劉娜琳 朱啟才

摘 要：金融危機對于任何國家來說都是可怕的災(zāi)難，它肇始于美國地產(chǎn)業(yè)的次貸危機，且轉(zhuǎn)變成經(jīng)濟危機，對全球經(jīng)濟形成嚴重沖擊，給多國帶來了大量的失業(yè)和政治動蕩的危機。金融在現(xiàn)代經(jīng)濟建設(shè)的過程中對引導(dǎo)資源配置、調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行、維護國家經(jīng)濟安全發(fā)揮著重要的作用，因此，國家對金融制度的改革和發(fā)展尤其重視和關(guān)注。

關(guān)鍵詞：金融風險;成因分析;制度改革

隨著經(jīng)濟全球化和資本自由化趨勢的不斷加深、金融創(chuàng)新的不斷推進，在金融市場規(guī)模和效率明顯提高的同時，金融市場的波動性在不斷增強，風險也在不斷積聚。嚴重時直接會導(dǎo)致金融機構(gòu)倒閉，甚至導(dǎo)致整個國家乃至全球的金融危機。我國已經(jīng)融入到金融全球化的浪潮中，因此，探討金融給我國帶來的金融風險防范和化解問題，是非常緊迫和非常重要的一個課題。

首先闡述了金融風險的分類，然后對金融風險在我國的表現(xiàn)形式以及其在國內(nèi)外出現(xiàn)的緣由做了詳細的說明，最后還提出了我國防范和化解金融風險的措施。

一、金融風險的分類

（一）市場風險

市場風險是指證券市場不規(guī)范和金融市場秩序混亂引發(fā)的種種風險。當前我國證券市場發(fā)展中還存在一些亟待解決的矛盾和問題。一是市場主體的規(guī)范化運行程度亟待提高。包括上市公司、證券公司和基金公司在內(nèi)的市場主體還存在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范的通病，違規(guī)行為時有發(fā)生;弄虛作假、過度投機、操縱市場的行為不容忽視，委托理財?shù)燃贤顿Y方式缺乏相應(yīng)的規(guī)范和監(jiān)督。二是市場的功能和結(jié)構(gòu)存在制度缺陷。證券市場層次單一，缺乏多樣化的籌資和分流市場需求的渠道。從投資者的結(jié)構(gòu)來看，市場以散戶為主，機構(gòu)投資者發(fā)展滯后，缺乏穩(wěn)定規(guī)范的資金來源和融資渠道。

（二）操作風險

在《巴塞爾協(xié)議2》中將將風險定義為，由于內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)的不完備或失效，或由于外部事件造成損失的風險，可知操作風險產(chǎn)生的原因很大比例上是由于內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)的不完備或失效等內(nèi)在因素。金融投資的操作風險存在著很大的收益不穩(wěn)定性，操作風險多是在投資的無形中有很大的殺傷力，而且這種殺傷力很有可能是毀滅性的，可能導(dǎo)致投資付諸東流。對于操作風險的控制難度很大，因為金融投資的操作風險影響因素很多，在投資過程中，只要有投資機構(gòu)或是投資人員的存在，就會有操作風險的存在，并且機構(gòu)和人員又是無力避免的。越是業(yè)務(wù)規(guī)模大、交易量大、結(jié)構(gòu)變化迅速的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，受操作風險沖擊的可能性越大大。對于操作風險的影響因素不僅僅如此，這些影響因素是每時每刻都在變化的，因此對于操作風險的控制難度大大加強了。

（三）銀行壞賬累積型金融風險

這種風險是由銀行呆壞賬逐漸累積而引起的，表現(xiàn)為隨著呆壞賬率的不斷上升，銀行業(yè)陷入支付危機的可能性就越來越大，特別是當遇到銀行增量資金來源不足的情況時，出現(xiàn)支付危機的可能性就更大了。這種風險的大小取決于銀行呆壞賬的規(guī)模。由于引發(fā)這種風險的根本原因在于銀行制度的缺陷，因此呆壞賬率的上升不只是少數(shù)幾家銀行而是大多數(shù)銀行都是這樣，因此，只要這種風險演變成金融危機，那么就意味著整個金融系統(tǒng)都癱瘓，這種危害程度遠遠大于前面的任何一種風險。

