【摘要】在互聯(lián)網(wǎng)金融的時代背景下，小微企業(yè)開展眾籌融資業(yè)務(wù)面臨著不小的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。本文考慮到眾籌行為的非理性因素，利用風(fēng)險樹搜尋法，從小微企業(yè)、出資人、眾籌平臺三個主體以及法律環(huán)境四個方面分別討論了眾籌融資過程中的風(fēng)險，針對性提出風(fēng)險防范措施，為小微企業(yè)眾籌融資風(fēng)險控制提供有效建議。

【關(guān)鍵詞】眾籌 互聯(lián)網(wǎng)金融 小微企業(yè) 風(fēng)險防范

在經(jīng)濟危機的背景下，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，眾籌作為一種新興的商業(yè)模式，已逐漸成為小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的融資途徑。眾籌，即大眾籌資，指通過互聯(lián)網(wǎng)向眾人籌集小額資金為某個項目或企業(yè)融資的做法{1}，其由項目發(fā)起人（籌資人）、中介機構(gòu)（眾籌平臺）、項目支持者（出資人）構(gòu)成。

一、我國眾籌融資現(xiàn)狀

眾籌（Crowdflmding）起源于美國，最早于2006年在美國學(xué)者邁克爾的博客中提及。2009年，美國眾籌融資平臺——Kickstarter誕生，并在很短的時間內(nèi)實現(xiàn)幾個創(chuàng)業(yè)者的籌資夢。眾籌給予了融資困境中的創(chuàng)業(yè)企業(yè)希望，迅速在創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域得到了極大的追捧。

我國的眾籌開始于2011年，眾籌網(wǎng)站快速發(fā)展，于2014年初異軍突起，成為各行各業(yè)關(guān)注的焦點。鑒于我國相關(guān)金融法律法規(guī)和國家政策的規(guī)定，我國的眾籌模式基本采用非股權(quán)眾籌模式，2013年國內(nèi)正式誕生第一例股權(quán)眾籌案例，即美微傳媒股權(quán)眾籌。目前，國內(nèi)股權(quán)眾籌網(wǎng)站已超過15家，如天使匯、人人投、好投網(wǎng)、我愛創(chuàng)等，國內(nèi)綜合性網(wǎng)站的如2011年7月上線的點名時間，是國內(nèi)最早、發(fā)展最成熟的眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺。2015年以來眾籌行業(yè)空前發(fā)展，眾籌據(jù)網(wǎng)貸之家聯(lián)合盈燦咨詢《2015年全國眾籌行業(yè)年報》數(shù)據(jù)顯示，2015年全國眾籌行業(yè)共成功籌資114.24億元，歷史首次全年破百億元，同比2014年增長429.38%。據(jù)世界銀行預(yù)測，2025年全球眾籌市場規(guī)模將達到3000億美元，而中國市場將占到500億美元的份額。

然而，相對于發(fā)展紅火的余額寶、P2P網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融模式，眾籌模式在國內(nèi)的發(fā)展還處于初級階段。相較于西方發(fā)達國家，國內(nèi)眾籌行業(yè)市場偏小，多家眾籌類網(wǎng)站運營模式相近，同質(zhì)化競爭嚴重，同時面臨項目失敗率高、用戶認可度低、平臺入不敷出而倒閉、項目籌資成功后“跑路”等困境。這些現(xiàn)象除了國內(nèi)缺少高知名度的眾籌平臺引領(lǐng)外，與我國當前的傳統(tǒng)文化、法律環(huán)境、風(fēng)險控制、機制設(shè)計、大眾接受程度等因素息息相關(guān)。但不容置疑的是，眾籌融資的誕生，必將打破傳統(tǒng)融資枷鎖，成為我國小微企業(yè)融資的新方向。

二、眾籌融資風(fēng)險識別

由于我國眾籌融資模式起步晚，實踐時間短，其存在較多的不足之處，小微企業(yè)開展眾籌融資面臨很多的風(fēng)險和威脅。本文結(jié)合現(xiàn)狀分析，考慮到眾籌行為的非理性因素，利用風(fēng)險樹搜尋法，將從小微企業(yè)、出資人、眾籌平臺三個主體以及法律環(huán)境四個方面識別眾籌融資過程中的風(fēng)險。

（一）小微企業(yè)

