高銘++洛桑扎西++高雅婷

摘要：我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀呈現(xiàn)出投資者和基礎(chǔ)資產(chǎn)多元化、盤(pán)活銀行信貸資產(chǎn)存量以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、信息披露和信用評(píng)級(jí)等市場(chǎng)化約束機(jī)制逐漸形成的特點(diǎn)。文章指出了信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)當(dāng)前所在發(fā)展階段、市場(chǎng)約束機(jī)制、監(jiān)管機(jī)制和政策措施等方面存在的問(wèn)題，并針對(duì)監(jiān)管部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)兩個(gè)方面提出了解決問(wèn)題的政策建議。

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化；信息披露；信用評(píng)級(jí)；市場(chǎng)化；金融創(chuàng)新

一、 我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化從2005年開(kāi)始經(jīng)歷10年的發(fā)展，截止6月末已發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品5 079億，其中，從2013年國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議以來(lái)共發(fā)行4 000多億。2015年6月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議又進(jìn)一步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)，并且提出5 000億的概念?，F(xiàn)階段資產(chǎn)證券化的動(dòng)力來(lái)自于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，來(lái)自于盤(pán)活存量，結(jié)構(gòu)調(diào)整的大的背景。

1. 資產(chǎn)證券化投資者和基礎(chǔ)資產(chǎn)多元化趨勢(shì)明顯。擴(kuò)大試點(diǎn)以來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化投資者多元性日益提升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。截止2014年11月末，信貸資產(chǎn)支持證券投資者共281家，其中，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)投資者132家，占47%，持有證券占比為67.5%；證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金等非銀行機(jī)構(gòu)投資者共149家，占53%，持有證券占比為32.5%，較第一輪試點(diǎn)期間上升11.1個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)證券化促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)分散轉(zhuǎn)移功能作用日益顯現(xiàn)。同時(shí)，發(fā)起機(jī)構(gòu)及基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍也趨于多元，發(fā)起機(jī)構(gòu)涵蓋各類(lèi)銀行及汽車(chē)金融公司、資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司，基礎(chǔ)資產(chǎn)從一般企業(yè)貸款擴(kuò)展到國(guó)際市場(chǎng)主流的個(gè)人住房抵押貸款、個(gè)人汽車(chē)貸款。

2. 資產(chǎn)證券化盤(pán)活銀行信貸資產(chǎn)存量，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是符合在利率市場(chǎng)化背景下整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求，也是是商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要的方法和手段。首先，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)證券化釋放信貸資源，降低資本消耗，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，證券化拓寬金融機(jī)構(gòu)融資渠道，降低融資成本。同時(shí)，證券化盤(pán)活商業(yè)銀行信貸資源存量，提高資金使用效率的流動(dòng)性，改善商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)化增量信貸投向，更好地支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)及鐵路、船舶等重點(diǎn)行業(yè)的改革發(fā)展。

3. 信息披露、信用評(píng)級(jí)等市場(chǎng)化約束機(jī)制逐漸形成。從試點(diǎn)情況看，市場(chǎng)運(yùn)行總體穩(wěn)健，已發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)良好，已到期產(chǎn)品足額完成兌付，次級(jí)檔證券收益高于一般水平，有的產(chǎn)品年化收益率達(dá)22.9%。未到期產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)正常，本息償付有序開(kāi)展，一般企業(yè)貸款證券化入池資產(chǎn)保持零不良貸款率，而同期商業(yè)銀行不良貸款率則從0.97%上升到1.16%。資產(chǎn)管理能力強(qiáng)，投資管理能力強(qiáng)，貸款管理能力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)有積極性做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)促進(jìn)其信貸風(fēng)險(xiǎn)管理體系的完善，如通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)并改進(jìn)合規(guī)管理和抵押品管理體系，通過(guò)持續(xù)信息披露進(jìn)一步規(guī)范貸后管理等。金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的過(guò)程中鍛煉了隊(duì)伍，培養(yǎng)了專(zhuān)業(yè)的技能并積累了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

