陸昊+馬華云

摘要：文章通過構(gòu)建的財務(wù)指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析法對上市公司財務(wù)績效作出綜合評價，可以更準(zhǔn)確的把握公司發(fā)展?fàn)顩r，判斷公司未來發(fā)展趨勢，便于引導(dǎo)廣大投資者合理注資，促進(jìn)我國資本市場更好更快地發(fā)展。

關(guān)鍵詞：上市公司；財務(wù)績效；因子分析法

一、財務(wù)指標(biāo)評價體系設(shè)計思路及公司上市前后六年的財務(wù)基本情況

近年來，我國上市公司財務(wù)績效的研究工作仍然處于初期探索階段，但其在實際工作和應(yīng)用方面已逐步體現(xiàn)出實際意義。工業(yè)上市公司是我國證券市場的重要組成部分，其持續(xù)健康發(fā)展對整個國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有著重要意義。因此，對工業(yè)上市公司財務(wù)績效的研究顯得十分必要。

（一）財務(wù)指標(biāo)評價體系設(shè)計思路

根據(jù)財務(wù)分析所具有的多維性這一特征，采用因子分析這一統(tǒng)計分析方法，結(jié)合前人的研究經(jīng)驗，從反映財務(wù)績效的盈利能力指標(biāo)、成長營運(yùn)能力指標(biāo)、資產(chǎn)管理指標(biāo)等三個相關(guān)指標(biāo)，依據(jù)數(shù)據(jù)的易獲得性、典型代表性、全面性等原則設(shè)計并選取具有代表性的10個相關(guān)指標(biāo)，構(gòu)成如表1所示的財務(wù)績效評價體系。利用公司這10年來的相關(guān)10項數(shù)據(jù)的具體情況，對公司財務(wù)績效水平進(jìn)行實證分析。

（二）公司上市六年的財務(wù)基本情況

從表2可以看出，公司上市后資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)等方面都有了不小的增幅。自2010年成功上市之后，公司成功融資9.678億元。但在營業(yè)收入方面，公司變動幅度比較大，自2013年來，呈現(xiàn)下降趨勢，致使利潤總額及利潤率也相應(yīng)的下降。

由于2015年公司主營業(yè)務(wù)市場形勢十分嚴(yán)峻，加上部分下游行業(yè)需求持續(xù)低迷，導(dǎo)致公司營業(yè)收入大幅減少，收入負(fù)增長。2015年營業(yè)收入9.54億元，同比降低21.74%，營業(yè)成本9.36億元，同比降低11.28%，成本降低幅度低于收入的降低幅度，毛利率呈下降趨勢。公司綜合毛利率為1.94%，較上年同期下降11.51個百分點。（見表3）

公司總資產(chǎn)34.84億元，同比下降1.64%；公司負(fù)債16.61億元，同比增長10.22%，資產(chǎn)負(fù)債率47.67%；公司所有者權(quán)益18.23億元，同比下降10.46%，占總資產(chǎn)比重為52.32%，其中股本5.03億元，占比為14.44%，資本公積10.68億元，占比30.65%。

二、基于因子分析的工業(yè)上市公司財務(wù)績效評價實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

本文采用的數(shù)據(jù)均取自公司2006年～2015年的年度報表，部分?jǐn)?shù)據(jù)根據(jù)相關(guān)計算公式計算得出。公司2006年～2015年相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如表4所示：

（二）實證分析過程

利用SPSS21.0軟件，對公司10年來的10個相關(guān)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，并計算出了每年的因子綜合得分，客觀真實地反映了公司自2006年～2015年近10年的財務(wù)狀況及其變動趨勢。

如表5所示，根據(jù)這10個指標(biāo)的初始特征值進(jìn)行描述性分析；由相關(guān)系數(shù)矩陣R計算得到特征值、方差貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率。通過表5可知，可提取3個因子，其特征值分別為5.077、2.90、1.301，方差貢獻(xiàn)率分別為50.771%、29.001%、13.010%，累積貢獻(xiàn)率達(dá)92.782%。據(jù)此，可認(rèn)為這3個因子基本上反映了原指標(biāo)的絕大部分信息，選定這3個因子作為主因子，可以較為完整的保留原有10個變量的基本信息；把握這3個主成份因子，可以大概描述公司近10年的財務(wù)狀況。

圖1所示的碎石圖中橫坐標(biāo)為因子成份數(shù)目，縱坐標(biāo)為特征根?？梢钥吹剑谝粋€因子的特征值很高，對解釋原有變量的貢獻(xiàn)最大；前三個因子的特征值都比較大（均大于1），綜合起來可以比較完整的解釋原有變量；而第三個以后的因子特征根都比較小，取值均小于1，這說明它們對解釋原有變量的貢獻(xiàn)很小，稱其為“高山腳下的碎石”，因此，提取前三個特征根大于1的因子是合適的。

表6所顯示的為實施因子旋轉(zhuǎn)后的載荷矩陣，可以看出，第一個因子在“總資產(chǎn)利潤率”、“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”、“每股收益”、“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”等四個指標(biāo)上有較大的載荷系數(shù)；第二個主因子在“流動比率”、“速度比率”、“資產(chǎn)負(fù)債率”等三個指標(biāo)上有較大的載荷系數(shù)，而第三個因子在“總資產(chǎn)增長率”上的系數(shù)最大，其次是存貨周轉(zhuǎn)率。此時，各個因子的含義更加突出。

由旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣可以看出，第一個主因子（F1）在總資產(chǎn)利潤率、每股收益上有較大的載荷，因此可以作為反映公司盈利能力的因子；第二個主因子（F2）在流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率上均有很大的載荷，因此可以作為反映公司償債能力的因子；第三個因子（F3）則在總資產(chǎn)增長率、存貨周轉(zhuǎn)率等方面有較大載荷，因此可以作為反映公司成長營運(yùn)能力的因子。以上提取的三個因子全面合理的反映了公司從2006年～2015年的財務(wù)狀況。

計算便得到表8：2006年～2015年因子分析后的主因子值。

表9為公司2006年～2015年連續(xù)10年的綜合財務(wù)績效得分。由此可知，公司整體財務(wù)業(yè)績處于波動狀態(tài)。2006年～2009年，財務(wù)業(yè)績處于上升階段，2009之后，出現(xiàn)了緩慢下滑趨勢，2015年較大幅度下滑。公司財務(wù)績效出現(xiàn)這種趨勢，既有經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下大背景的宏觀影響，又有公司內(nèi)部自身經(jīng)營管理方面的問題。下面重點闡述經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的內(nèi)涵和特點，以及在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的宏觀背景下，公司提升財務(wù)績效的對策建議。

三、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下公司財務(wù)績效提升建議

（一）經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的內(nèi)涵及特點

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，習(xí)近平總書記提出了“新常態(tài)”一詞，這標(biāo)志著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到了一個新的階段。新常態(tài)暨指我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“四個轉(zhuǎn)向”：經(jīng)濟(jì)發(fā)展從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式從規(guī)模速度型的粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益型的集約增長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力從傳統(tǒng)增長點轉(zhuǎn)向新的增長點。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，實質(zhì)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入高效率、低成本、可持續(xù)發(fā)展的中高速增長階段。從速度層面看，經(jīng)濟(jì)增長速度從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和內(nèi)涵發(fā)生質(zhì)的變化；從結(jié)構(gòu)層面看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生全面深刻變化，不斷優(yōu)化升級；從動力層面看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動；從風(fēng)險層面看，生態(tài)環(huán)境和一些不確定性風(fēng)險將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大環(huán)境下，企業(yè)之間的競爭必然愈演愈烈，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力層面的轉(zhuǎn)向，就更要求公司提高綜合能力，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。及時對公司進(jìn)行財務(wù)績效評價，有助于及時了解公司財務(wù)經(jīng)營情況，更有助于公司自我調(diào)整，重新規(guī)劃相關(guān)財務(wù)目標(biāo)和經(jīng)營戰(zhàn)略，最終提高公司綜合能力。

（二）新常態(tài)下公司的財務(wù)績效提升建議

公司財務(wù)部門在開展實際工作的過程中，應(yīng)緊密圍繞盈利能力、償債能力和營運(yùn)能力這三方面建立一個新常態(tài)下總的財務(wù)目標(biāo)。各項生產(chǎn)經(jīng)營管理活動的開展，都要根據(jù)這一總的財務(wù)目標(biāo)展開。在盈利能力方面，要有開源節(jié)流的思想意識，嚴(yán)格控制成本費用支出，制定合理的利潤水平；同時開拓銷售渠道，加強(qiáng)銷售管理，以期獲得最大的企業(yè)經(jīng)營利潤。償債能力方面，要將償債能力控制在一定的范疇之內(nèi)，適度舉債。這是因為，公司擁有較好的償債能力，一方面表明其財務(wù)狀況的穩(wěn)定性，說明公司信譽(yù)高，債權(quán)人樂于注資，通過舉債公司可以獲得更多的資金擴(kuò)展經(jīng)營；但另一方面，過高的償債能力將使公司財務(wù)杠桿作用削弱，失去原本可獲得的財務(wù)杠桿利益，最終使股權(quán)資本得不到應(yīng)有水平的增值。在成長營運(yùn)能力方面，公司則要指定長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，從戰(zhàn)略角度統(tǒng)籌企業(yè)各項經(jīng)營獲得，以獲得公司經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)、可持續(xù)性發(fā)展。

四、結(jié)論

本文分析了影響上市公司財務(wù)績效的指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析法對公司的財務(wù)績效作出了綜合評級。文章以公司2006年到2015年的財務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，利用SPSS21.0軟件進(jìn)行因子分析，得到三個主因子值以及所占權(quán)重，并且計算出公司這10年來的綜合績效得分情況表。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的宏觀環(huán)境下，公司只有提高經(jīng)營能力，加強(qiáng)財務(wù)管理，才能使得自身在競爭中立于不敗之地，從而在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下獲得長遠(yuǎn)、穩(wěn)定可持續(xù)性發(fā)展。因此，對公司財務(wù)績效的評價與分析，是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下提高公司核心競爭力的關(guān)鍵，通過財務(wù)績效評價我們可以更準(zhǔn)確的了解公司的發(fā)展情況，判斷公司未來發(fā)展趨勢，制訂合理的戰(zhàn)略規(guī)劃。另一方面，也可以引導(dǎo)廣大投資者合理注資，促進(jìn)我國資本市場更好更快地發(fā)展，最終更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。

（作者單位：陸昊 河南科技大學(xué)；馬華云 中原特鋼股份有限公司）