摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融在解決信息不對稱、長尾客戶、碎片化理財和大數(shù)據(jù)預測方面，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比具有比較優(yōu)勢，會引起金融脫媒?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在理財產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道、中小微企業(yè)貸款、消費信貸和第三方支付四個方面對傳統(tǒng)商業(yè)銀行形成擠占。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融對中小微企業(yè)融資現(xiàn)有模式，可從P2P網(wǎng)貸平臺、股權眾籌融資平臺和大數(shù)據(jù)金融平臺三條路徑進行優(yōu)化和修正?；ヂ?lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)金融要加強融合，借助線上數(shù)據(jù)挖掘和線下部門信息輔助決策來加快建設全國統(tǒng)一的信用評價體系，政府應盡早出臺促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康可持續(xù)發(fā)展的綱領性文件。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融;金融脫媒;中小微企業(yè);傳統(tǒng)金融;融資路徑

中圖分類號：F832.5

文獻標志碼：A

文章編號：1002-7408（2015）05-0071-04

基金項目：國家社科基金項目“土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)用水權置換與缺水地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化研究”（14CJY029）階段性研究成果。

作者簡介：鄭志來（1981-），男，江蘇鹽城人，鹽城師范學院商學院副教授，鹽城金融研究院博士，研究方向：金融與資源管理。

引言

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展始于美國，1999年Paypal公司將第三方支付與貨幣基金連接，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金作為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)第一次出現(xiàn)，2005年Prosper公司首家創(chuàng)設了P2P網(wǎng)絡借貸模式以及2009年Kickstarter網(wǎng)站首次成立了眾籌股權融資模式。中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展跟隨于美國，具有一定滯后性，我國互聯(lián)網(wǎng)金融以第三方支付發(fā)展作為雛形，以2013年余額寶和P2P網(wǎng)站興起引起各方面的極大關注，現(xiàn)在處于互聯(lián)網(wǎng)金融混戰(zhàn)期，模仿美國的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)在中國扎根，甚至發(fā)生變異，其變異的結果還有待考察?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在具體業(yè)務上對傳統(tǒng)金融的沖擊還沒有顯現(xiàn)，因為數(shù)據(jù)表明傳統(tǒng)金融在業(yè)務、資產(chǎn)、規(guī)模、收入上還是在增長，即使2013年6月推出的余額寶引起銀行存款搬家擔心的關注，但在數(shù)據(jù)上并沒有體現(xiàn)。16家上市銀行2014年中報存款額比2013年中報存款額增加了近8%。但其在理念和模式上對傳統(tǒng)金融形成了巨大沖擊，各界展開熱烈討論和積極研究，基本達成互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆傳統(tǒng)金融盈利模式的共識?；ヂ?lián)網(wǎng)金融本質(zhì)是擺脫金融中介，即金融脫媒，所以傳統(tǒng)金融機構應正視互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的金融脫媒問題。從目前趨勢來看，互聯(lián)網(wǎng)金融脫媒將來最大的應用市場就是中小微企業(yè)融資?；ヂ?lián)網(wǎng)金融電商平臺基于客戶信息、交易大數(shù)據(jù)從而預測其客戶行為，并建立客戶征信體系，電商平臺、P2P網(wǎng)貸平臺等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)以此為中小微企業(yè)提供融資服務。本文擬基于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展業(yè)態(tài)和目前互聯(lián)網(wǎng)金融研究現(xiàn)狀，重點分析互聯(lián)網(wǎng)金融引起金融脫媒以及對傳統(tǒng)商業(yè)銀行形成擠占和替代問題，并根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融背景下中小微企業(yè)融資現(xiàn)有模式特點，提出互聯(lián)網(wǎng)金融中小微企業(yè)融資發(fā)展方向和相關政策建議。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與研究現(xiàn)狀

