文/孫焱

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企業(yè)集團(tuán)股利政策研究

文/孫焱

摘要：隨著20世紀(jì)以來信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，其改進(jìn)了企業(yè)固有的非人性化假設(shè)，使其改變?yōu)榻?jīng)濟(jì)人效用最大化的的假設(shè)。這一改變對(duì)現(xiàn)今企業(yè)集團(tuán)股利政策也產(chǎn)生了一定的影響。本文針對(duì)企業(yè)集團(tuán)股利政策現(xiàn)狀和改善其的方法進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)股利政策；現(xiàn)狀；改善

股利政策是上市公司對(duì)于企業(yè)盈利進(jìn)行分配或是留存進(jìn)行再投資的決策，對(duì)于先進(jìn)企業(yè)的發(fā)展具有很大作用。但是現(xiàn)今的企業(yè)集團(tuán)的股利政策普遍存在一些股利分配不均、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等問題。為了提高企業(yè)的盈利，我們必須采取適當(dāng)?shù)拇胧┙鉀Q這些問題。

一、關(guān)于企業(yè)集團(tuán)股利政策

（一）股利政策簡(jiǎn)析

股利政策是公司董事會(huì)對(duì)公司股利進(jìn)行管理而實(shí)施的一切政策。它包括對(duì)股利的發(fā)放、發(fā)放多少以及什么時(shí)候發(fā)放等一切相關(guān)事務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格的管理。股利政策主要是對(duì)企業(yè)的盈利進(jìn)行管理。企業(yè)盈利是留存還是進(jìn)行再投資，就取決于股利的發(fā)放。它主要包括四種政策方式：剩余股利政策、穩(wěn)定股利額政策、固定股利率政策、正常股利加額外股利政策。當(dāng)然它也有狹義和廣義之分。狹義上來說股利政策就是保留盈余和普通股股利支付之間的比例問題。廣義上則包括的內(nèi)容較多，例如股利宣布日的確定、股利發(fā)放比例的審定以及股利發(fā)放時(shí)的資金籌集問題等。

但是當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度的時(shí)候，例如擴(kuò)展了多個(gè)子公司的時(shí)候，企業(yè)的股利政策就不能只考慮到母公司的利益及自身股東的利益，要綜合考慮母公司與子公司之間的利益分配問題。因此總公司在制定適合的股利政策時(shí)要進(jìn)行一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)劃，保證該政策符合總公司的發(fā)展要求，使其下屬公司也能夠按照這一總的綱領(lǐng)來進(jìn)行發(fā)展以實(shí)現(xiàn)總公司的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，這時(shí)候的股利政策已經(jīng)不僅是為了處理企業(yè)的盈利而存在，它也是總公司與其下屬公司之間的一個(gè)溝通紐帶。

（二）股利政策現(xiàn)狀

1.股利結(jié)構(gòu)不合理。在我國(guó)的股利政策中，通常企業(yè)權(quán)益成本較低，未流通的國(guó)家股和企業(yè)法人股共占企業(yè)總股的2/3，而市場(chǎng)上的流通的普通股則占1/3。這種情況下就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)中有些人戰(zhàn)友的股份較多，在股利政策執(zhí)行時(shí)就有一定的話語權(quán)。這些大股東會(huì)對(duì)原本的股利發(fā)放產(chǎn)生干預(yù)，使其成為自己控股集資的主要手段，最終損害普通股民的利益。

2.法人管理結(jié)構(gòu)不合理。由中國(guó)歷年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式可以看出，在集團(tuán)中通常都是集團(tuán)創(chuàng)立者為最高領(lǐng)導(dǎo)人，其掌握的股份也最多。但是這種一人獨(dú)大的狀況就會(huì)產(chǎn)生個(gè)人主義，對(duì)于股利政策具有絕對(duì)的控制權(quán)。為了個(gè)人的權(quán)力集中，他們會(huì)采取一些配股、送股的股利政策。對(duì)于集團(tuán)的經(jīng)理層人員來說，集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人為了個(gè)人利益要求他們進(jìn)行現(xiàn)金派發(fā)，但是這樣就會(huì)削弱他們的實(shí)際權(quán)力，所以有時(shí)候他們不會(huì)進(jìn)行現(xiàn)今派發(fā)。