二、 我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)存在的問(wèn)題

1. 我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化仍處于初級(jí)發(fā)展階段。經(jīng)過(guò)十年試點(diǎn)，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期。一是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性差。證券化產(chǎn)品交易量較少，因?yàn)殂y行間市場(chǎng)及交易所發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類(lèi)和總量較小，且每一個(gè)分級(jí)證券都是作為單獨(dú)券種進(jìn)行流通，所以相對(duì)規(guī)模更小，導(dǎo)致交易量少。二是資產(chǎn)證券化集中于一般企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款。我國(guó)資產(chǎn)證券化90%是一般企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款。相比之下國(guó)外資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)80%、90%都不是一般企業(yè)貸款，都是消費(fèi)、零售貸款，消費(fèi)貸款。一般企業(yè)貸款證券化說(shuō)明債券市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，這也是證券化起步階段面臨的背景決定的。同時(shí)，3年期及以下短期產(chǎn)品占比過(guò)高，不能較好滿(mǎn)足保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期限投資需求。三是資產(chǎn)證券收益率低，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不如銀行理財(cái)產(chǎn)品。降息導(dǎo)致資產(chǎn)證券收益率下降，同時(shí)處于經(jīng)濟(jì)下行期，資產(chǎn)支持證券的競(jìng)爭(zhēng)力不足。四是信用違約歷史數(shù)據(jù)缺乏，影響證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的有效性。我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史尚短，試點(diǎn)中選擇質(zhì)量較好的資產(chǎn)開(kāi)展證券化，信用違約數(shù)據(jù)較少，僅依靠信用評(píng)級(jí)較難充分地揭示證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，有待引入信用違約互換通過(guò)市場(chǎng)化交易揭示證券化風(fēng)險(xiǎn)。五是投資機(jī)構(gòu)類(lèi)型單一。目前，主要的投資者還是銀行，銀行互相持有資產(chǎn)支持證券，缺乏多元投資者的參與。六是金融機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制有待進(jìn)一步優(yōu)化。多數(shù)銀行證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，對(duì)其分支機(jī)構(gòu)參與證券化的收益核算、業(yè)績(jī)考核等配套管理制度及激勵(lì)機(jī)制還不完善，導(dǎo)致分支機(jī)構(gòu)拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開(kāi)展證券化的積極性不高。七是產(chǎn)品定價(jià)不準(zhǔn)確，隱性擔(dān)保嚴(yán)重，定價(jià)具有機(jī)構(gòu)特征。產(chǎn)品定價(jià)具有機(jī)構(gòu)化的特征，實(shí)際上的含義是說(shuō)隱性的擔(dān)保比較厲害，就顯然不完全符合信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展的方向。

2. 證券化市場(chǎng)約束機(jī)制仍需進(jìn)一步完善。我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的健康發(fā)展除了需要降低政策方面的限制，同時(shí)需要進(jìn)一步完善市場(chǎng)約束機(jī)制。一是信息披露不充分。參與證券化主體信息披露不充分，容易產(chǎn)生信息不對(duì)稱(chēng)與道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。二是銀行和投資者存在委托代理問(wèn)題。委托代理問(wèn)題使銀行存在逆向選擇的機(jī)會(huì)，銀行有動(dòng)機(jī)擴(kuò)大貸款風(fēng)險(xiǎn)。三是信用評(píng)級(jí)體系和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能力有待加強(qiáng)。我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展時(shí)間短，大多依據(jù)國(guó)外數(shù)據(jù)基礎(chǔ)建立測(cè)算模型，將其用于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)，存在標(biāo)準(zhǔn)不明確、評(píng)級(jí)方法測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)不透明等問(wèn)題，國(guó)外投資者認(rèn)可度較低。四是資產(chǎn)證券化受托人作用有待進(jìn)一步增強(qiáng)。受托人在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中應(yīng)發(fā)揮核心作用，但試點(diǎn)以來(lái)，由于擔(dān)任受托人的機(jī)構(gòu)局限于信托公司、機(jī)構(gòu)類(lèi)型單一，以及發(fā)起銀行相對(duì)處于強(qiáng)勢(shì)地位等原因，信托公司的受托人職責(zé)未充分發(fā)揮，大多僅作為實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離”的通道。