1互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在我國興起時間不長，但發(fā)展勢頭迅猛，呈現(xiàn)了五種業(yè)態(tài)：第一，第三方支付。其根據(jù)是否獨立于電商平臺和是否具有擔保功能，分為獨立的第三方支付模式和非獨立的第三方支付模式，目前主流支付產(chǎn)品為支付寶、財付通、拉卡拉，占據(jù)了90%左右的市場份額，2014年第三季度互聯(lián)網(wǎng)支付和移動支付規(guī)模都超過2萬億，增長空間主要來自于第三方支付與證券、保險、基金等傳統(tǒng)金融合作，同比分別增長了419%和6925%。第二，P2P網(wǎng)絡貸款平臺。截至2014年7月份共有1283家P2P網(wǎng)貸平臺在線運營，據(jù)中國電子商務中心測算，2014年P2P網(wǎng)貸交易規(guī)模將達5000億。第三，大數(shù)據(jù)金融。目前主要是依據(jù)電商平臺信息和數(shù)據(jù)，給不同客戶相應貸款額度，主要平臺有京東金融、螞蟻金服的阿里貸，其中截至2014年6月份，阿里小微貸累計發(fā)放貸款超過2000億。第四，互聯(lián)網(wǎng)金融門戶。其實質(zhì)是為傳統(tǒng)金融產(chǎn)品提供了互聯(lián)網(wǎng)平臺，并通過搜索和比價等功能，資金供需雙方進行選擇，互聯(lián)網(wǎng)金融門戶本質(zhì)上沒有參與資金融通，但加劇了傳統(tǒng)金融之間的競爭，目前主要有融360、格上理財?shù)?。第五，眾籌融資平臺。目前主要有三種模式，一是獎勵制眾籌，借助于社交網(wǎng)絡，通過團購和預購方式實現(xiàn);二是募捐制眾籌，強調(diào)眾籌方的參與性;三是股權制眾籌，改變了中小微企業(yè)依賴于天使投資、風險投資等直接融資模式。目前眾籌融資平臺主要有京東眾籌平臺“湊份子”、點名時間、眾籌網(wǎng)、人人投。

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展監(jiān)管也經(jīng)歷了從無到有、逐漸規(guī)范的歷程。2010年央行出臺了《非金融機構支付服務管理辦法》將第三方支付納入監(jiān)管體系，2011年保監(jiān)會53號文出臺《保險代理、經(jīng)紀公司互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務監(jiān)管辦法（試行）》規(guī)范保險代理、經(jīng)紀公司通過互聯(lián)網(wǎng)平臺銷售保險的準入條件、監(jiān)管方式、信息披露制度等，2013年證監(jiān)會18號文出臺《證券投資基金銷售機構通過第三方電子商務平臺開展業(yè)務管理暫行規(guī)定》規(guī)范了第三方電商平臺備案要求、準入條件、服務責任、信息展示、業(yè)務資質(zhì)等。2013年12月央行成立了互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)委員會，2014年4月中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會得到了國務院批復，這兩會成立說明央行監(jiān)管強調(diào)了行業(yè)自律作用。2014年3月央行緊急出臺《中國人民銀行支付結算司關于暫停支付寶公司線下條碼（二維碼）支付等業(yè)務意見函》，暫停了虛擬信用卡和二維碼支付等業(yè)務，央行出于模式、技術安全考慮第一次收緊了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管。不難看出，完善監(jiān)管規(guī)則和框架，明確監(jiān)管主體，強調(diào)監(jiān)管協(xié)調(diào)和交叉監(jiān)管，發(fā)揮行業(yè)自律，是央行對于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的思路。

