賀志強(qiáng)

【摘要】托賓稅作為跨境資本調(diào)節(jié)的經(jīng)濟(jì)手段，日益受到管理當(dāng)局的重視，本文從托賓稅的國(guó)際實(shí)踐入手，分析托賓稅在調(diào)節(jié)跨境資本流動(dòng)方面的經(jīng)驗(yàn)和啟示，并結(jié)合我國(guó)的宏觀形勢(shì)和金融改革，以均衡管理的思路，提出托賓稅在我國(guó)征收可行性及方案。最后，結(jié)合宏觀審慎的理念，提出政策建議。

【關(guān)鍵詞】跨境資本 均衡 托賓稅

當(dāng)前，跨境資本雙向流動(dòng)規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，托賓稅作為調(diào)節(jié)跨境資本調(diào)節(jié)的經(jīng)濟(jì)手段，日益受到管理部門重視。本文結(jié)合托賓稅的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的外匯管理實(shí)際，提出我國(guó)征收托賓稅的可行性方案和政策建議。

一、托賓稅的含義、征稅目的及形式

托賓稅是指對(duì)現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅。由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓首次提出，主要是為了緩解國(guó)際資本流動(dòng)尤其是短期投機(jī)性資本流動(dòng)規(guī)模急劇膨脹造成的匯率不穩(wěn)定。主要形式有：無(wú)息準(zhǔn)備金、對(duì)跨境資本征稅（交易費(fèi)）、短期資本流動(dòng)限制、對(duì)跨境資本的收益征稅。

二、托賓稅的國(guó)際實(shí)踐

（一）巴西的托賓稅

1993年，因面臨本幣升值和資本流入的雙重壓力，巴西對(duì)外資外債項(xiàng)下外匯流入資本征收托賓稅（IOF稅），作為控制跨境資本流動(dòng)的主要手段，取得了積極成效。一是使跨境資本發(fā)生逆轉(zhuǎn)。上調(diào)IOF稅率當(dāng)月非外國(guó)直接投資流入下降45.9%，次月下降24.5%；之后下調(diào)IOF稅率，相關(guān)項(xiàng)目?jī)袅魅肟焖僭鲩L(zhǎng)。二是遏制了本幣兌美元的升值幅度。巴西雷亞爾兌美元2009年升值24.1%，上調(diào)IOF稅率后4個(gè)月內(nèi)本幣匯率平穩(wěn)，之后連續(xù)兩次調(diào)高IOF課稅率使本幣兌美元貶值1.7%。三是有效維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和利率政策的獨(dú)立。巴西央行一段時(shí)間內(nèi)將一年期利率控制在10%左右，并通過(guò)IOF稅降低了進(jìn)入巴西境內(nèi)的投機(jī)資本的收益率，對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定起到了保障作用。

（二）智利的托賓稅

90年代初，智利通過(guò)逐步放松對(duì)資本外流的控制，對(duì)特定短期資本流入征收無(wú)償準(zhǔn)備金要求，對(duì)居民在境外發(fā)行債券或股票設(shè)立最低評(píng)級(jí)和期限要求，與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策配合，取得了一定效果。一是資本外流逐漸增加。對(duì)外直接投資和證券投資占GDP的比例由90年代初的4.5%左右上升至90年代中期的12.5%左右，1998年仍保持在10%以上。二是資本流入得到有效控制。其國(guó)內(nèi)外利差長(zhǎng)期保持在10%到20%之間，資本并未大規(guī)模涌入。三是私人資本凈流入先降后升。實(shí)施托賓稅后，其私人資本流入從1990年的20.98億美元下降到1991年的14.71億美元，1997年后再達(dá)96.37億美元，呈短期降長(zhǎng)期增的態(tài)勢(shì)。

