【摘要】我國股權(quán)分置改革后提出了一個新的管理概念，即市值管理。本文在介紹市值管理的基本概念后，詳細闡述了市值管理的必要性，并對上市公司如何有效的進行市值管理提出了建議。

【關(guān)鍵詞】市值管理 盈利能力 公司治理

市值管理這一概念自2005年被提出以來，逐漸成為我國上市公司管理的新動向，從本質(zhì)上促進了上市公司經(jīng)營管理理念的革新以及經(jīng)營目標的轉(zhuǎn)型。市值管理以市值最大化為首要目標，強調(diào)價值創(chuàng)造、實現(xiàn)和經(jīng)營，是上市公司順應(yīng)我國資本市場發(fā)展態(tài)勢及提升綜合實力的必然選擇。而市值管理的藝術(shù)在于不僅要樹立市值管理的觀念，建立市值管理機制，使市值管理成為公司一項長期戰(zhàn)略；還需要根據(jù)各個公司的自身特點制定切合實際情況的管理制度。

一、市值管理相關(guān)概念

（一）市值

在我國資本市場進入全流通時代之前，利潤一直是衡量上市公司經(jīng)營成果和水平的重要標桿。非流通股的交易限制使得持有這部分股份的股東很少關(guān)注股票的市場表現(xiàn)和價值，而是更多的強調(diào)公司利潤和凈資產(chǎn)這類靜態(tài)的指標。股權(quán)分置改革帶來了“同股同權(quán)”，上市公司各類股東的利益統(tǒng)一，因此市值最大化成為共同關(guān)注的焦點。市值是上市公司股票價格和總股本的乘積，實際上是對上市公司市場價值的評估和衡量，是個動態(tài)的指標。市值在一定程度上反映了企業(yè)的整體價值，不僅體現(xiàn)出上市公司歷史期經(jīng)營業(yè)績，還預(yù)期公司未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）市值管理的內(nèi)涵

中國上市公司市值管理研究中心（2007）將市值管理定義為“上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種科學(xué)、合規(guī)的價值經(jīng)營方式和手段，以達到公司價值創(chuàng)造最大化、價值實現(xiàn)最優(yōu)化的一種戰(zhàn)略管理行為?！鄙鲜泄镜氖兄倒芾砗诵挠^念是要通過合法合理的經(jīng)營途徑，追求市值持續(xù)、健康，穩(wěn)定的最大化增長。市值管理有以下幾個方面需要注意：第一，市值管理不是企業(yè)短期利益行為，應(yīng)該和企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略相掛鉤，與企業(yè)整體的公司治理統(tǒng)籌一致。其次，市值管理不是股價的管理，如果僅僅追求股票價格的最高化就會背離市值管理的本質(zhì)，而且可能導(dǎo)致操縱或者迎合市場，反而對上市公司造成不利影響。最后，市值管理不只要關(guān)注企業(yè)短期的經(jīng)營業(yè)績和盈利指標，同時要關(guān)注企業(yè)長期發(fā)展?jié)摿?，著眼于企業(yè)持續(xù)盈利能力，資本經(jīng)營能力以及創(chuàng)新能力。

二、上市公司市值管理的必要性

（一）有利于提高企業(yè)整體實力和創(chuàng)新能力，促進企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營管理理念

股權(quán)分置改革之前，非流通股的價格不能以市場價格衡量，利潤最大化是股東追求的目標。股權(quán)分置改革使我國股票市場進入全流通，股東的利益趨于一致，均追求市值最大化。市值最大化是個動態(tài)的指標，更多的關(guān)注企業(yè)未來盈利能力和未來收益現(xiàn)金流狀況。這就要求公司自主的改善公司治理水平和經(jīng)營管理效率，不僅要著眼于企業(yè)目前的經(jīng)營狀況，還要提高企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和自主創(chuàng)新能力，從而增強企業(yè)的競爭力和整體實力。

（二）有利于提高企業(yè)投資并購的能力，防止被并購

在股權(quán)分置時代，大部分股份的轉(zhuǎn)讓只能通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，因此股權(quán)轉(zhuǎn)讓的復(fù)雜性和估值標準的不明確行導(dǎo)致股權(quán)流通不暢。股權(quán)分置改革后，我國資本市場進入全流通時代，帶來了并購風(fēng)潮。市值越大的企業(yè)，一般而言企業(yè)規(guī)模和實力越大，產(chǎn)業(yè)整合能力越強，并購其他企業(yè)的能力越強，能防止被惡意收購。

