高嘉璘+楊雨杰

（大連財經(jīng)學院，遼寧 大連 116600）

【摘 要】隨著經(jīng)濟的發(fā)展和社會的不斷進步，互聯(lián)網(wǎng)所應用的領域和范圍越來越廣泛，如何在“互聯(lián)網(wǎng)+”的時代下對金融行為，對企業(yè)的融資進行更好的管理，不斷激活金融市場，使其健康發(fā)展，這對我國金融經(jīng)濟的建設具有重要的意義。鑒于此，本文針對互聯(lián)網(wǎng)金融背景的金融摩擦與企業(yè)融資約束關系計量進行相關淺析，僅供參考。

【關鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融；金融摩擦；企業(yè)融資約束；關系計量

前言：

近幾年來，互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)業(yè)形態(tài)逐漸為我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了巨大的便利和保障，其取得的效果引人注目，而且卻是更好的發(fā)揮了其效益。而隨著金融改革的不斷深入，我國的企業(yè)存在著融資約束的問題，互聯(lián)網(wǎng)的應用不僅可以提供新的融資渠道，同時還能使我國的資源得到更為有效的配置。

一、我國企業(yè)融資的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，我國的金融發(fā)展程度越高，那么相應地信息在不對稱方面的所顯示的程度就比較低，這就說明參與投資和融資的人之間存在著有效的溝通，交流受到較少的限制。在這種條件下，雙方就可能產(chǎn)生更多的交易的可能性。而金融發(fā)展的程度在一定程度上也會直接影響到貸款的規(guī)模大小，簡單地說，當金融發(fā)展的比較好，市場比較活躍時，企業(yè)為了能夠獲得企業(yè)資金需求的可能性就較高一些，那么企業(yè)就需要貸款的方式來進行融資，這樣就對貸款起到了一定的擴張作用，而相反的，是如果金融的發(fā)展水平比較低，就說明投資這之間的信息不對稱性就比較高，這就說明投資者與融資者之間產(chǎn)生交易的可能性比較小，那么企業(yè)對于資金的需求度也就相對較低，這在一定程度上就會表現(xiàn)出貸款的規(guī)模在逐漸下降。因此，我們不難得出，融資的規(guī)模在一定程度上會間接地反映出我國的市場金融發(fā)展情況，這也表明了企業(yè)融資的受到的約束程度。從我國的金融現(xiàn)狀分析來看，我國的社會融資的規(guī)模和企業(yè)融資的規(guī)模在不斷地擴大，但是整體融資規(guī)模增長速度相差的較大，而短期貸款和長期貸款也存在著一定程度的區(qū)別[1]。

首先，在貸款的總額方面，我們可以看出我國的金融市場比較活躍，我國的信貸市場擴張性較強；同時資本市場資本總量也提高了一倍多，那么企業(yè)所需要投資的資金就需要得到進一步的滿足，外部的資金供應就會在更大的程度上滿足企業(yè)對資金的需求。降低對內(nèi)部資金的依賴性，企業(yè)就會減少現(xiàn)存資金的額度。

其次，我們以貸款的期限為切入點，來對我國的金融市場的發(fā)展進行有效的分析，我們通過對大量的數(shù)據(jù)分析和對大量的參考文獻進行搜集，我們不難看出，本外幣境內(nèi)貸款中中長期貸款標準差一定程度上比短期貸款的標準差略大一些，這就間接地表明了短期貸款有更為集中的增長速度，或者說短期貸款的增長速度小于中長期貸款的增長速度。所以我們無論是從短期貸款的規(guī)模擴大還是從長期貸款規(guī)模的擴大都可以看出企業(yè)籌集資金的能力逐漸提高。但是相比較而言，我國的本外比境內(nèi)的貸款的標準差差異明顯減小，本比境內(nèi)貸款的標準差差異明顯增大，出現(xiàn)這種原因的可能是外幣的長期貸款的成本比本幣的長期貸款更高一些。而本幣比外幣在長期貸款融資的成本上更為合算，因此企業(yè)為了企業(yè)的經(jīng)濟利益，就更偏向于本幣的長期貸款[2]。

