良好運(yùn)行。

一、股權(quán)激勵(lì)的含義和特征

1、股權(quán)激勵(lì)的含義

股權(quán)激勵(lì)作為企業(yè)內(nèi)部對(duì)員工的一種激勵(lì)機(jī)制，是公司治理的重要內(nèi)容和手段，從學(xué)理而言，所謂股權(quán)激勵(lì)是指在企業(yè)、員工與實(shí)際經(jīng)營(yíng)者之間建立起一種以股權(quán)為基礎(chǔ)的激勵(lì)約束機(jī)制，經(jīng)營(yíng)者、員工以其所持有的股權(quán)與公司間形成以產(chǎn)權(quán)為紐帶的利益共同體，分享公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)并共同承擔(dān)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)激勵(lì)制度作為現(xiàn)代企業(yè)中的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，其目的在于通過被激勵(lì)人的持股行為，使企業(yè)利益與其個(gè)人利益緊密結(jié)合，提高他們工作積極性與責(zé)任心，使其在為公司利益奮斗的過程中也實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益的最大化。

從法條規(guī)定上來看，“股權(quán)激勵(lì)是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。上市公司以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的，適用本辦法的規(guī)定”。

2、股權(quán)激勵(lì)的特征

首先，股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的薪酬體系，往往可以分為短期薪酬、固定薪酬、福利和長(zhǎng)期激勵(lì)四個(gè)部分，不同的薪酬制度發(fā)揮著不同的作用。由于股權(quán)激勵(lì)制度的主要內(nèi)容是將公司的一部分股份作為獎(jiǎng)勵(lì)給予公司員工，由員工享有股份所帶來的收益，在給予員工股份的過程中設(shè)定了一系列的實(shí)現(xiàn)和轉(zhuǎn)讓等限制條件，這就決定了股權(quán)激勵(lì)制度可能是一次性的短期獎(jiǎng)勵(lì)，必須作為一種激勵(lì)計(jì)劃長(zhǎng)期實(shí)施，這樣既可以提高員工工作的積極性，還能夠推動(dòng)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

其次，股權(quán)激勵(lì)所賦予的權(quán)利是一種人身依附性很強(qiáng)的權(quán)利（與債權(quán)、財(cái)產(chǎn)權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等類型的權(quán)利相比）。股權(quán)激勵(lì)所賦予的權(quán)益一般情況下不得隨意交易或者無償贈(zèng)與，此權(quán)益只能專屬于被激勵(lì)人本身，但是也有特殊的例外情況，如果被激勵(lì)人在滿足行使權(quán)利的條件后至行權(quán)前的一定期間內(nèi)去世，則本應(yīng)由其享受的股權(quán)激勵(lì)的權(quán)益可以轉(zhuǎn)為其繼承人繼承。這種人身依附性很強(qiáng)的特點(diǎn)是由股權(quán)激勵(lì)制度是一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度所決定的，所以如果允許這種權(quán)利可以隨意交易，也就違背了其設(shè)計(jì)之初長(zhǎng)期激勵(lì)的初衷。

再次，股權(quán)激勵(lì)是同時(shí)具備激勵(lì)與約束作用的一種機(jī)制。享受股權(quán)激勵(lì)的員工必須達(dá)到預(yù)先約定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)或計(jì)劃，才有資格索取股權(quán)激勵(lì)所帶來的權(quán)利或者收益。也就是說，只有當(dāng)被激勵(lì)人勤懇的為公司工作，努力使公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升才能獲得預(yù)先約定的股權(quán)所帶來的收益。相反，如果被激勵(lì)人不努力工作，公司業(yè)績(jī)無法提升，那么他就不能享受此種利益。所以，股權(quán)激勵(lì)不僅是一種激勵(lì)機(jī)制，更是一種約束。最后，股權(quán)激勵(lì)的結(jié)果具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。被激勵(lì)人最終能否獲得股權(quán)激勵(lì)所約定的利益是不確定的，只有達(dá)到特定的結(jié)果才可以享受利益。一旦經(jīng)營(yíng)者決策失誤或者外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化，使得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)不到約定的目標(biāo)，那么被激勵(lì)人就要承擔(dān)股權(quán)激勵(lì)所帶來的收益風(fēng)險(xiǎn)。

