鄭叢陽

【摘要】本文在梳理金融發(fā)展與經(jīng)濟增長理論研究成果的基礎(chǔ)上，實證分析了金融業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響。研究結(jié)果表明，我國金融發(fā)展對經(jīng)濟增長具有顯著的促進作用，但是銀行業(yè)、證券市場和保險市場對經(jīng)濟增長的影響程度不一，銀行業(yè)的影響程度最大，保險業(yè)次之，證券業(yè)的影響程度則最小。

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 金融相關(guān)比率 經(jīng)濟增長 融資結(jié)構(gòu)

一、導(dǎo)論

目前我國的宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了一種特別的現(xiàn)象，一邊是伴隨著廣義貨幣M2以13%左右的高增長速度，使得我國貨幣的過量供給，而另一邊則是中小企業(yè)的資金鏈緊張，經(jīng)常因為融資難、融資貴的問題而限制企業(yè)發(fā)展，許多潛力企業(yè)因此發(fā)展停止不前，由此可見當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟一邊是國家貨幣供應(yīng)過剩，而另一邊的市場上卻存在著所謂的“錢荒”問題遲遲無法解決。重所周知，金融行業(yè)的發(fā)展能夠帶動經(jīng)濟的增長，反過來說，一國隨著經(jīng)濟逐步發(fā)展，社會不斷地向前進步，也會促進金融系統(tǒng)的自我優(yōu)化，從而帶動金融行業(yè)的發(fā)展。我國所謂的貨幣層面是飽和的，但是實際市場中卻缺少資金的問題正是經(jīng)濟增長與金融發(fā)展之間出現(xiàn)了一定分歧，即所謂的經(jīng)濟和金融沒有協(xié)同發(fā)展。

有學(xué)者研究表明，我國的金融系統(tǒng)發(fā)展對我國的經(jīng)濟增長是存在正相關(guān)效應(yīng)的，但是效應(yīng)比較微弱，某些指標(biāo)甚至還存在一定的負相關(guān)。近些年的研究數(shù)據(jù)表明，我國的經(jīng)濟增長快于金融發(fā)展，特別是和歐美一些發(fā)達國家相比差距明顯。我國在進入“十二五規(guī)劃”期間，經(jīng)濟總量緩慢下滑，由此造成的很大一部分原因是我國目前處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之中，金融行業(yè)的發(fā)展遠遠滯后于經(jīng)濟發(fā)展。這就要求在接下來執(zhí)行的“十三五規(guī)劃”期間，我國政府要加大對金融系統(tǒng)的優(yōu)化，提高金融體系自由化程度，由市場來主導(dǎo)金融體系的發(fā)展，而不是由政府干預(yù)去發(fā)展金融行業(yè)。歸根到底，目前這種依靠政府拉桿與經(jīng)濟發(fā)展、金融發(fā)展的做法說明了我們國家金融體制改革的滯后。

加入WTO以來，金融行業(yè)的競爭壓力與日俱增，因為外來的資本涌入我國金融市場，對我國的資本市場結(jié)構(gòu)和融資手段造成了較大的沖擊，我國現(xiàn)行的金融體制已經(jīng)嚴重威脅到金融行業(yè)的健康發(fā)展，因此我國目前的金融體制到了非改不可的階段。我國政府想要改善當(dāng)前的金融環(huán)境，要從企業(yè)“融資難，融資貴”的方面著手，要逐步擴寬資金渠道，大力發(fā)展資本市場，提高直接融資的市場比例，使企業(yè)，特別是中小企業(yè)能夠順利融資。此外也要重視債券市場的發(fā)展，政府要鼓勵民營銀行的發(fā)展，目前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正處于大發(fā)展階段，政府不能因為個別資質(zhì)差的P2P公司出現(xiàn)跑路問題從而否定互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融在未來的成長空間很大，它能夠促成金融機構(gòu)的公平競爭，打開金融壟斷市場，也一定會加深加大金融體系的改革，促進經(jīng)濟增長的。