最后，相關的研究人員還對小微企業(yè)的貸款和固定資產(chǎn)的貸款以及營業(yè)性的貸款進行相關的研究，通過實際的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，我國的小微企業(yè)在在國內(nèi)的資本市場上獲資金的可能性還是比較低，導致這種現(xiàn)象的原因有很多，主要的可能是因為中小企業(yè)的規(guī)模小，不滿足抵押條件或者抵押不足以及抗風險的能力較弱等特點導致的。但是我們從目前已有的數(shù)據(jù)顯示可以得到，目前的小微企業(yè)的貸標準差比固定資產(chǎn)貸款和營業(yè)貸款的標準差更大，這在一定程度上反映出我國的小微企業(yè)貸款規(guī)模有了更為顯著的增長速度，近年來，小微企業(yè)獲得外部資金的狀況得到了更為有效的改善，主要可能是因為我國的金融市場在不斷的完善與改革過程中，提高了信息的對稱性，可以使小微企業(yè)能夠被更好地挖掘呈現(xiàn)，從而提高了資源配置效率。另一方面可能是產(chǎn)生了互聯(lián)網(wǎng)金融，這樣就在交易過程中更容易，交易的成本比較小，從而為小微企業(yè)的貸款創(chuàng)造了有利的條件[3]。

二、基于互聯(lián)網(wǎng)金融背景的金融摩擦與企業(yè)融資約束關系計量

隨著我國的互聯(lián)網(wǎng)金融水平的不斷發(fā)展，在這種操作更為便利的情況下，投資者和融資者之間的溝通越來越容易，也更為便捷有效，利用互聯(lián)網(wǎng)進行融資已經(jīng)使資金的往來越來越密切，這就使得互聯(lián)網(wǎng)在不同方面在整體中所占的比例逐漸提高，當比重達到一時，互聯(lián)網(wǎng)金融就逼近與瓦爾拉斯一般均衡相對應的市場狀態(tài)，這種狀態(tài)是一種無中介的狀態(tài)。通過對數(shù)據(jù)進行可行性的分析，我們可以對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平有一個更為清晰的代理變量的認識：即互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展=第三方互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務規(guī)模/我國支付系統(tǒng)業(yè)務余額。

金融市場中，金融摩擦是一種普遍存在的現(xiàn)象，它主要是金融市場中的投資者和融資者存在著信息不對稱而引起的。從某種理論上而言，會呈現(xiàn)一個這樣的規(guī)律，就是金融市場程度的提高會直接影響利率市場化程度的提高，這樣就可以減少融資和投資這之間的信息不對稱現(xiàn)象的發(fā)生，這樣能夠有效的保證投資者獲得企業(yè)投資決策的信信息，大大降低了企業(yè)外部的融資成本。很顯然，納入企業(yè)征信系統(tǒng)的企業(yè)數(shù)量越多，那么金融市場整體的信息透明度就得到有效地提高，整個金融市場的摩擦程度就可以得到有效的減少，相關的經(jīng)驗學者通過大量的研究和分析可以得到這一個這樣的公式來表明金融市場摩擦的變化關系：金融市場摩擦=規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量/納入企業(yè)征信系統(tǒng)企業(yè)數(shù)量[4]。

國內(nèi)外經(jīng)常對企業(yè)融資約束的問題進行深入地研究，進行大量的總結(jié)，所創(chuàng)作出來的研究資料比較多，但是都沒有直接的衡量企業(yè)融資約束程度的指標，只有一些單項的衡量指標，這些指標對于研究其規(guī)律也具有重要意義。例如：股利支付率、利息保障倍數(shù)等等。相關的實驗研究人員對內(nèi)部融資成本與外部融資成本成本的大小做為衡量機制，進行推理和研究。國內(nèi)外還對金融融資約束衡量指標的的選取上還可考慮了其他的一些指標，例如成熟度、股權(quán)集中度等等。得到了不同的變量和擴展模型。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與金融摩擦及企業(yè)融資約束的計量分析