3、股權(quán)激勵(lì)制度的功能

首先，股權(quán)激勵(lì)能夠有效降低公司的代理成本。股權(quán)激勵(lì)通過給予員工尤其是管理人員一定的公司股權(quán)，使高管在某些方面擁有和股東相似的地位，加強(qiáng)了其主人翁的責(zé)任感，他們就會(huì)將企業(yè)當(dāng)作自己的事業(yè)去經(jīng)營(yíng)，從而能夠降低監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)對(duì)其監(jiān)督的成本。另一方面，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠緩和經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的沖突，將經(jīng)營(yíng)者自身收益與企業(yè)利益聯(lián)系在一起。在完善的資本市場(chǎng)中，企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利能力與股權(quán)價(jià)格密切相關(guān)，企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利能力增強(qiáng)，股票價(jià)格就會(huì)提高，經(jīng)營(yíng)者所持有的股權(quán)價(jià)值也將大幅提高。不同模式的股權(quán)激勵(lì)在一定程度上可以緩和委托代理的沖突，使所有者和經(jīng)營(yíng)者的利益趨向一致，降低了監(jiān)督成本，同時(shí)有些股權(quán)激勵(lì)方式也能夠節(jié)約工資和獎(jiǎng)金等的支出。

其次，股權(quán)激勵(lì)有助于法人治理結(jié)構(gòu)的健全?，F(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的特點(diǎn)之一就是經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離開，由于股東作為企業(yè)的投資者，其所追求的就是以自身為中心的利益最大化，公司運(yùn)行中的一切決策都是以股東的利益為出發(fā)點(diǎn)和最終歸宿。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者盡管承擔(dān)了技術(shù)、管理以及市場(chǎng)銷售等方面的風(fēng)險(xiǎn)，但是股東最大化利益獲得與否和他們的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系不大，他們的薪酬僅僅是公司運(yùn)營(yíng)中必須付出的成本，這樣兩權(quán)分離中的矛盾就產(chǎn)生了，矛盾的起源在于股東是否承認(rèn)管理人員所付出的人力資本。股權(quán)激勵(lì)制度承認(rèn)人力資本的價(jià)值和作用，并且在公司治理結(jié)構(gòu)中掌握了對(duì)員工的約束與激勵(lì)機(jī)制的實(shí)質(zhì)。股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)經(jīng)營(yíng)者給予長(zhǎng)期激勵(lì)的同時(shí)，也起到了相應(yīng)的約束作用，激勵(lì)與約束共同作用是對(duì)公司治理有效地內(nèi)部保障，因此，通過股權(quán)激勵(lì)措施既平衡了法人治理結(jié)構(gòu)，也保證了法人治理的有效實(shí)現(xiàn)。

再次，股權(quán)激勵(lì)制度有助于人力資源的整合。股權(quán)激勵(lì)所約定的具體內(nèi)容有很強(qiáng)的預(yù)期利益，對(duì)員工來說比較有吸引力，這就有利于公司留住優(yōu)秀的人才，為公司將來的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。并且股權(quán)激勵(lì)制度不僅面向現(xiàn)有員工，而且還可以針對(duì)將來新加入公司的員工，授予其相同或者相似的激勵(lì)，對(duì)公司吸引優(yōu)秀人才大有益處。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展歷程及存在的問題

1、起步階段（1993—2005）

20世紀(jì)90年代初，當(dāng)時(shí)沒有任何法律對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度予以規(guī)范和保護(hù)，也沒有政策可參考，中國(guó)的企業(yè)自發(fā)的試行了股權(quán)激勵(lì)制度。根據(jù)吳敬鏈、陳清泰合著的《股票期權(quán)激勵(lì)制度法規(guī)政策研究報(bào)告》中的內(nèi)容來看，深圳萬科是最早探索股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的。1993年，萬科聘請(qǐng)多位香港律師起草為期8年的“支援股份計(jì)劃規(guī)范”（1993—2000年），共分為三個(gè)實(shí)施階段。

1997年，上海儀電控股公司開始在其下屬的自儀、金陵股份等4家控股上市公司實(shí)施期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，1999年9月，天津泰達(dá)股份有限公司公布了《激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》，大概規(guī)定了公司將提取年凈利潤(rùn)的2%用來獎(jiǎng)勵(lì)高級(jí)管理人員和業(yè)務(wù)骨干。1999年初，上海市政府?dāng)M定了《關(guān)于對(duì)本市國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施期股激勵(lì)的若干意見（試行）》的規(guī)定，為上海市企業(yè)如何實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了依據(jù)。根據(jù)我國(guó)企業(yè)自發(fā)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和一些地方政府自行公布股權(quán)激勵(lì)指導(dǎo)意見的趨勢(shì)來看，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃廣泛推廣和施行，是現(xiàn)行許多企業(yè)快速發(fā)展壯大的必然趨勢(shì)和必經(jīng)之路。