（三）歐盟的托賓稅

2014年德國(guó)、法國(guó)等歐盟11國(guó)對(duì)所有金融工具買賣征托賓稅，對(duì)衍生品征0.01%，對(duì)股票、債券、基金份額、貨幣市場(chǎng)工具、回購(gòu)協(xié)議以及證券借貸交易征收0.1%的稅率，參與的國(guó)家可自行調(diào)高，交易雙方中有一方設(shè)在11國(guó)內(nèi)就必須交稅。且有關(guān)金融產(chǎn)品在這11個(gè)國(guó)家中的任何一個(gè)發(fā)行，之后在世界各地自由交易，也要交稅，預(yù)期每年能夠?yàn)闅W盟增加近500億歐元（710億美元）的預(yù)算收入，但遭到英國(guó)的反對(duì)。

（四）經(jīng)驗(yàn)與啟示

通過(guò)巴西、智利、歐盟征收托賓稅的實(shí)踐，可以看出，通過(guò)托賓稅可以有效調(diào)節(jié)短期資本流動(dòng)，穩(wěn)定本國(guó)（區(qū)域）貨幣匯率，為貨幣政策的獨(dú)立性創(chuàng)造良好條件，并能夠增加預(yù)算收入。但同時(shí)托賓稅也有其不可忽視的先決條件和缺陷：一是托賓稅需要資本項(xiàng)目的可兌換。二是托賓稅短期效果明顯，但長(zhǎng)期效果不明顯。三是托賓稅需要與國(guó)內(nèi)其他宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)政策相互配合。四是托賓稅是對(duì)跨國(guó)資本征稅，需要國(guó)際間協(xié)調(diào)。五是他國(guó)的托賓稅主要針對(duì)流入，防范資本流出的托賓稅需要我國(guó)自行設(shè)計(jì)。

三、均衡視角下的征收托賓稅的可行性及方案設(shè)計(jì)

（一）征收托賓稅符合宏觀形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)金融改革的方向

一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定，人民幣加入SDR，跨境資本雙向流動(dòng)的不斷轉(zhuǎn)換的概率增加，根據(jù)宏觀形勢(shì)征收托賓稅并靈活調(diào)整稅率，有利于實(shí)現(xiàn)跨境資本的均衡管理。二是符合我國(guó)的市場(chǎng)化改革方向。托賓稅從成本角度對(duì)跨境資本流動(dòng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，稅率一般很低，主要與資本流動(dòng)頻次相關(guān)。因此，主要對(duì)短期資本流動(dòng)更加有效。從類型上看屬于經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段，雖然有一定的負(fù)面作用，但其在透明性、靈活性方面優(yōu)于行政手段，符合我國(guó)的市場(chǎng)化改革方向。三是我國(guó)的外匯管理改革正在步入深水區(qū)，人民幣已經(jīng)加入SDR，人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程加快，開征托賓稅的宏觀條件逐步具備。四是其他國(guó)家征收托賓稅的方案有許多可借鑒方面，也有利于增加我國(guó)的預(yù)算收入。

（二）托賓稅的設(shè)計(jì)形式可以相對(duì)多樣

在形式的選擇上并非全部以稅收的形式體現(xiàn)，可以是無(wú)息存款準(zhǔn)備金、跨境資本交易費(fèi)用、資本收益所得稅等形式。在我國(guó)由于托賓稅主要針對(duì)短期跨境資本，需要頻繁調(diào)整以應(yīng)對(duì)復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)，應(yīng)以費(fèi)、金等為主要形式，稅收為補(bǔ)充。一是無(wú)息存款準(zhǔn)備金?？梢砸罂缇迟Y本開設(shè)賬戶，按一定比例繳納無(wú)息存款準(zhǔn)備金，根據(jù)宏觀金融形勢(shì)，設(shè)定存款期限、存款利率，以提高調(diào)節(jié)工具的針對(duì)性。二是跨境資本交易費(fèi)用。目前我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)可兌換，資本項(xiàng)目尚屬于部分可兌換，如果區(qū)分交易項(xiàng)目進(jìn)行征收控制性較差?？煽紤]以國(guó)際收支申報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，征收跨境資本交易費(fèi)用，抑制短期投機(jī)資本。三是資本收益所得稅可以對(duì)流出的資本進(jìn)行征收，具體征收方法可以按照個(gè)人所得稅的形式以累進(jìn)的方法征收，以減少短期投機(jī)資本頻繁流出入的沖動(dòng)。