2互聯(lián)網(wǎng)金融研究現(xiàn)狀。我國互聯(lián)網(wǎng)金融理論研究具有一定滯后性，具體呈現(xiàn)三個特點：一是研究時間不長，2012年才有少量涉及，原因在于2012年之前互聯(lián)網(wǎng)金融除第三方支付外在我國還沒有相關應用和實踐。二是目前研究深度不夠，理論研究還主要是對實踐描述和總結，至于互聯(lián)網(wǎng)金融如何影響金融、經(jīng)濟及其未來發(fā)展路徑等方面缺少實證研究。三是研究領域相對比較集中，主要聚焦在互聯(lián)網(wǎng)金融模式、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管以及互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融影響等方面。如謝平（2012）提出了互聯(lián)網(wǎng)金融模式，在理論上證明了其在降低交易成本、改善支付方式和提高資源配置效率方面具有優(yōu)勢，以及出現(xiàn)了第三方支付和人人貸兩種實踐模式。劉瀾飚（2013）提出了互聯(lián)網(wǎng)金融模式目前相對傳統(tǒng)金融缺乏監(jiān)管，業(yè)務規(guī)模較小，其與傳統(tǒng)金融模式不僅是競爭關系，兩者之間存在相互融合。袁博（2014）提出了互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融帶來去中介化、泛金融化和全智能化挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)金融需做好服務功能、渠道和平臺模式等方面創(chuàng)新來應對。張健華（2014）從第三方支付、P2P網(wǎng)絡借貸、眾籌股權融資等方面分別分析目前監(jiān)管狀況和監(jiān)管存在的問題，最后提出了各監(jiān)管部門出臺相應實施細則、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管指導意見以及加強互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)三方面政策建議。宏皓（2014）提出了從政府、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以及投資者三方面共同合作規(guī)避互聯(lián)網(wǎng)金融風險，并從信息披露制度建立、監(jiān)管主體確立、行業(yè)自律等方面強化互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管。徐潔（2014）提出了互聯(lián)網(wǎng)金融與小微企業(yè)融資協(xié)同合作優(yōu)勢，并總結了四種融資雙方供需對接模式。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒的影響

1互聯(lián)網(wǎng)金融引起傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒及原因分析。傳統(tǒng)商業(yè)銀行盈利模式基于資金供需雙方信息不對稱，商業(yè)銀行相當于中介，為資金供需雙方提供匹配，并從中獲取資金存貸款利差。傳統(tǒng)商業(yè)銀行中介功能得以發(fā)揮由于信息不對稱，及其解決大部分客戶資金配置功能，金融脫媒則意味著資金融通繞過了商業(yè)銀行而直接在供需雙方進行匹配，互聯(lián)網(wǎng)金融之所以能引起商業(yè)銀行脫媒，主要在于其在解決信息不對稱、長尾客戶、大數(shù)據(jù)預測等方面具有比較優(yōu)勢。

互聯(lián)網(wǎng)金融為資金供給者和資金需求者提供信息共享平臺，資金需求者信息來源主要有：資金需求者獲取融資應主動披露信息，電商平臺資金需求者交易信息，以及財稅系統(tǒng)、央行征信系統(tǒng)相關信息記錄。再由互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進行審核、評價，并建立相應信用體系。資金供給者則根據(jù)自己的風險偏好對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的資金需求者“用腳投票”，豐富其選擇權?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基礎就是營造資金各方信息對稱平臺，并通過信息披露制度、信息違規(guī)懲罰制度等措施，有效、便捷地為資金供需雙方提供服務。傳統(tǒng)商業(yè)銀行面臨著長尾問題，在時間序列上傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法解決客戶的長尾問題，商業(yè)銀行服務時間選擇在上午9點到下午5點，方便了商業(yè)銀行自身，且具有路徑依賴，但這只解決了白天客戶相對集中問題，無法解決其他時段有服務需求的長尾客戶;在資產(chǎn)序列上傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法解決客戶的長尾問題，商業(yè)銀行有限物理網(wǎng)點資源只能針對大客戶提供了一對一的VIP服務，而對眾多小客戶服務、排隊等問題無法很好地解決;在碎片化理財上傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法做到普惠金融，商業(yè)銀行只能滿足具有一定資金量的客戶理財需求，而對貧困、低收入者因商業(yè)銀行自身交易成本收益等問題無法做到普惠金融。而互聯(lián)網(wǎng)金融可以很好解決傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法解決的長尾問題，因為互聯(lián)網(wǎng)金融服務時間是全覆蓋24小時，服務方式不需要面對面，也就不存在客戶排隊現(xiàn)象。互聯(lián)網(wǎng)金融真正做到了普惠金融，解決了長尾客戶的碎片化理財問題。比如，相對于銀行理財產(chǎn)品5萬元起售來說，余額寶理財金額起點為1元。以上分析具體如表1所示。

