李廣威++李玉菊++吳思遠(yuǎn)++孔雪婷

[摘要]商譽(yù)計(jì)量一直是會(huì)計(jì)領(lǐng)域的熱點(diǎn)，現(xiàn)有商譽(yù)計(jì)量理論主要有直接法和間接法兩種，它們分別反映了對商譽(yù)內(nèi)涵的不同理解。文章總結(jié)評(píng)價(jià)了現(xiàn)有文獻(xiàn)對兩種商譽(yù)計(jì)量方法的研究，分析其優(yōu)勢和不足，討論在當(dāng)今的市場環(huán)境下，如何選擇出相對合理的商譽(yù)計(jì)量方法。

[關(guān)鍵詞]商譽(yù)計(jì)量；直接法；間接法；選擇

[DOI]1013939/jcnkizgsc201650200

1對商譽(yù)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)

20世紀(jì)70年代，亨德里克森在《會(huì)計(jì)理論》中提出了商譽(yù)的“三元論”，即好感價(jià)值論、超額收益論和總計(jì)價(jià)賬戶論。這是會(huì)計(jì)界首次對于爭論不休的商譽(yù)本質(zhì)進(jìn)行的一次權(quán)威總結(jié)。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷發(fā)展和資本市場的愈漸成熟，大規(guī)模企業(yè)并購案例的出現(xiàn)，對金額龐大的商譽(yù)如何入賬、如何反映出企業(yè)盈利能力，成為商譽(yù)會(huì)計(jì)中不得不直面的一道難題。

對商譽(yù)本質(zhì)三種比較公認(rèn)的認(rèn)識(shí)：一是商譽(yù)是可以為企業(yè)帶來超額盈利的要素和情形；二是商譽(yù)是預(yù)期未來超額盈利；三是商譽(yù)是企業(yè)總體價(jià)值與單個(gè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)價(jià)值的差額。（葛家澍，杜興強(qiáng)，2007）

由此可見，對商譽(yù)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)主要有“超額收益論”和“總計(jì)價(jià)賬戶論”，在此基礎(chǔ)上，衍生出直接計(jì)量法與間接法兩種計(jì)量方法。

計(jì)量商譽(yù)，對其本質(zhì)的透徹理解格外重要，當(dāng)我們提及“商譽(yù)”時(shí)，實(shí)際上不刻意區(qū)分自創(chuàng)商譽(yù)與外購商譽(yù)。之所以加以區(qū)別，僅為表明從外部購入獲取的外購商譽(yù)來自不同的企業(yè)文化和環(huán)境，體現(xiàn)的是共性與個(gè)性的差異。（李玉菊，2011）

2兩種傳統(tǒng)商譽(yù)計(jì)量理論及其衍生

21直接法（超額收益法）

直接法的理論依據(jù)是“超額收益論”，商譽(yù)作為企業(yè)預(yù)期未來的超額盈利，依據(jù)會(huì)計(jì)的持續(xù)經(jīng)營和會(huì)計(jì)期間的基本假設(shè)，在外部環(huán)境不發(fā)生重大變化時(shí)，假設(shè)企業(yè)永續(xù)經(jīng)營，那么可采用適當(dāng)資本化率或者是折現(xiàn)率將超額盈利進(jìn)行貼現(xiàn)，從而得出商譽(yù)。以超額收益資本化法和超額收益折現(xiàn)法為代表，原理如下：

（1）超額收益資本化法

商譽(yù)=企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和×（企業(yè)預(yù)期收益率-行業(yè)平均收益率）÷資本化率

（2）超額收益折現(xiàn)法

商譽(yù)=Σ企業(yè)當(dāng)年凈資產(chǎn)×（企業(yè)預(yù)期收益率-行業(yè)平均收益率）×折現(xiàn)系數(shù)

22間接法（割差法）

間接法的理論依據(jù)是“總計(jì)價(jià)賬戶論”。割差法里，商譽(yù)是企業(yè)整體價(jià)值與企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的價(jià)值之差。我們常說1+1>2，企業(yè)作為一個(gè)各項(xiàng)資產(chǎn)或資源的結(jié)合體，其結(jié)合不是簡單加總，而是各項(xiàng)價(jià)值體之間的有機(jī)的貼合，從而使企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生協(xié)同作用，創(chuàng)造出1+1>2的效果。企業(yè)這種超乎平常的能力即商譽(yù)，通過割差，我們發(fā)現(xiàn)商譽(yù)終于能夠在數(shù)量上剝離開來，模型也轉(zhuǎn)化為對企業(yè)整體價(jià)值與可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的計(jì)量。

計(jì)算原理如下：

商譽(yù)=企業(yè)整體價(jià)值-可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，對于企業(yè)的整體價(jià)值有幾種的理解。

第一，未來盈利現(xiàn)值。如果我們把資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值界定為未來經(jīng)濟(jì)利益的現(xiàn)值，那么也可以認(rèn)為企業(yè)的整體價(jià)值就是全部資產(chǎn)所帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益的貼現(xiàn)值，可以利用股利現(xiàn)金流（DDM）、股權(quán)現(xiàn)金流（FCFE）、實(shí)體現(xiàn)金流貼現(xiàn)（FCFF）等模型來估計(jì)企業(yè)的整體價(jià)值。

第二，股票的市值。對于上市公司來說，股價(jià)在一定程度上反映了對企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的判斷，企業(yè)全部股票的市值總額，近似反映了企業(yè)的總體價(jià)值。此時(shí)割差法變?yōu)椋?/p>