小微企業(yè)是眾籌融資的項目發(fā)起人，其風(fēng)險主要來自于項目發(fā)起人非法集資風(fēng)險、知識產(chǎn)權(quán)被侵犯的風(fēng)險以及項目失敗的風(fēng)險。一方面，股權(quán)眾籌的發(fā)展沖擊了傳統(tǒng)的“公募”與“私募”界限的劃分，使得傳統(tǒng)的線下籌資活動轉(zhuǎn)換為線上，單純的線下私募也轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬W(wǎng)絡(luò)私募”，從而涉及傳統(tǒng)“公募”的領(lǐng)域。在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的時代背景下，“公募”與“私募”的界限逐漸模糊，專利申請不得法，使得股權(quán)眾籌的發(fā)展也開始觸及法律的紅線，出現(xiàn)非法集資、知識產(chǎn)權(quán)被侵犯等現(xiàn)象；另一方面，小微企業(yè)需要對企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境以及戰(zhàn)略發(fā)展目標有全面的把握，對眾籌融資模式有清晰的認識，并結(jié)合自身的實際對融資項目做出主觀決議，因而容易產(chǎn)生決策失誤的風(fēng)險。很多因素都能導(dǎo)致眾籌項目的失敗，如發(fā)起人對項目的期望錯誤、對項目資金的誤用濫用、消費者信任危機導(dǎo)致項目失敗，等等。小微企業(yè)能否做出科學(xué)決策保證眾籌融資的成功，與決策者的認識水平、決策能力、決策背景及經(jīng)驗等多方面因素有關(guān)。

（二）出資人

出資人是眾籌融資項目的股東或債權(quán)人，也是最終決策者。在眾籌活動中，投資者通常以隱名股東、股權(quán)代持人、合伙人、股東等法律地位參與到眾籌融資當中，而不同的身份地位對投資者本身產(chǎn)生的風(fēng)險不同，如代持股的方式可能會導(dǎo)致廣大眾籌項目出資者的權(quán)益受到侵害。除了因法律地位帶來的區(qū)別化風(fēng)險，出資人同時面臨著因領(lǐng)投人與融資者惡意串通引起的領(lǐng)投人欺詐風(fēng)險、長期股權(quán)眾籌帶來的投資流動性風(fēng)險、投資收益風(fēng)險及超額籌資風(fēng)險等。

（三）眾籌平臺

在眾籌融資中，眾籌平臺起到融資中介的作用，為資金供求雙方提供融資信息和交流渠道，通過網(wǎng)絡(luò)平臺進行機會發(fā)現(xiàn)和價值匹配，促成資源直接配置機制。眾籌融資平臺充當金融服務(wù)中介的職能，其服務(wù)水平的高低、服務(wù)質(zhì)量的好壞直接影響小微企業(yè)的融資，是眾籌融資活動中又一重要的風(fēng)險來源。眾籌融資平臺方面的風(fēng)險主要是由于眾籌融資平臺的信用水平低以及安全性差等給小微企業(yè)帶來的風(fēng)險。眾籌平臺并非交易所，亦非集資顧問，可能還構(gòu)成經(jīng)紀商，種種特征都隱性表明了其法律地位會帶來各種風(fēng)險，包括非法吸收公眾存款、擅自發(fā)行股票債券等犯罪風(fēng)險以及投資欺詐風(fēng)險。

（四）法律環(huán)境

因我國眾籌發(fā)展時間短，存在的法律問題很多，主要包括以下五點：與非法集資界限模糊、缺乏配套法律環(huán)境、投資者保護難度大、缺乏失信問題的法律救濟、知識產(chǎn)權(quán)保護困難。目前眾籌作為新型的融資方式，諸多模式、特征和發(fā)展方向尚不明確，以何種方式、多大力度來監(jiān)管眾籌已成爭論焦點。眾籌發(fā)展對監(jiān)管調(diào)整的速度要求和準確性要求本身就構(gòu)成一對矛盾，即便現(xiàn)在要求政府給出明確的監(jiān)管方向，監(jiān)管力度著實難以把握。

三、小微企業(yè)眾籌融資風(fēng)險防范

對小微企業(yè)眾籌風(fēng)險的防范，應(yīng)緊密結(jié)合小微企業(yè)、出資人、眾籌平臺三個主體以及法律環(huán)境四個方面，在已有的研究基礎(chǔ)之上，了解現(xiàn)有的風(fēng)險，多個角度共同規(guī)范，降低眾籌融資的風(fēng)險，推進眾籌的健康發(fā)展。

