張原野 喬琰

摘 要：隨著我國市場機(jī)制的逐步健全和完善，利率市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，財務(wù)公司行業(yè)的發(fā)展遇到各種挑戰(zhàn)，特別是目前我國財務(wù)公司行業(yè)對于財務(wù)風(fēng)險工作缺乏管理層控制，盡管對于業(yè)務(wù)、項目交易和操作風(fēng)險控制較為密集，但是與商業(yè)銀行相比沒有相關(guān)管理體系的良好規(guī)范。文章通過探究和分析我國市場化利率背景之下的財務(wù)公司所存在的機(jī)遇、風(fēng)險，并相應(yīng)提出一些財務(wù)公司管理、控制風(fēng)險的策略和建議。

關(guān)鍵詞：市場化利率;財務(wù)風(fēng)險;策略措施

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》（下稱《建議》）正式發(fā)布，《建議》中明確提出加快金融體制改革，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效率。健全商業(yè)性金融、開發(fā)性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互補(bǔ)充的金融機(jī)構(gòu)體系。從今年央行降息降準(zhǔn)的動作來看，央行不斷下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，縮小存貸款利率差。尤其是10月23日央行宣布“對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限，并抓緊完善利率的市場化形成和調(diào)控機(jī)制，加強(qiáng)央行對利率浮動的監(jiān)督、控制以及相應(yīng)指導(dǎo)，充分提升貨幣、財政政策在我國市場內(nèi)部的傳播效率。”商行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)給予一定自主調(diào)控存款性利率幅度的權(quán)利，進(jìn)一步加快我國市場化利率的進(jìn)程。

在當(dāng)前的金融管理體制下，雖然央行對利率管制不斷放松，但存貸利率基本上由中央銀行控制，所制定的標(biāo)準(zhǔn)缺乏市場意見的支持，極易導(dǎo)致存貸利率和現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不相適應(yīng)的情況出現(xiàn)，并使市場中的資金利用率偏低?！笆濉币詠?，利率管制政策已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，放松利率管制，實施利率市場化成為必然選擇。事實上，放松利率管制對于建設(shè)社會性投資以及消費(fèi)機(jī)制，促進(jìn)央行有效掌握利率變動實現(xiàn)宏觀管理和調(diào)控具有積極意義。利率的數(shù)量、期限和風(fēng)險的結(jié)構(gòu)均通過市場這只“無形的手”自動調(diào)節(jié)而最終確定。市場化利率政策的進(jìn)一步全面改革和大力開展對于中國新一代金融體系的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

1 財務(wù)公司現(xiàn)狀及未來趨勢

這些年來，我國許多大型企業(yè)集團(tuán)為了拓寬融資渠道，紛紛成立自己的財務(wù)公司以提高內(nèi)部資金運(yùn)營的效率及投資決策的科學(xué)性。就我國目前發(fā)展形勢來看，財務(wù)公司融入我國金融市場的速度逐漸加快，并且能夠更加強(qiáng)勁地推動我國企業(yè)內(nèi)部改革進(jìn)程的加快和深化。由于財務(wù)公司被認(rèn)為是集團(tuán)公司資金業(yè)務(wù)部門，具備相對較高的議價能力可以與多家銀行進(jìn)行談判，將原本銀企之間多對多的談判方向轉(zhuǎn)換成直接面對我國財務(wù)公司相關(guān)的特殊性代理方的談判方向，不僅能夠降低整個集團(tuán)內(nèi)部的融資代價和成本;銀行也更加能夠包攬這個低風(fēng)險項目，營造出雙贏互利甚至合作多贏的場面。

市場化利率改革的大力開展使得我國財務(wù)公司獲得了在金融類創(chuàng)新方面的新鮮血液和力量支柱。全面競爭的大背景下，大而全的治理模式不再適合我國財務(wù)公司，只有通過為集團(tuán)公司提供差異化金融服務(wù)，并始終將暖心服務(wù)給予成員性單位集體，滿足各種個別需求，才能全面提高公司競爭力，將利率改革的挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)遇，更是我國財務(wù)公司在全面競爭形勢之下的必然選擇。然而在利率市場化的條件下，財務(wù)公司的客戶對象限制和資本約束嚴(yán)重限制了業(yè)務(wù)、項目的發(fā)展層面，降低了財務(wù)公司價格戰(zhàn)之下擴(kuò)大公司規(guī)模的優(yōu)勢，這將導(dǎo)致財務(wù)公司在與商業(yè)銀行的競爭中處于劣勢地位。利率市場化還意味著央行有可能會對超額存款準(zhǔn)備金利率實行零利率的優(yōu)惠政策。我國銀行業(yè)會向儲蓄存款銀行和投資信貸銀行方向進(jìn)行專業(yè)化類型的分工，它們作為我國貨幣體系中介，能夠提高我國商行業(yè)務(wù)的經(jīng)營能力，進(jìn)一步疏通資金流，增加與財務(wù)公司競爭的核心優(yōu)勢，降低我國財務(wù)公司在頭寸類資金方面的經(jīng)營能力，會使得其經(jīng)營的環(huán)境進(jìn)一步惡化。在利率市場化的大趨勢下，各種信息不對稱、道德風(fēng)險等問題一旦爆發(fā)，極容易給整個金融市場造成影響，進(jìn)而影響到每一個個體。

