熊曉穎

?

我國上市公司管理團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性與企業(yè)并購績效研究

熊曉穎

摘要：本文以滬深兩市2011-2013年發(fā)生并購行為的上市公司為樣本，檢驗(yàn)了管理者團(tuán)隊(duì)性別、年齡、教育背景、任期的異質(zhì)性對(duì)公司并購績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)管理團(tuán)隊(duì)年齡異質(zhì)性與公司并購績效顯著負(fù)相關(guān)，教育背景異質(zhì)性和任期異質(zhì)性則與并購績效顯著正相關(guān)，而管理者性別異質(zhì)性與并購績效關(guān)系則不顯著。

關(guān)鍵詞：管理團(tuán)隊(duì)；異質(zhì)性；并購績效

一、引言

并購是上市公司實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要途徑。上市公司高層管理團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性對(duì)公司的經(jīng)營決策及績效具有重要影響。并購作為企業(yè)的重要戰(zhàn)略行為之一，其決策過程必然是經(jīng)過高管團(tuán)隊(duì)慎重考慮與商榷討論，高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性對(duì)并購績效也具有重要影響。

二、文獻(xiàn)綜述

自Hambrick和Mason提出“高層梯隊(duì)理論”以來，國際上涌現(xiàn)出大量關(guān)于高層管理團(tuán)隊(duì)的研究。Richard（2004）研究發(fā)現(xiàn)，在穩(wěn)定性較高行業(yè)中高管團(tuán)隊(duì)教育背景、職業(yè)經(jīng)驗(yàn)上的異質(zhì)性和企業(yè)全球化戰(zhàn)略定位之間存在正相關(guān)關(guān)系。Julan，Wachter和Mueller（2009）認(rèn)為高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性差異越大越有利于在團(tuán)隊(duì)養(yǎng)成開放性的文化氛圍。然而，諸多研究也指出高層管理團(tuán)隊(duì)成員之間的差異性會(huì)給組織的發(fā)展帶來問題。Richard和Shelor（2002）發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)年齡異質(zhì)性與資產(chǎn)回報(bào)率成負(fù)相關(guān)，與銷售增長率在低層次時(shí)正相關(guān)，高層次時(shí)負(fù)相關(guān)。

國內(nèi)學(xué)者對(duì)管理者團(tuán)隊(duì)的研究起步較晚，研究成果較少。雷輝和吳嬋（2010）基于行為公司金融視角，研究發(fā)現(xiàn)管理者的過度自信與企業(yè)并購顯著正相關(guān)。張敦力和陳茜（2012）以滬深兩市2008至2010年上市公司作為研究樣本，認(rèn)為管理者團(tuán)隊(duì)規(guī)模、企業(yè)的并購歷史與資產(chǎn)規(guī)模與公司并購績效呈現(xiàn)較為顯著的正相關(guān)關(guān)系；管理者的性別和年齡與公司并績效層現(xiàn)非常顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。白云濤（2007）認(rèn)為TMT的風(fēng)險(xiǎn)偏好異質(zhì)性與成員的過程和結(jié)果滿意度有負(fù)向的相關(guān)關(guān)系，與決策時(shí)間有正向的相關(guān)關(guān)系，與決策一致性具有正“u”型的相關(guān)關(guān)系。

三、研究假設(shè)

（一）管理者團(tuán)隊(duì)性別異質(zhì)性對(duì)并購績效的影響

性別在一定程度上決定著個(gè)人的價(jià)值觀、認(rèn)知基礎(chǔ)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等。企業(yè)員工間的兩性配比會(huì)影響人們的工作效率，人們?cè)谝粋€(gè)性別比例協(xié)調(diào)的團(tuán)隊(duì)中工作常常感到輕松愉快?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)1：管理者團(tuán)隊(duì)性別異質(zhì)性與企業(yè)并購績效正相關(guān)。

（二）管理者團(tuán)隊(duì)年齡異質(zhì)性對(duì)并購績效的影響

研究認(rèn)為，不同年齡的團(tuán)隊(duì)成員在思想觀念、行為方式等方面存在較大差異，這種差異會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部群體斷裂帶的形成以及交流合作的減少，不利于信息的溝通和公司的管理決策，影響整個(gè)管理者團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作效率。因此，本文提出假設(shè)2：管理者團(tuán)隊(duì)年齡異質(zhì)性與并購績效負(fù)相關(guān)。

（三）管理者團(tuán)隊(duì)教育背景異質(zhì)性對(duì)并購績效的影響

團(tuán)隊(duì)成員教育水平的差異將會(huì)使團(tuán)隊(duì)對(duì)問題形成不同的層次和不同角度的認(rèn)知，對(duì)為團(tuán)隊(duì)提供多元化的信息和對(duì)問題更深層次的理解，從而提高企業(yè)并購決策的質(zhì)量及效率。因此，本文提出假設(shè)3：管理者團(tuán)隊(duì)教育背景異質(zhì)性與企業(yè)并購績效正相關(guān)。