（四）泡沫型金融風險

由于虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的偏離，即虛擬資本超過現(xiàn)實資本所產(chǎn)生的虛擬價值部分，受低通貨膨脹率、高增長率、高就業(yè)率等宏觀經(jīng)濟因素的影響，國民收入增加;同時，由于通脹壓力減小，貨幣政策處于寬松的狀態(tài)，在這樣的背景下，投資者的信心逐漸增強，股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格也隨之上漲，此時價格的上漲是由于基本經(jīng)濟條件的變化而引起的。資產(chǎn)價格的上漲，刺激了投資者隊伍的不斷壯大和資產(chǎn)共計的增加，居民持有該類資產(chǎn)的價值與全社會財富的比例明顯上升，股票市場和房地產(chǎn)市場規(guī)模不斷擴大，進一步刺激投資者的信心，整個股票市場籠罩在一片樂觀的情緒當中。投資者對這個好消息反應(yīng)過度，投資者風險溢價下降，資產(chǎn)價格逐漸偏離資產(chǎn)價值，經(jīng)濟泡沫隨之形成，價格泡沫是資產(chǎn)價格的扭曲，性能構(gòu)成虛假的價格信號，引導(dǎo)相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)者夸大投資及持有泡沫資產(chǎn)的消費者夸大消費支出，從而促進經(jīng)濟增長，泡沫開始形成。

二、金融風險現(xiàn)狀

所謂風險是指未來結(jié)果的不確定性，如未來收益、資產(chǎn)或債務(wù)價值的波動性或不確定性。金融風險是指企業(yè)未來收益的不確定性或波動性，它直接與金融市場的波動性相關(guān)。一般而言，收益的不確定性包括盈利的不確定性和損失的不確定性兩種情形，需要說明的是現(xiàn)實中人們更關(guān)注的是損失的可能性。而我國金融風險現(xiàn)狀表現(xiàn)為以下方面。

（一）利率風險日益凸顯

利率市場化是一柄雙刃劍，利率風險其實是在利率逐步市場化過程中同一問題的兩面。其一，由于我國利率市場化進程緩慢，管制仍然比較嚴格，商業(yè)銀行不能自主調(diào)整利率，從而面臨著較大的系統(tǒng)性利率風險。其二，隨著我國利率市場化進程的不斷推進，利率波動會不斷加劇，而金融機構(gòu)管理利率風險的能力不足，也會面臨較大的風險。

（二）金融結(jié)構(gòu)失衡與融資形式畸形發(fā)展使風險集中于銀行

當前，由于我國資本市場、中小金融機構(gòu)發(fā)展滯后，國有銀行在資金配置上長期處于絕對支配地位。一方面，居民除了將錢存入銀行外，缺乏其他有效投資渠道，加之教育、醫(yī)療和社保等改革帶來的謹慎性預(yù)期，使得邊際儲蓄率不斷提高，居民儲蓄率居高不下。另一方面，企業(yè)發(fā)展對外源資金依賴程度大，在直接融資不發(fā)達的情況下，不得不主要依賴銀行貸款。而銀行系統(tǒng)通過發(fā)放大量新貸款來稀釋不良貸款率的盲目擴張行為也隱含著巨大的危機。

（三）金融風險與財政風險相互傳感放大在漸進改革過程中，財政與金融之間風險隔離機制一直沒有建立

一方面，金融風險向財政轉(zhuǎn)移。由于缺乏制度性規(guī)范，央行資金運用存在明顯的財政化傾向，巨額再貸款難以收回。另一方面，財政風險轉(zhuǎn)化為金融風險。1998年以來，債務(wù)依存度和國債償債率偏高，財權(quán)與事權(quán)不匹配，中西部地區(qū)縣鄉(xiāng)財政普遍困難，存在大量隱性債務(wù)。

