宮曉涵

[摘 要] 對(duì)于上市公司而言，其償債能力的高低直接關(guān)系著企業(yè)的生死存亡，而且對(duì)于上市公司而言，其償債能力往往也是其利益相關(guān)者最為關(guān)心的一個(gè)財(cái)務(wù)問題之一，要想使得上市公司的償債能力能夠得到有效的提升，往往涉及到許多方面的問題，而且也伴隨著一些風(fēng)險(xiǎn)。無論是從債權(quán)人還是經(jīng)營者的角度而言，學(xué)會(huì)分析財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)于研究上市公司的經(jīng)營狀況十分重要。上市公司應(yīng)做好提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)；加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)管理，提高現(xiàn)金流量比率；加強(qiáng)應(yīng)收賬款和存貨管理；優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高中長期償債能力，以此提高企業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。

[關(guān)鍵詞] 上市公司；償債能力；風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)策

[中圖分類號(hào)] F640 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

[文章編號(hào)] 1009-6043（2017）03-0143-03

一、前言

隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)要想做大做強(qiáng)，僅僅靠自己的財(cái)力和能力是不夠的，還應(yīng)該積極主動(dòng)的向社會(huì)尋求資金來源，通過社會(huì)上的資金來擴(kuò)大生產(chǎn)，同時(shí)也能夠進(jìn)一步提高企業(yè)的實(shí)力。在改革開放進(jìn)一步深化的過程中，我國越來越多的公司選擇負(fù)債經(jīng)營，企圖通過上市這種方式募集資金，同時(shí)股市作為金融市場中的重要部分，也是我國很多民眾投資理財(cái)?shù)闹匾獔鏊?。無論是對(duì)于普通股民來說還是上市公司的股東來說都十分關(guān)注上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，因?yàn)槲覈艿浇?jīng)濟(jì)體制的影響，以及我國的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不是很成熟，導(dǎo)致我國股市行政干擾性質(zhì)較大，這也使得一些人存在僥幸心理，在進(jìn)行股票經(jīng)營和投資的時(shí)候希望通過獲得一些內(nèi)部消息甚至是小道消息來決定自己的投資情況。這是很不科學(xué)的，無論我國的股票市場如何，對(duì)于股民或者是股東來說，最重要的就是要學(xué)會(huì)認(rèn)識(shí)和分析上市公司的償債能力，通過上市公司公布的各項(xiàng)指標(biāo)分析上市公司的償債能力如何，通過科學(xué)合理的分析才能做出正確理智的投資決定。而且對(duì)于公司償債能力的分析，也有利于上市公司本身合理規(guī)避存在的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)長期的收益。

二、上市公司償債能力概述

上市公司的償債能力指的是上市公司到期還債的能力，上市公司的償債能力主要分為長期償債能力和短期償債能力，上市公司的償債能力是股東、經(jīng)營者和債權(quán)人都十分關(guān)系的內(nèi)容，因?yàn)橥ㄟ^償債能力可以直接反應(yīng)出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的好壞。

（一）上市公司償債能力指標(biāo)

上市公司的償債能力指標(biāo)有很多，從資產(chǎn)方面看，主要可以考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)弱、資產(chǎn)的規(guī)模大小、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)配比是否合理等。從債務(wù)方面考慮，主要考慮債務(wù)的流動(dòng)性強(qiáng)弱、權(quán)益結(jié)構(gòu)如何以及盈利能力如何等。但是分析上市公司償債能力的主要指標(biāo)分為短期償債能力指標(biāo)和長期償債能力指標(biāo)，短期償債能力指標(biāo)主要包括：流動(dòng)比率、速動(dòng)比例、現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比這四個(gè)指標(biāo)。而長期償債能力指標(biāo)主要包括：資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)這兩個(gè)主要指標(biāo)。以下就是對(duì)于該指標(biāo)的具體分析。

（二）上市公司短期償債能力

上市公司的短期償債能力，主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比。

流動(dòng)比率：指的是上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比例，其公式為流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債=流動(dòng)比率。一般而言，按照國際通用的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，流動(dòng)比率的正常標(biāo)準(zhǔn)值是2，如果數(shù)值大于2，則上市公司的償債能力較強(qiáng)，當(dāng)數(shù)值小于2，則上市公司的償債能力較弱。但是償債能力并不是我們認(rèn)為數(shù)值越大越好，因?yàn)楦鶕?jù)流動(dòng)比率的計(jì)算公司我們指導(dǎo)，如果流動(dòng)比率高，則說明公司的流動(dòng)資產(chǎn)多，流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額如果過大，那么就說明在公司的總資產(chǎn)中，流動(dòng)資產(chǎn)占有了過多的資金，這樣勢必會(huì)影響公司的盈利能力，因此，流動(dòng)比率過大對(duì)于上市公司來說并不是好事，勢必要影響公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此當(dāng)我們分析上市公司的流動(dòng)比率的時(shí)候，不應(yīng)該僅僅盯著這個(gè)單一的看這個(gè)數(shù)值，還應(yīng)該學(xué)會(huì)橫向比較，對(duì)比公司近三年左右的流動(dòng)比率，看其數(shù)值的變化反應(yīng)出的公司發(fā)展情況。

