蔣雁峰+楊北冬+操肯

【摘要】隨著我國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差的逐年增加，所擁有的外匯儲(chǔ)備越來(lái)越高。自1996年的1000 億美元到2014年底達(dá)到了3.84萬(wàn)億美元，如此高的外匯儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率在世界各國(guó)還是極少出現(xiàn)。這么高的外匯儲(chǔ)備對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一把雙刃劍。一方面，高額的外匯儲(chǔ)備可以穩(wěn)固我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，防止匯率的較大波動(dòng)等。而在另一方面，高額的外匯儲(chǔ)備必然會(huì)導(dǎo)致其管理成本上升，而且會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣的發(fā)放，弱化貨幣政策的宏觀調(diào)控能力。此外，高額的外匯儲(chǔ)備對(duì)于我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響也是非常顯著的。本文就希望通過(guò)分析我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備和房地產(chǎn)市場(chǎng)的關(guān)系，從而得出兩者之間的影響機(jī)制，分析其利弊，進(jìn)而提出一些具有借鑒性的意見(jiàn)和建議。

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備 房地產(chǎn)市場(chǎng) 匯率波動(dòng)

一、我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備和房地產(chǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析

（一）我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

自從改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平得到了飛速的增長(zhǎng)，而外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度更是驚人。在改革開(kāi)放初期，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備量基本上為零，而在1996年則迅速突破了1000億美元，到2014年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備竟然達(dá)到了3.84萬(wàn)億美元。這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于比德國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量還要多，且占我國(guó)2014年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值10萬(wàn)億美元的38.4%。如此高額的外匯儲(chǔ)備和正在持續(xù)的增長(zhǎng)率，對(duì)于中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是一把雙刃劍，一方面會(huì)起到穩(wěn)定我國(guó)匯率和提高國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的信譽(yù)。但在另一方面，如此巨大的外匯儲(chǔ)備必然會(huì)導(dǎo)致我國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的失衡和機(jī)會(huì)成本的上升。

（二）我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備形成的原因

對(duì)于我國(guó)現(xiàn)在如此高額的外匯儲(chǔ)備，其直接原因主要是因?yàn)樵诮嗄甑膰?guó)際貿(mào)易當(dāng)中，我國(guó)的貿(mào)易順差每年都在增加。由于存在巨大的貿(mào)易順差，且我國(guó)實(shí)行的是出口商必須將外匯向中國(guó)銀行進(jìn)行匯兌，即“藏匯于國(guó)”的政策。因此，所有的順差產(chǎn)生的外匯就都流入了政府，從而形成了我國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備。在近十年里，除了2009年和2010年由于次貸危機(jī)的爆發(fā)，是的我國(guó)的貿(mào)易順差稍微有所下降，其余的近十年內(nèi)，我國(guó)的貿(mào)易順差額都是處于上升的趨勢(shì)。特別是2014年中國(guó)出口2.34萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)6.1%；進(jìn)口1.96萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)0.4%；順差3825億美元，達(dá)到近年來(lái)最高水平。

其次，由于我國(guó)采取的大規(guī)模的吸引外商進(jìn)行直接投資政策。自中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，由于我國(guó)的科研技術(shù)和管理水平都相對(duì)落后，且資金短缺。因此，我國(guó)通過(guò)采取大量吸引外資的政策，引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和管理模式，以此來(lái)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的逐漸增長(zhǎng)，投資環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，在加上政府吸引外資的優(yōu)惠政策致使越來(lái)越多的外國(guó)企業(yè)都在中國(guó)直接設(shè)產(chǎn)或是分公司，這就使得國(guó)外對(duì)人民幣的需求擴(kuò)大，從而使得外匯儲(chǔ)備快速上升。

最后，人民幣較高的升值預(yù)期也是形成高額外匯儲(chǔ)備的一個(gè)原因。自從我國(guó)2005年進(jìn)行的匯率改革以來(lái)，人民幣的浮動(dòng)波動(dòng)的到了適當(dāng)放寬，這就使得多年被低估的人名幣一直處于較高的升值預(yù)期中。2005年人民幣對(duì)美元的平均匯率為8.19，而到2014年則升到了6.14。如此持久且高速的升值速度，只是人民幣的升值預(yù)期非常高，高的升值預(yù)期又會(huì)反過(guò)來(lái)促使人民幣進(jìn)一步升值。人民幣對(duì)美元的匯率一直都處于上升趨勢(shì)，這必然會(huì)只是許多外匯投機(jī)分子通過(guò)大量買(mǎi)進(jìn)人民幣賣(mài)出外匯，從中賺取大量的差價(jià)。這也就致使人民幣的需求迅速增加，我國(guó)外匯儲(chǔ)備劇增。