（三）托賓稅可以按照按形式分環(huán)節(jié)征收

由于托賓稅形式多樣，固定的征收環(huán)節(jié)可能增加征收成本，可以按照形式在不同的環(huán)節(jié)予以征收。一是無(wú)息存款準(zhǔn)備金。建議在跨境資本流入環(huán)節(jié)進(jìn)行征收，費(fèi)率在初設(shè)階段可以為零，賦予管理機(jī)關(guān)靈活調(diào)整的權(quán)限，提高對(duì)資本流入控制的針對(duì)性。二是對(duì)跨境交易費(fèi)用建議在流出流入的申報(bào)環(huán)節(jié)進(jìn)行雙向征收，由于目前我國(guó)國(guó)際收支間接申報(bào)體系已經(jīng)比較完善，依托國(guó)際收支申報(bào)體系的征收既可以擴(kuò)大托賓稅的稅基，又可以準(zhǔn)確掌握資金性質(zhì)和資金流向，便于對(duì)跨境資本進(jìn)行管理。三是對(duì)資本收益建議在取得環(huán)節(jié)進(jìn)行征收。如資本項(xiàng)目可兌換后，對(duì)進(jìn)入證券市場(chǎng)的資本由交易所或證券登記機(jī)構(gòu)代為征收。其他形式的收益所得稅可以根據(jù)外國(guó)資本的利潤(rùn)匯出情況，在資本流出環(huán)節(jié)進(jìn)行征收，并由銀行代扣。四是對(duì)撤資資本進(jìn)行征收。根據(jù)資本在境內(nèi)的停留期限，按照短期資本高稅率、短期資本低稅率的原則，根據(jù)資本在境內(nèi)的停留期限設(shè)計(jì)不同的稅率，對(duì)資本流出進(jìn)行的調(diào)節(jié)。

（四）托賓稅調(diào)整部門應(yīng)是中央銀行

人民銀行負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定、匯率、利率政策制定。而托賓稅的實(shí)施主要目的是通過(guò)經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)短期跨國(guó)流動(dòng)資本。由人民銀行負(fù)責(zé)托賓稅的調(diào)整符合我國(guó)的國(guó)情。一是人民銀行擁有制定和執(zhí)行貨幣政策的權(quán)限，屬于宏觀調(diào)控的部門之一，便于宏觀調(diào)控政策、貨幣政策和托賓稅配合使用，發(fā)揮調(diào)控工具的最大效果，操作環(huán)節(jié)可授權(quán)外匯局負(fù)責(zé)。二是銀行在國(guó)際資本流動(dòng)中具有重要的通道作用，通過(guò)銀行對(duì)跨境交易費(fèi)用直接扣除具有節(jié)省成本的作用，人民銀行及外匯局對(duì)銀行具有監(jiān)督檢查權(quán)，由人民銀行作為托賓稅的調(diào)整機(jī)關(guān)具有天然優(yōu)勢(shì)。三是托賓稅需要國(guó)際間相互配合，人民銀行作為國(guó)家的中央銀行，從事有關(guān)國(guó)際金融活動(dòng)的職責(zé)以法律的形式得到確立，由人民銀行作為托賓稅的主管機(jī)關(guān)便于國(guó)際間協(xié)調(diào)。四是由于人民銀行具有經(jīng)理國(guó)庫(kù)的職能，涉及財(cái)政稅務(wù)機(jī)關(guān)的稅收，可建立相關(guān)部門的協(xié)調(diào)配合機(jī)制，由有權(quán)機(jī)關(guān)授權(quán)人民銀行調(diào)整的權(quán)限。

