舒剛

【摘 要】隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，橫向、縱向及混合型三種重組類(lèi)型為公司資產(chǎn)重組的主要形式。特別是在公司的發(fā)展中，為了擴(kuò)大公司規(guī)模，推動(dòng)資源整合，在一定時(shí)期內(nèi)公司都會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)重組。當(dāng)然，公司要結(jié)合發(fā)展實(shí)際情況來(lái)確定選用哪種重組方式，而且進(jìn)行資產(chǎn)重組是為了盡可能提高公司的盈利，因此其對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展影響非常大。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)重組；績(jī)效；影響因素

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)公司尤其是公司資產(chǎn)重組發(fā)展形勢(shì)非?？?，在公司資源配置優(yōu)化中資本市場(chǎng)具有非常顯著的優(yōu)勢(shì)。一些公司根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況嘗試資產(chǎn)重組，有的公司在資產(chǎn)重組的基礎(chǔ)上，還實(shí)施了外部股權(quán)轉(zhuǎn)換以及資產(chǎn)置換重組等，極大地提高了公司的業(yè)績(jī)，具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、公司構(gòu)建資產(chǎn)重組績(jī)效體制的現(xiàn)狀

現(xiàn)階段，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)公司數(shù)量不斷增加，但是市場(chǎng)集中度不高是普遍存在的問(wèn)題，這樣很容易引起重復(fù)的投資建設(shè)與能源浪費(fèi)等問(wèn)題，不但阻礙了我國(guó)穩(wěn)定的社會(huì)發(fā)展環(huán)境，對(duì)我國(guó)公司的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也有嚴(yán)重的影響。近年來(lái)，為了有效約束公司的資產(chǎn)重組活動(dòng)，我國(guó)政府管理部門(mén)也相繼頒布了一些法律政策，效果顯著。

三、影響公司資產(chǎn)重組績(jī)效的因素

1.關(guān)聯(lián)交易對(duì)資產(chǎn)重組績(jī)效的影響

相較于資產(chǎn)重組前的績(jī)效，關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)重組后在10%水平上明顯降低，而非關(guān)聯(lián)交易后資產(chǎn)重組的績(jī)效卻得到了提高，但是不是特別明顯。由此可見(jiàn)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易后的資產(chǎn)重組，公司能夠在短期內(nèi)提高業(yè)績(jī)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，卻不利于業(yè)績(jī)的提高，甚至?xí)饦I(yè)績(jī)降低。

2.公司規(guī)模重組造成的影響

如果把公司資產(chǎn)重組當(dāng)年與3年后的重組績(jī)效與規(guī)模作分析，得到相應(yīng)的參數(shù)預(yù)估值與檢驗(yàn)值，從而可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)公司的資產(chǎn)重組績(jī)效與規(guī)模之間不存在正相關(guān)的關(guān)系。

3.股權(quán)類(lèi)型對(duì)資產(chǎn)重組績(jī)效的影響

作為公司的所有者，股東對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)角色具有決定性作用。根據(jù)國(guó)有股、法人股及A股流通股的實(shí)際比重將資產(chǎn)重組樣本劃分為3種，分別實(shí)施配對(duì)并T檢驗(yàn)各類(lèi)樣本的綜合績(jī)效，得到資產(chǎn)重組前后的綜合得分、差值、平均值與T檢驗(yàn)值。根據(jù)資產(chǎn)重組后的平均績(jī)效結(jié)果可以看出，在資產(chǎn)重組績(jī)效法人股高于流通股類(lèi)型，是3類(lèi)中表現(xiàn)最佳的。在5%的水平基礎(chǔ)上，通過(guò)T檢驗(yàn)，公司資產(chǎn)重組后如果以國(guó)有股為主的話(huà)平均績(jī)效則低于資產(chǎn)重組前。

4.重組地位對(duì)資產(chǎn)重組績(jī)效的影響

在國(guó)外研究資產(chǎn)重組的資料中，很多都將參與重組的公司劃分為收購(gòu)與目標(biāo)兩大類(lèi)公司。由于不同公司進(jìn)行資產(chǎn)重組的動(dòng)機(jī)與地位有所差別，因此實(shí)施資產(chǎn)重組的結(jié)果也必定不同。根據(jù)資產(chǎn)重組的形式，將“對(duì)外并購(gòu)擴(kuò)張”形式的資產(chǎn)重組公司看作收購(gòu)公司，而降股權(quán)變動(dòng)、資產(chǎn)剝離及出后所有股權(quán)等形式的資產(chǎn)重組公司作為目標(biāo)公司，由于資產(chǎn)置換類(lèi)資產(chǎn)重組形式公司地位劃分比較模糊而且樣本不多，因此不納入考察范圍。綜合得出，收購(gòu)公司樣本為26個(gè)，目標(biāo)公司樣本為38個(gè)，而其中股權(quán)轉(zhuǎn)讓的占了33個(gè)，其余5個(gè)為資產(chǎn)剝離的。

