胡 蓉

（華東政法大學(xué)，上海 201620）

引言

近年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)，且主要以美元資產(chǎn)為主。美元的波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了很大的影響，因此降低對(duì)美元的過(guò)度依賴(lài)，推動(dòng)人民幣逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化對(duì)中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展很重要。中國(guó)人民銀行于今年1月20日發(fā)布公告稱(chēng)，2015年將積極對(duì)接“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施，不斷拓展跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展空間，深化貨幣合作，積極有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化。這是央行首次正式明確“人民幣國(guó)際化”的提法。

2013年8月設(shè)立的上海自貿(mào)區(qū)能夠?qū)㈦x岸和在岸市場(chǎng)緊密的聯(lián)系起來(lái)，在小范圍內(nèi)先行先試并逐步傳導(dǎo)擴(kuò)大，為人民幣國(guó)際化注入新的動(dòng)力。上海自貿(mào)區(qū)的改革也呈現(xiàn)出前所未有的開(kāi)放性：以金融改革作為突破口，在區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化；推動(dòng)服務(wù)業(yè)發(fā)展，在稅收方面有所創(chuàng)新；修改法律讓行試點(diǎn)改革；政府行政管理職能的轉(zhuǎn)變。這些開(kāi)放性的改革將對(duì)人民幣國(guó)際化具有推動(dòng)作用。

一、人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀

2008年全球性金融危機(jī)引起美元大幅度貶值，導(dǎo)致美元的霸權(quán)地位開(kāi)始動(dòng)搖。全球性金融危機(jī)表明，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系存在著其固有的缺陷，各國(guó)必須重新構(gòu)建國(guó)際貨幣體系以降低全球性金融危機(jī)的影響。而在應(yīng)對(duì)全球性金融危機(jī)時(shí)，中國(guó)以大國(guó)的姿態(tài)保持人民幣幣值穩(wěn)定，在國(guó)際上贏得了良好的信譽(yù)和地位；同時(shí)，伴隨著人民幣升值引起的人民幣國(guó)際需求的增加，為人民幣國(guó)際化奠定了國(guó)內(nèi)和國(guó)際基礎(chǔ)。當(dāng)前，人民幣貿(mào)易結(jié)算總量快速增長(zhǎng)、人民幣外匯市場(chǎng)日益活躍、人民幣股票債券市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、貨幣互換協(xié)議規(guī)模的擴(kuò)大、人民幣的國(guó)際認(rèn)可度進(jìn)一步提高、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣職能行使范圍逐步擴(kuò)大等現(xiàn)象都說(shuō)明人民幣正在穩(wěn)步快速啟動(dòng)國(guó)際化。

從圖1知，2012年以來(lái)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算一直在保持高速增長(zhǎng)，其中跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在貨物貿(mào)易中的使用比服務(wù)貿(mào)易多，但是近年來(lái)服務(wù)貿(mào)易中使用的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算也在逐漸增多。2014年，人民幣跨境收支9.95萬(wàn)億元，約占全部跨境收支的比重1/4。人民幣跨境金融交易渠道逐步拓展，年末RQFII試點(diǎn)已拓展到10個(gè)境外國(guó)家和地區(qū)，可投資額度達(dá)8700億元。同時(shí)，跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)也得到了迅速發(fā)展。截至2014年4月底，上海自貿(mào)區(qū)共發(fā)生跨境人民幣境外借款26筆，總量達(dá)到45億元；有跨境雙向人民幣資金池試點(diǎn)企業(yè)12家，收支金額46億元；跨境人民幣結(jié)算額462億元，同比增長(zhǎng)90%。

圖1 跨境貿(mào)易人民幣業(yè)務(wù)結(jié)算金額（億元）

2013年，我國(guó)取代美國(guó)成為世界貨物貿(mào)易第一大國(guó)，人民幣作為交易貨幣的排名和作為支付貨幣的排名之間差距也在逐步縮小。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）報(bào)告知，截至2014年10月，在161個(gè)與中國(guó)及香港地區(qū)往來(lái)付款的國(guó)家中已有50個(gè)國(guó)家采用人民幣作為支付貨幣，此項(xiàng)被稱(chēng)為“跨越人民幣之河”的10%門(mén)坎可謂是一個(gè)里程碑。人民幣保持了其作為全球第七大支付貨幣的地位，前六位分別為美元、歐元、英鎊、日元、澳元及加拿大元。而人民幣在2014年年底成為全球第五大支付貨幣，超過(guò)加拿大元和澳大利亞元。截至目前，人民幣已經(jīng)可以與美元、澳元、新西蘭元、日元、俄羅斯盧布、英鎊、歐元和馬來(lái)西亞吉特、新加坡元等貨幣直接交易。