2、規(guī)范階段（2005至今）

2005年，修訂后的《公司法》、《證券法》相繼出臺(tái)，具有重大影響的股權(quán)分置改革成功結(jié)束，使得上市公司的治理環(huán)境逐漸改善，股市結(jié)構(gòu)也日漸完善，股權(quán)的理念開始萌芽，市值管理理念不斷普及，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷擴(kuò)大，公司股價(jià)與業(yè)績(jī)聯(lián)系越來越密切，修訂后的法律為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的運(yùn)行提供了制度上的保障，股權(quán)激勵(lì)制度開始了有序化的發(fā)展。

2014年6月，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布了《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），在上市公司中開展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)，《指導(dǎo)意見》明確，上市公司可以根據(jù)員工意愿實(shí)施員工持股計(jì)劃，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長(zhǎng)期持有，股份權(quán)益按約定分配給員工。股權(quán)激勵(lì)制度經(jīng)過近些年在上市公司中的運(yùn)行發(fā)展，對(duì)企業(yè)提高業(yè)績(jī)有著顯著的作用，從內(nèi)部綜合控制水平的角度看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司明顯優(yōu)于未實(shí)施的上市公司，內(nèi)部控制水平越好，資本投入的回報(bào)率也越高，股權(quán)激勵(lì)的支撐也更穩(wěn)固。

3、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度存在的問題

（1）上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善

上市公司兩職合一情況較為普遍，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者同時(shí)又是董事會(huì)的主要領(lǐng)導(dǎo)，這就為經(jīng)管人員替自己謀取不合理的股權(quán)激勵(lì)提供了便利。并且上市公司中監(jiān)事會(huì)的內(nèi)部人控制現(xiàn)象較為嚴(yán)重，監(jiān)事會(huì)本應(yīng)是監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)管理層的一個(gè)中立的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，但目前的狀況是，上市公司的監(jiān)事會(huì)中有相當(dāng)一部分成員都是內(nèi)部人員來?yè)?dān)任的，這就削弱了其監(jiān)督功能，所以，監(jiān)事會(huì)對(duì)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的違規(guī)行為的監(jiān)督能力較差。上市公司治理結(jié)構(gòu)中缺乏獨(dú)立的薪酬委員會(huì)和其他內(nèi)部監(jiān)督，這就易導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在實(shí)施時(shí)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，高管人員會(huì)為自己留存較多的股權(quán)激勵(lì)的股票或者其他的激勵(lì)方式，而且其為了獲得較高的收益就會(huì)以不正當(dāng)?shù)姆绞酱偈构竟蓛r(jià)上升，給公司造成一些不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）股權(quán)激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)不規(guī)范

由于我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是各地企業(yè)自發(fā)推行的，至今也沒有統(tǒng)一的立法體系，所以股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的實(shí)施很不規(guī)范。雖然全國(guó)各地股權(quán)激勵(lì)模式大有不同，但卻有相似的部分，這就是要求被激勵(lì)人必須用現(xiàn)金購(gòu)買本公司股票，我國(guó)現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)對(duì)被激勵(lì)人有一種“權(quán)利質(zhì)押”的特色，大多數(shù)要求被激勵(lì)人將薪酬收入作為經(jīng)營(yíng)上的保證，當(dāng)沒有完成約定的效益時(shí)，還要承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的被激勵(lì)人需要完成合同預(yù)先約定的目標(biāo)，沒有達(dá)成者，不但得不到利益，還要扣除其所持股的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)利益，而國(guó)外的股權(quán)激勵(lì)并非如此。上海佳豪股份有限公司上市之后，由于公司沒有合理的股權(quán)激勵(lì)制度，大股東掌握更多內(nèi)部信息，他們對(duì)公司的真實(shí)業(yè)績(jī)水平了解得很清楚，由于公司管理出現(xiàn)問題，導(dǎo)致公司的股價(jià)明顯地下降，給公司造成了很大的損失，經(jīng)過公司董事會(huì)的調(diào)整，公司的股價(jià)才逐漸回升。綜上所述，這些僅僅是中外股權(quán)激勵(lì)的區(qū)別中的很小一部分，可見我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度和國(guó)外真正的股權(quán)激勵(lì)制度還有一定的距離。