（四）房地產(chǎn)帶來的金融泡沫

在加入WTO后，國內(nèi)銀行業(yè)面臨著外資銀行的競爭以及商業(yè)化經(jīng)營的壓力，各大銀行都在爭搶高回報、低風險的客戶，而房地產(chǎn)信貸一向被看做優(yōu)質(zhì)客戶，信貸風險較少，導(dǎo)致銀行近年對房地產(chǎn)的貸款額大幅上升[5]。當前比較突出的房地產(chǎn)金融風險有以下幾方面：一是房地產(chǎn)開發(fā)商通過各種渠道獲得的銀行資金占其資產(chǎn)的比率在70%以上，高負債經(jīng)營隱含財務(wù)風險突出;二是一些分階段連續(xù)開發(fā)的大型樓盤過度開發(fā)形成風險;三是銀行對貸款的監(jiān)控不力，信貸資金被挪用，從而形成風險;四是房貸、車貸等項目貸款條件放松，消費者違約現(xiàn)象增多，也增加了銀行的風險。房地產(chǎn)二級市場不活躍，房產(chǎn)預(yù)售、未完工房屋交易預(yù)期價格水平上漲，收入預(yù)期不合理，都推動了房地產(chǎn)市場價格的走高，促進了房地產(chǎn)市場泡沫的積聚。這種實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的脫節(jié)，如果不加以控制，其后果將十分嚴重。

（五）信用體制不健全

2002年，中國頒布了銀行業(yè)新的《信息披露準則》，信息披露水平和行業(yè)透明度有了相應(yīng)的提高，但中國商業(yè)銀行由于計劃經(jīng)濟體制以來遺留的一些特性，導(dǎo)致了中國國有銀行業(yè)與西方發(fā)達國家的商業(yè)銀行相比存在有較大的差距，金融市場上交易雙方信息不對稱的現(xiàn)狀在短期內(nèi)無法得到改觀，尤其是涉及公司內(nèi)部經(jīng)營、個人收入狀況等方面的信息。比如，住房信貸和汽車信貸在前幾年被認為是風險相對較小、收益較高的優(yōu)質(zhì)項目，但近期頻頻發(fā)生的違約現(xiàn)象正在改變這種觀念。一些消費者購買多套住宅以至發(fā)生償還危機。繼2003年銀行業(yè)公布車貸黑名單以后，2004年銀行業(yè)又公布了房貸黑名單。這種事后懲罰往往難以彌補銀行業(yè)的損失，客觀上也加重了銀行業(yè)的風險。

（六）金融風險意識欠缺

從中國的金融發(fā)展史可以看到，中國金融業(yè)特別是銀行業(yè)到目前為止還沒有破產(chǎn)倒閉的先例，我們沒有巴林銀行的教訓(xùn)，沒有日本興業(yè)銀行的遺憾，更沒有東南亞金融危機的切膚之痛，于是社會各業(yè)中對金融風險的危機意識很是淡漠，如為追求高息收入，高息集資、高息吸儲的現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，甚至還存在著抵押房產(chǎn)、貸款炒股，置風險于不顧，盲目出資，這些都為金融風險的積存和滋生提供了養(yǎng)分。

三、金融風險出現(xiàn)的原因

（一）中國金融風險出現(xiàn)的具體因素

改革開放以來，借助于中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，中國金融業(yè)實現(xiàn)了自身的快速發(fā)展，比如，資產(chǎn)高速增長、盈利大幅度的增加、不良資產(chǎn)實現(xiàn)雙降、資本充足率維持在較高水平等。但是，2008年以后，來自國際、國內(nèi)的挑戰(zhàn)越來越多。首先美國發(fā)生金融危機，消費傾向肯定會下降，對我們的出口需求會減少，這會影響我國的出口，也順帶著使公司工廠裁員關(guān)門，所以中國也跟著受到影響了。目前，中國發(fā)生金融風險的自身潛在因素有以下方面。