企業(yè)整體價(jià)值=公司市值=每股市價(jià)×流通在外總股數(shù)

商譽(yù)=公司市值-企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值

企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值等于資產(chǎn)公允價(jià)值與負(fù)債公允價(jià)值的差額。它來源于資產(chǎn)負(fù)債表的列示，由企業(yè)評(píng)估師逐一進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)得到其公允價(jià)值，存在很大的職業(yè)判斷的空間，不確定性不言而喻。

在割差法基礎(chǔ)上，利用BS期權(quán)模型計(jì)算可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，如杜興強(qiáng)（2003），等。原理如下：

G=V-[（S×N（d1））-X×e-r×T×N（d2）]

d1=ln（SX）+（r+σ22）TσT

d2=d1-σT

V為企業(yè)的整體價(jià)值；S為標(biāo)的股票的現(xiàn)價(jià)；X為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；T為期權(quán)的執(zhí)行期限；r為無風(fēng)險(xiǎn)利率，σ2為股價(jià)的波動(dòng)率。

3對兩種計(jì)量方法的評(píng)價(jià)

商譽(yù)計(jì)量方法源于對其本質(zhì)的認(rèn)知。無論是基于“超額收益論”的直接法還是基于“總計(jì)價(jià)賬戶論”的割差法，他們對于商譽(yù)的理解都無可厚非。

31理論的合理性

超額盈利法最大優(yōu)點(diǎn)是突出反映了商譽(yù)“超額盈利”特性，利用企業(yè)預(yù)期收益率與行業(yè)平均收益率的差值，考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，采取年份各異的、適當(dāng)折現(xiàn)率貼現(xiàn)。但仔細(xì)分析直接法的理論依托，“商譽(yù)是可以為企業(yè)帶來超額盈利的要素和情形”和“商譽(yù)是預(yù)期未來超額盈利”，企業(yè)資產(chǎn)包括有形和無形資產(chǎn)，不能單獨(dú)存在的資產(chǎn)即商譽(yù)，這些都是能夠給企業(yè)帶來盈利的有利因素。那么企業(yè)的超額盈利僅是商譽(yù)帶來的嗎？不，超額收益還受到諸多因素的有利影響，例如商標(biāo)權(quán)等。顯然，超額收益法的計(jì)算并沒有篩除非商譽(yù)因素的“雜質(zhì)”，結(jié)果導(dǎo)致商譽(yù)被高估。

反觀割差法，采用企業(yè)整體價(jià)值與可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值差值來計(jì)量商譽(yù)，從根本上避免“超額盈利”的計(jì)量，從理論上來看較合理。

32操作的現(xiàn)實(shí)性

直接法的公式中存在著較多的需要主觀判斷的變量。貼現(xiàn)率在近期可借鑒市場無風(fēng)險(xiǎn)利率，然而經(jīng)濟(jì)形勢的變化將使得這種選擇飄忽不定；貼現(xiàn)期則建立在企業(yè)長期穩(wěn)定經(jīng)營的基礎(chǔ)上；行業(yè)平均收益率受到科技進(jìn)步、全球經(jīng)濟(jì)的影響，例如通信、鋼鐵行業(yè)?？傊~收益法需要建立在企業(yè)能夠平穩(wěn)發(fā)展，預(yù)期收益穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。直接法在操作中數(shù)據(jù)獲取不準(zhǔn)確導(dǎo)致計(jì)量結(jié)果不準(zhǔn)確，局限較大。

間接法計(jì)量只需考慮如何獲取企業(yè)整體價(jià)值和凈資產(chǎn)的公允價(jià)值。企業(yè)的整體價(jià)值可利用傳統(tǒng)的企業(yè)估值模型（部分模型受限于貼現(xiàn)率、貼現(xiàn)期）；利用股票的市場價(jià)值，但是實(shí)證樣本僅限上市公司，不利因素是，中國資本市場不夠成熟，股價(jià)的波動(dòng)不完全是企業(yè)經(jīng)營管理的因素，還有投資者的非理性決策等不利因素?？杀嬲J(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值受到會(huì)計(jì)師職業(yè)判斷影響，有一定的主觀因素存在。然而，利用BS期權(quán)模型在一定程度上減少了割差法的缺陷，只要設(shè)法對股價(jià)進(jìn)行調(diào)整，使其客觀反映企業(yè)真實(shí)價(jià)值，那么在此基礎(chǔ)上計(jì)量的商譽(yù)是具有可信度的。

4結(jié)論

本文評(píng)價(jià)了兩種傳統(tǒng)計(jì)量方法的優(yōu)劣，總的來說，兩者的共性都是根據(jù)商譽(yù)定義出發(fā)進(jìn)行的計(jì)量，差異性體現(xiàn)在操作難易程度的不同以及最終測算結(jié)果的可靠性。相比而言，割差法較為合理。商譽(yù)會(huì)計(jì)理論在不斷豐富，基于期權(quán)的商譽(yù)計(jì)量研究也將進(jìn)一步推進(jìn)，筆者建議從割差法出發(fā)對現(xiàn)有的期權(quán)模型進(jìn)行改進(jìn)，并采用大樣本實(shí)證檢驗(yàn)其計(jì)量結(jié)果的可靠性。期待找到一種相對合理的商譽(yù)計(jì)量方法對商譽(yù)進(jìn)行計(jì)量，提高會(huì)計(jì)信息的決策有用性。

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