二、實證分析

（一）實證回歸模型檢驗

本文以我國國民生產(chǎn)總值增長指數(shù)作為模型的被解釋變量，然后確定與國民生產(chǎn)總值增長率相關(guān)性較大的經(jīng)濟指標(biāo)，建立回歸模型。然后通過多次的回歸分析之后篩選出可靠地金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響模型，通過分析可知，影響國民生產(chǎn)總值增長率的因素包括金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率指標(biāo)情況和股市發(fā)展程度指標(biāo)，還包括保險業(yè)發(fā)展程度指標(biāo)。

建立模型如下：

GRE=C+β1FIR+β2LDR+β3SIR+β4IIR

其中，GRE為GDP增長率；使用IR表示金融相關(guān)率，F(xiàn)IR=M2/GDP；用LDR表示金融發(fā)展效率，用存貸比表示；SIR表示股票市場發(fā)展程度指標(biāo)，SIR=股票總市值/GDP；IIR表示保險業(yè)發(fā)展程度，IIR=保險費/GDP。

為了數(shù)據(jù)模型的科學(xué)性，本文將采用1990年至2015年年度跨度為26年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)類型包括GDP、存款余額、貸款余額、保費收入、股票總市值。這些數(shù)據(jù)均來自于1990年至2015年中國國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站和《中國金融年鑒》。

初步建立回歸模型分析結(jié)果，最小二乘法結(jié)果模型的各個變量之間可能存在多重共線性。為檢驗和處理多重共線性，采用修正Frisch法。依次剔除不顯著的變量，結(jié)果為變量FDI、LDR、SIR與GRE顯著性良好，變量IIR則顯著性不明顯。剔除了保險市場發(fā)展程度指標(biāo)這個解釋變量，建立人均GDP關(guān)于金融相關(guān)率，金融發(fā)展效率，股票市場發(fā)展程度的

（二）實證回歸結(jié)果分析

常數(shù)C代表我國經(jīng)濟增長情況在沒有外界干擾情況的增長值，該值為正，回歸結(jié)果符合客觀事實。

系數(shù)β1為正數(shù)，說明金融相關(guān)率與經(jīng)濟增長是正相關(guān)的，金融相關(guān)率的提高說明金融行業(yè)的繁榮發(fā)展，它在一定程度上可以刺激我國經(jīng)濟增長，回歸結(jié)果符合客觀事實。

β2為負數(shù)，說明金融發(fā)展效率指標(biāo)即存貸比與經(jīng)濟增長之間是負相關(guān)的，在一定范圍內(nèi)存貸比的提高將會增大整個金融市場的風(fēng)險，金融風(fēng)險增加不利經(jīng)濟的穩(wěn)固發(fā)展，因此存貸比指標(biāo)的回歸結(jié)果也符合客觀事實。

β3代表了股票市場的發(fā)展對于經(jīng)濟增長的促進作用，一個國家的經(jīng)濟發(fā)展離不開股票市場的繁榮發(fā)展，β3為整數(shù)表明兩者之間為正相關(guān)，回歸結(jié)果符合客觀事實。

另外在結(jié)果中R-squared的值為0.9642，該值較高，說明方程的擬合優(yōu)度較好，方程各個系數(shù)的t-Statistic值也大概滿足要求，解釋變量對被解釋變量的顯著性也較高，F(xiàn)檢驗的值為171.0046，該值較大，說明該多元線性回歸方程線性關(guān)系也很顯著。

三、我國金融發(fā)展前景分析及政策建議

（一）我國金融發(fā)展的前景分析

通過建立的多元線性回歸模型分析近年來我國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間關(guān)系，得出了我國金融市場發(fā)展與經(jīng)濟增長間的相關(guān)結(jié)論。

首先，金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的之間的關(guān)系是經(jīng)濟增長可以提高金融深化的水平，而對促進金融機構(gòu)的擴張效果不明顯，而且金融機構(gòu)的規(guī)模還受金融深化水平的影響。金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進主要表現(xiàn)在金融深化的提高能加速經(jīng)濟增長，而對金融機構(gòu)的擴張影響并不顯著。其次，金融發(fā)展經(jīng)和經(jīng)濟增長之間是同向發(fā)展的，兩個之間的關(guān)系是相互促進和互補關(guān)系的。

