柏宏繁

摘要：本文以甘肅省典型的資源型城市金昌市為樣本，通過運用向量誤差修正模型（vEcM）和協(xié)整分析，研究信貸投放對經濟增長的作用。結果表明，信貸投放的增加與經濟增長具有正效應，但其作用不及投資對經濟增長的拉動，因此，經濟增長需要從產業(yè)發(fā)展中尋找增長點、從投資拉動中尋求源動力、從金融角度謀求資金支持。

關鍵詞：資源型城市；信貸投放；經濟增長；實證研究

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2015（8）-0055-04

當前，資源型城市結構調整步伐較快，已逐步走向了多元化發(fā)展之路，但也有一些資源型城市轉型緩慢正面臨經濟結構調整的現實選擇。本文以金昌市建市以來的經濟金融發(fā)展為樣本，利用向量誤差修正模型（VECM）和協(xié)整分析方法，以信貸投放量作為金融發(fā)展的代理變量，探討資源型城市信貸投放對經濟增長的作用，為資源型城市的經濟結構調整和可持續(xù)發(fā)展提供借鑒。

一、金昌市作為資源型城市的典型特征

全國資源型城市都有“因礦而興”的輝煌歷程，也有“礦竭城衰”的沉痛教訓。與全國絕大多數資源型城市類似，金昌由于過度依賴資源，缺乏接續(xù)產業(yè)，而且環(huán)保欠賬較多，如遇主導工業(yè)產品價格持續(xù)下跌，“蝴蝶效應”極為明顯。如2013年以來，受鎳、銅等主要工業(yè)產品價格影響，工業(yè)品產量、有色金屬行業(yè)增加值、規(guī)模以上企業(yè)增加值大幅下降，由此造成地區(qū)經濟發(fā)展速度大幅下降。

（一）產業(yè)結構的單一性

自1981年建市以來，金昌市工業(yè)占地區(qū)生產總值的絕大部分比重，2014年末的三次產業(yè)結構比例為6.9：69.5：23.6。根據H·錢納里的經濟增長階段和產業(yè)結構狀態(tài)理論，結構比例符合后工業(yè)化特征，但實際上金昌以基礎設施和原材料工業(yè)為主導，工業(yè)化中期結構特征明顯，事實上仍處于工業(yè)化中期階段。

（二）經濟發(fā)展的波動性

從建市以來的經濟發(fā)展趨勢看，金昌市的經濟發(fā)展并不穩(wěn)定，某些時期的波幅明顯過大，甚至出現了負增長，主要有四個波動期：1981-1990年的上升期、1991-1998年的探底波動期、1999-2007年的二次回升期、2008年以來的再次探底波動期。

金昌市的經濟波動，既是城市自身發(fā)展矛盾積累在不同時期的顯現，也是資源主導經濟的客觀條件造成的必然結果。因擁有支撐全市經濟發(fā)展的跨國經營企業(yè)，影響經濟波動的最大因素是國際經濟金融形勢，一旦支柱行業(yè)受到國際形勢沖擊，全市經濟將出現較為劇烈的變化。但從長期來看經濟波動的幅度趨于收窄，10年期平均經濟增長波幅6.36%，20年期平均經濟增長波幅1.23%（見表1）。

（三）信貸投放的集中性

經濟結構決定信貸投向結構，由于經濟結構單一，表現在信貸資源的配置方面：一是信貸高度集中于資源型產業(yè)和企業(yè)，資源型企業(yè)貸款占全市信貸融資總量平均在75%左右；2014年末，銀行系統(tǒng)投向以采礦業(yè)、制造業(yè)和電力熱力供應等資源型行業(yè)的貸款占全部貸款的78.7%，占當年貸款凈增額的64.21%，反映了經濟發(fā)展方式的“高碳”性。二是消費信貸占比較小，2014年末消費信貸增長雖然高出同期貸款增長率近10個百分點，但只占全部新增貸款的12.5%，表明消費對經濟增長的拉動作用有限，難以成為信貸投放的主渠道。三是中長期貸款占比相對較低，經濟增長的可持續(xù)動力不強，信貸結構調整和優(yōu)化的空間受限。

二、信貸投放與經濟增長的VECM模型和協(xié)整分析

為了研究信貸投放與經濟增長之間的關系，本文選取金昌市1981年-2014年地區(qū)生產總值（gdp）、人民幣貸款余額（ere）、全社會固定資產投資（inv）、社會消費品零售總額（con）和勞動力資源（1ab）五個變量，建立經濟金融變量數理模型，從數量上觀察經濟金融指標之間的內在關系。

