直接融資拉動(dòng)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，投資新三板就是投資中國(guó)的未來(lái)。

0營(yíng)收50億市值是個(gè)什么鬼

一幫60后技術(shù)人員專注做一個(gè)項(xiàng)目16年，產(chǎn)品未實(shí)質(zhì)性銷售，2014年虧損近600萬(wàn)元，這樣的公司值多少錢？新三板給出的答案是50億元。

一家去年虧損1.29億元，堪稱2014年新三板掛牌企業(yè)中“最敗家”的公司，2014年12月第二次融資約2億元，據(jù)說(shuō)“大概一周就超募到8億元”，首開投資者自愿增加鎖定期限先例。

它們只是眾多新三板掛牌公司的一個(gè)縮影，乃至中國(guó)數(shù)量龐大的創(chuàng)新型中小企業(yè)的一個(gè)縮影。

前者叫仁會(huì)生物， 專注于創(chuàng)新生物技術(shù)藥物研發(fā)，2014年8月登陸新三板后，通過(guò)四次定向增發(fā)融資約4億元，截止到7月16日收盤，市值49.24億元。

在此之前，眾所周知新藥研發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、投資大，因此風(fēng)險(xiǎn)投資很少愿意參與，新藥市場(chǎng)歷來(lái)被幾個(gè)國(guó)際大廠壟斷。

后者則是中搜網(wǎng)絡(luò)。作為首支拆VIE登陸新三板的大公司，它曾經(jīng)面臨互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的共同困境——缺少對(duì)未盈利互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)公允的價(jià)值評(píng)估體系。

難有資本垂青、無(wú)緣A股市場(chǎng)，99%的這類創(chuàng)新型企業(yè)死在了尋找C輪的路上。新三板給了它們翻身的機(jī)會(huì)。

我的未來(lái)不是夢(mèng)

一個(gè)活躍的資本市場(chǎng)的最大價(jià)值在于發(fā)現(xiàn)企業(yè)的真正價(jià)值。

新三板已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全行業(yè)覆蓋。據(jù)統(tǒng)計(jì)，制造業(yè)公司占到58%，IT企業(yè)占比兩成。而中小企業(yè)占到95%以上，民營(yíng)企業(yè)占到95%以上，高新技術(shù)企業(yè)占到80%。更驚人的是，已掛牌公司近九成在2013年度實(shí)現(xiàn)盈利，近40家達(dá)到主板上市要求。

草根性和成長(zhǎng)性構(gòu)成了新三板掛牌企業(yè)的圖譜。

中國(guó)過(guò)去30年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以說(shuō)是建立在對(duì)自然環(huán)境破壞性開發(fā)和人口紅利基礎(chǔ)上的。當(dāng)傳統(tǒng)的資源存量難以為繼，我們要搞科技、搞創(chuàng)新來(lái)重新打造經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有創(chuàng)新，才能獲得產(chǎn)品壟斷，才有定價(jià)權(quán)和超額利潤(rùn)；對(duì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，只有創(chuàng)新，才有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。但是，中國(guó)數(shù)量龐大的草根企業(yè)、創(chuàng)新型中小企業(yè)，它們往往專注于自身的研發(fā)或者市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，短期內(nèi)沒(méi)有利潤(rùn)。它們很難找到合理的融資渠道。

即便有，在銀行間接融資、股權(quán)融資和企業(yè)發(fā)債直接融資中，第三種才是成本最低的融資方式。而從操作角度來(lái)講，無(wú)論是主板，還是中小板、創(chuàng)業(yè)板，都沒(méi)有真正把上市的大門打開，可以說(shuō)，只有新三板撞開了證券市場(chǎng)的窄門。

換句話說(shuō)，投資新三板，就是投資創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

從獵物到獵手

過(guò)去幾年，具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和模式創(chuàng)新的新三板公司儼然成為上市公司“獵物”。2014年，共有9家新三板公司成為A股上市公司的收購(gòu)標(biāo)的，涉及金額逾百億元。

2015年劇情陡然反轉(zhuǎn)。和A股市場(chǎng)一樣經(jīng)歷暴跌洗禮之后，曾經(jīng)的“獵物”變身為“獵手”。新三板優(yōu)質(zhì)大體量公司著力反攻A股，頻頻發(fā)起并購(gòu)。九鼎投資斥資41.5億元拿下中江集團(tuán)，從而間接控制上市公司中江地產(chǎn)；中科招商10個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)舉牌11家A股上市公司。

轉(zhuǎn)板上市還重要嗎？

從企業(yè)視角看新三板，企業(yè)到新三板掛牌無(wú)疑是為了融資。其一，新三板實(shí)行“先掛牌、后融資”，而且成本低、費(fèi)時(shí)少，企業(yè)往往還能拿到科技園區(qū)的補(bǔ)貼；其二，中小企業(yè)掛牌新三板的過(guò)程，同時(shí)也是財(cái)務(wù)規(guī)范化、業(yè)務(wù)規(guī)范化、戰(zhàn)略清晰化的過(guò)程；其三，在新三板掛牌無(wú)異于是一次巨大的價(jià)值曝光，分分鐘吸引基金和投行；其四，最重要的是企業(yè)信用等級(jí)的提升，通過(guò)定向增發(fā)和發(fā)行私募債等多種方式，可以滿足直接融資需求。

新三板掛牌企業(yè)的平均市盈率穩(wěn)步上升，現(xiàn)在平均市盈率是24倍，個(gè)股的融資額也并不一定會(huì)輸于A股。

原來(lái)一家公司在A股上市，很可能改變所在行業(yè)的格局，因?yàn)檫@些公司可以利用超募資金或自己高溢價(jià)的股權(quán)去收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但如果這家公司并不是行業(yè)里最有能力的，很可能劣幣驅(qū)逐良幣?，F(xiàn)在，新三板給有價(jià)值的中小企業(yè)提供了一個(gè)更加公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。

也就是說(shuō)，新三板將改善中國(guó)資本市場(chǎng)的資本配置效率。