2 市場化利率改革背景之下我國財務(wù)公司存在的風(fēng)險

國內(nèi)市場化利率全面改革的過程存在許多亟待解決的重要問題。財政多年連續(xù)赤字，國內(nèi)宏觀市場經(jīng)濟(jì)不夠穩(wěn)定;商業(yè)銀行內(nèi)部體系以及金融內(nèi)部機(jī)構(gòu)不能形成良性的競爭態(tài)勢，國內(nèi)金融市場監(jiān)管機(jī)制亟待完善;部分國有企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展令人堪憂，預(yù)算形成的軟約束仍是最大阻礙;亞洲金融危機(jī)以及國內(nèi)市場機(jī)制和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的長期弊病導(dǎo)致目前我國市場需求嚴(yán)重不足，利率水平已然不能再低。

根據(jù)這些問題，可以推測出利率市場化下的財務(wù)公司將面臨以下幾個主要風(fēng)險點：

2.1 利率競爭風(fēng)險

長久以來我國央行實行利率的管制，存款的基準(zhǔn)化利率向來處在較低水平。一旦利率定價完全市場化運(yùn)作后，利率水平容易會出現(xiàn)報復(fù)性變動。長期處在管制監(jiān)控之下的財務(wù)公司無法適時的根據(jù)改革形勢進(jìn)行調(diào)整，利率浮動的規(guī)律不能及時了解，風(fēng)險防范和管理的體制不夠完善。上世紀(jì)70年代末80年代初，日本啟動了金融自由化改革，市場化利率改革使得各大銀行紛紛提升存款性利率，并且降低了貸款性利率，出現(xiàn)倒掛利率的現(xiàn)象。部分小型金融機(jī)構(gòu)無法承受危機(jī)，被大型的商行并購，甚至破產(chǎn)清查、倒閉散敗。如果出現(xiàn)類似情況，國內(nèi)大型商業(yè)銀行將很有可能借助規(guī)模優(yōu)勢倒逼財務(wù)公司，使財務(wù)公司經(jīng)營壓力加大。另外在四大國有性商行獨(dú)占我國金融市場的背景之下，放款的利率極易成為博弈論之中的 “納什均衡”，降了利率就要吃虧，進(jìn)而有了過度的商業(yè)競爭，給財務(wù)公司帶來風(fēng)險

2.2 再定價缺口風(fēng)險

財務(wù)公司的資金運(yùn)作封閉，又加上利率敏感性的資產(chǎn)和負(fù)債無法完全相配，倘若利率突然產(chǎn)生變動，凈利差項目的收入將會受到嚴(yán)重的影響。相對于利率具有敏感反應(yīng)的資產(chǎn)以及負(fù)債間的差叫做再定價性缺口。在這種情況下，合同的規(guī)定時間如果與利率變動時間有差，財務(wù)公司將會存在損失嚴(yán)重的風(fēng)險。缺口如果不能歸零，只要利率變動，財務(wù)公司就會面對利率調(diào)整帶來的風(fēng)險。美國在20世紀(jì)后半葉發(fā)生的信貸危機(jī)也是銀行突然發(fā)生利率大幅變動導(dǎo)致的，進(jìn)而產(chǎn)生了再定價性風(fēng)險。市場化利率改革增加了財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生可能性，如果利率如果變動頻繁，而且風(fēng)險防范措施不到位，我國財務(wù)公司將會面臨巨大的損失。

2.3 選擇權(quán)風(fēng)險

財務(wù)公司的貸款隱含著借款人擁有選擇提前歸還貸款或展期使用貸款而免受處罰的期權(quán)權(quán)利。當(dāng)利率市場化改革后，存、貸款利率有可能出現(xiàn)大幅變動，客戶如果最大限度地增進(jìn)自身效用，行使有利于自身的選擇權(quán)并引起本金歸還時間的提前或延遲（比如提前清償貸款），都會對財務(wù)公司的風(fēng)險控制和收益提升產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，只有客戶不斷提升對于利率性風(fēng)險的防范意識，財務(wù)公司與客戶之間的溝通不足將會導(dǎo)致選擇權(quán)風(fēng)險。