1.中國金融體系中突出引人注目的，同時也是大家討論的最多的就是巨額國有銀行不良資產(chǎn)。這一問題一直在困擾著我國的金融改革進程。從存量的角度來看，到2002年初，中國人民銀行公布的不良貸款比例為25%，總額當在1.6萬億元左右。這一數(shù)字遠遠高于國際銀行業(yè)平均水平和我國的監(jiān)管目標，在一定程度上它反映了國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問題的嚴重性。雖然相當數(shù)量的不良資產(chǎn)已經(jīng)剝落，交由四大資產(chǎn)管理公司處置，但是由于政策和其他方面的種種限制、大批逃廢債務(wù)、四大資產(chǎn)管理公司操作水平有限等原因，不良資產(chǎn)的處置進展不是很順利。不良資產(chǎn)的表現(xiàn)形式多種多樣，比如，逾期貸款、破產(chǎn)企業(yè)的貸款等等。當一個銀行或整個金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)率超過20%，或者不良資產(chǎn)額超過資本金的兩倍，將會大大的增加金融風險發(fā)生的概率。

2.金融風險存在的直接原因是金融制度缺陷。計劃經(jīng)濟是我國金融制度缺陷的最主要原因，與發(fā)達國家相比，我國金融市場化程度比較低。我國金融機構(gòu)存在根本性的制度性缺陷，使得其并不能成為企業(yè)運行，也缺乏現(xiàn)代化先進的管理理念。缺乏良好的市場運作機制與先進的管理理念的指導(dǎo)，我國金融機構(gòu)無疑會導(dǎo)致一些問題的產(chǎn)生：銀行盈虧嚴重不平衡，金融機構(gòu)所有者不明確，金融機構(gòu)戰(zhàn)略目標不清晰，資金運作違反市場規(guī)律，人為干預(yù)因素太多，主體資金過多的集聚于效益并不存在優(yōu)勢的國有大中型企業(yè)，相對較具有市場靈活性的私營企業(yè)難以獲得資金的幫助，從而導(dǎo)致了金融機構(gòu)不良資產(chǎn)急劇增多，資本充足率約束軟化，灰色金融及灰色金融機構(gòu)暗度陳倉。

3.監(jiān)管不足是導(dǎo)致金融風險的另一個原因。我國金融監(jiān)管的行動遲緩，習慣在金融風險發(fā)生后再去介入管理，然而有一些損失是已經(jīng)無法彌補的，再努力也是無濟于事的。金融監(jiān)管手段落后是金融風險發(fā)生的另一個原因，目前，我國金融監(jiān)管的主要手段是直接監(jiān)督，采取的監(jiān)管方法是行政監(jiān)督，在國外運用的嫻熟的法律金融監(jiān)管手段與經(jīng)濟監(jiān)管手段，在我國的金融監(jiān)管中卻運用的很少。目前我國對金融機構(gòu)的檢查、評價與管理，還缺乏統(tǒng)一的與之有效的具體量化指標。這直接影響了我國金融監(jiān)管的效率。

4.我國企業(yè)改革和金融中的局限加大了金融風險的積累。我國的企業(yè)改革和金融改革正在深入進行，在目前的國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組中，不少國有虧損企業(yè)破產(chǎn)拍賣后的資金主要用于安置退休和失業(yè)人員，銀行的欠債連零頭都收不回來。

（二）美國金融危機爆發(fā)的緣由

美國金融危機表面看是由住房按揭貸款衍生品中的問題引起的，深層次原因則是美國金融秩序與金融發(fā)展失衡、經(jīng)濟基本面出現(xiàn)問題。金融秩序與金融發(fā)展、金融創(chuàng)新失衡，金融監(jiān)管缺位，是美國金融危機的重要原因。美國金融危機的另一原因還在于美國經(jīng)濟基本面出了問題。過去60年，美國經(jīng)濟增長和國內(nèi)消費超出了本國生產(chǎn)力的承受能力，美國在實體經(jīng)濟虛擬化、虛擬經(jīng)濟泡沫化的過程中，實現(xiàn)不堪重負的增長。次貸危機之前美國政府出臺的一系列限制進出口的法案和政策，是導(dǎo)致經(jīng)濟環(huán)境走弱的重要因素。在進口方面對發(fā)展中國家制造各種貿(mào)易壁壘，在出口方面又對技術(shù)性產(chǎn)品設(shè)限，這些政策直接推動了美國物價的上升，減少了美國的就業(yè)機會，抑制了國內(nèi)的經(jīng)濟創(chuàng)新動力，這也是金融危機爆發(fā)的重要誘因。