（三）我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)狀

一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展主要是依靠消費(fèi)、投資和出口貿(mào)易這三駕馬車。中國(guó)主要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力是來(lái)源于投資和出口貿(mào)易，而房地產(chǎn)又是投資中非常重要的組成部分。自1998年我國(guó)房地產(chǎn)制度改革以來(lái)，房地產(chǎn)業(yè)由原來(lái)的計(jì)劃和分配時(shí)代轉(zhuǎn)向了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，這大量釋放了以前積壓的住房需求。又由于我國(guó)城市化的進(jìn)程正在逐漸加快，這就只是房地產(chǎn)得到了迅速的發(fā)展。從1998年到2012年，我國(guó)房地產(chǎn)取得了年均20%的增長(zhǎng)速度，為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。但是，就目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，住房?jī)r(jià)格的上升速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)和居民收入的增長(zhǎng)水平，房地產(chǎn)行業(yè)存在嚴(yán)重的泡沫。然而一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格超過(guò)一定程度，其泡沫就存在破裂的風(fēng)險(xiǎn)。而房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩盤(pán)必然會(huì)導(dǎo)致整個(gè)包括建筑、交易和金融服務(wù)等多條產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艽?，從而?yán)重影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。

就我國(guó)從2003年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展非常迅速，特別是價(jià)格的上升速度也很快。在2003年我國(guó)的平均商品房?jī)r(jià)格為2359元每平方米，而到了2014年上升為6323元每平方米。在此期間，只有2008年，即美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)期間，我國(guó)由于也受到了世界經(jīng)濟(jì)的影響，導(dǎo)致商品房?jī)r(jià)格沒(méi)有上升，反而下降了1.6%。但是，隨后我國(guó)就采用了相應(yīng)的擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策，再加上對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)給予了一定的政策支撐，在2009年商品住房的價(jià)格漲幅就達(dá)到了23.2%。但是，我國(guó)在近幾年又采取了對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的抑制政策，致使在2014年的商品住房只有1.38%。

二、高額外匯儲(chǔ)備對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的利弊分析

（一）高額外匯儲(chǔ)備對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的有利影響

就目前我國(guó)所擁有的高額外匯儲(chǔ)備而言，它對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展在一定程度上起到了促進(jìn)作用。首先，高額的外匯儲(chǔ)備可以有利于國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力，而房地產(chǎn)行業(yè)所涉及的多個(gè)產(chǎn)業(yè)就是宏觀調(diào)控的重要部分。

其次，高的外匯儲(chǔ)備在一定程度上可以提高國(guó)家和企業(yè)在國(guó)際上的信譽(yù)，在吸引外資和降低融資成本方面有較為明顯的作用。就房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，高額的外匯儲(chǔ)備的一個(gè)形成原因就是大量外資的流入，外資的流入必然就是在中國(guó)進(jìn)行投資。然而對(duì)于許多國(guó)外投資者來(lái)說(shuō)，中國(guó)在二十世紀(jì)末的房地產(chǎn)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)力度相當(dāng)落后，特別是1998年房地產(chǎn)的制度改革以后，房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給。因此，大量的外資進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，通過(guò)在中國(guó)直接建立房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商購(gòu)買(mǎi)股票進(jìn)行投資。這在一定程度上解決了我國(guó)當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)融資難的問(wèn)題，大大降低個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，從而相對(duì)的提高了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的企業(yè)利潤(rùn)，為我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展起到了一定的推動(dòng)作用。

（二）外匯儲(chǔ)備對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不利影響

由于我國(guó)近十幾年以來(lái)的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)屬于具有高收益的投資項(xiàng)目，一直都受到國(guó)外投資者的青睞。因?yàn)槲覈?guó)采取的是“藏匯于國(guó)”的外匯管理制度，高的外匯儲(chǔ)備也就意味著國(guó)外投資者和投機(jī)分子擁有較多的人民幣儲(chǔ)備，而這些資金則主要是用來(lái)在中國(guó)進(jìn)行房地產(chǎn)的投資和投機(jī)行為。然而大量的國(guó)際資本進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)必然會(huì)使得對(duì)房屋住宅的需求量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給水平，從而導(dǎo)致近些年房地產(chǎn)價(jià)格的膨脹。而且房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)多的投機(jī)行為必然會(huì)導(dǎo)致其發(fā)展的不穩(wěn)定和高風(fēng)險(xiǎn)。這主要是由于國(guó)外投機(jī)者所使用的都是國(guó)際游資，流通速度較快，一旦投資者獲得相應(yīng)套利之后就會(huì)迅速撤資，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金動(dòng)蕩。此外如果房地產(chǎn)行業(yè)的價(jià)格過(guò)于攀升，必然會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的形成。就目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，其存在的泡沫已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，隨時(shí)都存在泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。而房地產(chǎn)行業(yè)又是聯(lián)系著土地、建筑、交易和金融融資等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破裂必然會(huì)影響與之相聯(lián)系的眾多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而在很大車程度上動(dòng)搖了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