3.對(duì)股利的市場(chǎng)管理制度不夠。通常為了更好地管理股利政策國(guó)家都會(huì)建立適當(dāng)?shù)慕?jīng)理市場(chǎng)，對(duì)兼并、收購(gòu)和市場(chǎng)退出進(jìn)行管理，但是目前我國(guó)還不能達(dá)到這樣的水平。

4.國(guó)家缺少對(duì)股利保護(hù)的相關(guān)法律。目前來說我國(guó)對(duì)投資者的利益保護(hù)還沒有明確的規(guī)定。例如對(duì)于如果企業(yè)不支付投資者股利或是延期發(fā)放有什么處罰，這些都沒有相關(guān)的法律保護(hù)，實(shí)際上這會(huì)對(duì)于投資者的信心產(chǎn)生一定打擊。

5.股利支付率不合理。股利支付率也就是股息發(fā)放率，是指凈收益中股利所占的比重。而股利支付率的指標(biāo)則是反映普通股東從凈收益股份中獲得的利益高低。但是先進(jìn)的企業(yè)普遍存在股利支付率較低，甚至不分配現(xiàn)象。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中利益的積累和分配與企業(yè)的未來長(zhǎng)期獲益有著極大的關(guān)系。經(jīng)過調(diào)查，我國(guó)近年來平均股利支付率為30%，并且還處于不斷下滑狀態(tài)。面對(duì)較低的股利支付率，企業(yè)只顧自己的利益而不顧股東的收益，普通股東的信心大受打擊，從而影響企業(yè)的股利發(fā)放，最終影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的正常運(yùn)行。

6.股利政策波動(dòng)大，不穩(wěn)定。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步較晚，在股利政策真正的利用上沒有落到實(shí)處。實(shí)際中的股利政策連續(xù)性和穩(wěn)定性都不夠，而且企業(yè)的股利的收益和發(fā)放上面透明度不夠。有一些企業(yè)沒有制定相應(yīng)的股利目標(biāo)，在股票發(fā)放時(shí)隨意定價(jià)和提高價(jià)格，使得普通股民在購(gòu)買股利時(shí)產(chǎn)生迷惑。還有在進(jìn)行收益分配時(shí)有些企業(yè)一會(huì)兒實(shí)行現(xiàn)金分配，一會(huì)兒實(shí)行股票股利形式，沒有確定的分配方式，甚至不分配。根據(jù)現(xiàn)實(shí)狀況分析企業(yè)只有保證股利分配的持續(xù)和穩(wěn)定才能確保企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)股利利益。

7.對(duì)于現(xiàn)金股利不重視。在我國(guó)進(jìn)行現(xiàn)金股利的企業(yè)很少，而且企業(yè)進(jìn)行的現(xiàn)金分紅也特別少。并且現(xiàn)在很多公司進(jìn)行現(xiàn)金派發(fā)只是為了保住配股資格。，實(shí)際目的是為了圈錢。雖然有些公司會(huì)進(jìn)行現(xiàn)金股利，但是存在很大的不穩(wěn)定性，甚至他們所進(jìn)行的現(xiàn)金派發(fā)額只是剛好足夠股東支付自己的現(xiàn)金股利和紅股的個(gè)人所得稅。

二、改善企業(yè)集團(tuán)股政策的方法

（一）完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決企業(yè)不同股權(quán)之間的問題

根據(jù)實(shí)際情況來看，市場(chǎng)對(duì)國(guó)有股的吸收存在一定的問題，容納量很小，因此國(guó)有股的減持還存在很大的疑慮。我國(guó)對(duì)于這方面的政策還處于規(guī)劃當(dāng)中，面對(duì)這種情況，為了更好地協(xié)調(diào)企業(yè)的股利分配問題，使其不出現(xiàn)一人獨(dú)大的現(xiàn)象，企業(yè)可以采取不同股權(quán)的做法，利用流通股的價(jià)格來作為抑制股份多得領(lǐng)導(dǎo)人權(quán)利的一個(gè)重要工具。例如企業(yè)在進(jìn)行股東大會(huì)時(shí)，對(duì)于企業(yè)高層持股人仍按照一股一權(quán)的方式來決定其權(quán)利大小，而對(duì)于流通股持有人權(quán)利衡量則在其原有股份的基礎(chǔ)上乘以股票發(fā)行價(jià)格和最近一期發(fā)表的價(jià)格最高者進(jìn)行計(jì)算。流通股股東和法人股實(shí)際上存在一定差別，法人股的權(quán)利相對(duì)來說較為集中，而且對(duì)于利益的分配和溝通

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