四、提高公司資產(chǎn)重組績(jī)效的有效措施

1.實(shí)事求是選擇現(xiàn)金支付手段

公司在資產(chǎn)重組時(shí)，如果內(nèi)部資金充足，則要優(yōu)先采用現(xiàn)金支付手段，這樣不但能夠有效降低閑置資金造成的管理成本，還能夠推動(dòng)公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。如果公司內(nèi)部資金不足，要結(jié)合公司實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，在支付對(duì)價(jià)時(shí)選用適當(dāng)?shù)呢?fù)債融資手段，通過(guò)公司資金與銀行貸款相結(jié)合的手段完成并購(gòu)對(duì)價(jià)的支付。

2.制定科學(xué)有效的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制

很多公司在實(shí)施資產(chǎn)重組時(shí)，一般都會(huì)通過(guò)提高高層管理人員待遇，亦或是提供豐厚待遇聘請(qǐng)外部經(jīng)驗(yàn)豐富的高管人員，以此來(lái)刺激公司高管人員的工作熱情，促進(jìn)高管人員能夠始終以公司利益為目標(biāo)，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，從而提高公司資產(chǎn)重組的長(zhǎng)遠(yuǎn)績(jī)效目標(biāo)，這也是現(xiàn)階段高管薪酬出現(xiàn)很大差距的重要影響因素。但是合理運(yùn)用高管薪酬與資產(chǎn)重組后的績(jī)效關(guān)系，并不是公司刻意提高高管的薪酬，而是根據(jù)實(shí)際情況，依據(jù)客觀(guān)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估建立規(guī)范合理的高管薪酬獎(jiǎng)勵(lì)體制，包含短期（年薪）與長(zhǎng)期（退休福利）兩種績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。

3.通過(guò)橫向重組提高績(jī)效增長(zhǎng)力

公司為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，要制定科學(xué)合理的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，合理發(fā)揮投資及重組等手段的作用，不但要綜合考慮橫向重組促進(jìn)公司增長(zhǎng)的短期利益，更好積極應(yīng)對(duì)橫向重組可能造成的組織龐大與管理不平衡等風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)重視公司重組后的資源整合與管理，從而提高公司產(chǎn)品品質(zhì)，確保公司經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加穩(wěn)定有序，促進(jìn)橫向重組可為公司帶來(lái)持續(xù)性的績(jī)效增長(zhǎng)。

4.提高關(guān)聯(lián)交易透明化程度

根據(jù)現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的實(shí)際發(fā)展情況，要進(jìn)一步加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易的透明度，對(duì)大股東的控制權(quán)要給予適當(dāng)約束，在不影響股東監(jiān)管的基礎(chǔ)上，在多個(gè)股東之間實(shí)現(xiàn)權(quán)力均衡，促進(jìn)公司制定更具科學(xué)性的運(yùn)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略；此外有效預(yù)防股東利用關(guān)聯(lián)交易、違法擔(dān)保及違規(guī)借貸等手段占用公司資金；除此之外，國(guó)家還要健全法律法規(guī)，實(shí)現(xiàn)更加規(guī)范的資產(chǎn)重組獲得，真正意義上提高公司與社會(huì)雙重經(jīng)濟(jì)效益。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，證券交易市場(chǎng)發(fā)展逐步完善，在全球資本市場(chǎng)中我國(guó)公司的重組成為新的發(fā)展亮點(diǎn)，備受世界各國(guó)關(guān)注。面對(duì)我國(guó)新常態(tài)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，國(guó)內(nèi)公司的資產(chǎn)重組面臨新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，因此加強(qiáng)研究公司資產(chǎn)重組，對(duì)調(diào)整社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)資本市場(chǎng)健康有序的發(fā)展、提高公司經(jīng)濟(jì)效率與人民生活水平等方面具有非常重要的作用。

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