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        獨樹一幟的法國養(yǎng)老基金管理模式

        2015-09-10 07:22:44趙永升
        經(jīng)濟 2015年16期
        關鍵詞:盎格魯英美養(yǎng)老金

        趙永升

        法國對“養(yǎng)老基金”的官方定義為:“其角色在于歸集勞動者及(或)雇主的基金,目的在于在投資基金的基礎上,為退休金的受益者服務”。筆者以為,作為歐美發(fā)達經(jīng)濟體“俱樂部”中頗具代表性的法國,其在養(yǎng)老基金方面,具有多層面、多樣化且審慎、穩(wěn)妥的管理之道,獨樹一幟,興許能夠成為中國的一個借鑒。

        世界上的養(yǎng)老基金管理,在筆者看來,粗略地講可以劃分為3種模式:盎格魯-薩克森文化國家模式、日耳曼文化國家模式以及拉丁文化國家模式。英國和美國屬于第一種,德國屬于第二種,法國屬于第三種模式。限于篇幅,德國模式在本文中不加以論述。

        盎格魯-薩克森文化國家模式的一個特點是高回報。在英美文化國家模式中,令人驚訝的是業(yè)績最佳的并非英國和美國,而是一個北歐國家挪威。北歐地區(qū)盡管只有寥寥幾國,但由于其歷史和文化的差異,筆者將北歐的部分國家歸到“日耳曼文化國家模式”,將另一部分劃到“盎格魯-薩克森文化國家模式”。后者如挪威,盡管“身在曹營”(歐洲大陸陣營),卻是“心在漢”(英美國家陣營),堪稱一個典型的英美模式國家。

        那么,“挪威政府全球養(yǎng)老基金”究竟有多大的規(guī)模?根據(jù)挪威銀行的數(shù)據(jù),其目前市值水平已經(jīng)達到6.9萬億挪威克朗,約合8295億美元,已多年雄踞全球主權財富基金的榜首。還是根據(jù)挪威銀行今年3月發(fā)布的數(shù)據(jù),該養(yǎng)老基金去年的投資回報率達到7.6%,在股票、債券和房地產(chǎn)三大領域的資產(chǎn)配置比例分別達61.3%、36.5%和2.2%。

        盎格魯-薩克森文化國家模式中其他國家,盡管未必都能達到挪威養(yǎng)老基金超過8000億美元那么高的市值,以及上述這么高的投資回報,但總體而言,英美文化國家模式養(yǎng)老金的投資回報,通常要比拉丁文化國家如法國高不少。同時,由于是基于資本市場,因而與法國相比,在英美國家養(yǎng)老基金的風險也相應地增高了。

        那么,為何法國養(yǎng)老基金模式能夠獨樹一幟呢?首先在于其與眾不同,尤其與英美國家模式迥異,呈現(xiàn)出的是多層面與多樣化的態(tài)勢。在盎格魯-薩克森文化國家如英國和美國等國,養(yǎng)老基金都構成了退休金的重要乃至關鍵的融資方式。而與英美國家模式不同的是,養(yǎng)老基金在法國只出現(xiàn)在“補充退休體系”(Systèmes de retraite supplémentaire)之中;同時,養(yǎng)老基金的融資地位也僅屈居第三,在“基本退休制度”(Régime de base)與“補充退休制度”(Régime supplémentaire)之后,依靠的是采用“分配退休體系”(Système de retraite par répartition)。

        其次,在繳費與收益上,法國采用的是“混合制”的養(yǎng)老基金形式,凸顯了法國養(yǎng)老基金在其投資管理方面的審慎與穩(wěn)妥特征。混合制所指的是兩種形式,一種形式為“固定繳費養(yǎng)老基金”(Fonds à cotisations définies),養(yǎng)老金繳費金額實現(xiàn)由勞動者及(或)雇主確定,原則上是采用占薪資一份或多份收入一定百分比的形式。另一種形式為“固定收益養(yǎng)老基金”(Fonds à prestations définies),受益人未來最終要拿到的退休金水準,事先根據(jù)其最近一份收入加以確定。

        在實踐中,“固定收益養(yǎng)老基金”,從一開始就以工資百分比等形式確定未來退休人員的收益,屬于傳統(tǒng)型基金,但依舊占據(jù)著養(yǎng)老基金的半壁江山。而“固定繳費養(yǎng)老基金”主要針對法國人稱之為的“自雇人士”(Auto-Entrepreneurs),就是我們俗稱的“自己當自己的老板”的人。其中,“自由職業(yè)者”(Profession libérale)里面,也會有不少人選擇成為“自雇人士”。

        無論是所謂的“固定收益合同”,還是“固定繳費合同”,都各有千秋。前者為勞動者及(或)雇主所設計收益固定的合同格式,其益處在于退休金不受市場波動的影響;當然,繳納額度的多少取決于基金業(yè)績的波動。這樣,風險就由吸收增加費用的基金會承擔了。后者事先建立起整個合同期內的繳款額度,但年金或收益的數(shù)量難以事先知道,這樣其風險則由市場來承擔。

        面對盎格魯-薩克森文化國家在養(yǎng)老基金投資與管理上的咄咄逼人之風,相比之下,和法國人求穩(wěn)求妥的國民性格極為吻合的是,法國的養(yǎng)老基金管理也是這般四平八穩(wěn)。而根據(jù)中國《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》提出的方案,“未來大陸各省養(yǎng)老金的投資范圍除了國家重大工程和項目,還可擴大至股票、股權、股指期貨、股票基金、混合基金等,但是投資比例不得超過養(yǎng)老金總資產(chǎn)的30%上限,且只能在境內投資”。足以見到中國和法國這兩個國家之間在該領域的高度相似性。

        實際上,隨著諸多經(jīng)濟體人口的快速老齡化,養(yǎng)老金的可持續(xù)性難題已經(jīng)被擺到了桌面上。被這個問題困擾的,不單有法國這樣的發(fā)達經(jīng)濟體(見圖),也有中國這樣的“后起之秀”。中國除了按照發(fā)達經(jīng)濟體的常規(guī)規(guī)律會面臨常規(guī)人口老齡化問題之外,還由于已經(jīng)實施了35年左右的計劃生育政策——“獨生子女政策已經(jīng)造成中國的人口與勞動力的嚴重“赤字”。如若不及時加以糾正,會在不久的將來,對能否還能繼續(xù)支付養(yǎng)老金的問題上打個問號。這絕非危言聳聽。所以,中國政府這次大手筆的養(yǎng)老基金改革舉措,應該也是應景了這個現(xiàn)實的迫切需求吧。

        無獨有偶,隨著奧朗德總統(tǒng)執(zhí)政后出臺了一系列對創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的鼓勵政策,在法國“自雇”隊伍呈現(xiàn)出來越壯大的趨勢,“固定繳費養(yǎng)老基金”形式在總體形勢中的占比也隨之得以提高。盡管還是“潤物細無聲”,但從筆者的觀察來看,法國目前的養(yǎng)老基金發(fā)展,正在從“收益固定模式”向“繳費固定模式”轉型。從這個角度來看,法國在養(yǎng)老基金的管理上,除了求穩(wěn)求妥之外,也正在逐步接受有一定風險的基金投資與管理模式。這樣,中國和法國就有了更多相互借鑒的理由與機會了。

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