表1傳統(tǒng)商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融“長尾問題”比較

項目

主體

時間序列資產(chǎn)序列客戶理財

傳統(tǒng)商業(yè)銀行AM9—PM5大客戶一般5萬元起售

互聯(lián)網(wǎng)金融24小時所有客戶1元起售

互聯(lián)網(wǎng)金融可以針對客戶信息、交易數(shù)據(jù)進行大數(shù)據(jù)預測，這種信息的預測不僅解決了資金融通雙方信息不對稱問題，而且對資金融通雙方未來各種可能進行預測，這是傳統(tǒng)商業(yè)銀行無法做到的，必將有助于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺資金融通的定位營銷和風險控制。以上三點比較優(yōu)勢，正是互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒的關鍵原因所在。

2互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒的影響。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒影響主要表現(xiàn)在四個方面：一是理財產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道對商業(yè)銀行代銷渠道擠占。根據(jù)16家上市銀行2013年年報，目前商業(yè)銀行代銷手續(xù)費收入占比為29%左右，扣除商業(yè)銀行利差收入，已成為商業(yè)銀行重要收入來源之一。保險、基金以及其他理財產(chǎn)品公司繞開商業(yè)銀行直接與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作，比如線下華夏現(xiàn)金增利貨幣A成立于2004年，借助于34家銀行和87家證券公司銷售渠道，截止到2014年9月30日，共募集10839億元。而2013年6月份上線的余額寶是天弘基金跟阿里巴巴合作，銷售渠道通過阿里巴巴支付寶，截止到2014年6月30日，余額寶自上市一年來募集資金規(guī)模達到57416億元，用戶數(shù)量超過1億。不難看出，互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)商業(yè)銀行脫媒產(chǎn)生了實質(zhì)影響。目前，阿里金融、京東金融、百度金融等互聯(lián)網(wǎng)公司正與證券、基金、保險公司開展合作對傳統(tǒng)商業(yè)銀行代銷形成巨大沖擊。二是互聯(lián)網(wǎng)金融中小微貸款對傳統(tǒng)商業(yè)銀行構成補充和替代。傳統(tǒng)商業(yè)銀行發(fā)展路徑一直遵循粗放型增長方式，過度依賴于大客戶，在經(jīng)濟上升期看不出來傳統(tǒng)商業(yè)銀行存在的風險，一旦經(jīng)濟進入新常態(tài)，利率逐步市場化，傳統(tǒng)商業(yè)銀行發(fā)展路徑極易受到經(jīng)濟波動影響，互聯(lián)網(wǎng)金融從中小微企業(yè)做起，客戶分散意味著風險分散，在貸款規(guī)模、貸款交易成本、貸款資金成本上具有很強的比較優(yōu)勢。比如傳統(tǒng)商業(yè)銀行中，做民營企業(yè)的民生銀行2013年年報顯示中小微企業(yè)貸款戶均貸款規(guī)模大概在180萬左右，貸款平均交易成本為2000元左右，貸款違約率在087%左右，申請時間和流程半個月至一個月左右，貸款資金成本即年化利率為18%;而互聯(lián)網(wǎng)金融阿里小貸戶均貸款規(guī)模大概在56萬左右，更能普惠到每個中小微企業(yè)，貸款平均交易成本不足3元，貸款違約率在056%左右，線上申請到獲批交由網(wǎng)上完成，申請時間不足5分鐘，貸款資金成本即年化利率為8%左右，具體如表2所示。三是互聯(lián)網(wǎng)金融消費信貸對傳統(tǒng)商業(yè)銀行形成挑戰(zhàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融依據(jù)客戶在電商平臺信息、交易數(shù)據(jù)等資料，綜合評定每位消費者信用額度，并對其授信，即虛擬信用卡業(yè)務。虛擬信用卡對傳統(tǒng)商業(yè)銀行沖擊在于其起點低，授信額度可以低至100元，能夠普惠到每位潛在消費者，而傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用卡設置許多條件，授信額度普遍在5萬元以上，虛擬信用卡發(fā)行成本相比傳統(tǒng)商業(yè)銀行要低很多，因為其基于電商平臺大數(shù)據(jù)進行授信，發(fā)行成本可以忽略不計，而傳統(tǒng)商業(yè)信用卡發(fā)行要通過營銷、審核、面簽等過程，每張信用卡發(fā)行成本較高。同時，虛擬信用卡跟電商平臺相結合其消費具有粘性，從而虛擬信用卡應用率、滲透率比信用卡更廣，這是傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用卡業(yè)務無法做到的。2014年央行雖緊急暫停互聯(lián)網(wǎng)金融的虛擬信用卡業(yè)務，但并沒有叫停，待解決了模式和技術安全問題，其廣泛應用前景和巨大市場空間必將對傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用卡業(yè)務產(chǎn)生深遠影響。四是第三方支付對傳統(tǒng)商業(yè)銀行結算收入擠占。根據(jù)16家上市銀行2013年年報，目前商業(yè)銀行結算清算手續(xù)費收入占比將近79%，扣除商業(yè)銀行利差收入，已成為商業(yè)銀行最重要收入來源?；ヂ?lián)網(wǎng)金融第三方支付業(yè)務模式不斷創(chuàng)新，涉及到福利管理、差旅管理、資金歸集、代扣保險費、墊付式“流水貸”等方面，并滲透到證券、基金、保險等領域，正不斷蠶食傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務。《中國支付清算行業(yè)運行報告（2014）》顯示，2013年第三方支付交易市場規(guī)模達到16萬億，增長了43%。第三方支付跟傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比有兩個比較優(yōu)勢：一是支付便捷，同一個平臺界面管理不同銀行多個賬戶;二是第三方支付成本更低，比如建行轉(zhuǎn)賬成本為轉(zhuǎn)賬金額的1%，手機轉(zhuǎn)賬2折優(yōu)惠，支付寶轉(zhuǎn)賬僅為金額的01%，手機轉(zhuǎn)賬免費。2014年“雙十一”傳統(tǒng)商業(yè)銀行網(wǎng)銀支付比例不足10%。從中不難看出，第三方支付對傳統(tǒng)商業(yè)銀行結算收入、結算費率產(chǎn)生擠占影響。