二、上海自貿(mào)區(qū)對(duì)人民幣國(guó)際化的推動(dòng)作用

在2009年國(guó)務(wù)院特批在上海市建立國(guó)際金融中心和航運(yùn)中心后，上海金融中心、航運(yùn)中心的國(guó)際地位持續(xù)增強(qiáng)。到2012年，上海市的GDP總量已經(jīng)超過(guò)首爾、香港、新加坡等亞洲大都市，按可比價(jià)格計(jì)算排名居世界第11位。不僅如此，上海市憑借著獨(dú)特的區(qū)位、資源整合優(yōu)勢(shì)，擁有超大規(guī)模的綜合交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，其輻射引領(lǐng)作用無(wú)可替代。同時(shí)，貿(mào)易雙方以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算、人民幣離岸和吸引離岸人民幣回流、資本項(xiàng)目開(kāi)放、放開(kāi)外匯和金融管制等，將為上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)釋放出一系列改革紅利。

上海自貿(mào)區(qū)是根據(jù)本國(guó)（地區(qū)）法律法規(guī)在本國(guó)（地區(qū)）境內(nèi)設(shè)立的區(qū)域性經(jīng)濟(jì)特區(qū)。上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)成立以來(lái)，“一行三會(huì)”共推出51條創(chuàng)新舉措，在自由貿(mào)易賬戶(hù)體系、投融資匯兌便利、人民幣跨境使用、利率市場(chǎng)化、外匯管理改革5個(gè)方面形成了“一線放開(kāi)、二線嚴(yán)格管理的宏觀審慎”的金融制度框架和監(jiān)管模式。然而，人民幣作為交易貨幣的排名和作為支付貨幣的排名之間相當(dāng)大的落差，說(shuō)明人民幣國(guó)際化的進(jìn)程尚路途遙遠(yuǎn)，且人民幣與同期美元、歐元、英鎊、日元相比，仍有很大的差距。如果說(shuō)過(guò)去的4年人民幣國(guó)際化的主要推動(dòng)力量來(lái)自于貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算，那么上海自貿(mào)區(qū)就會(huì)從金融市場(chǎng)提供人民幣國(guó)際化的新動(dòng)力，將人民幣國(guó)際化推向新的高度。

1.上海自貿(mào)區(qū)突出服務(wù)業(yè)開(kāi)放，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)的服務(wù)業(yè)發(fā)展理念和技能，有利于提升我國(guó)服務(wù)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。盡管目前中國(guó)擁有世界最大的貿(mào)易份額，但是中國(guó)貿(mào)易“大而不強(qiáng)”，國(guó)際貿(mào)易綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于我國(guó)的貿(mào)易份額排名，其中一個(gè)關(guān)鍵的制約因素就是服務(wù)貿(mào)易嚴(yán)重滯后。在發(fā)達(dá)國(guó)家，服務(wù)業(yè)占GDP份額已達(dá)70%，服務(wù)貿(mào)易增速超過(guò)了貨物貿(mào)易，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。上海自貿(mào)區(qū)大力培育貿(mào)易新型業(yè)態(tài)，擴(kuò)大金融、航運(yùn)、商貿(mào)、文化等服務(wù)業(yè)的開(kāi)放，推動(dòng)我國(guó)從貨物貿(mào)易大國(guó)轉(zhuǎn)向服務(wù)貿(mào)易大國(guó)。補(bǔ)足服務(wù)貿(mào)易這一短板，以貿(mào)易強(qiáng)國(guó)的地位作為后盾，跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算份額必將進(jìn)一步提升，這也有利于提高人民幣國(guó)際化流通的規(guī)模。

2.上海自貿(mào)區(qū)為人民幣國(guó)際化提供了一塊突破制度性障礙的試驗(yàn)田。貨幣國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)表明，資本項(xiàng)目可兌換是貨幣國(guó)際化的重要先決條件，人民幣國(guó)際化第一方面要成為可兌換貨幣。上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展的核心是投資自由化和金融制度改革深化。試驗(yàn)區(qū)總體方案明確提出對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化、人民幣跨境使用等方面創(chuàng)造條件進(jìn)行先行先試；實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)方價(jià)格實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)；建立與自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)相適應(yīng)的外匯管理體制，全面實(shí)現(xiàn)貿(mào)易投資便利化；深化外債管理方式改革，促進(jìn)跨境融資便利化；深化跨國(guó)公司總部外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理試點(diǎn)等人民幣國(guó)際化利好政策，必將突破目前限制金融交易、資本市場(chǎng)人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的制度性障礙，刺激人民幣金融交易井噴。利率市場(chǎng)化是為了進(jìn)一步完善人民幣的定價(jià)機(jī)制，外匯管理改革是為了提高人民幣與外幣兌換的便利程度。利率的市場(chǎng)化以及金融市場(chǎng)的深化，這是資本管制開(kāi)放的前提。資本管制要開(kāi)放，要有自由的資本流進(jìn)、流出。上海自貿(mào)區(qū)的改革體現(xiàn)了前所未有的開(kāi)放性，是加速推進(jìn)人民幣國(guó)際化的重要嘗試，有助于為全國(guó)金融改革與人民幣國(guó)際化積累經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)人民幣早日成為全球儲(chǔ)備貨幣。