速動(dòng)比率：是指上市公司中速動(dòng)資產(chǎn)與上市公司流動(dòng)負(fù)債的比值，其主要的計(jì)算公式是：速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債=速動(dòng)比率，而速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款。速動(dòng)比率和流動(dòng)比率雖然都是反映上市公司短期償債能力的項(xiàng)目，但是速動(dòng)比率在計(jì)算的時(shí)候?qū)⒋尕涍@種在流動(dòng)資產(chǎn)中流動(dòng)能力較差的項(xiàng)目剔除去了，這樣可以保證債務(wù)即將到期的償債能力。速動(dòng)比率的國際標(biāo)準(zhǔn)值為1，一般而言，速動(dòng)比率越高則公司的短期償債能力越強(qiáng)，這是由于速動(dòng)比例中沒有存貨能力較差的項(xiàng)目，所以速動(dòng)比率高則說明公司的資產(chǎn)流動(dòng)率一定是很強(qiáng)的，說明上市公司有足夠的能力進(jìn)行短期債務(wù)的償還。但是在分析速度比率指標(biāo)的時(shí)候，除了要分析具體的數(shù)值之外，還應(yīng)該進(jìn)行橫向的對(duì)比，注意近幾年公司的速動(dòng)資產(chǎn)比率變化情況。

現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比：現(xiàn)金資產(chǎn)是上市公司中流動(dòng)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，因?yàn)槠淇梢灾苯觾斶€債務(wù)，所以一直是被上市公司看中的財(cái)務(wù)指標(biāo)，現(xiàn)金資產(chǎn)不僅僅包括現(xiàn)金，還包括其現(xiàn)金等價(jià)物，所有可以直接動(dòng)用的資金都被稱之為現(xiàn)金資產(chǎn)，包括庫存現(xiàn)金、活期存款、能取出的定期存款。而一般將那些有確定金額的交易性資產(chǎn)，因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)較小而且交易期限較短所以會(huì)被當(dāng)成現(xiàn)金等價(jià)物看待?，F(xiàn)金比率的計(jì)算公式為（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）÷流動(dòng)負(fù)債=現(xiàn)金比率，現(xiàn)金比率比速動(dòng)比率更能反映公司的短期償債能力，一般而言現(xiàn)金比率越高說明公司的短期償債能力越強(qiáng)，但是現(xiàn)金比率的計(jì)算公司中我們可以看出，如果現(xiàn)金比率高，則說明公司持有的現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價(jià)物很多，而過多的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物也說明了公司利用現(xiàn)金的能力不足，沒有很好的利用手里的現(xiàn)金，所以現(xiàn)金比率過高也不能說明公司的經(jīng)營能力強(qiáng)。

現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比率：現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債的比率和上面三個(gè)指標(biāo)相比是一個(gè)動(dòng)態(tài)的比率，因?yàn)樗从车氖巧鲜泄驹诮酉聛淼囊粋€(gè)年度，現(xiàn)金的凈流量對(duì)于公司流動(dòng)負(fù)債的保障能力如何，是一個(gè)十分重要的動(dòng)態(tài)指標(biāo)?，F(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債的比率其計(jì)算公示為：現(xiàn)金凈流量÷流動(dòng)負(fù)債=現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債的比率。因?yàn)樵撝笜?biāo)是對(duì)公司下一年指標(biāo)情況的預(yù)測，所以，在計(jì)算的時(shí)候是無法使用下一年的現(xiàn)金凈流量的，只能使用當(dāng)年的現(xiàn)金凈流量值來進(jìn)行代替，但是因?yàn)橄乱荒甑默F(xiàn)金凈流量值是動(dòng)態(tài)的不確定的，所以該指標(biāo)存在一定的缺陷，但是因?yàn)樵撝笜?biāo)是動(dòng)態(tài)指標(biāo)，是對(duì)靜態(tài)指標(biāo)的重要補(bǔ)充，所以有一定的參考意義。計(jì)算出的該數(shù)值越高說明公司的短期償債能力越強(qiáng)。

（二）上市公司長期償債能力

長期償債能力是指公司長期償還債務(wù)的能力，上市公司的長期償債能力受到很多因素的影響，一般而言，我們通過分析資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等來評(píng)估上市公司的長期償債能力。

