謝 鵬

（焦作卓林?jǐn)?shù)碼材料有限公司，河南 焦作 454150）

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全球一體化進(jìn)程的強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸及拓展，企業(yè)間的并購(gòu)重組風(fēng)生水起，并呈愈演愈烈局勢(shì)。如何甄別并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)對(duì),是并購(gòu)重組是否能夠成功的基石。

本文擬從并購(gòu)前的盡職調(diào)查、并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估、并購(gòu)后的資源整合等幾個(gè)方面探索對(duì)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，以期能給大家以參考和思索。

一、并購(gòu)前盡調(diào)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

盡職調(diào)查，是指并購(gòu)方與被并購(gòu)方達(dá)成初步合作意向后，并購(gòu)方自己或委托第三方機(jī)構(gòu)對(duì)被并購(gòu)方就其與本次并購(gòu)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行實(shí)地現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、取證、訪談等的一系列活動(dòng)。

盡職調(diào)查是并購(gòu)正式實(shí)施的前提,其工作成效將直接影響到并購(gòu)工作是否能進(jìn)一步實(shí)施和開(kāi)展。盡調(diào)時(shí),不僅要全面了解企業(yè)概況、人員組成、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)地位、未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)等基本內(nèi)容,更重要的是要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)是否存在潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是抵押、擔(dān)保、訴訟等或有事項(xiàng)，要進(jìn)行全面細(xì)致調(diào)查分析。不僅應(yīng)關(guān)注被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)賬面所反映的資產(chǎn)負(fù)債狀況，還應(yīng)充分調(diào)查企業(yè)是否存在賬外負(fù)債情況或連帶責(zé)任。比如筆者曾接觸到一個(gè)案例，從被合并企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告上看，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)狀況均優(yōu)良，產(chǎn)品市場(chǎng)口碑很好，發(fā)展前景也很樂(lè)觀，但在盡調(diào)的后期，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)老板私自以企業(yè)作為擔(dān)?；虻盅簭拿耖g借了幾個(gè)億的高利貸，用做其他投資，均以失敗告終。但該企業(yè)老板保密工作做的非常好，瞞過(guò)了該企業(yè)所有管理人員及財(cái)務(wù)人員，若此事不被發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)后必將會(huì)陷入無(wú)端無(wú)盡的爭(zhēng)議糾紛中。

二、并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)價(jià)值評(píng)估主要確定有關(guān)企業(yè)的價(jià)值以及并購(gòu)增值，是企業(yè)并購(gòu)中制定并購(gòu)策略、評(píng)價(jià)并購(gòu)方案、分析并購(gòu)增值來(lái)源、確定并購(gòu)支付成本的主要依據(jù)之一，是企業(yè)并購(gòu)的中心環(huán)節(jié)，有著特殊的重要地位。

并購(gòu)行為由于其復(fù)雜性和不可控因素影響而造就必然會(huì)是高風(fēng)險(xiǎn)，被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是整個(gè)企業(yè)并購(gòu)行為的核心和靈魂，直接決定著并購(gòu)最終的成敗和效果。

由于信息不對(duì)稱，被并購(gòu)企業(yè)可能存在財(cái)務(wù)舞弊、夸大業(yè)績(jī)、對(duì)未來(lái)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀、市場(chǎng)及環(huán)境變化等各種主客觀因素都或多或少地影響著并購(gòu)交易對(duì)價(jià)。往往由于在并購(gòu)中缺乏信息共享，選擇評(píng)估方式較單一，結(jié)果造成不利于并購(gòu)方的價(jià)值評(píng)估。因此在并購(gòu)價(jià)值評(píng)估上一定結(jié)合盡調(diào)資料進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)分析，并運(yùn)用多種價(jià)值評(píng)估手段，選擇不同的估值模型進(jìn)行驗(yàn)證分析，比如收益法、市場(chǎng)法、成本法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法、可比價(jià)值分析法、重置成本法等等，以判斷其估值的合理性，最終做出正確的抉擇。

并購(gòu)交易定價(jià)就是一個(gè)博弈的過(guò)程，價(jià)值評(píng)估一般不完全等于最終定價(jià)，但是合理的價(jià)值評(píng)估會(huì)為并購(gòu)決策提供客觀基礎(chǔ)，為價(jià)格談判提供依據(jù)，從而降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、并購(gòu)后的資源整合風(fēng)險(xiǎn)防范

通過(guò)一系列程序完成并購(gòu)，取得了被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)，只是完成了并購(gòu)目標(biāo)的一部分，而要正真全面完成并購(gòu)，還要對(duì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行資源整合，并促使其與本企業(yè)的戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、管理相融合，相統(tǒng)一。

并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)主要是指在整合過(guò)程中，所遇到的因管理、財(cái)務(wù)、人事、經(jīng)營(yíng)、環(huán)境等因素而出現(xiàn)的不確定性，以及由此而導(dǎo)致的并購(gòu)失敗的可能性。

首先要完成企業(yè)的戰(zhàn)略整合，將被并購(gòu)企業(yè)納入到公司整體戰(zhàn)略布局上來(lái)，完成管理理念及價(jià)值的統(tǒng)一，達(dá)到目標(biāo)一致、行動(dòng)一致。

其次要進(jìn)行財(cái)務(wù)資源整合，建立一套合理有效的財(cái)務(wù)管控體系，統(tǒng)一制度，統(tǒng)一流程，合理分工，明確責(zé)任，完善財(cái)務(wù)核算，保證財(cái)務(wù)信息報(bào)告渠道暢通，強(qiáng)化財(cái)務(wù)內(nèi)部控制。

最后還要進(jìn)行人力資源及文化整合，人力資源及文化整合的任務(wù)是將來(lái)自兩個(gè)不同企業(yè)的員工以及企業(yè)文化相互融合為一個(gè)優(yōu)秀的整體，消除隔膜，撫平鴻溝。被并購(gòu)企業(yè)員工往往由于存在低人一等的心里作用，工作必然會(huì)受到影響，由于這些員工更能理解工作崗位的珍貴，如能善待這些員工并給予一定的鼓勵(lì)和關(guān)懷，也必然會(huì)成為一股強(qiáng)大的主力軍。并購(gòu)者和被并購(gòu)者之間的文化差異、文化對(duì)立將成為兩種文化融合的阻力。不要一味地否定某一種文化，應(yīng)對(duì)兩個(gè)企業(yè)的文化進(jìn)行有效的分析，吸取精華，去其糟粕，運(yùn)用有效的手段進(jìn)行規(guī)范，合理進(jìn)行引導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化的融合。

做好并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)甄別和防范，才能為公司做大做強(qiáng)起到真正的保駕護(hù)航作用，發(fā)揮并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大化效益。

[1]史佳卉.《企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制》.人民出版社.2006-3-1.

[2]趙珊，李衍軍.《如何化解企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)》.經(jīng)濟(jì)師.2004年第12期.