從個體層面上出發(fā)。首先是是項目發(fā)起人，即小微企業(yè)。組織建設(shè)企業(yè)運營團隊，堅定項目開發(fā)目標，合理規(guī)劃項目進展，嚴格按照項目計劃實施進程。定期發(fā)布項目實施情況，與支持者展開交流，有選擇性地汲取大眾的意見。確定切實可行的售后服務(wù)方式，保障支持者享受類似產(chǎn)品的售后服務(wù)，提高項目的信譽度。其次是出資人。對于選定的支持項目要仔細閱讀項目說明書，評估支持的風(fēng)險，以及自身的風(fēng)險承受能力。明確自身支持項目的原因，是與發(fā)起人有共同的價值理念，期望其成功；或是希望獲得項目的產(chǎn)品和服務(wù)；或是把它作為一種投資方式，期望獲得更高的收益，不同的支持原因，所需要關(guān)注的風(fēng)險源有別。

從第三方眾籌平臺建設(shè)方面出發(fā)。一方面，應(yīng)構(gòu)建第三方資金托管機制，眾籌平臺應(yīng)建立與第三方支付機構(gòu)的合作關(guān)系，委托具有良好信譽的銀行等第三方支付機構(gòu)進行項目籌資款的收取和發(fā)放。在眾籌融資過程中，項目籌資款始終存放于第三方支付機構(gòu)，完全與平臺自有資金隔離開來，實現(xiàn)資金管理的獨立性和透明性，從而避免眾籌平臺占用或挪用項目籌資款，降低眾籌平臺的信用風(fēng)險，保障小微企業(yè)和大眾投資人的資金安全。另一方面，完善平臺的內(nèi)部治理，建立眾籌平臺的內(nèi)部管理體系，完善眾籌平臺的規(guī)章制度，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，全面公開并嚴格執(zhí)行項目審核標準和審核過程，破解信息不對稱性，防范眾籌平臺的道德風(fēng)險和逆向選擇。

最后是我國眾籌法律環(huán)境，應(yīng)立足本國實際，同時借鑒美國眾籌融資立法的經(jīng)驗，盡快出臺專門針對眾籌融資的法律法規(guī)，明確眾籌融資的合法地位，為小微企業(yè)融資提供便捷性和經(jīng)濟性。從法律角度上，出臺法律法規(guī)盡快合理解釋小微企業(yè)眾籌融資可能涉及的非法集資、非法發(fā)行證券等問題，破解眾籌融資的模糊邊界。同時，借鑒國外經(jīng)驗，加快眾籌融資的立法，從法律層面制定我國眾籌融資的標準，包括融資項目類型、融資時間、融資額度、回報方式、大眾投資者的人數(shù)和投資規(guī)模等，為眾籌融資提供合法性保障，鼓勵并促進小微企業(yè)眾籌融資的發(fā)展。

四、總結(jié)

眾籌融資的興起打破了傳統(tǒng)融資的枷鎖，為破解小微企業(yè)融資難問題提供了新的渠道。但在眾籌融資過程中，從小微企業(yè)、出資人、眾籌平臺三個主體以及法律環(huán)境各個方面，都不可避免地存在不小的風(fēng)險。從保護出資人、項目發(fā)起人和眾籌平臺等各方利益廚房，提出相對應(yīng)的政策意見，保證眾籌融資在國內(nèi)能夠健康有序發(fā)展。

注釋

{1}《牛津詞典》2011年收錄。

參考文獻

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[3]曾攀.眾籌融資模式的風(fēng)險及防控[J].西南金融，2015（3）.

[4]高新宇，陸范佳.眾籌融資運營模式下風(fēng)險分析與防范策略研究[J].上海金融學(xué)院學(xué)報，2015（5）.

基金項目：浙江農(nóng)業(yè)商貿(mào)職業(yè)學(xué)院資助項目，一般項目，項目編號：KY201610。

作者簡介：賀佳丹（1990-），女，浙江農(nóng)業(yè)商貿(mào)職業(yè)學(xué)院講師，經(jīng)濟學(xué)碩士。