3 利率市場化背景下財務(wù)公司的風(fēng)險防范

盡管近年來，各家財務(wù)公司加強(qiáng)了風(fēng)險管理的學(xué)習(xí)使得公司員工風(fēng)險意識普遍有所提高，但重視的程度仍不夠，措施還不到位，這將逐漸暴露其自身發(fā)展模式的缺陷與不足。市場化利率的改革和國內(nèi)金融、貨幣市場的進(jìn)一步發(fā)展，財務(wù)公司必須嚴(yán)格建造全更加可靠的風(fēng)險監(jiān)控體制。因此，針對上述風(fēng)險點，財務(wù)公司應(yīng)該做好以下工作：

3.1 改變經(jīng)營思路，強(qiáng)化成員單位資金監(jiān)管

利率市場化以后，商業(yè)銀行將以各種營銷手段和價格爭取成員單位的資金，導(dǎo)致財務(wù)公司的資金集中管理模式將受到挑戰(zhàn)。同時，成員單位在利益驅(qū)使下或者要求部分財務(wù)公司設(shè)置不合規(guī)的存款或者貸款利率，甚至逃避資金的集中，給財務(wù)公司業(yè)務(wù)開展帶來巨大困難。面對此種情況，財務(wù)公司應(yīng)改變經(jīng)營思路，將被動的資金歸集管理變成主動的資金需求管理，即以資金需求為導(dǎo)向，通過提升服務(wù)品質(zhì)、簡化業(yè)務(wù)流程為成員單位提供便捷的信貸服務(wù)，利用營銷理念維護(hù)客戶關(guān)系，加強(qiáng)集團(tuán)各成員單位的資金集中。

3.2 大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，實現(xiàn)多元化盈利模式

利率市場化后，存、貸款利差縮小，財務(wù)公司的盈利能力降低，這就要求財務(wù)公司必須大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。具體來說，財務(wù)公司可以積極為成員單位代理發(fā)行債券、委托貸款、銀證轉(zhuǎn)賬、代理理財、資產(chǎn)管理、財務(wù)顧問、投資咨詢等，增加中間業(yè)務(wù)種類，以提高中間業(yè)務(wù)收入;積極主動地開發(fā)低風(fēng)險、高收益的中間業(yè)務(wù)新品種，以此開發(fā)財務(wù)公司多元化盈利模式。

3.3 全面實行旨在降低利率風(fēng)險的資產(chǎn)和負(fù)債的經(jīng)營管理方式

明確降低利率性風(fēng)險在資產(chǎn)和負(fù)債項目管理內(nèi)的重要地位是經(jīng)營管理方式進(jìn)一步改進(jìn)完善的基礎(chǔ)。通過全面監(jiān)控以及良好識別，掌握利率變化規(guī)律，按照利率的結(jié)構(gòu)進(jìn)行敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的分類，并且對于資產(chǎn)和負(fù)債的管理方針進(jìn)行調(diào)整，大幅提升組合

辨析的效益，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)，充分降低內(nèi)部利率的風(fēng)險，提高利息收益。資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行組合式管理必須進(jìn)行良好的負(fù)債期限、種類以及成本方面的配置，降低企業(yè)利率性風(fēng)險，也可以通過研究利率變動趨勢保證敞口優(yōu)勢以便取得最大化的利潤。

3.4 積極開發(fā)金融衍生產(chǎn)品套期保值，轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險

隨著我國金融體制改革步伐的加快和不斷發(fā)展的金融衍生產(chǎn)品市場，財務(wù)公司應(yīng)該調(diào)整傳統(tǒng)的利率風(fēng)險管理模式，把利率風(fēng)險作為日常工作的組成部分，將利率風(fēng)險看作是新的利潤增長點和創(chuàng)新業(yè)務(wù)種類的契機(jī)。財務(wù)公司套期保值主要是運(yùn)用利率期貨期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率互換等金融衍生產(chǎn)品規(guī)避利率風(fēng)險，彌補(bǔ)風(fēng)險敞口。財務(wù)公司可以通過持有遠(yuǎn)期利率協(xié)議的空頭、利率期貸合約和看漲期權(quán)合約的多頭，鎖定利率下降的風(fēng)險，將利率風(fēng)險轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)該風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)。這種方法通常是對表外科目進(jìn)行操作，來減少表內(nèi)科目的風(fēng)險，這也是財務(wù)公司積極探索運(yùn)用表外技術(shù)防范表內(nèi)風(fēng)險的重要模式。