表2民生銀行與阿里貸中小微企業(yè)貸款指標比較

類別

主體

戶均貸款貸款交

易成本貸款

違約率貸款資

金成本貸款獲

批時長

民生銀行180萬元2000元087%18%15-30天

阿里貸56萬元3元056%8%5分鐘

三、互聯(lián)網(wǎng)金融背景下中小微企業(yè)融資路徑分析

這里主要基于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展背景，針對互聯(lián)網(wǎng)金融對中小微企業(yè)融資存在問題進行分析，并對其路徑進行優(yōu)化和修正。

1P2P網(wǎng)貸平臺路徑選擇。目前P2P網(wǎng)貸平臺依據(jù)其審核流程大體分成兩種模式：一種是純線上模式。P2P網(wǎng)貸平臺只起網(wǎng)絡貸款中介作用，負責制定貸款交易規(guī)則，并提供貸款交易平臺，從資金供給者和需求者的開發(fā)、資金需求者貸款申請、信用審核、資金供給者和需求者合同簽訂到貸款催收等所有業(yè)務完全通過線上完成，其難點在于資金需求者的信用審核。這就需要借助于全國十幾家權威的數(shù)據(jù)中心，包括公安部身份證信息查詢中心、財稅局、工商局、法院等，借款人需先通過上述數(shù)據(jù)中心認證，核準其身份信息，再結合借款人的網(wǎng)絡社交圈數(shù)據(jù)等碎片化信息進行模型分析，目前規(guī)模最大的拍拍貸就是純線上模式。一種是線上線下相結合模式。即通過線上籌集資金、線下通過業(yè)務員或門店進行線下信息、信用審核，對資金需求者進行風控，并達到開發(fā)資金需求者的布局，線下模式一般提供本息擔保，目前規(guī)模較大平臺有錢多多、陸金所、翼龍貸等。目前在這兩種模式基礎上又出現(xiàn)了第三種模式，即債權轉(zhuǎn)讓模式。P2P網(wǎng)貸平臺借貸雙方不直接簽訂債權債務合同，而是由第三方先將資金貸給資金需求者，再由第三方將自己的債權轉(zhuǎn)讓給資金提供者，債權轉(zhuǎn)讓模式興起原因在于主動地批量化開展業(yè)務，而不是被動等待資金供需雙方匹配，從而有利于規(guī)?；?jīng)營。