（三）有利于提高企業(yè)在資本市場的受關(guān)注度，降低再融資成本

融資是上司公司在持續(xù)經(jīng)營過程中增加產(chǎn)能，擴大企業(yè)規(guī)模等導(dǎo)致的資金短缺問題時必要的手段。融資成本關(guān)系到企業(yè)能否降低整個運營成本，提高利潤。在間接融資市場，市值越高的企業(yè)，信用評級一般越高，越容易得到銀行或其他金融機構(gòu)的融資，因而融資成本越低。在直接融資市場，發(fā)行相同的股份數(shù)，市值越高的企業(yè)通過增發(fā)股票，籌集的資金越多。另外，市值高的企業(yè)受到市場關(guān)注度更高，增發(fā)股票的難度較小。

（四）有利于提高股東的價值，能夠吸引更多投資者

我國股票市場進入全流通后，市值成為衡量股東價值的新指標。市值管理較好的企業(yè)，在資本市場的形象越好，也有利于上市公司取得消費者的信賴，取得更好的經(jīng)營業(yè)績，提高上市知名度，也就是提升股東的價值。同時，良好的市值管理能使上市公司的股價避免大幅度波動，實現(xiàn)穩(wěn)步上漲，從而吸引大量的長期投資者。

（五）有利于增強對管理層的激勵和約束，提高管理層的管理能力

市值是企業(yè)內(nèi)在價值的反映，不僅表現(xiàn)企業(yè)盈利能力和發(fā)展前景，也反映企業(yè)治理水平的高低。市值管理把市值作為衡量管理層管理水平和經(jīng)營治理能力的標桿，市值表現(xiàn)良好的企業(yè)給予管理層薪酬或股份激勵，反之，可能使管理層失去對企業(yè)的控制權(quán)。這就迫使管理層注重公司治理和經(jīng)營管理的效率，提高業(yè)績，并且重視市值管理，使市值充分反映企業(yè)的真實價值。

三、上市公司市值管理的改進建議

（一）樹立科學(xué)的市值管理觀念，建立上市公司市值管理機制

對于我國的上市公司而言，市值管理還算是較新的概念，如何進行有效的市值管理尚在探索階段。樹立正確的市值管理觀念是上市公司順利進行市值管理的前提條件。市值管理的目標是追求企業(yè)價值的最大化，并非一味地追求市值最大化，而要加強企業(yè)的各方面建設(shè)，完善企業(yè)的治理水平，提升企業(yè)經(jīng)營管理思維，提高企業(yè)的整體素質(zhì)。市值管理并不是股價管理，只追求高股價，甚至操縱或者迎合市場都會導(dǎo)致企業(yè)價值扭曲，企業(yè)不能長遠發(fā)展。同時，市值管理要成為公司經(jīng)營管理的一項常態(tài)機制，要使市值管理與企業(yè)整體發(fā)展路徑相協(xié)調(diào)，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展狀況和戰(zhàn)略規(guī)劃不斷調(diào)整修正市值管理策略。

（二）完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司整體實力

公司治理水平的影響，影響公司政策的制定和執(zhí)行，影響投資者對公司的信心，最終影響公司永葆發(fā)展、持續(xù)增長的動力。全流通帶來外部兼并新的壓力，只有不斷改善公司的治理水平，防止一股獨大或股權(quán)過于分散，加強管理團隊的建設(shè)，才能在并購的風(fēng)潮中占據(jù)主動地位。另外，公司的內(nèi)在價值是市值的基礎(chǔ)，上市公司只有以市場為導(dǎo)向，不斷提高產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量，充分發(fā)掘客戶群體，爭取更大的市場份額，才能在競爭中處于有利地位，并創(chuàng)造最大的企業(yè)價值。

（三）提高財務(wù)決策水平

股價所包含的財務(wù)信息不僅有關(guān)企業(yè)以往資產(chǎn)負債狀況和盈利構(gòu)成及能力，還反映企業(yè)未來現(xiàn)金流狀況和盈利潛力。提高財務(wù)決策能力必須使融資、投資、利潤分配相統(tǒng)一、相協(xié)調(diào)。融資主要表現(xiàn)在融資方式及所對應(yīng)的成本和風(fēng)險，選擇適合企業(yè)具體情況的融資方式才能為高效融資，降低企業(yè)成本。投資項目的選擇是企業(yè)發(fā)展的根本，正確的投資能確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，不斷提高公司價值。利潤分配最核心問題是股利政策，其直接影響到公司股東的權(quán)益以及股價，進而影響公司市值?？茖W(xué)的股利政策必須充分考慮股利發(fā)放時間、比例、方式以及投資者的股利預(yù)期。

參考文獻

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[2]邊智群，楊耀峰.上市公司如何進行市值管理[J].湖北經(jīng)濟學(xué)院學(xué)報.2007（06）.

作者簡介：秦雅冰（1991-），女，漢族，湖南益陽人，會計學(xué)碩士，北京工商大學(xué)，研究方向：管理會計理論與實踐。