我國(guó)采取的是相對(duì)比較固定的浮動(dòng)匯率和外匯管制，每年國(guó)際貿(mào)易所產(chǎn)生的貿(mào)易順差，出口企業(yè)都必須到中國(guó)銀行進(jìn)行匯兌，民間不允許留存大量外匯。但我國(guó)政府為了使人民幣的匯率處于一定的范圍內(nèi)，就必須通過(guò)大量的發(fā)行貨幣，從而抵消由于高額外匯儲(chǔ)備而產(chǎn)生的人民幣升值壓力。人民幣的增加發(fā)行就意味著實(shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策，從而推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這在一定程度上增加了人均收入水平。居民收入的增加就意味著消費(fèi)能力提升，這必然就會(huì)使得對(duì)住房的需求上升。居民對(duì)住房的需求動(dòng)機(jī)主要來(lái)源于兩個(gè)方面。第一，為了提高自身的物質(zhì)生活水平，滿足個(gè)人及家庭的城市住房需求。第二，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)近十年強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，再加上由于貨幣超發(fā)所導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)通貨膨脹，致使住房成為了一個(gè)非常好的投資保值產(chǎn)品。住房需求的增加必然會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，從而迫使本就比較高的房?jī)r(jià)進(jìn)一步上升，形式大量的房地產(chǎn)泡沫，威脅到房地產(chǎn)行業(yè)的正常健康發(fā)展。

三、對(duì)策及政策建議

（一）加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)投機(jī)分子的監(jiān)管，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展

對(duì)于我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁的上升趨勢(shì)，其價(jià)格的增長(zhǎng)率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了GDP和居民收入的增長(zhǎng)率，這也就意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)存在被一些投資和投機(jī)分子過(guò)度炒高，使得房地產(chǎn)業(yè)存在比較嚴(yán)重的泡沫，從而威脅著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的正常發(fā)展。

針對(duì)這一現(xiàn)象，政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行投機(jī)套利的投機(jī)分子。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)分子主要分為國(guó)內(nèi)投機(jī)分子和國(guó)外投機(jī)分子，而他們主要的方法就是將大量的剩余資金投放到房地產(chǎn)市場(chǎng)中，通過(guò)在低價(jià)大量購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)，炒高房產(chǎn)價(jià)格然后在賣(mài)出，從中獲得套利。因此，對(duì)于國(guó)內(nèi)的投機(jī)分子，我國(guó)政府應(yīng)該采取比如現(xiàn)在正在進(jìn)行的限購(gòu)的政策來(lái)限制個(gè)人購(gòu)買(mǎi)過(guò)多的房產(chǎn)，從而起到了打壓其投機(jī)行為，穩(wěn)定住房的價(jià)格。對(duì)于國(guó)外的投機(jī)分子則要通過(guò)限制大量的高流速的國(guó)際游資，限制其資金流向，阻止這些國(guó)際游資進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而減少房產(chǎn)泡沫，維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

（二）增加對(duì)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)，減少貿(mào)易順差

為了改變我國(guó)持續(xù)多年貿(mào)易順差的局面，我國(guó)應(yīng)該改變一貫的貿(mào)易方式，從而減少順差。最為有效且又有利于未來(lái)經(jīng)濟(jì)較好發(fā)展的方式就是增加對(duì)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)量，將存有的高額外匯儲(chǔ)備用在引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)，加大培養(yǎng)人才留學(xué)到國(guó)外學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)的培訓(xùn)力度。此外，始終堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)，走出去”的貿(mào)易理念，加大力度提升本國(guó)企業(yè)在世界上的地位，從而增加在外海進(jìn)行投資，提高我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的實(shí)力和信譽(yù)。