P2P網(wǎng)貸平臺純線上模式在中國市場占有率不足2%，根源在于我國大數(shù)據(jù)挖掘技術不夠、征信體系和信用懲罰機制不健全，所以發(fā)展產(chǎn)生困境。線上線下相結合以及債權轉(zhuǎn)讓模式市場占有率很高，但其違背了點對點撮合本質(zhì)，在缺乏監(jiān)管情況下，P2P網(wǎng)貸平臺變成資金池，資金和期限存在錯配，相當于準銀行角色。綜上所述，P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)展路徑為“搭建全國征信平臺+P2P網(wǎng)貸互聯(lián)平臺+P2P網(wǎng)貸信息交易平臺”，借助于第三方支付平臺、社交平臺和電商平臺利用互聯(lián)網(wǎng)積攢的客戶信息和交易數(shù)據(jù)進行大數(shù)據(jù)分析來進行風險定價，并通過線下跟借貸相關信息部門進行實證來搭建全國征信平臺，以及將所有P2P網(wǎng)貸平臺資金供需雙方的信息實行共享，從而搭建一個全國性借貸記錄P2P網(wǎng)貸互聯(lián)平臺，在全國征信平臺和P2P網(wǎng)貸互聯(lián)平臺基礎上P2P網(wǎng)貸的發(fā)展方向只是提供資金供需雙方信息，不提供擔保的信息交易平臺。 以上分析，具體如圖1所示。

圖1P2P網(wǎng)貸信息交易平臺發(fā)展路徑

2股權眾籌融資平臺。股權眾籌融資平臺是目前繼獎勵制和募捐制眾籌之后興起的一種眾籌模式，由于其具有宣傳優(yōu)勢、價值發(fā)現(xiàn)功能、融資成本低以及籌資快等比較優(yōu)勢，對中小微企業(yè)融資產(chǎn)生深遠的影響，據(jù)《2014年中國眾籌模式上半年運行統(tǒng)計分析報告》，目前國內(nèi)已有15家股權眾籌平臺，募集資金僅為156億，其中原始會共募集12億。報告顯示中小微企業(yè)股權眾籌資金需求為204億，也就是說資金提供者占資金需求量比例不足8%。2014年11月19日，國務院會議明確提出“建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權眾籌融資試點”，為股權眾籌融資平臺進一步發(fā)展提供了契機。

股權眾籌融資平臺關鍵是解決好中小微企業(yè)、投資者、平臺和政府四者之間關系。中小微企業(yè)前期項目路演推介，政府需大力培育專業(yè)投融資人才給中小微企業(yè)提供股權眾籌指導和服務，參與股權眾籌投資者市場需要政府培育，政府應在政策上積極引導。股權眾籌融資平臺做好投資者與中小微企業(yè)溝通，打通了雙方投融資線上線下兩個平臺，做好投資者和中小微企業(yè)橋梁的對接功能，尤其對項目的投后管理及退出機制做好規(guī)劃。投資人，尤其是領投人作用是股權眾籌有效運行的關鍵，《2014年中國眾籌模式上半年運行統(tǒng)計分析報告》顯示，現(xiàn)在的缺口是投資人，應成立代表所有投資人的合伙公司，由合伙公司持有中小微企業(yè)股權，其領投人作為執(zhí)行合伙人進入到中小微企業(yè)決策層。除此之外，應建立好第三方托管、信息披露和領投人制度。股權眾籌資金應由第三方進行托管，中小微企業(yè)具有資金調(diào)配權，但同時應有相應的監(jiān)管主體。在信息披露方面，中小微企業(yè)應做好詳細的商業(yè)計劃書和項目進展報告書，及時披露企業(yè)情況。領投人制度，主要是領投人選擇上要合理，應為相關領域?qū)＜?，具備勝任所投企業(yè)相關要求。以上分析具體如圖2所示。