四、對我國金融風險的防范措施

（一）對金融制度的改革創(chuàng)新

中國目前的金融制度是政府主導(dǎo)的漸進式改革的產(chǎn)物，雖然在多元化金融組織體系的形成、金融產(chǎn)品價格決定的市場以及金融宏觀調(diào)控與監(jiān)管等方面都取得長足的進步，但與實體面改革相比卻處于相對滯后狀態(tài)。突出體現(xiàn)在市場化因素引入的同時，金融領(lǐng)域的主體部分，即關(guān)系政府控制金融資源的一些關(guān)鍵變量仍然沒有市場化。因此，只有探索和研究金融制度的改革創(chuàng)新，一旦金融危機發(fā)生在中國時，才有能力和措施將其破壞力降至最低。

1.金融管制的放松。事實上，放松管制早已成為金融業(yè)繼續(xù)發(fā)展的一種必然要求。它能大大的推動金融業(yè)的發(fā)展和促進金融業(yè)間的并購，并加速了其金融業(yè)海外擴張的步伐。在特定時期，嚴格的金融管制有利于維護金融的安全，但是隨著經(jīng)濟的發(fā)展和時代的變遷，金融管制也應(yīng)該逐漸淡出，否者，就將以犧牲效率為代價，而效率低下又反過來加大了金融危險，導(dǎo)致我國納稅人不得不為其巨額壞賬埋單。而且，在這種情況下，金融機構(gòu)很難反省自身的問題，更多的是推脫責任，它們可以毫不臉紅地羅列一大堆理由，如業(yè)務(wù)管制這樣的因素阻礙了其發(fā)展的步伐，削弱了其化解風險的能力。因此，在外資金融機構(gòu)步步逼近的今天，我們應(yīng)該在確保金融安全的同時，逐步嘗試放松金融管制，給我國的金融機構(gòu)提供寬松的成長空間，讓其在競爭中逐步走向成熟。

2.金融監(jiān)管的加強。金融監(jiān)管是金融監(jiān)督和金融管理的總稱。任何一個國家的監(jiān)管體制必須與其經(jīng)濟金融的發(fā)展與開放的階段相適應(yīng)，不管監(jiān)管體制如何選擇，必須做到風險的全覆蓋，不能在整個金融產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)和創(chuàng)新鏈條上有絲毫的空白和真空，從而最大限度地減少由于金融市場不斷發(fā)展而帶來更嚴重的信息不對稱問題。面對日益復(fù)雜化的金融創(chuàng)新，金融監(jiān)管不宜過分依賴具體的規(guī)則約束，而應(yīng)采取更具靈活性的原則導(dǎo)向的監(jiān)管模式，注重加強同市場主體的溝通，處理好金融創(chuàng)新與風險、自由與管制風險的關(guān)系。同時，為防范和化解國際金融風險，我國金融監(jiān)管部門必須加強金融監(jiān)管的國際合作，主要包括信息交換、政策的相互融合、危機管理、確定合作的中介目標以及聯(lián)合行動。我國已經(jīng)加入國際貨幣基金組織、世界銀行、證監(jiān)會國際組織和國際保險監(jiān)督官協(xié)會等國際金融組織，并且與許多國家或地區(qū)簽訂了金融諒解備忘錄，這為加強金融監(jiān)管的國際合作奠定了良好的基礎(chǔ)。我們應(yīng)善于利用金融監(jiān)管合作機制，及時獲取信息、了解政策，甚至主動要求就某些具體目標采取聯(lián)合行動，以更好地防范和化解國際金融風險。