3. 監(jiān)管部門(mén)有待進(jìn)一步完善資產(chǎn)證券化管理機(jī)制和政策措施。在現(xiàn)有市場(chǎng)格局和監(jiān)管體制分工下，仍需要加強(qiáng)分工協(xié)作和監(jiān)管協(xié)調(diào)，進(jìn)一步處理好市場(chǎng)管理和機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門(mén)的關(guān)系，統(tǒng)一注冊(cè)登記，加強(qiáng)信息共享，為資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展創(chuàng)造條件。一是資產(chǎn)證券化相關(guān)配套政策制度有待完善。經(jīng)過(guò)多年試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化制度框架基本建立，但隨著市場(chǎng)發(fā)展及宏觀環(huán)境的變化，相關(guān)配套政策制度還需不斷完善。第一抵押權(quán)變更登記管理制度有待進(jìn)一步落實(shí)和完善。2005年建設(shè)部印發(fā)《建設(shè)部關(guān)于個(gè)人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記有關(guān)問(wèn)題的試行通知》明確個(gè)人住房抵押權(quán)變更登記可批量辦理，但地方房地產(chǎn)管理部門(mén)內(nèi)部系統(tǒng)尚不完善等原因還無(wú)法落實(shí)，一般企業(yè)抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記尚無(wú)統(tǒng)一的管理規(guī)定。第二“兩個(gè)不低于”等監(jiān)管政策有待調(diào)整完善。根據(jù)金融機(jī)構(gòu)反映，以小微企業(yè)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)展證券化，能夠釋放更多信貸資源，增強(qiáng)支持小微企業(yè)發(fā)展的能力，但也可能因證券化“出表”而使其當(dāng)年小微企業(yè)貸款增量下降，達(dá)不到“兩個(gè)不低于”監(jiān)管要求，需要適時(shí)調(diào)整監(jiān)管目標(biāo)。第三相關(guān)部門(mén)對(duì)企業(yè)年金、社?；鸬韧顿Y信貸資產(chǎn)支持證券的相關(guān)政策進(jìn)一步明確。二是資產(chǎn)證券化相關(guān)的稅費(fèi)高。2006年財(cái)政部和國(guó)稅總局發(fā)布關(guān)于稅收政策管理辦法，表示既要對(duì)證券收相應(yīng)所得稅，同時(shí)證券交易提供的服務(wù)機(jī)構(gòu)也要交稅，存在雙重征稅問(wèn)題。三是政策限制導(dǎo)致資產(chǎn)證券化動(dòng)因不足。證券化沒(méi)有切合資產(chǎn)證券化商業(yè)價(jià)值，存在資本率的限制，信貸規(guī)模限制，還有平臺(tái)貸款之類(lèi)的政策限制。另一方面存在資產(chǎn)限制，如有些銀行持有相當(dāng)一部分資產(chǎn)是外幣資產(chǎn)，但資產(chǎn)池里只能是人民幣不能是外幣，限制基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇等問(wèn)題，最終導(dǎo)致資產(chǎn)證券化動(dòng)因不足。

3. 信貸資產(chǎn)證券化仍面臨挑戰(zhàn)。未來(lái)一段時(shí)期我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展仍將面臨兩方面的問(wèn)題。一是推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化存在困難。首先，基礎(chǔ)資產(chǎn)估值、估值模型建立需要專(zhuān)業(yè)的人才及衍生品定價(jià)技術(shù)。其次，在帳務(wù)處理方面，不良資產(chǎn)帳面值和證券的收入之間核銷(xiāo)會(huì)計(jì)上采取處理方式和稅收政策支持等問(wèn)題還需要進(jìn)一步協(xié)調(diào)。最后，不良貸款證券化貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)差異性顯著。需要一定的激勵(lì)機(jī)制解決多回收的部分獎(jiǎng)勵(lì)分配和道德風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的問(wèn)題。二是利率市場(chǎng)化傳導(dǎo)機(jī)制不完善制約信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化連接信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，貸款利率和證券市場(chǎng)利率對(duì)應(yīng)信貸市場(chǎng)與證券市場(chǎng)，我國(guó)雖已全面放開(kāi)貸款利率管制，但利率傳導(dǎo)機(jī)制仍不完善，貸款利率與市場(chǎng)利率變化不同步，當(dāng)市場(chǎng)利率較高，投資者會(huì)因產(chǎn)品收益率較低而購(gòu)買(mǎi)積極性。

三、 我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的政策建議

1. 針對(duì)監(jiān)管部門(mén)的政策建議。

（1）加強(qiáng)監(jiān)管，明確監(jiān)管職責(zé)，防范風(fēng)險(xiǎn)。建立有效的監(jiān)管機(jī)制。首先應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)，積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化發(fā)展。在現(xiàn)行的框架下人行和銀監(jiān)會(huì)各自有相應(yīng)的監(jiān)管流程和分工，要明確部門(mén)間監(jiān)管的分工，通過(guò)金融監(jiān)管，協(xié)調(diào)布局聯(lián)席會(huì)議的安排加強(qiáng)合作，密切配合形成工作合力，促進(jìn)工作順利發(fā)展。從銀監(jiān)會(huì)來(lái)說(shuō)要研究從資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)約束、內(nèi)控機(jī)制、信息披露等角度第一步完善信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律和監(jiān)管框架，在嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線前提下促進(jìn)業(yè)務(wù)健康可持續(xù)發(fā)展。