3.5 積極引進(jìn)和培養(yǎng)金融人才，加強(qiáng)利率風(fēng)險研究

利率市場化以后，對于利率的識別和監(jiān)測需要在專業(yè)領(lǐng)域有較深造詣的金融人才;管理利率風(fēng)險、利用利率風(fēng)險在很大程度上也要依靠金融工程人員對金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行配置和組合，這將需要金融工程人員有豐富的行業(yè)經(jīng)驗和精深的專業(yè)知識;金融工程人員的分析能力和反應(yīng)速度決定了財務(wù)公司能否在利率市場化以后的環(huán)境中生存和盈利，所以培養(yǎng)自己的金融人才是財務(wù)公司面臨的巨大挑戰(zhàn)和緊迫的任務(wù)。在培養(yǎng)金融人才的同時積極引進(jìn)金融人才是財務(wù)公司適應(yīng)利率市場化，是使得市場化利率改革變?yōu)橹鲃有蝿莸牧己猛緩?。充分引進(jìn)優(yōu)秀人才能夠擴(kuò)大國內(nèi)財務(wù)公司在金融方面的視野，掌握先進(jìn)的資產(chǎn)配置方法，推進(jìn)財務(wù)公司利率風(fēng)險的管理進(jìn)程，優(yōu)化利率風(fēng)險的資源配置，改進(jìn)利率風(fēng)險的管理模式。

3.6 加強(qiáng)現(xiàn)代風(fēng)險管控理念的建設(shè)

財務(wù)公司應(yīng)建立以風(fēng)險管控為核心競爭力的發(fā)展戰(zhàn)略，貫徹落實“全面、審慎、客觀、獨(dú)立、有效"的風(fēng)險管控理念。財務(wù)公司的風(fēng)險管控文化是一種將經(jīng)營思路、發(fā)展戰(zhàn)略、風(fēng)控理念和風(fēng)控環(huán)境各項要素都需要有機(jī)融合的文化類指導(dǎo)方針，相互影響組成了企業(yè)的良好文化。財務(wù)公司需要全面倡導(dǎo)增強(qiáng)風(fēng)險防范的意識，將風(fēng)控理念融入到日常工作和業(yè)務(wù)流程中，每個員工都要認(rèn)識到風(fēng)險控制的必要性，培養(yǎng)職工的風(fēng)險防范意識，在企業(yè)內(nèi)部形成一種優(yōu)秀的風(fēng)控文化。

3.7 加強(qiáng)利率風(fēng)險管理的流程建設(shè)

財務(wù)公司要建立規(guī)范的內(nèi)部控制機(jī)制以應(yīng)對利率風(fēng)險。財務(wù)公司的內(nèi)部機(jī)制應(yīng)當(dāng)具有以下功能：有效地控制業(yè)務(wù)環(huán)境，準(zhǔn)確的確認(rèn)和評估風(fēng)險;制定公司政策、業(yè)務(wù)流程和操作方法等內(nèi)部控制制度;以及快速高效的信息體系等。財務(wù)公司還可以學(xué)習(xí)國外金融機(jī)構(gòu)先進(jìn)的利率風(fēng)險管理經(jīng)驗，以巴塞爾委員會的利率風(fēng)險監(jiān)管原則作為利率風(fēng)險監(jiān)管的制度性框架。

綜上所述，財務(wù)公司應(yīng)該在未來建立完善的利率風(fēng)險管理體系，包括風(fēng)險的識別和衡量、利率的定價調(diào)整以及利率的風(fēng)險監(jiān)控，進(jìn)而實現(xiàn)風(fēng)險的有效防范和控制;還需要建立健全企業(yè)資產(chǎn)管理體制，加強(qiáng)資產(chǎn)和負(fù)債的配置和管理。除此之外，業(yè)務(wù)項目、信貸產(chǎn)品、服務(wù)類型的創(chuàng)新都需要加強(qiáng)，還應(yīng)配合客戶進(jìn)行優(yōu)化結(jié)構(gòu)，注重定價的層次化，提升企業(yè)的利差收益和信貸收入。分析利率市場化造成金融風(fēng)險積聚的途徑和機(jī)制，并由此分析中國財務(wù)公司所需相應(yīng)的風(fēng)險防范手段，進(jìn)而清楚地認(rèn)識利率市場化的條件和次序，對于平穩(wěn)推進(jìn)利率市場化改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展有著極為重要的意義。

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