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的整體水平會隨著時間的推移不斷的提高，從發(fā)展趨勢來看互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平，會發(fā)現(xiàn)它呈現(xiàn)出周期性發(fā)展趨勢，從年度來看互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，其發(fā)展的規(guī)律會呈現(xiàn)線性與指數(shù)發(fā)展的關系之間。從貸款的規(guī)模角度來分析，一些相關性分析放大對我國的我互聯(lián)網(wǎng)第三方支付與本外幣和人民幣下的社會融資規(guī)模及企業(yè)融資做相關性的分析，就會得出，我國的互聯(lián)網(wǎng)第三方支持與企業(yè)融資高度相關，兩者之間存在明顯的線性關系。

通過對三者之間的關系進行分析，我們可以有效得出互聯(lián)網(wǎng)金融指標以第三方互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務規(guī)模為代理變量：企業(yè)融資約束指標以公司規(guī)?；蛘咪N售額分別作為企業(yè)融資約束的代理變量。企業(yè)的公司檔期規(guī)模及銷售收入會直接受到上一期的影響[5]，因此在進行變量的控制時，可以對之后一期的公司規(guī)?；蛘咧笠黄诘匿N售收入可以進行一定程度的估計。第三方互聯(lián)網(wǎng)支付企業(yè)公司規(guī)模和銷售呈現(xiàn)正相關的關系，互聯(lián)網(wǎng)的有效發(fā)展對于企業(yè)的擴大其發(fā)展規(guī)模，提高其產(chǎn)品檔次和銷售的收入，從而獲得更大的利潤具有重要的價值和意義。從理論上講，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對于企業(yè)的融資約束具有明顯的弱化作用，而且這種弱化的作用使互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展通過對金融市場進行作用而影響企業(yè)融資進行完成的。

因此，我們可以針對這些現(xiàn)象對整個規(guī)律進行總結(jié)，首先我們可以得出，企的內(nèi)部資金對于企業(yè)的投資并不能起到多么關鍵性的作用，我國的創(chuàng)業(yè)板上市公司投資行為也沒有表現(xiàn)出依賴于內(nèi)部資金的現(xiàn)象和問題，相比較其它企業(yè)而言，中小請企業(yè)面臨的融資約束問題還是比較強烈；其次，相應的金融摩擦水平在一定程度上對我國上市中小型企業(yè)內(nèi)部的資金具有顯著地正相關的作和影響，隨著我國金融市場的不斷完善和發(fā)展，這種信息不對稱現(xiàn)就會逐漸被淡化，從而使金融的摩擦因數(shù)得到顯著地改善，這樣有利于中小型企業(yè)的長期發(fā)展；最后，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與金融摩擦存在著顯著的負線性相關趨勢，主要影響其變化的是兩個途徑，一個是企業(yè)外部籌資的活動會在一定程度上間接影響企業(yè)投資行為發(fā)生變化[6]，還有就是直接影響相關金融企業(yè)的投資活動。

四、結(jié)語

綜上所述，為了使經(jīng)濟得到更好地發(fā)展，同時也更好地促進社會主義的建設和發(fā)展，對“互聯(lián)網(wǎng)+”時代下金融得分發(fā)展進行研究是十分必要的，但是這個創(chuàng)新的過程是一個漸進的過程，不可一蹴而就，因此，相關的人員還需要不斷地研究和分析，使其達到最佳效果，這樣才能對整個經(jīng)濟的發(fā)展實現(xiàn)良好的積極和促進作用。

【參考文獻】

[1]許月麗. 二元轉(zhuǎn)型框架下農(nóng)村正規(guī)金融的滲透機制與滲透績效研究[D].浙江大學，2014.

[2]呂越. 金融市場不完全、融資異質(zhì)性與中國企業(yè)國際化[D].南開大學，2014.

[3]壽璐弘，徐以飛，戰(zhàn)明華. 互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展究竟是否放松了中小企業(yè)的融資約束？[J]. 浙江金融，2016，01：18-23.

[4]艾瑤. 金融摩擦、銀行存貸與經(jīng)濟周期[D].華東師范大學，2012.

[5]鄭嘉偉. 杠桿率的宏觀經(jīng)濟效應研究[D].中共中央黨校，2016.

[6]呂越. 金融市場不完全、融資異質(zhì)性與中國企業(yè)國際化[D].南開大學，2015.