（2）通過(guò)信息披露強(qiáng)化市場(chǎng)機(jī)制的監(jiān)督管理。要擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化的范圍，尤其將不良資產(chǎn)納入的話(huà)信息披露必須跟上腳步，信息透明是資產(chǎn)證券化的重特征和優(yōu)勢(shì)，可以保證投資者對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督權(quán)和知情權(quán)，事前要有規(guī)范透明的信息披露，使投資者對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資和收益有合理的把握，合理進(jìn)行證券定價(jià)。事后對(duì)貸后管理及其相配套的管理服務(wù)進(jìn)行信息披露，只要信息披露到位，投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也就有了基礎(chǔ)，發(fā)起人才不需要有額外負(fù)擔(dān)，所以信息披露對(duì)市場(chǎng)各方面都有利，加強(qiáng)信息披露是非常重要的安排。完善資產(chǎn)證券化相關(guān)信息披露機(jī)制，提高對(duì)參與證券化主體和有關(guān)事項(xiàng)的信息披露要求，包括發(fā)起人、SPV和受托機(jī)構(gòu)的信息披露義務(wù)，建立信息披露評(píng)價(jià)制度，使披露義務(wù)和責(zé)任落實(shí)可追究；提高信息披露頻率，由每年披露一次到每季度披露一次。

（3）完善資產(chǎn)證券化法律法規(guī)建設(shè)。法律制度配套有待完善，剛才說(shuō)到操作上，比如證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程的非常精細(xì)的東西，比如說(shuō)債務(wù)和保障，關(guān)于一些抵押處理，在債券轉(zhuǎn)讓過(guò)程中是不是要處理和登記，這在法律上都沒(méi)有明確規(guī)定，也容易引起糾紛，建議進(jìn)一步加強(qiáng)和完善法律配套工作。相關(guān)的法律法規(guī)方面的建立和完善，特別是資產(chǎn)證券化過(guò)程當(dāng)中的擔(dān)保權(quán)屬的變更登記制度，另外就是資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)出表問(wèn)題，一直在確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)上還有待于財(cái)政部和人民銀行明顯。第二就是市場(chǎng)規(guī)模，提高整體的流動(dòng)性，支持資產(chǎn)證券化在交易所上上市交易。

（4）采取稅收優(yōu)惠的機(jī)制措施，盡快出臺(tái)有關(guān)公司貸款方面的操作細(xì)則。除了監(jiān)管部門(mén)、央行給予政策支持之外。國(guó)家從財(cái)政和稅收方面也需要政策支持，避免重復(fù)納稅問(wèn)題。同時(shí)，有序推進(jìn)針對(duì)個(gè)人住房貸款證券化業(yè)務(wù)，希望下一步公司貸款細(xì)則出來(lái)以后，不良貸款做證券化以后，對(duì)商業(yè)銀行下一步的發(fā)展有更大的促進(jìn)作用。

（5）進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的規(guī)模，豐富投資者結(jié)構(gòu)。支持信貸資產(chǎn)證券在交易所上市，能夠擴(kuò)大市場(chǎng)的流動(dòng)性，不僅擴(kuò)大規(guī)模，也擴(kuò)大交易渠道，增加資產(chǎn)證券化參與主體數(shù)量，適當(dāng)擴(kuò)大證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，提供良好的政策環(huán)境。進(jìn)一步鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司、證券投資公司、社?；稹⒕惩馔顿Y者等非銀行機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)證券，降低準(zhǔn)入門(mén)檻，豐富投資者結(jié)構(gòu)。擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，支持外幣資產(chǎn)證券化。國(guó)家現(xiàn)階段支持走出去，一帶一路等相關(guān)政策，把資產(chǎn)范圍擴(kuò)大以后跟現(xiàn)代的國(guó)家的新經(jīng)濟(jì)政策契合。

（6）放松政策限制，資產(chǎn)證券化的推進(jìn)要與整個(gè)金融市場(chǎng)化同步。放松對(duì)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)資本率、信貸規(guī)模和平臺(tái)貸款之類(lèi)的政策限制，同時(shí)，降低資產(chǎn)幣種限制標(biāo)準(zhǔn)，放松外幣資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的限制，給予政策優(yōu)惠。使資產(chǎn)證券化要與金融市場(chǎng)化同步，包括利率市場(chǎng)化同步發(fā)展。