除勞動力資源外，其他四個宏觀經濟變量都具有很強的趨勢性，為非平穩(wěn)時間序列。其中：在1997年一2000年，國際市場鎳價大跌，主導工業(yè)產品銷售受阻，現金流入減少，對貸款的需求大幅度增加，但同期GDP增長相對緩慢；2001年以來，國際市場鎳價上揚，GDP快速增長，但支柱企業(yè)產品銷售由滯轉暢，現金流入量增加，歸還了全部金融機構的貸款，導致金融機構貸款大幅下降；特別是2010年以后，支柱企業(yè)融資逐漸多元化，先后發(fā)行了企業(yè)債券、引進戰(zhàn)略投資等，對本地金融機構貸款形成了明顯的替代效應，GDP和固定資產投資均大幅增長，而信貸增長的幅度相對緩慢。勞動力資源相對穩(wěn)定，對生產總值的變化并不敏感，或者說經濟增長對勞動力的影響不顯著，說明金昌市國有經濟比例較大，體現了國有經濟對資源性城市經濟社會發(fā)展的主導和決定作用。

當時間序列數據非平穩(wěn)，存在單位根時，傳統(tǒng)的t檢驗失效，兩個相互獨立的單位根變量可能出現偽回歸或偽相關，因此，傳統(tǒng)的OLS估計不再有效。向量自回歸（vAR）方法盡管可以處理非平穩(wěn)時間序列，但需要對原數據進行差分或平滑，會導致原數據所含信息量的減少，變量之間的關系解釋也會變得復雜化。更好的處理方法是采用協(xié)整分析。

下面，對金昌市信貸投放與經濟增長之間的關系作協(xié)整分析。為使數據平滑，對變量進行對數化處理，使模型所反映的關系即為變量間的彈性關系。相關變量的含義為：

lgdp代表地區(qū)生產總值的對數值；lcre代表人民幣貸款余額的對數值；linv代表全社會固定資產投資的對數值；Icon代表社會消費品零售總額的對數值；llab代表勞動力資源的對數值。

對變量進行單位根檢驗，由于ADF單位根檢驗的功效較低（犯第Ⅱ類錯誤的概率很大），尤其是當樣本容量不大或真實模型接近于單位根時。為此，本文采用目前最有功效的DF-GLS單位根檢驗方法，單位根檢驗結果可以看出，從1階到9階，各變量都無法在5%的顯著性水平上拒絕“存在單位根”的原假設。

Johansen協(xié)整秩跡檢驗表明，在5%的顯著性水平上，可以拒絕協(xié)整秩為0的原假設，但無法拒絕協(xié)整秩為1的原假設。

對該系統(tǒng)所對應的VAR表示法的滯后階數進行檢驗，大多數信息準則顯示應選擇滯后階數為4。

使用Johansen的最大似然估計法（MLE）對該系統(tǒng)的向量誤差修正模型（vECM）進行估計。在估計VECM模型時，會同時輸出協(xié)整模型的回歸結果。

協(xié)整方程代表了變量之間的長期均衡關系。根據模型估計結果，可以寫出金昌市信貸投放與經濟增長之間的長期均衡模型：

Lgdp=29.98+2.351cre+3.90linv-6.30lcon-9.5511ab

下面對該模型的殘差是否存在自相關和模型的穩(wěn)定性作檢驗。

在5%的顯著性水平上，可以接受殘差無自相關的原假設。

對模型穩(wěn)定性的檢驗也表明，該模型是穩(wěn)定的。

從金昌市信貸投放與經濟增長之間的協(xié)整模型來看，在長期，人民幣貸款余額、全社會固定資產投資對地區(qū)生產總值的彈性為正，反映出信貸投放和投資的增加對經濟增長具有正向作用。社會消費品零售額對地區(qū)生產總值的彈性為負，可能反映出金昌市作為一個人口較少、工業(yè)化程度較高的資源型城市，投資對經濟增長影響巨大，當消費增加時，會“侵蝕”投資從而導致經濟增長速度放緩。勞動力資源對地區(qū)生產總值的彈性為負，可能與金昌市第二產業(yè)占比較高、第三產業(yè)不發(fā)達、整體吸納勞動力能力有限，導致近年來勞動力輸出較大有關。當金昌市勞動力資源增加時，大量的勞動力輸出致使人力資本投入與人力資本回報之間不成正比，從而導致勞動力資源對金昌經濟增長的彈性為負。

最后，利用1981年-2009年的數據估計該模型，預測2010年-2014年的數據，進而檢驗該模型的預測效果。

從VECM模型對2010年--2014年相關變量的預測結果，可以看出，該模型的總體預測效果非常好，各變量的預測值都沒有超出95%的置信區(qū)間，尤其是對地區(qū)生產總值、全社會固定資產投資和社會消費品零售總額的預測效果都很接近實際值。