（3）信息披露制度不健全

我國(guó)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》雖然涉及了股權(quán)激勵(lì)制度中的信息披露，但是只作了原則性的規(guī)定，即只要求在定期報(bào)告中將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施情況做出披露，在財(cái)務(wù)報(bào)告中對(duì)股權(quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理做出披露，這種規(guī)定相當(dāng)寬松，管理部門對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃披露的監(jiān)管，不能只體現(xiàn)在定期報(bào)告上，還要規(guī)定股權(quán)激勵(lì)在運(yùn)行的全過程中都要履行披露信息的義務(wù)，以保障社會(huì)大眾的知情權(quán)。例如，美國(guó)證券交易委員會(huì)曾規(guī)定上市公司必須詳細(xì)披露企業(yè)高級(jí)管理人員的薪酬以及受激勵(lì)情況等有價(jià)值的信息。與之相比，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度中有關(guān)的信息披露制度仍然空白一片，這就很容易造成股權(quán)激勵(lì)制度的風(fēng)險(xiǎn)加大、結(jié)果被大眾接受的局面。比如深圳海聯(lián)訊上市之后沒有對(duì)自己的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行披露，導(dǎo)致信息披露不充分，缺乏完整性。海聯(lián)訊為了追求自身的發(fā)展，追求利潤(rùn)最大化，隱藏一些應(yīng)該公開的重要信息，或者將一些信息過度美化進(jìn)行公開宣傳。這些行為主要滲透在隱藏企業(yè)的負(fù)債或者償還能力，對(duì)來往客戶的交易信息展示不完整，夸大公司的實(shí)際收入，對(duì)于公司內(nèi)部產(chǎn)生的一些經(jīng)營(yíng)管理問題進(jìn)行美化處理，造成一些不真實(shí)的假象，使外人看起來企業(yè)的發(fā)展良好，誘使投資人進(jìn)行盲目投資，影響了公司的實(shí)際股價(jià)。

三、完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策

1、完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度

（1）完善股權(quán)激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)

股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象一般包括高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員和普通員工，國(guó)外在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施之初，許多企業(yè)將高管和核心技術(shù)人員作為主要激勵(lì)目標(biāo)，現(xiàn)在主要的發(fā)展趨勢(shì)就是將激勵(lì)對(duì)象延伸至一般員工。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象如何確定是激勵(lì)計(jì)劃中非常重要的程序，如果選定的被激勵(lì)人不合適，產(chǎn)生不公平的情況，以至于引起員工的負(fù)面情緒，則是非常不利于企業(yè)管理的。因此，要完善股權(quán)激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)。

（2）建立注冊(cè)制度

目前我國(guó)相關(guān)證券法律法規(guī)還沒有規(guī)定股權(quán)激勵(lì)制度的注冊(cè)制度，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度來看，就應(yīng)該將股權(quán)激勵(lì)制度的注冊(cè)納入證券法的調(diào)整范圍，以利于監(jiān)督和管理，但是不能規(guī)定嚴(yán)格的注冊(cè)制度，針對(duì)我國(guó)企業(yè)發(fā)展和股票實(shí)施的特點(diǎn)，可以規(guī)定比較寬松的免注冊(cè)條件，給企業(yè)治理留出更多的自由。注冊(cè)要求不能拘泥于行政法規(guī)方面，只靠行政法規(guī)的監(jiān)管，力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，應(yīng)該在證券法這一級(jí)的法律上規(guī)定注冊(cè)的要求和相關(guān)程序，同時(shí)配套實(shí)施證監(jiān)會(huì)對(duì)注冊(cè)的實(shí)施細(xì)則。由于我國(guó)引入股權(quán)激勵(lì)制度的時(shí)間還很短，應(yīng)設(shè)定較為寬松的注冊(cè)豁免條件和范圍，這樣才適合股權(quán)激勵(lì)在企業(yè)中快速發(fā)展，也會(huì)更加利于企業(yè)法人的治理，證券法的完善對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展聯(lián)系密切，同時(shí)也會(huì)促進(jìn)公司法的發(fā)展。