（四）管理者團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性對(duì)并購績效的影響

由不同任期成員組成的管理團(tuán)隊(duì)具有多樣的信息收集途徑和對(duì)信息的多層次解釋，能夠產(chǎn)生對(duì)并購方案的全方位評(píng)估，從而保證并購決策質(zhì)量，促進(jìn)組織的發(fā)展。因此，本文提出假設(shè)4：管理者團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性與并購績效正相關(guān)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選用滬深A(yù)股上市公司2011年、2012年和2013年的數(shù)據(jù)為研究樣本，同時(shí)剔除金融類公司、ST類公司、數(shù)據(jù)缺失的公司。數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）模型建立

本文建立如下回歸模型，以檢驗(yàn)管理團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性對(duì)企業(yè)并購績效的影響。

其中，被解釋變量為并購績效（Performance），本文選取并購后一年度的ROE作為并購績效的衡量指標(biāo)。Hgend、Hage、Hdger、Hten分別為性別異質(zhì)性、年齡異質(zhì)性、教育背景異質(zhì)性和任期異質(zhì)性。具體計(jì)量見表1。控制變量為公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、管理者持股比例（Share）。

五、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

Performance的平均值為0.08，最大值為2.19，最小值為-0.14，說明樣本公司在實(shí)施并購后公司績效存在一定的差別。管理者團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性方面，其均值為0.47，教育背景的異質(zhì)性均值為0.45，說明管理團(tuán)隊(duì)成員在任期和教育背景上差異較大。性別和年齡異質(zhì)性的均值分別為0.23和0.12，說明相比于任期和教育背景異質(zhì)性，這兩者差別不大，即公司高管年齡、性別等的差異不大。同時(shí)，管理者異質(zhì)性的各測(cè)量維度得最小值均為0.00，說明某些上市公司管理者團(tuán)隊(duì)的同質(zhì)性較高，其成員在年齡、性別、教育背景、任期等均較為相似。

（二）相關(guān)性分析

為進(jìn)一步研究各變量之間的相關(guān)性，我們對(duì)各個(gè)變量開展了相關(guān)性分析。管理團(tuán)隊(duì)性別異質(zhì)性、教育背景異質(zhì)性、任期異質(zhì)性與公司并購績效均存在正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)分別為0.096、0.086和0.032，而并購績效與管理者年齡異質(zhì)性呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，各解釋變量和控制變量間的相關(guān)系數(shù)均小于0.4，說明各變量之間的相關(guān)性并不顯著即不存在變量間多重共線性。

（三）回歸結(jié)果分析

本研究運(yùn)用最小二乘法，使用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS對(duì)所收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。如表2所示，模型2通過F檢驗(yàn)，其中F=2.275，P＜0.05，說明所構(gòu)建的模型是有效的?；貧w模型調(diào)整后的擬合優(yōu)度（調(diào)整后的R2）為0.205，說明本模型不能很好的解釋并購績效的影響因素。在管理者團(tuán)隊(duì)年齡異質(zhì)性方面，其回歸系數(shù)為-0.058，P＜0.05，說明管理者年齡異質(zhì)性與企業(yè)并購績效顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)2得到證實(shí)。在管理團(tuán)隊(duì)教育背景異質(zhì)性和任期異質(zhì)性方面，其回歸系數(shù)分別為0.262和0.187，P值均小于0.05，說明管理者教育背景異質(zhì)性和任期異質(zhì)性與企業(yè)并購績效顯著正相關(guān)，即假設(shè)3和假設(shè)4得到證實(shí)。但是在性別異質(zhì)性方面，盡管回歸系數(shù)為正，但是P值較大，說明性別異質(zhì)性與并購績效的正相關(guān)關(guān)系并未得到驗(yàn)證。

六、結(jié)論

在本文的四個(gè)假設(shè)中，3個(gè)假設(shè)得到驗(yàn)證，即管理團(tuán)隊(duì)年齡異質(zhì)性與企業(yè)并購績效負(fù)相關(guān)，而教育背景異質(zhì)性和任期異質(zhì)性則與企業(yè)并購績效正相關(guān)。假設(shè)1并未通過驗(yàn)證，可能是因?yàn)樵谖覈髽I(yè)管理團(tuán)隊(duì)中，女性管理人員比較少，所占比例低，導(dǎo)致即使各企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)性別異質(zhì)性存在差異也難以對(duì)企業(yè)并購績效產(chǎn)生影響。同時(shí)，任期異質(zhì)性、教育背景異質(zhì)性與企業(yè)績效的關(guān)系更顯著可能是因?yàn)檫@兩者是屬于與工作密切相關(guān)的團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性，能夠?qū)ζ髽I(yè)經(jīng)營和決策產(chǎn)生更大的影響。

參考文獻(xiàn)：

［1］何威風(fēng)，劉啟亮.我國上市公司管理者背景特征與并購公司行為研究［J］.管理世界，2010（7）：144-155.

［2］張敦力，陳茜.我國上市公司管理者背景特征與并購決策行為研究［J］.

［3］楊林，楊倩.高管團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)差異性與企業(yè)并購關(guān)系實(shí)證研究［J］.科研管理，2012（11）：57-67.

（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）