（五）托賓稅的征收應(yīng)兼顧管理成本和資本效率

征收托賓稅覆蓋的基礎(chǔ)交易越廣泛，對(duì)跨境資本的管理將越有效，但征收成本也越高，甚至可能影響到跨境資本的正常流動(dòng)，降低資本的效率。不但會(huì)影響到本國(guó)市場(chǎng)主體利用國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩種資源，而且會(huì)人為割裂內(nèi)部、外部市場(chǎng)的聯(lián)系，造成金融資源價(jià)格扭曲。我國(guó)可立足現(xiàn)有的外匯管理框架，通過(guò)銀行、交易所、證券登記機(jī)構(gòu)等進(jìn)行托賓稅的代扣，通過(guò)中央銀行征收跨境資本準(zhǔn)備金，做到成本和效率并重。

四、政策建議

（一）深化經(jīng)濟(jì)金融改革是前提

托賓稅的征收本質(zhì)上是一種經(jīng)濟(jì)手段，主要利用資本的逐利性通過(guò)成本對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行控制。其需要資本對(duì)收益敏感，并且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，否則征收托賓稅后可能造成跨境資本流動(dòng)規(guī)模大幅下降，對(duì)金融資源稀缺的發(fā)展中國(guó)家而言可能造成金融抑制。從現(xiàn)階段來(lái)講：一是應(yīng)該通過(guò)改革，逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化、不斷推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，建設(shè)成熟的金融市場(chǎng)環(huán)境。二是在外匯管理改革簡(jiǎn)政放權(quán)的同時(shí)，做好托賓稅的政策儲(chǔ)備，作為調(diào)節(jié)跨境資本流動(dòng)的應(yīng)急手段。三是在施行的初期，可暫定為零稅率，并根據(jù)跨境資本流動(dòng)流動(dòng)狀況進(jìn)行必要的微調(diào)。

（二）以宏觀審慎的思路和均衡管理的思路推出托賓稅

一是根據(jù)宏觀審慎的思路推進(jìn)相關(guān)改革。托賓稅針對(duì)的是短期跨國(guó)資本的沖擊，而人民幣資本項(xiàng)目尚未完全可兌換，行政管理仍是重要手段，應(yīng)在人民幣作為SDR貨幣運(yùn)行一段后，根據(jù)推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程推出托賓稅方案，并在試行之前給市場(chǎng)留足適應(yīng)期。二是應(yīng)以均衡管理的思路實(shí)施托賓稅。托賓稅實(shí)施的目的是調(diào)節(jié)跨境資本流動(dòng)，其他國(guó)家和組織的實(shí)踐側(cè)重于流入控制和增加稅收，根據(jù)我國(guó)的具體實(shí)際，托賓稅需兼顧跨境資本流動(dòng)雙向的調(diào)節(jié)功能，實(shí)施的過(guò)程中可以根據(jù)宏觀形勢(shì)有所側(cè)重。三是保留必要的應(yīng)急保障條款。由于我國(guó)的金融市場(chǎng)體系尚不完善，資本項(xiàng)目可兌換初期金融市場(chǎng)會(huì)受到一定程度的沖擊。有必要保留一定的應(yīng)急保障條款，保證利用托賓稅調(diào)節(jié)短期跨境資本流動(dòng)的實(shí)施初期，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。

（三）與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策密切配合

托賓稅作為單一的對(duì)跨境資本進(jìn)行調(diào)節(jié)的手段，很難單獨(dú)發(fā)揮作用。需要在國(guó)際、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)條件允許的背景下，與國(guó)內(nèi)其他宏觀調(diào)控手段相互配合，才能發(fā)揮最大作用。一是應(yīng)建立與其他宏觀調(diào)控政策的協(xié)調(diào)配合機(jī)制，如與國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策配合，引導(dǎo)跨境資本的投資領(lǐng)域；與國(guó)內(nèi)財(cái)稅政策配合，對(duì)限制流入的領(lǐng)域適當(dāng)增加跨境資本的稅負(fù)。二是加大國(guó)際合作。通過(guò)與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行合作，發(fā)揮托賓稅的正面效應(yīng)，盡可能的降低其負(fù)面效應(yīng)。

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