通過(guò)增加對(duì)外國(guó)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的引進(jìn)能夠有效的減少我國(guó)多年的貿(mào)易順差，從而降低現(xiàn)在高額的外匯儲(chǔ)備水平，從而有效降低人民幣的升值預(yù)期，減少為了穩(wěn)定人民幣匯率而發(fā)行的貨幣，進(jìn)而減少國(guó)外投機(jī)者對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行的投機(jī)行為，減輕了房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生泡沫的壓力，穩(wěn)定了房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

（三）適當(dāng)放寬外匯管制力度，將“藏匯于國(guó)”轉(zhuǎn)為“藏匯于民”

由于我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的性質(zhì)導(dǎo)致了持續(xù)多年的貿(mào)易順差，在加上我國(guó)實(shí)行著嚴(yán)格的外匯管理制度，即“藏匯于國(guó)”。我國(guó)出口企業(yè)在進(jìn)行貿(mào)易所得到的外匯的必須通過(guò)中國(guó)銀行進(jìn)行兌換，民間一般不允許儲(chǔ)存外匯，這也就意味著我國(guó)每年所產(chǎn)生的外匯儲(chǔ)備都進(jìn)入到的政府的國(guó)庫(kù)。然而我國(guó)在人民幣的匯率管制上也相對(duì)比較嚴(yán)格，人民幣的匯率波動(dòng)只能在很小的范圍內(nèi)。因此，中央銀行為了穩(wěn)定人民幣的匯率波動(dòng)，就必須發(fā)行與外匯儲(chǔ)備相當(dāng)?shù)呢泿牛磳?shí)行了擴(kuò)張性的貨幣政策，這也就導(dǎo)致了我國(guó)人民幣出現(xiàn)“外升內(nèi)貶”的現(xiàn)象，即人民幣對(duì)外升值，對(duì)內(nèi)貶值。擴(kuò)張性的財(cái)政政策在一定程度上起到了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而提高了居民的平均收入；居民的收入提高就使得其消費(fèi)水平提高，而房地產(chǎn)又是具有套利保值和居住的作用，這就導(dǎo)致了人們對(duì)住房的需求快速上升，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)上的供給量，從而使得房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格過(guò)高，存在的泡沫非常嚴(yán)重。此外，人民幣的過(guò)渡發(fā)行也會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出現(xiàn)一定的通貨膨脹，致使土地、人力和一些建筑材料的價(jià)格都迅速上漲，從而提高的建房的成本，致使住房?jī)r(jià)格繼續(xù)上升。

因此，我國(guó)應(yīng)該適當(dāng)?shù)姆艑拰?duì)外匯的管制力度，允許一般居民儲(chǔ)備一些外匯，即“藏匯于民”，這樣就可以使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備的持續(xù)下降，中央銀行就可以不用發(fā)行貨幣，這也就減輕了房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上升的壓力，從而減少了房地產(chǎn)市場(chǎng)所形成的泡沫。

四、結(jié)論

綜上所述，高額的外匯儲(chǔ)備會(huì)導(dǎo)致國(guó)際游資大量的涌進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)，致使房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的投機(jī)現(xiàn)象。此外，由于我國(guó)采取的是非常嚴(yán)格的“藏匯于國(guó)”的外匯管制，高額的外匯儲(chǔ)備使得中央銀行為了穩(wěn)定人民幣的匯率，增加人民幣貨幣供給增加，使居民的收入水平有提高，從而增加了對(duì)住房的需求，再加上擴(kuò)張性的貨幣政策使得國(guó)內(nèi)出現(xiàn)一定的通貨膨脹，導(dǎo)致與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品和勞動(dòng)力成本都上漲，從而使得房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格居高不下，形成較為嚴(yán)重的房產(chǎn)泡沫。針對(duì)這一現(xiàn)象，我國(guó)政府應(yīng)該適當(dāng)放寬外匯管制力度，將“藏匯于國(guó)”轉(zhuǎn)為“藏匯于民”，增加對(duì)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)，減少貿(mào)易順差，從而在一定程度上減少了我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備繼續(xù)上升的壓力。此外，相關(guān)部門(mén)還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)投機(jī)分子的監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊投機(jī)行為，從而穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康安全發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]蘇亞莉.張玉.我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格影響因素的實(shí)證研究[J].江西社會(huì)科學(xué)，2011（12）.

[2]閆金秋.基于多變量協(xié)整的房地產(chǎn)價(jià)格影響因素分析[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2012（1）.

[3]周建軍.代支祥.吳佳.利率變動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響機(jī)制研究——基于對(duì)房地產(chǎn)二重性的分析[N].湘潭大學(xué)學(xué)報(bào)，2011（6）.