（3）完善股權(quán)回購(gòu)制度

股權(quán)回購(gòu)是指企業(yè)重新獲得了在社會(huì)上流通的本公司股票，是通過減少公司實(shí)收資本的方式來調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，股權(quán)激勵(lì)能夠長(zhǎng)期有效實(shí)施的一個(gè)條件是公司的股份能否被回購(gòu)，如若不能，那么公司制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所需要的行權(quán)股票就沒有了來源。在傳統(tǒng)公司法理論中，公司只要注冊(cè)成立其資本就固定為公司資產(chǎn)，公司資本對(duì)債權(quán)人和股東有著重大意義，因此傳統(tǒng)公司法理論強(qiáng)調(diào)資本法定、維持、不變?nèi)瓌t，不經(jīng)過法定程序資本不得隨意減少，早期的英美法系和大陸法系國(guó)家都嚴(yán)格限制股權(quán)回購(gòu)。但隨著現(xiàn)代公司的演進(jìn)和股權(quán)分散化的發(fā)展，股權(quán)回購(gòu)理論也逐漸深入人心。我國(guó)《公司法》也在142條做出了相應(yīng)規(guī)定，但是這些規(guī)定還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，股權(quán)回購(gòu)的用途、信息披露制度、回購(gòu)中的法律監(jiān)督以及違反回購(gòu)程序的懲罰等都需要公司法予以調(diào)整規(guī)制，使股權(quán)回購(gòu)成為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃運(yùn)行的有效保障。

2、完善股權(quán)激勵(lì)制度的外部環(huán)境

（1）外部環(huán)境對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的影響

股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在作用機(jī)制是通過將經(jīng)理高管的報(bào)酬與公司股票的市場(chǎng)價(jià)值掛鉤，用來激勵(lì)和評(píng)價(jià)經(jīng)理高管，其能否真正的發(fā)揮作用，不僅取決于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的方案設(shè)計(jì)，還要取決于公司治理的外部環(huán)境能否對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有促進(jìn)作用。高管的努力和個(gè)人能力等因素決定著其對(duì)公司貢獻(xiàn)的大小，貢獻(xiàn)的大小又會(huì)決定著公司的業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)會(huì)通過股市中的股票價(jià)格反應(yīng)出來，股價(jià)的漲跌也影響著高管的薪酬，在高管的個(gè)人能力既定時(shí)，其越努力，貢獻(xiàn)就會(huì)增加，公司業(yè)績(jī)也就會(huì)更好，公司股價(jià)就會(huì)隨之上漲，高管們從公司的股權(quán)激勵(lì)中所得利益也就更多。所以，我國(guó)資本市場(chǎng)必須要完善信息披露制度，要有公正、規(guī)范的經(jīng)理人才市場(chǎng)，要有防止操縱股份和幕后交易的自律制度，新聞媒體、社會(huì)輿論、證券監(jiān)督等社會(huì)監(jiān)督體系要完善。

（2）完善外部環(huán)境的具體措施和建議

首先，要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管與民事賠償?shù)牧Χ?。?duì)證券市場(chǎng)嚴(yán)格監(jiān)管是在外部上對(duì)公司高管進(jìn)行制約和監(jiān)督，監(jiān)管可以對(duì)企業(yè)發(fā)行股票時(shí)披露的信息真實(shí)性予以鑒別，對(duì)內(nèi)幕交易、虛假陳述和操縱股價(jià)的行為予以制止，并且還要規(guī)定以上破壞證券市場(chǎng)的違規(guī)行為致使投資者受到損失，違規(guī)者應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

其次，要完善信息披露制度。根據(jù)美國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)信息披露的經(jīng)驗(yàn)給我們的啟示：應(yīng)當(dāng)在開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之初就公開披露股權(quán)贈(zèng)與的期限、持股份額、授予人員等情形，并報(bào)股票交易所、證監(jiān)會(huì)等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。在行權(quán)到來之前，企業(yè)應(yīng)該提前公布，在行權(quán)結(jié)束后也應(yīng)就激勵(lì)情況進(jìn)行公布。總之，在股權(quán)激勵(lì)的全過程，上市公司應(yīng)做到公開透明，上市公司不僅應(yīng)在年度報(bào)告中披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有關(guān)情況，并在特殊情況發(fā)生時(shí)還應(yīng)有臨時(shí)公告制度，以保護(hù)投資人知情權(quán)。

