薛婉璐 李富昌 鄭丹青

【摘要】近十年前，人民幣匯率一直處于被升值狀態(tài)，借助實行有管理的浮動，以此來釘住美元制改為參考一籃子貨幣，人民幣匯率的靈活性得到了有效加強。中國沒有具備選擇釘住美元的固定匯率制度的條件，繼續(xù)實行此制度將付出巨大代價，現(xiàn)今金融開放的中國應(yīng)選擇真正的管理浮動匯率制度。中國必須依據(jù)一定的路徑，推行漸進的人民幣匯率制度改革。

【關(guān)鍵詞】匯率制度改革 障礙分析 路徑選擇

近些年來全球經(jīng)濟一體的化迅速發(fā)展，給世界各國帶來了巨大的發(fā)展機會及挑戰(zhàn)。多年來，世界經(jīng)濟體系一直處于結(jié)構(gòu)性失衡狀態(tài)，尤其是投資與儲蓄的全球性不平衡，美國所處的“雙赤字”和中國及其他亞洲國家的高儲蓄現(xiàn)象并存。美國等國家不斷對人民幣匯率進行施壓。經(jīng)濟體制本身的問題及經(jīng)濟運行的原因，加上國際輿論的壓力，使得人民幣匯率制度的改革成為我國經(jīng)濟穩(wěn)步向前發(fā)展所必須要經(jīng)歷的一個過程。

一、我國匯率制度改革的必要性

（一）匯率形成機制中市場化程度的局限性

先行的人民幣匯率機制存在些許問題，導致其市場主體有效正常的影響匯率，沒有真正意義上有效的發(fā)揮匯率的作用。例如銀行結(jié)算中強制性以及對于外匯處理的單一，而且市場中的中資企業(yè)、商業(yè)銀行等由于信息不充分等原因不能根據(jù)市場需求、自身情況合理地進行選擇，只能將手中持有的外匯賣給外匯銀行，但對這些企業(yè)銀行顯然是不利的。

（二）宏觀調(diào)控方面匯率的杠桿作用難以發(fā)揮

通常情況下一個政策在得到充分發(fā)揮作用的情況下也能起到良好的宏觀調(diào)控作用，但我國在匯率政策方面并沒有充分顯示其才能，甚至是作用甚微。由于資源沒有充分合理利用，沒有從較好方向影響我國經(jīng)濟節(jié)后優(yōu)化，且造成資源浪費。

（三）金融市場發(fā)展不完善

首先，我國的短期貨幣市場尚處起步階段的現(xiàn)狀導致了不能充分發(fā)揮貨幣市場的內(nèi)在調(diào)節(jié)作用；其次，國內(nèi)外匯市場存在過于單一的交易工具和集中交易主體現(xiàn)象；最后，目前外匯市場在國內(nèi)相對嚴格的資本項目管制以及不完善的市場化利率機制的情況下幾乎處于隔離狀態(tài)。

（四）資本管制過多導致經(jīng)濟的不利發(fā)展

我國對待外國資本的主要態(tài)度是以行政性為指引，政府的過多參與導致了市場效率的低下，進而導致基礎(chǔ)收支不平衡現(xiàn)象普遍存在。外資的引進來不能有效的促進自身經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變及優(yōu)化，這些政府限制資本的政策使資本缺乏有效靈活性，然后外國的投資者就不愿投入過多資本在我國國內(nèi)投資建設(shè)，缺乏對政府的信心，這些不抱太大希望的外國投資者往往在短期獲得一定利潤后就把資金抽離掉，過多的資金流走就會對人民幣匯率的升值造成很大的壓力。

二、人民幣匯率制度改革的障礙分析

管理浮動匯率制度的定義是指一國貨幣當局在不事先承諾或宣布匯率的軌跡的情況下在外匯市場進行積極干預以影響匯率。

第一，央行很大程度上決定著人民幣匯率，第三只手阻礙了市場的有效發(fā)揮，人民幣匯率就無法純粹的體現(xiàn)市場的均衡匯率；另外，當前外匯市場處于外匯供給充分、外匯需求相對不足的狀態(tài)，在人民幣升值預期的作用下，外資流入進一步擴大，而外匯需求進一步收縮。因此，實行管理浮動人民幣匯率制，只能使人民幣匯率單邊上揚。

