劉玉冰

【摘 要】通過對影響上市公司信息披露的因素分析，指出了我國在信息披露質(zhì)量及透明度方面存在的問題，并提出了幾點建議。

【關(guān)鍵詞】淺析；影響；信息披露；主要因素

一、引言

美國大法官布蘭代斯提出的“陽光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察”深刻而形象地詮釋了信息透明的重要性。

隨著資本市場的不斷發(fā)展和日益成熟，投資者更趨于理性，對上市公司信息披露的要求不斷提高。股價形成過程自身就是投資者在信息沖擊下不斷進行信息更新和信念修正的過程，因此，信息在股價形成過程中發(fā)揮著重要作用。作為信息披露經(jīng)濟后果的重要體現(xiàn)，信息披露質(zhì)量及透明度對股價的影響成為資本市場會計與財務(wù)研究的重要課題。

二、淺析影響上市公司信息披露的主要因素

1.公司規(guī)模

公司規(guī)模是公認的影響自愿性信息披露的重要因素，從而影響到所披露信息的質(zhì)量和透明度。一般認為，規(guī)模大的公司更為注重自身的社會形象與信譽，公司更樂于選擇通過自愿性信息披露與投資者進行溝通，這被認為是塑造大型公司良好社會形象和改善、提高公司信譽的有效手段。因此公司的規(guī)模越大，自愿性信息披露的意愿就越高，質(zhì)量與透明度更能得到保證。

筆者也看到Lang和Lundholm（1993）采用FAF的評分等級研究了影響公司自愿性披露的因素。實證結(jié)果表明，公司規(guī)模越大，其披露的評分等級就越高。同時Belkaoui（2001）采用類似Lang和Lundholm（1993）的研究方法也得出了相同的結(jié)論。

2.公司業(yè)績

筆者閱讀發(fā)現(xiàn)早在1993年，Lang和Lundholm根據(jù)1985-1989年間FAF對公司信息披露的評分，研究影響企業(yè)自愿性披露的因素。實證結(jié)果表明績效越好，其披露的評分等級越高。與此同時，F(xiàn)orker對多倫多證券交易所80家最大的上市公司進行了實證研究，結(jié)論同樣顯示，業(yè)績因素會促進上市公司自愿披露更多質(zhì)量更高的信息。上世紀90年代末，我國學者李建然、劉聯(lián)旭等人也通過研究獲利能力與自愿性信息披露之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)公司的獲利能力越強，公司管理層就越愿意披露盈余預測信息。筆者在近年來專業(yè)期刊中找到，我國學者在2012年第三期的《財會通訊》中，通過選取2009年深圳證券交易所上市交易的650家A股公司作為研究樣本，實證分析了上市公司公司特征與公司內(nèi)部控制信息披露之間的關(guān)系。結(jié)果表明，盈利能力越好的上市公司越傾向于披露內(nèi)部控制信息；而公司財務(wù)杠桿較高以及同時發(fā)行B股的公司則相對無意于披露。

也就是說，當公司業(yè)績良好時，其自愿披露信息的意愿就高，質(zhì)量、透明度相對更有保障；相反，當公司虧損嚴重時，上市公司考慮到公司形象及信譽等，就會傾向于推延不報或者隱瞞不報。

3.公司負債比例

我國學者陳美娟采用我國臺灣上市公司的年報數(shù)據(jù)，研究了影響自愿性披露水準的公司特征，發(fā)現(xiàn)公司的負債比率與財務(wù)信息披露水平呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。放眼國外，Hossain等對吉隆坡證券交易所上市公司進行研究，同樣發(fā)現(xiàn)負債比例與披露水準接近顯著的正相關(guān)關(guān)系。同期，Hossain等又對新西蘭上市公司的年報自愿性披露行為進行研究，也得出相同的結(jié)論。

筆者通過閱讀大量類似的實證研究發(fā)現(xiàn)，負債比例與披露水平呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，也就是說，公司的負債比例越高，公司管理層越傾向于主動披露盈余預測信息。

4.會計師事務(wù)所或?qū)徲嬓〗M

盡管前文所提到的Hossain等在研究了馬來西亞和新西蘭上市公司以后發(fā)現(xiàn)，會計師事務(wù)所規(guī)模或聲譽與信息披露水準沒有顯著的相關(guān)性。但這一點筆者不能完全認同。會計師事務(wù)所作為信息披露的中介，筆者認為，其對上市公司信息披露的質(zhì)量及透明度有著不容小覷的影響作用，從震驚世界的2001年的安然安達信事件到2002年銀廣夏事件、藍田股份事件到2012年的獐子島事件中，會計師事務(wù)所的責任均是不容忽視的。筆者認為，信息披露質(zhì)量與透明度的水準在由公司特征所決定的同時，會計師事務(wù)所中相關(guān)人員的從業(yè)素質(zhì)等也有著莫大的聯(lián)系。

三、存在的問題

正是前文筆者所提到的現(xiàn)階段我國上市公司信息披露的不真實、不及時、不充分、不規(guī)范等，嚴重影響了我國股票市場的健康發(fā)展。筆者也對上述問題背后所存在的原因做了淺要分析。

首先，利益驅(qū)動是催生上市公司會計信息披露不規(guī)范的內(nèi)在原因，包括大股東侵占上市公司利益、內(nèi)幕交易者牟取非法利益；其次，規(guī)范制度不完善、審計監(jiān)管不到位、違規(guī)成本低廉是造成上市公司會計信息披露不規(guī)范的外在原因。

四、建議

針對上述原因，筆者提出一些相對應(yīng)的對策：

1.進一步完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，包括解決“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，充分發(fā)揮多元持股制的優(yōu)越性、以調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)來分散大股東的股權(quán)；進一步健全董事會，充分發(fā)揮法人治理結(jié)構(gòu)約束機制所產(chǎn)生的效益及作用；同時建立經(jīng)營管理者的努力及經(jīng)營成就的評價機制，加強激勵措施。

2.完善法律法規(guī)，減輕財務(wù)報告造假的動機，尤其完善業(yè)績評價機制，提高評價機制的合理性和科學性。

3.強化審計監(jiān)督，進一步加大處罰制度，充分發(fā)揮注冊會計師的審計監(jiān)督作用。

五、結(jié)束語

我國證券市場建立的時間還比較短，市場效率略顯低下，但隨著市場的進一步建設(shè)市場效率正不斷提高。因此，筆者認為，證券市場的建設(shè)在重視市場效率培育的同時，更應(yīng)致力于信息披露的強化，尤其在信息披露質(zhì)量與透明度方面，對促進我國證券市場健康持續(xù)發(fā)展有著舉足輕重的作用。

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