3、完善股權(quán)激勵(lì)制度的配套措施

（1）理順“三會(huì)”及獨(dú)立董事的權(quán)責(zé)關(guān)系

公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要依靠董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東會(huì)三會(huì)相互配合、相互監(jiān)督、相互制約，以此保證公司的管理水平、財(cái)務(wù)、內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)等等的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，因此，完善“三會(huì)”的獨(dú)立性、建立起一種責(zé)任權(quán)力相互制衡的機(jī)制勢(shì)在必行。對(duì)于董事會(huì)來說，首先必須提高董事的業(yè)務(wù)素質(zhì)和經(jīng)營(yíng)管理水平，優(yōu)化董事會(huì)的結(jié)構(gòu)和功能，例如前文建議完善獨(dú)立董事制度，可以進(jìn)一步加強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性和決策的準(zhǔn)確性。其次要明確董事會(huì)的職責(zé)、權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容，董事會(huì)必須明確公司的發(fā)展方向，制定公司發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)施控制監(jiān)督，以保證公司制定的戰(zhàn)略能夠在經(jīng)營(yíng)中得以實(shí)現(xiàn)，并且保證一致的方向，達(dá)到預(yù)期的效果。對(duì)于監(jiān)事會(huì)來說，首先要擴(kuò)大監(jiān)事會(huì)的權(quán)利范圍，例如質(zhì)詢權(quán)、否決權(quán)等確保監(jiān)督的實(shí)體性權(quán)利。其次要優(yōu)化監(jiān)事會(huì)的成員結(jié)構(gòu)，通過控制監(jiān)事會(huì)成員的構(gòu)成和數(shù)量來保證監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性。最后要理順監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事的權(quán)利沖突問題，避免雙方在公司治理過程中相互推諉，獨(dú)立董事中熟悉和精通專業(yè)知識(shí)的人員較多，對(duì)于專業(yè)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)，理應(yīng)由獨(dú)立董事來監(jiān)督，監(jiān)事會(huì)負(fù)責(zé)一般性的財(cái)務(wù)方面的監(jiān)督。獨(dú)立董事是董事會(huì)中的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，能夠充分掌握董事會(huì)在經(jīng)營(yíng)中的各項(xiàng)活動(dòng)，因此其可以釆用事中監(jiān)督的方式監(jiān)督董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)作為與董事會(huì)平行的專門機(jī)構(gòu)，不可能對(duì)董事會(huì)的所有行為進(jìn)行詳細(xì)監(jiān)管，因此應(yīng)賦予其事后監(jiān)督權(quán)來監(jiān)督董事會(huì)中的違規(guī)行為。這樣才能使監(jiān)事會(huì)與獨(dú)立董事各司其職，保證公司的順利運(yùn)營(yíng)。

（2）完善管理者的薪酬制度

管理者的薪酬激勵(lì)制度作為公司治理中比較重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，必然也要隨著公司治理的進(jìn)步而日益完善。目前，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)能很好的發(fā)揮其應(yīng)有作用，從根本上講，是管理者與所有人利益追求相同所導(dǎo)致的，要想使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)揮出最好的效果，就要調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，使所有人和管理人利益趨向統(tǒng)一。為了解決此問題，許多企業(yè)采取了員工和管理人持股的方式，管理人通過持股實(shí)現(xiàn)二者身份的統(tǒng)一，不僅可以有效節(jié)約代理成本，還可以使管理人對(duì)企業(yè)產(chǎn)生主人翁的責(zé)任感，實(shí)現(xiàn)了最佳的激勵(lì)效果。但是為了避免股權(quán)過于集中，必須要設(shè)計(jì)出合理的持股方案，例如可以要求被激勵(lì)人在一定期限內(nèi)不得將所持股份隨意轉(zhuǎn)讓交易，只能享受分紅的權(quán)利，這樣才有利于實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的長(zhǎng)期激勵(lì)，使員工為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而服務(wù)。

要不斷完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度運(yùn)行的外部環(huán)境，重點(diǎn)是完善信息披露制度，建立職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。在實(shí)體和程序制度的完善方面，應(yīng)重點(diǎn)完善上市公司股權(quán)回購(gòu)制度、獨(dú)立董事制度，構(gòu)建符合我國(guó)國(guó)情的注冊(cè)制度，并在執(zhí)法和司法層面上完善配套措施。在公司治理結(jié)構(gòu)方面，重點(diǎn)明確“二會(huì)”與獨(dú)立董事的權(quán)責(zé)關(guān)系，完善管理者的薪酬制度。這樣才能夠不斷完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度。

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