第二，目前中國的貨幣政策體系尚未完善。央行的獨立性、貨幣政策沒能有效實施的透明度和紀律性，加之脆弱的金融體系，制約了人民幣匯率制度的改革。在這種境況下，實際與市場均衡利率的偏差由于長期利率的非市場化而逐步擴大，加劇了國內(nèi)長期投資的波動性和收益的不確定性，容易導致短期投資泡沫的形成。

第三，中國逐漸完善的結(jié)構(gòu)以及對外開放速度加快，加上通脹通縮壓力，導致物價不穩(wěn)定。目前央行的獨立性不足，不能有效地維護物價穩(wěn)定，預測物價和調(diào)控物價，所以目前很難發(fā)揮通脹目標制名義錨的作用。

在條件尚未完善的情況下，推行由固定到管理浮動的人民幣匯率制度改革，必將付出巨大代價。

三、中國匯率制度改革的路徑選擇

人民幣管理浮動匯率制度不完善的情況下，只能慢慢一步一步的推行匯率制度的改革，不斷創(chuàng)造條件，等待時機逐步實現(xiàn)人民幣匯率的管理浮動目標。

（一）近期應(yīng)繼續(xù)維持現(xiàn)行的匯率安排

人民幣在頂著甚至壓力和面臨國際收支順差的境況下，國際收支順差的減少的有效做法就是允許人民幣適當升值。但是，這種調(diào)整可能蘊含著巨大的風險。所以人民幣匯率必定要超調(diào)，中國的國際貿(mào)易收支也會因此將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。另外，巨額經(jīng)常項目的逆差，將形成資本外逃和人民幣貶值，甚至造成金融危機。所以，在短期內(nèi)，應(yīng)維持現(xiàn)行的匯率安排，以有效緩解國際收支順差、人民幣升值壓力。

（二）在中期創(chuàng)造有利條件 助釘住美元爬行波幅的匯率制度實行

釘住美元爬行波幅的匯率制度的定義是指釘住美元的情況下，人民幣匯率仍保持在圍繞中心匯率波動的區(qū)間之內(nèi)，且不斷地以固定、事先宣布的值，或根據(jù)多指標調(diào)整中心匯率。

為了降低該匯率制度在中期實施的風險，以及實行的高效率，我們需進行一整套的改革：首先，在微觀層面上，我們要重視到國有銀行法定資金不足和存在不良資產(chǎn)等實際問題，以及現(xiàn)有的法律法規(guī)，如產(chǎn)權(quán)制度來解決；其次，放松外匯市場的一些規(guī)定，降低其進入壁壘，讓更多的個人、非金融機構(gòu)參與進來，培養(yǎng)出一種多元化的成熟市場結(jié)構(gòu)；最后，我們要提高貨幣政策的透明度，規(guī)范其運行實施紀律，保證央行的獨立性，循環(huán)漸進的推行實施利率市場化改革，促使央行有效的控制物價，以期發(fā)揮通脹目標制名義錨的作用。

（三）長期待條件與時機成熟時，推行人民幣管理浮動匯率制度

具有較高流動性與高效率的外匯市場在一系列配套改革措施實施后逐步形成，貨幣政策框架得到完善，央行的物價預測與調(diào)控能力得到加強，銀行和企業(yè)的外匯風險監(jiān)測與防范能力也有所加強，國內(nèi)金融體系實現(xiàn)高效穩(wěn)健運行。另外，在時機選擇上，應(yīng)該在國際收支基本平衡和人民幣波動穩(wěn)定時，實施退出釘住美元爬行波幅的匯率制度的措施，接著推行人民幣管理浮動匯率制度。

綜上所述，采取漸進式的改革方式與從匯率形成機制的角度著手相結(jié)合，進行匯率制度改革，是最適合當前的中國國情的。目前，我國的經(jīng)濟發(fā)展依然處于上升趨勢，雖然面臨著世界經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性失衡以及由此帶來的貿(mào)易摩擦等問題，我們只要從宏觀上予以把握，微觀上嚴謹細致，匯率制度的改革終將成為我國長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的有效的制度保障。

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作者簡介：薛婉璐（1991-），女，漢，河南鄭州人，云南師范大學經(jīng)濟與管理學院碩士研究生，研究方向：金融學；李富昌（1981-），男，漢，廣東樂昌人，博士，云南師范大學經(jīng)濟與管理學院副教授，研究方向：物流金融；鄭丹青（1964-），女，漢，安徽合肥人，云南師范大學經(jīng)濟與管理學院碩士研究生，研究方向：產(chǎn)業(yè)金融。