根據(jù)對模型的解析，能夠?qū)Ρ疚牡难芯繉ο蟮慕鹑诎l(fā)展和經(jīng)濟增長之間關(guān)系下一個結(jié)論，我國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間是相輔相成的，兩者缺一不可，金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長，二經(jīng)濟增長的同事也會對金融系統(tǒng)進行深化，從而推動金融發(fā)展水平。因此我國的金融與經(jīng)濟增長關(guān)系不僅僅是帕特里克提出的“金融供給的理論”，也不僅僅是“金融需求理論”，而是二者結(jié)合理論。然而不得不承認雖然我國金融行業(yè)有著市場規(guī)模大，組織結(jié)構(gòu)健全，但是我國金融深化水平低下，金融工具十分的落后這么一個事實，并且這些問題對經(jīng)濟增長和金融發(fā)展的進一步擴大帶來了障礙，可以說金融抑制目前是我國亟需解決的問題。

（二）政策建議

1.加強金融法律的制定，提供健全的金融環(huán)境。金融方面的法律建設(shè)一直是我國法律界的一大問題，許多法律還是停留在十幾年前的水平上未加修訂，由此導(dǎo)致我國金融犯罪率居高不下。政府在金融犯罪的管理上也僅僅是從嚴管理或者采取了金融抑制的辦法，在我國改革開放初期還行，使用這種辦法既能有效控制經(jīng)濟犯罪同時也能夠不影響經(jīng)濟的發(fā)展。但隨著社會的不斷進步，如今高速發(fā)展的經(jīng)濟體制和金融系統(tǒng)已經(jīng)不再適合這種辦法來控制經(jīng)濟犯罪，因為采取金融抑制的手段將會阻礙經(jīng)濟增長。所以我國政府對金融市場應(yīng)該采取開放包容的手段，為期提供一個健全的法制環(huán)境，鼓勵金融創(chuàng)新，不斷推進金融深化的水平。

2.改善金融市場，發(fā)展直接融資渠道。我國金融市場雖說種類較多但結(jié)構(gòu)發(fā)展很不均衡，雖然商業(yè)銀行在我國金融業(yè)地位不容小覷，但是其功能十分單一，與發(fā)達國家的銀行開展的業(yè)務(wù)相比還有一定的距離差距，這也進一步阻礙著我國的金融行業(yè)發(fā)展。所以我國應(yīng)該大力發(fā)展銀行業(yè)務(wù)規(guī)模以及銀行外的金融機構(gòu)多樣化，由此才能滿足我國企業(yè)和居民日益高漲的金融服務(wù)需求。

直接融資渠道為我國的企業(yè)提供了額外的選擇，企業(yè)可以通過除了商業(yè)銀行外的其他途徑獲得資金支持，然而我國的直接融資市場潛力巨大，沒有有效開發(fā)，具體表現(xiàn)為直接融資市場規(guī)模遠遠小于間接融資市場規(guī)模。由此造成了我國的投資項目過多的利用手中現(xiàn)金，造成了貨幣的迅速貶值，也無法使得老百姓手中的資金得到合理利用，長期發(fā)展將會有損我國經(jīng)濟發(fā)展效率。正確的做法是要穩(wěn)步控制貨幣的發(fā)行，要發(fā)展直接融資渠道，因為國內(nèi)市場上并不缺錢，大量的資金被閑置在居民手中并且逐漸貶值，我國目前急缺的是能夠正確吸引居民投資的項目。

3.減少政府對金融系統(tǒng)的影響。目前我國經(jīng)濟處于發(fā)展過渡期，由高速發(fā)展逐漸變?yōu)槠椒€(wěn)發(fā)展，國家如果僅僅使用政府財政調(diào)控手段而不提高資金利用效率來干預(yù)經(jīng)濟發(fā)展是沒有效果的，財政赤字的逐漸增加將對經(jīng)濟發(fā)展不但起不到促進作用還會使得政府慢慢陷入財政困境，最終還是要運用金融市場手段來正確引導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展。由于我國政府控股的國有企業(yè)比較容易得到銀行貸款，從而大量資金流入了低效的國企，銀行系統(tǒng)對中小企業(yè)的忽視就會造成中小企業(yè)的經(jīng)營困難，擠壓其發(fā)展空間。因此我國政府應(yīng)該將注意力多放在正確引導(dǎo)金融機構(gòu)順從經(jīng)濟市場上，而不是插手金融系統(tǒng)將資金流向低效率的國企上面。

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