資產(chǎn)負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率是上市公司資產(chǎn)總額與負(fù)債總額的比率，其計(jì)算公式如下，資產(chǎn)總額÷負(fù)債總額×100%=資產(chǎn)負(fù)債率。按照國際通用標(biāo)準(zhǔn)，一般而言，如果資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右說明公司的資產(chǎn)負(fù)債情況較好，資產(chǎn)負(fù)債率越低，說明公司的資產(chǎn)負(fù)債保障能力就越強(qiáng)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就低，公司的資本狀況是良好的。但是并不是說資產(chǎn)負(fù)債率的比值越低越好，如果資產(chǎn)負(fù)債率過低，說明公司獲取財(cái)務(wù)杠桿的能力不強(qiáng)，不能充分利用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營。

利息保障倍數(shù)：指的是企業(yè)息稅前的利潤和利息費(fèi)用的比值，該指標(biāo)反應(yīng)的是公司支付理性費(fèi)用的能力，具體計(jì)算公式為，息稅前利潤÷利息費(fèi)用=利息保障倍數(shù)，息稅前利潤=利潤總額+利息費(fèi)用。但是上市公司并不會(huì)對(duì)外披露公司的利息費(fèi)用，因此在計(jì)算的時(shí)候通過利潤表中的財(cái)務(wù)費(fèi)用來代替利息費(fèi)用進(jìn)行計(jì)算。一般而言，利息保障倍數(shù)越大，說明公司的支付債務(wù)利息的能力就越強(qiáng)，按照國際通用的標(biāo)準(zhǔn)，該利息費(fèi)用大于1的時(shí)候，說明公司在支付完利息費(fèi)用的時(shí)候還有一定的盈余，如果該數(shù)值小于1，說明公司賺取的利潤不足以支付公司的利息費(fèi)用，經(jīng)營狀況面臨困難，應(yīng)該給與足夠的重視。

三、上市公司償債能力存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）不確定因素較多，短期償債能力不容樂觀

一般而言，上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營受到多種因素的影響，其償債能力不僅僅受到公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況的影響，還受到國家政策、全球金融經(jīng)濟(jì)狀況以及與公司與債務(wù)往來的相關(guān)企業(yè)的影響，在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)市場，全球一體化，導(dǎo)致了上市公司面臨更加不確定的外部環(huán)境，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的一點(diǎn)變化可能就會(huì)對(duì)公司的短期償債能力造成很大的影響，因此，目前來看，上市公司的短期償債能力情況不容樂觀。

（二）現(xiàn)金流量比率較低，存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

公司的現(xiàn)金流量比率反應(yīng)的是公司短期償債能力的一個(gè)重要的指標(biāo)，目前來看，公司持有的現(xiàn)金流量比率偏低，這樣很可能存在現(xiàn)金流量資金鏈出現(xiàn)斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，這也說明上市公司在財(cái)務(wù)經(jīng)營的過程中，缺乏對(duì)于現(xiàn)金流量的經(jīng)營能力，上市公司尤其應(yīng)該注意該方面的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）應(yīng)收賬款與存貨質(zhì)量不高，變現(xiàn)存在風(fēng)險(xiǎn)

公司的應(yīng)收賬款能力反映出了公司的短期償債能力，但是目前來看，上市公司對(duì)于應(yīng)收賬款的管理較差，應(yīng)收賬款能力不足，這樣十分容易導(dǎo)致公司壞賬的發(fā)生，從而影響公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況，對(duì)于公司短期償債能力是十分不利的，而且上市公司的存貨質(zhì)量不高，缺乏變現(xiàn)能力，這樣以來，公司就存在變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦當(dāng)公司需要現(xiàn)金的時(shí)候，就容易出現(xiàn)捉襟見肘的情況，影響到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和盈利能力。