3.上海自貿(mào)區(qū)是一個(gè)在岸的離岸市場(chǎng)，有利于人民幣的跨境使用。人民幣國(guó)際化從初級(jí)階段進(jìn)入到中級(jí)階段，一個(gè)標(biāo)志是人民幣金融交易巨額增長(zhǎng)，超越貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算，這必然伴隨人民幣的大規(guī)模流出與回流。目前，對(duì)人民幣升值的長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期使得人民幣資產(chǎn)逐漸成為國(guó)際金融市場(chǎng)上新的避風(fēng)港資產(chǎn)，非居民對(duì)中國(guó)金融資產(chǎn)的需求越來(lái)越多。然而，流通渠道不暢、回流機(jī)制不健全，嚴(yán)重打擊了人民幣國(guó)際持有的意愿。上海自貿(mào)區(qū)的開(kāi)放與包容，無(wú)疑將聚集國(guó)內(nèi)外眾多的金融機(jī)構(gòu)和跨國(guó)公司根據(jù)市場(chǎng)需要發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)，構(gòu)建離岸人民幣回流機(jī)制。上海自貿(mào)區(qū)具有流動(dòng)性充沛、清算支付便捷、市場(chǎng)容量寬廣的優(yōu)勢(shì)，可以充當(dāng)跨國(guó)公司人民幣現(xiàn)金管理和財(cái)富管理中心。上海人民幣離岸市場(chǎng)在境內(nèi)，對(duì)央行的貨幣政策更敏感，在金融市場(chǎng)信息、人民幣定價(jià)方面具有天然的優(yōu)勢(shì)，具有更大的話語(yǔ)權(quán)，可以為全球其他人民幣離岸市場(chǎng)提供流動(dòng)性和信息服務(wù)。

4.上海自貿(mào)區(qū)充分發(fā)揮了資金樞紐的作用，對(duì)自貿(mào)區(qū)資金流向及流量進(jìn)行有效控制與調(diào)節(jié)，促進(jìn)區(qū)內(nèi)與區(qū)外利率體制融合。商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院國(guó)際市場(chǎng)研究部副主任白明稱(chēng)，上海自貿(mào)區(qū)掛牌后，人民幣回流速度加快且人民幣使用渠道增加，導(dǎo)致人民幣在岸和離岸利率逐步靠攏。人民幣在岸和離岸的貸款利差也逐步縮小，有效推動(dòng)了中國(guó)利率市場(chǎng)化步伐。隨著人民幣在境外受歡迎程度的提高，境外人民幣存量規(guī)模已達(dá)2萬(wàn)億元左右，并在倫敦、新加坡、香港等地初步形成規(guī)模較大的人民幣離岸中心。另一方面，目前包括香港在內(nèi)的境外市場(chǎng)，人民幣貸款利率不斷上漲，已達(dá)到4.5%左右，而自貿(mào)區(qū)正式掛牌前，這一利率水平僅在3%左右。

結(jié)語(yǔ)

隨著眾多的境內(nèi)外貿(mào)易企業(yè)、金融及準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)、各類(lèi)物流企業(yè)等主體大量進(jìn)入上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，以人民幣為主的計(jì)價(jià)與支付手段必將迅速發(fā)展，包括轉(zhuǎn)口貿(mào)易、離岸貿(mào)易、跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)必將蓬勃開(kāi)展，諸如保稅展示、大宗商品交易、技術(shù)進(jìn)出口交易、跨境電子商務(wù)等在內(nèi)的業(yè)務(wù)必將加快發(fā)展，外匯政策和稅收政策必將更加開(kāi)放，以不區(qū)分離岸和本土業(yè)務(wù)的金融匯兌自由、人員出入自由、航運(yùn)自由為特征的“集成性”金融中心必將崛起。這一切將極大地加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，成為我國(guó)人民幣國(guó)際化的突破口。

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