三、結論與建議

（一）分析結論

1、面臨轉型升級的關鍵期。經過30多年的發(fā)展，金昌市綜合經濟實力顯著增強，但三次產業(yè)發(fā)展嚴重失衡，原材料、能源、化工產業(yè)等在經濟中占比較大，農業(yè)和第三產業(yè)比例小，高技術產業(yè)尚末形成，經濟結構轉型升級刻不容緩。

2、投資是拉動經濟的主力。金昌經濟以工業(yè)為主，農業(yè)和第三產業(yè)占比小，經濟增長受主要資源產品價格影響較大。數據分析顯示，投資拉動是經濟增長的主要動力，由于本地常住及流動人口偏少，消費對經濟增長的拉動有限。

3、信貸投放處于被適應地位。雖然信貸投放對經濟增長的作用是正向的，但沒有投資的作用大，反映了金融機構信貸在經濟發(fā)展中處于被適應的地位；也就是說，是投資的需求帶動了信貸的投放，而不是信貸的投放推動了經濟的增長。

（二）政策建議

1、努力推動經濟轉型升級，通過多結構產業(yè)尋找增長點。作為中國的鎳都，金昌經濟發(fā)展的優(yōu)勢在于工業(yè)，應立足自身得天獨厚的資源優(yōu)勢，支持金川集團做大做強資源型重工業(yè)，圍繞金川集團發(fā)展一批外圍工業(yè)和服務業(yè)，從而形成獨具特色的以資源型重工業(yè)為主的工業(yè)產業(yè)結構。同時，從城市綜合發(fā)展出發(fā)，積極培育科技創(chuàng)新型企業(yè)，推動戰(zhàn)略性新興產業(yè)和高科技產業(yè)發(fā)展；大力發(fā)展生態(tài)農業(yè)、觀光農業(yè)和循環(huán)農業(yè)等，加快農業(yè)現代化進程；努力打造創(chuàng)新平臺、創(chuàng)業(yè)平臺、技術成果交易平臺、電子商務平臺等，促進服務貿易和第三產業(yè)發(fā)展；著力改善城市公共服務設施、生態(tài)環(huán)境設施和文化旅游設施等，不斷優(yōu)化經濟結構，減輕經濟增長對單一產業(yè)、單個企業(yè)的過度依賴，促進產業(yè)結構更趨均衡合理。

2、著力改善創(chuàng)業(yè)發(fā)展環(huán)境，通過多層次投資加強源動力。緊抓國內外資本和技術加速西部轉移的機遇，加大招商引資力度，爭取資金和項目落地；為本外地民間資本的持續(xù)性、規(guī)?；度雱?chuàng)造寬松、穩(wěn)定、良好的環(huán)境，形成經濟發(fā)展高地；進一步拓寬產業(yè)、環(huán)保、財政等信息與金融信息的交流渠道，營造信貸支持產業(yè)結構調整的良好環(huán)境；強化財政資金的引導作用，通過貸款風險補償、產業(yè)引導基金等手段，引導信貸資金更多地投向優(yōu)先發(fā)展產業(yè)和弱勢產業(yè)；推進社會信用體系建設，建立各個行業(yè)的征信體系并盡快實現互聯(lián)互通，以誠信建設優(yōu)化經濟金融生態(tài)環(huán)境。

3、積極發(fā)揮金融核心作用，通過多渠道融資注入新能量。構建以市場為中心的與區(qū)域經濟發(fā)展相適應的金融體系，改變信貸依賴性融資模式，疏通民間資本進入規(guī)范金融體系的渠道，組建金融產品交易中心和查詢機構，為民間資本提供規(guī)范的運行平臺和信息平臺；針對資源型城市支柱產業(yè)和新興、接續(xù)產業(yè)發(fā)展的需要，建立有效促進產業(yè)加快發(fā)展的投融資平臺，廣泛吸收社會資本參與平臺建設，推進發(fā)展多層次的資本市場；充分發(fā)揮非銀行金融機構的作用，組建多元化的區(qū)域信用擔保機構，解決因中小微企業(yè)抵押物不足而信貸承載能力不足的問題。爭取對資源型城市在發(fā)展接續(xù)產業(yè)方面給予金融政策支持，設立資源型城市可持續(xù)發(fā)展再貸款和政策性銀行為主的資源型城市經濟發(fā)展貸款，規(guī)定商業(yè)銀行在資源型城市吸收的存款在當地發(fā)放貸款的最低比例，對資源型城市企業(yè)上市融資和發(fā)行企業(yè)債券相對放寬條件，提高資源型城市金融機構的信貸權限，支持資源型企業(yè)和城市“換擋提速”。