四、提高上市公司償債能力和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策思考

（一）提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，做好預(yù)判工作

上市公司在規(guī)模提升、業(yè)務(wù)拓展以及日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，都離不開大量資金的投入。這些資金除了包括部分企業(yè)自有資金外，很多時(shí)候需要上市公司舉債籌資，這部分資金就成了上市公司的負(fù)債。事實(shí)上，保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率、適度負(fù)債經(jīng)營可以使上市公司充分利用資金，創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益，特別是對(duì)于那些經(jīng)營業(yè)績較好，成長性強(qiáng)的上市公司來說，效果尤為明顯。然而負(fù)債過多也會(huì)使得上市公司風(fēng)險(xiǎn)大大增加，特別是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)壓力加大，很多上市公司業(yè)績大幅下滑，盈利能力明顯下降，過多的負(fù)債會(huì)使得上市公司背負(fù)沉重的包袱，影響了正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，甚至有資金鏈短缺的危機(jī)，造成無法挽回的損失。因此，上市公司管理者要切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，根據(jù)上市公司自身需要、償債能力和負(fù)債方式的利弊得失，來提前合理確定負(fù)債規(guī)模，確保資產(chǎn)負(fù)債率保持在可控水平，從而規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)管理，提高現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金是上市公司償還債務(wù)必不可少的要素，其數(shù)量多少最能展示上市公司償還債務(wù)能力。要提高上市公司償債能力、規(guī)避和減少風(fēng)險(xiǎn)，就必須加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)管理，適當(dāng)提高現(xiàn)金流量比率，將現(xiàn)金流量比率保持在一個(gè)合理的區(qū)間。一方面要提高上市公司盈利水平，改善公司生產(chǎn)經(jīng)營管理狀況，增強(qiáng)市場競爭力，實(shí)現(xiàn)較多地營業(yè)收入，盡快將營業(yè)收入轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流，除了滿足日常公司開支需求外，還要額外增加一些充足的現(xiàn)金流量，以備不時(shí)之需。另一方面上市公司要適當(dāng)減少流動(dòng)負(fù)債規(guī)模，確?，F(xiàn)金流足以應(yīng)付即將到期的負(fù)債。當(dāng)然，現(xiàn)金流量比率也不是越高越好，過高的比率同樣會(huì)造成資金閑置浪費(fèi)，影響資金使用效率。

（三）加強(qiáng)應(yīng)收賬款和存貨管理

因?yàn)槲覈鲜泄镜膽?yīng)收賬款能力不足，這樣就容易導(dǎo)致公司出現(xiàn)壞賬，從而影響到公司的短期償債能力，因?yàn)殚L期償債能力受到短期償債能力的影響，所以應(yīng)收賬款能力不足也會(huì)影響公司的長期償債能力，公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)于應(yīng)收賬款的管理能力，通過采取相關(guān)的措施，避免壞賬的發(fā)生，從而提高公司的短期償債能力。而對(duì)于存貨部分，雖然存活占用的資金不多，但是如果存貨的周轉(zhuǎn)率較差，那么從一定程度上也會(huì)影響到公司的應(yīng)收賬款能力，而且存貨占用的一般都是公司的流動(dòng)資金，如果公司持有存貨過多或者存貨持有的周期過長，那么必然會(huì)影響到現(xiàn)金流量、速動(dòng)比率等多個(gè)指標(biāo)，不僅影響公司的償債能力，也會(huì)影響到公司接下來款項(xiàng)的募集，因此公司應(yīng)該及時(shí)處理存貨，提高存貨的周轉(zhuǎn)率，減少存貨對(duì)于流動(dòng)資金的占用。

（四）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高中長期償債能力

上市公司所容易發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是償債能力不足，一般上市公司的債務(wù)主要有短期債務(wù)和中長期債務(wù)，短期債務(wù)受到上市公司變現(xiàn)能力的影響，一般變現(xiàn)能力強(qiáng)公司的短期債務(wù)償還能力就強(qiáng)，而中長期債務(wù)的償還能力則和公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況有關(guān)系，公司的短期債務(wù)可以通過變現(xiàn)、借貸等方式進(jìn)行償還，這樣以來，對(duì)于公司化解短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是有一定的余地的，但是中長期債務(wù)則完全要考驗(yàn)公司的中長期的經(jīng)營能力，因此，公司應(yīng)該優(yōu)化資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，提高中長期償債能力，減少公司債務(wù)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語

隨著我國經(jīng)濟(jì)改革的進(jìn)一步深化，經(jīng)濟(jì)經(jīng)營的市場化進(jìn)一步擴(kuò)大，越來越多企業(yè)在市場化經(jīng)營的過程中盤活了資金，發(fā)展?jié)摿κ?，因此，很多企業(yè)選擇通過上市經(jīng)營的方式來擴(kuò)大生產(chǎn)，而且隨著上市公司的增多，我國市場化程度的提高，這也使得我國的金融市場也隨著變得越來越活躍，無論是從債權(quán)人還是經(jīng)營者的角度而言，學(xué)會(huì)分析財(cái)務(wù)報(bào)表，從而研究上市公司的經(jīng)營狀況十分重要，希望本文對(duì)于對(duì)上市公司償債能力及其存在風(fēng)險(xiǎn)的探討能夠?qū)τ趶氖孪嚓P(guān)研究的學(xué)者有所幫助。

[參 考 文 獻(xiàn)]

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[2]薛小榮，韓瑩.我國房地產(chǎn)上市公司償債能力的實(shí)證研究——基于現(xiàn)金流量表角度[J].消費(fèi)導(dǎo)刊，2014（8）：23-25

[3]董育軍，金晶，袁雅琪等.湖北上市公司償債能力分析[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版），2016（5）

[責(zé)任編輯：潘洪志]