（二）其他方面的措施

1.建立中國金融風險的轉(zhuǎn)移體系。風險轉(zhuǎn)移是通過建立存款保險公司的方式，當金融機構(gòu)倒閉時，由存款保險公司對存款人的損失給予一定的限額補償。存款保險公司的建立可彌補監(jiān)管當局對金融風險監(jiān)管的不足，對于減少金融機構(gòu)破產(chǎn)、化解金融存量風險、增加社會公眾對金融體系的信心、穩(wěn)定金融體系起到了重要作用。

2.壓降銀行不良債權(quán)。不良資產(chǎn)已成為我國銀行的攔路虎，對存量不良資產(chǎn)的處理可以采取國家新注入一點，通貨膨脹化解一點，財政豁免一點，再次剝離一點，銀行自行消化一點，稅賦降低一點，企業(yè)經(jīng)營機制轉(zhuǎn)變新增效益消化一點等措施來降低。

現(xiàn)在正有一批外企金融機構(gòu)積極介入我國不良資產(chǎn)處置，它們在處理不良資產(chǎn)方面有著雄厚的資金、良好的技術(shù)和大量的經(jīng)驗等優(yōu)勢，再加上國家在政策方面的扶持，我國不良資產(chǎn)的處理情況會得到好轉(zhuǎn)。同時，對增加資產(chǎn)也要進行優(yōu)化配置。增量與存量在時間序列上是相互轉(zhuǎn)化的，今年的增量轉(zhuǎn)化為明年的存量。增量是存量的源，只有遏制增量風險，才能化解存量風險;如果增量風險不斷增加，那么存量風險就 不可防范。所以，優(yōu)化增量是防范和化解金融風險的又一重點。

3.構(gòu)建金融創(chuàng)新與經(jīng)濟需求的“傳送帶”，實現(xiàn)實體防控。銀監(jiān)會近年來反復(fù)強調(diào)銀行應(yīng)服務(wù)于實體經(jīng)濟。這一方面源于美國金融危機的教訓(xùn)，另一方面也與我國現(xiàn)階段經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實需求有關(guān)。在我國經(jīng)濟增長主要依靠實體拉動的大背景下，虛擬經(jīng)濟是否適度，關(guān)系到我國經(jīng)濟金融的長治久安。我國的金融創(chuàng)新應(yīng)將目標集中在能直接服務(wù)于實體經(jīng)濟的原生產(chǎn)品上，而不是單純依賴產(chǎn)品間的組合和拆分;不應(yīng)將過多精力放在理財、基金類產(chǎn)品上，而應(yīng)放在“三農(nóng)”類產(chǎn)品創(chuàng)新、中小企業(yè)信貸產(chǎn)品創(chuàng)新、就業(yè)創(chuàng)業(yè)貸款品種創(chuàng)新等與實體經(jīng)濟密切相關(guān)的業(yè)務(wù)層面?？偟膩碇v，現(xiàn)階段，我國金融業(yè)的發(fā)展應(yīng)力避虛擬化、衍生化傾向，堅持走服務(wù)實體經(jīng)濟的金融發(fā)展道路——實體經(jīng)濟的矛盾在哪里，金融創(chuàng)新的坐標就指向那里;企業(yè)的需求在哪里，金融服務(wù)的內(nèi)容就延伸到哪里。虛擬經(jīng)濟必須建立在實體經(jīng)濟的需求之上，這應(yīng)成為衡量我國虛擬經(jīng)濟是否健康、金融創(chuàng)新是否過度的一個根本標準和普遍原則。

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A review on the financial risk in China

LIU Na-lin ，ZHU Qi-cai

（Finance and economics college，Yunnan University of Finance and Economics，Kunming 650221，China）

Abstract：The financial crisis for any country are terrible disaster. It began in the industry in the United States subprime mortgage crisis and the transition into economic crisis，on the global economy formed serious impact，brought mass unemployment and political turmoil of the crisis to the multinational. Financial in the process of building a modern economy to guide the allocation of resources，to regulate the operation of the economy and maintain national economic security plays an important role. Therefore，countries in the financial system reform and development especially attention and concern.

Key words：financial risk;cause analysis;institutional reform