南京審計大學(xué) 程亭又

關(guān)于穩(wěn)健性政策與上市公司融資的關(guān)聯(lián)性

南京審計大學(xué) 程亭又

穩(wěn)健性原則正受到越來越多的關(guān)注。國內(nèi)外許多學(xué)者對上市公司穩(wěn)健性政策與上市公司融資工作的關(guān)系進行了研究，但尚無概論。分析結(jié)果如下，融資效率與穩(wěn)健性政策程度有正相關(guān)關(guān)系。故本文建議上市公司能夠堅持積極主動地改善自身穩(wěn)健性政策程度，從而改善自身融資工作。愿本文研究結(jié)果能夠幫助進一步研究。

上市公司 穩(wěn)健性政策 融資

一、研究現(xiàn)狀回顧與分析

雷宇（2012）以Basu模型針對聲譽對上市公司債務(wù)以及穩(wěn)健性政策的影響進行了研究，證得銀行債務(wù)的數(shù)量與穩(wěn)健性政策正相關(guān)，即穩(wěn)健性政策程度高的上市公司可以獲得更多的銀行貸款作為融資，后來趙雅男、張翼、安然（2015）的研究結(jié)果與之如出一轍，另外上市公司的良好聲譽能夠降低這種影響，聲譽也可以增加銀行融資。研究拓展了對穩(wěn)健性政策的認識，并為聲譽、穩(wěn)健性政策與貸款抵押三者之間的替代作用提供了研究方向。

王艷艷、于李勝與王曉珂（2014）以2001年至2006年期間上市公司企業(yè)貸款分類數(shù)據(jù)為研究樣本，采用C-Score試驗?zāi)Ｐ蛯Ψ€(wěn)健性政策在上市公司銀行貸款融資時的抵押作用進行了研究。研究證實了穩(wěn)健性政策與貸款條款性抵押之間的替代關(guān)系，國有企業(yè)與銀行的國有權(quán)屬性減弱了這種關(guān)系，即抵押品與穩(wěn)健性政策的替代效應(yīng)在國有企業(yè)中相對較弱，二者的替代效應(yīng)與國有企業(yè)向國有銀行申請貸款比重負相關(guān)。

趙剛、梁上坤與王玉濤（2014）以手工收集的從2000年到2007年中國A股上市公司的銀行貸款為研究數(shù)據(jù)樣本，針對上市公司穩(wěn)健性政策程度與銀行借款契約的關(guān)系進行研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的穩(wěn)健性政策越強，銀行對上市公司開出的借款條件越優(yōu)厚，比如上市公司獲得的每筆貸款金額越大，貸款還款期限越長，貸款的償還的利息越少。

陳愛華（2015）以滬深A(yù)股從2000年到2011年的上市公司為研究樣本對象，對穩(wěn)健性政策與上市公司資本成本兩者的關(guān)系進行了研究，研究結(jié)論表明穩(wěn)健性政策程度與企業(yè)權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本呈負相關(guān)。另外股權(quán)分置改革后，穩(wěn)健性政策與權(quán)益資本成本兩者之間的負相關(guān)關(guān)系被小幅地增強了，但穩(wěn)健性政策與債務(wù)資本成本之間的負相關(guān)關(guān)系大幅地增強。

起初穩(wěn)健性政策原則因為會計目標(biāo)的轉(zhuǎn)變使其受到諸多批評，原因很簡單，過量穩(wěn)健性會計信息導(dǎo)致錯誤地低估企業(yè)的價值，企業(yè)融資能力受限，但一個企業(yè)可能融通資金的水平，是持續(xù)獲取長期優(yōu)質(zhì)資本的能力，也是企業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵因素，也就是說高的穩(wěn)健性政策會使得上市公司的發(fā)展受阻。但現(xiàn)在已經(jīng)有學(xué)者證實企業(yè)穩(wěn)健性政策與資本成本呈現(xiàn)負相關(guān)，從而就是說穩(wěn)健性政策高的企業(yè)在契約定價時獲得了相應(yīng)的福利，能夠獲得更好的融資。此外，上市公司在股權(quán)分置改革后應(yīng)當(dāng)著重加強對穩(wěn)健性政策原則的把握，以達到增加資本市場獲利，減少資本市場成本的目的，最終幫助上市公司吸引投資，最終實現(xiàn)公司融資的成功。由此可見，擁有良好的穩(wěn)健性政策，是一家上市公司獲得優(yōu)良融資重要條件。

二、穩(wěn)健性政策與上市公司融資工作的理論分析

高穩(wěn)健性的會計信息會低報企業(yè)的利潤和資產(chǎn)，高報企業(yè)的負債和成本，這會使投資者過低預(yù)期企業(yè)未來的盈利能力，從而根本上錯誤地低估企業(yè)的價值，減少甚至放棄對上市公司的投資。在更多情況中，穩(wěn)健性政策的高執(zhí)行程度的確意味著一份不那么吸引投資者的財務(wù)報告。然而，也有很多的情況并不如此。穩(wěn)健性政策的高執(zhí)行程度意味著上市公司發(fā)布的是更加可靠、值得會計信息使用者信任的會計信息。在當(dāng)今這個會計信息繁雜的社會，從社會信任角度出發(fā)，投資決策需要多角度全面的信息，綜合的考慮分析才能做出最符合企業(yè)目標(biāo)的決策。不論是實力雄厚的商業(yè)銀行，還是資金有限的個人投資者，當(dāng)他們可以深入而真實地了解自己計劃中的投資對象的財務(wù)狀況時，降低投資者自身的投資風(fēng)險，最終這些上市公司的融資對象便會做出他們所認為的最信任的投資判斷，從而使用高穩(wěn)健性政策的上市公司無須承受因為使用低穩(wěn)健性執(zhí)行程度而引起的會計信息低可靠性所帶來的對融資的負面作用。擁有良好的穩(wěn)健性政策，是一家上市公司獲得優(yōu)良融資重要前提條件。

上市公司融資與穩(wěn)健性政策程度正相關(guān)，與實證假設(shè)一致。融資效率的效率取決于銀行、投資者對于上市公司的發(fā)展?jié)摿?、?dāng)前經(jīng)營狀況與往期資本積累所帶的貸款抵押與償債抵押，而對一個上市公司而言其融資需求往往是固定的，那么信譽與抵押便決定了其融資效率的好壞。高的穩(wěn)健性政策，必然帶來更為可靠的會計信息等財務(wù)信息，帶投資者及銀行帶來了安全可信的投資環(huán)境，使得企業(yè)的信譽更高，使得企業(yè)在擁有等額的貸款抵押時，其抵押物更具價值，因為這些抵押物很可能被低估了。所以，企業(yè)應(yīng)當(dāng)長遠計劃，通過使用高的穩(wěn)健性政策為自己打開高效的投資途徑。

[1]雷宇.聲譽、債務(wù)與會計穩(wěn)健性—信任視角的一項經(jīng)驗研究[J].財經(jīng)研究，2012，（38）：123-133

[2]趙雅男，張翼，安然.上市公司債務(wù)契約與會計穩(wěn)健性的實證分析[J].經(jīng)管研究，2015，（1）：120-123

[3]王艷艷，于李勝，王曉珂.會計穩(wěn)健性、貸款抵押與銀企所有權(quán)模式[J].會計研究，2014，（12）：11-17

[4]趙剛，梁上坤，王玉濤.會計穩(wěn)健性與銀行借款契約——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究，2014，（12）：18-24

[5]陳愛華.股權(quán)分置改革、會計穩(wěn)健性與資本成本[N].南京審計學(xué)院學(xué)報，2015，（3）：72-80