圖2股權眾籌融資模式構建框架

3大數(shù)據(jù)金融平臺。未來大數(shù)據(jù)金融平臺發(fā)展思路就是“平臺+數(shù)據(jù)+金融”模式，平臺可以依托第三方支付平臺、社交平臺和電商平臺，目前針對中小微企業(yè)融資的阿里貸就是依托阿里巴巴電商平臺。平臺公司通過客戶較長時間里累積的信息和交易數(shù)據(jù)，并借助互聯(lián)網(wǎng)、云計算等信息化技術對其數(shù)據(jù)進行深層次專業(yè)化的挖掘、分析和預測。有了平臺和數(shù)據(jù)，平臺公司有兩條路徑可供選擇：一是自己做大數(shù)據(jù)金融平臺。一種以阿里貸為代表，阿里貸主要做訂單貸款和信用貸款，訂單貸款周期為7到30天，信用貸款一般為3到6個月，貸款周轉(zhuǎn)率雖快，但會受制于資金壓力，規(guī)模很難迅速做大，目前阿里貸規(guī)模在150億。一種以京東金融為代表，依托自身的優(yōu)勢地位，通過其對上下游企業(yè)現(xiàn)金流、進銷存、合同訂單等信息的掌控，依托自有資金對上下游中小微企業(yè)提供融資服務，針對消費者可以做虛擬信用卡業(yè)務，其市場容量和平臺粘性，具有廣闊市場空間。針對供應商，可以依據(jù)中小企業(yè)的訂單、應收賬款、存貨、信用等發(fā)放貸款。但同樣也面臨著資金壓力，規(guī)模很難做大。綜上所述，自己做大數(shù)據(jù)金融平臺，需解決好資金來源，拓展多元化融資途徑，尋找機構投資者、傳統(tǒng)商業(yè)銀行以及獲取民營銀行牌照。2014年3月已有阿里巴巴和騰訊兩個平臺獲得民營銀行牌照，阿里巴巴可以做小存小貸業(yè)務，騰訊可以做大存小貸業(yè)務。二是不參與互聯(lián)網(wǎng)金融，而是將自己定位于金融服務數(shù)據(jù)提供商。也就是大數(shù)據(jù)金融平臺由平臺數(shù)據(jù)提供商和金融服務提供商進行合作，發(fā)揮各自專業(yè)優(yōu)勢共同為中小微企業(yè)提供融資服務，這樣做好處在于資金充分，政策限制和壁壘少，有利于大數(shù)據(jù)金融平臺規(guī)模迅速做大。以上分析具體如圖3所示。

圖3大數(shù)據(jù)金融平臺發(fā)展路徑：平臺+數(shù)據(jù)+金融

四、政策建議

綜上分析，目前互聯(lián)網(wǎng)金融要更好地為中小微企業(yè)融資服務，應加強四方面政策措施：第一，互聯(lián)網(wǎng)金融應注重同傳統(tǒng)金融融合。互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展離不開互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)金融融合，目前互聯(lián)網(wǎng)金融還是單方面的互聯(lián)網(wǎng)外行領導金融變革，互聯(lián)網(wǎng)公司與傳統(tǒng)金融機構的融合還不夠。第二，由政府牽頭成立全國范圍的統(tǒng)一信用平臺體系。互聯(lián)網(wǎng)金融應綜合線上的數(shù)據(jù)挖掘和線下部門信息輔助決策，互聯(lián)網(wǎng)公司應協(xié)調(diào)好對線上和線下的中小微企業(yè)信用體系，由政府相關部門牽頭做好全國范圍的統(tǒng)一信用平臺體系建設工作。第三，政府應加大對中小微企業(yè)兩化建設補貼。目前德國工業(yè)40和美國再工業(yè)化對我國制造業(yè)形成了挑戰(zhàn)，中小微企業(yè)由于試錯成本低，是國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的主體，兩化建設補貼會積極引導企業(yè)信息化建設，有利于互聯(lián)網(wǎng)金融對中小微企業(yè)扶持。第四，政府應盡快出臺促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的綱領性文件。政府在鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的同時應防止互聯(lián)網(wǎng)金融由于監(jiān)管套利，出現(xiàn)違背互聯(lián)網(wǎng)金融精神的發(fā)展模式，侵害投資者利益，從而不利于互聯(lián)網(wǎng)金融健康可持續(xù)發(fā)展。

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