周鑫

為彌補(bǔ)國家財政建設(shè)資金不足問題，外債成為中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要資金來源。但外債存在一定的風(fēng)險性，并影響著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此只有在對中國外債風(fēng)險狀況進(jìn)行綜合分析，才能對癥下藥，解決外債中存在的實(shí)際問題，最終促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展。

一、中國外債的規(guī)模風(fēng)險

改革開放至2015年，隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國利用外債的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。1992年我國的外債余額僅為693.2億美元，到2014年達(dá)到歷史最高值17799億美元，2015年外債余額有所下降為14162億美元。影響我國外債余額下降的主要原因為國際市場的動蕩和金融危機(jī)，以2008年金融危機(jī)為例，由于世界金融市場的大動蕩，牽連到我國的經(jīng)濟(jì)，政府采取了積極的財政政策和貨幣政策來抑制通貨緊縮，并進(jìn)一步調(diào)整外債結(jié)構(gòu)，控制借貸數(shù)量，最終導(dǎo)致2008年我國外債余額有所下降。隨著中國改革開放和加入世界貿(mào)易組織，我國利用外資進(jìn)一步加大，外債余額呈現(xiàn)上升趨勢。

世界銀行在20世紀(jì)80年代末提出了衡量外債風(fēng)險的三大指標(biāo)：負(fù)債率、債務(wù)率和償債率。下圖為1992-2015三大指標(biāo)走勢圖：

（一）償債率

作為反映償付能力和流動性的外債指標(biāo)，償債率為外債本金加利息與貨物和服務(wù)出口外匯收入之比，安全線為20%。由上圖可以看出，我國償債率一直保持在安全線以下，并且總體上呈下降趨勢，1999年達(dá)到高峰，為11.2%，但總體上保持平衡，穩(wěn)定在3.2%左右。這些數(shù)據(jù)都可以證明我國的外匯收入充足，不會因為償還到期外債而發(fā)生外匯缺口，即目前我國借債還款能力較強(qiáng)，出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的可能性較小。

（二）負(fù)債率

負(fù)債率為一國外債年末余額與國內(nèi)同期國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值。國際貨幣基金組織將49.7%的負(fù)債率設(shè)置為相對安全。目前國際上比較公認(rèn)的安全線設(shè)置為20%，由上圖可以看出，我國一直處于安全線以下，表明我國償債能力處于安全水平。

（三）債務(wù)率

債務(wù)率為一國外債余額比上同期（一般為一年）商品和勞務(wù)收入的值，用來測算外債的可持續(xù)性，通常世界上公認(rèn)的參考值為100%。

由上圖可以看出，我國在1993年達(dá)到峰值96.55%，接近警戒線，但在這以后，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國對外貿(mào)易出現(xiàn)明顯的順差，債務(wù)率數(shù)值逐漸減小，在2008年降到了24.67%，至2013年一直穩(wěn)定在40%以下，2014年較高，2015年又有所下降。但總體來說，我國的債務(wù)率低于100%的警戒線，表明我國外債規(guī)模結(jié)構(gòu)適合，沒有較大風(fēng)險。

二、中國外債的結(jié)構(gòu)風(fēng)險

（一）期限結(jié)構(gòu)

外債期限結(jié)構(gòu)是指一國或一經(jīng)濟(jì)體在某一時點(diǎn)上的外債總額中短期外債和長期外債所占比重，由于還款期限的不同，導(dǎo)致短期和長期外債特點(diǎn)不同。

1992-2000年，我國外債期限結(jié)構(gòu)主要以長期外債為主，短期外債占比在20%以下，但是進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國經(jīng)濟(jì)水平的提高，國際貿(mào)易的快速發(fā)展，使得我國短期外債規(guī)模呈逐年擴(kuò)大的趨勢，2013年達(dá)到最高值78.39%，這一指標(biāo)的變化應(yīng)引起外債管理部門的重視。

（二）來源結(jié)構(gòu)

外債來源結(jié)構(gòu)主要考察一國外債總規(guī)模中不同外債類型所占的比重，我國外債來源結(jié)構(gòu)主要有四類：外國政府貸款比重、國際商業(yè)貸款比重、國際金融組織貸款比重和貿(mào)易信貸比重。國際商業(yè)貸款在我國的外債來源中占比最大，它可以直接反映出我國外債借貸成本的大小，其值一般應(yīng)控制在70%以下，否則將會出現(xiàn)償債危機(jī)。我國商業(yè)貸款比重在2000年達(dá)到最高65%，近幾年穩(wěn)定在50%左右，但一直處于主導(dǎo)地位，這也增加了我國的外債風(fēng)險。近些年我國外國政府貸款占比逐年下降，貿(mào)易信貸比重逐年上升，因此要合理優(yōu)化外債來源結(jié)構(gòu)，有效控制國際商業(yè)貸款比重，增加外國政府和貿(mào)易信貸的規(guī)模，降低因外債來源結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的風(fēng)險。