（7）引入做市商制度，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性。引入做市商制度，出臺(tái)建立做市商制度的法律條款和行為規(guī)范。通過(guò)做市商制度，具有信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性。

2. 針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的政策建議。

（1）通過(guò)合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)中使銀行利益和資產(chǎn)證券化的收益保證關(guān)聯(lián)，每一級(jí)都有銀行繼續(xù)持有固定比例，不是僅僅持有落后級(jí)的部分。通過(guò)超額收益分成，讓現(xiàn)金流回收，超額回收可以讓發(fā)起行和資產(chǎn)管理者分享超額回收部分的利益。從法律、稅務(wù)、會(huì)計(jì)角度進(jìn)行配合，既要保證資產(chǎn)出表又要充分調(diào)動(dòng)管理人積極性，從而實(shí)現(xiàn)多方利益最大化。

（2）制定專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理規(guī)則。2005年財(cái)政部出臺(tái)資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)的管理規(guī)定，隨后的準(zhǔn)則、資產(chǎn)終止確認(rèn)等準(zhǔn)則都發(fā)生了變化。目前缺乏相對(duì)系統(tǒng)、統(tǒng)一的針對(duì)資產(chǎn)證券化處理的會(huì)計(jì)規(guī)定，隨著我們對(duì)資產(chǎn)證券化需求越來(lái)越強(qiáng)烈，或者對(duì)這一塊業(yè)務(wù)的發(fā)展需要在會(huì)計(jì)處理上做一些規(guī)定。

（3）推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化。目前資產(chǎn)質(zhì)量已成為制約商業(yè)銀行盈利能力或者發(fā)展的重要瓶頸，目前的不良資產(chǎn)的處置渠道無(wú)非是核銷(xiāo)和打包，打包目前來(lái)看還是比較低的，想以時(shí)間換空間更有有效的，或者說(shuō)補(bǔ)充地來(lái)解決當(dāng)前商業(yè)銀行的資產(chǎn)的問(wèn)題。加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化進(jìn)程，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益率，積極培育和引入次級(jí)投資人。

（4）加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)，提升評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)水平。加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息披露內(nèi)容與責(zé)任的要求，規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，完善信用評(píng)級(jí)體系。增加信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量，提高信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)水平和服務(wù)質(zhì)量。

（5）完善資產(chǎn)和負(fù)債的后續(xù)計(jì)量工作。目前金融機(jī)構(gòu)普遍的做法是不改變資產(chǎn)和負(fù)債的數(shù)據(jù)，或者這兩個(gè)數(shù)據(jù)相等的，后期計(jì)量逐額遞減，這種做法與現(xiàn)在的審計(jì)師的做法提出了不同的想法。如有回購(gòu)條款，一種是資產(chǎn)按照最大訴求承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。第二種是按照有選擇的回購(gòu)權(quán)利，按這兩個(gè)原則，按剩余風(fēng)險(xiǎn)到期還款金額逐期遞減，要有相對(duì)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

（6）豐富產(chǎn)品種類(lèi)，引入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)人才。豐富產(chǎn)品種類(lèi)，嘗試證券化新的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)，增加消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)數(shù)量；逐步推出信用違約互換產(chǎn)品，審慎選擇證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)；引入定價(jià)方面的專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才，借鑒國(guó)外先進(jìn)的定價(jià)技術(shù)，提高資產(chǎn)支持證券定價(jià)技術(shù)的精確性。對(duì)現(xiàn)金流充分分層、設(shè)計(jì)，根據(jù)不同現(xiàn)金流的情況設(shè)計(jì)不同層面價(jià)格的產(chǎn)品。目前產(chǎn)品設(shè)計(jì)主要依賴(lài)于外部的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，銀行在這方面的能力還要培養(yǎng)。

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致謝：本文感謝中國(guó)人民銀行“信貸資產(chǎn)證券化”課題小組的支持。

作者簡(jiǎn)介：高銘（1988-），男，漢族，內(nèi)蒙古自治區(qū)巴彥淖爾市人，北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士生，研究方向?yàn)樾袨榻鹑凇①Y產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)金融；洛桑扎西（1984-），男，藏族，西藏維吾爾自治區(qū)拉薩市人，北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士生，研究方向?yàn)閰^(qū)域金融、金融發(fā)展、公司金融；高雅婷（1989-），女，漢族，北京市人，就職于泛?？毓晒煞萦邢薰竟竟芾砜偛浚芯糠较?yàn)橘Y產(chǎn)證券化、上市公司投資管理。

收稿日期：2017-01-14。