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        信息透明度與公司績效的關(guān)系

        2015-05-30 06:34:08田園
        2015年19期
        關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)績效透明度信息披露

        田園

        摘要:本文選用深圳證券交易所信息披露考評(píng)結(jié)果作為信息透明度的代理變量,分析了信息透明度對(duì)公司財(cái)務(wù)績效的影響,其中公司績效用每股收益進(jìn)行衡量。研究結(jié)果表明信息透明度與企業(yè)績效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系,即信息透明度高的公司其企業(yè)財(cái)務(wù)績效也相對(duì)較高。

        關(guān)鍵詞:透明度;財(cái)務(wù)績效;信息披露

        一、引言

        信息透明度是國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注與研究的重點(diǎn),因?yàn)樾畔⑼该鞫鹊母叩椭苯佑绊懙缴鲜泄局卫頇C(jī)制的有效性和外部投資者的切身利益。信息透明度是公司治理的重要層面之一,自亞洲金融風(fēng)暴以及公司舞弊案件的頻繁發(fā)生之后,上市公司信息透明度及披露質(zhì)量受到廣泛關(guān)注。為改善信息披露的環(huán)境,證券市場主管機(jī)關(guān)除制定相關(guān)準(zhǔn)則外,也在積極營造良好的會(huì)計(jì)環(huán)境。

        在此,本文以2010-2013年深圳證券交易所主板上市公司為研究對(duì)象,以深圳證券交易所誠信檔案中信息披露考評(píng)結(jié)果作為信息透明度的衡量指標(biāo),以每股收益(EPS)作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效的指標(biāo)。試圖研究信息透明度與公司財(cái)務(wù)績效的關(guān)系。

        二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

        (一)信息透明度衡量指標(biāo)的探討。信息透明度如何衡量及量化是一大難題。在以前的研究中,衡量信息透明度的方法主要有:運(yùn)用臺(tái)灣證券交易所的信息披露評(píng)價(jià)系統(tǒng)的評(píng)價(jià)結(jié)果,當(dāng)做公司信息透明度的衡量指標(biāo)(林有志 張雅,2007),或者采用上市公司在年報(bào)中是否提供內(nèi)部控制自我評(píng)估報(bào)告作為上市公司內(nèi)部控制信息披露的衡量指標(biāo)(黃新建,2010)以及部分學(xué)者自己建立評(píng)分表進(jìn)行打分(趙玉潔,2007)。針對(duì)以上幾種對(duì)信息透明度的衡量方法,本文認(rèn)為最好采用權(quán)威機(jī)構(gòu)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)作為衡量信息透明度的指標(biāo),因?yàn)樽越ㄔu(píng)分表必須能夠證明其評(píng)分設(shè)計(jì)的信度和效度,打分的客觀性、公正性容易遭到質(zhì)疑而權(quán)威機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)結(jié)果更具有說服力。

        (二)信息透明度與公司治理和財(cái)務(wù)績效。在國內(nèi)對(duì)于信息透明度的研究較少,主要有針對(duì)權(quán)益資本的研究(汪煒,2004),針對(duì)股權(quán)融資成本與信息透明度的關(guān)系研究(曾穎 陸正飛,2006)以及探討信息透明度與公司績效的關(guān)聯(lián)性研究(林有志 張雅,2007)均發(fā)現(xiàn)信息透明度較高則財(cái)務(wù)績效也較高。

        綜合上述研究文獻(xiàn)看,上市公司信息透明度對(duì)公司財(cái)務(wù)績效有正向影響。本文預(yù)測上市公司信息透明度與公司財(cái)務(wù)績效正相關(guān)。由此,本文提出研究假設(shè)如下:

        假設(shè):上市公司信息透明度較好,則公司財(cái)務(wù)績效較優(yōu)。

        三、研究設(shè)計(jì)與樣本選取

        (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文利用深交所對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),測量上市公司信息披露的透明度。我們選取2010-2013年深交所的主板上市公司作為初選樣本,剔除了金融類上市公司ST和PT公司以及部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)缺失的樣本,最終得到1691個(gè)樣本。我們直接從深交所網(wǎng)站(www.szse.cn)的“誠信檔案”中取得樣本公司2010-2013年的信息披露考核結(jié)果。本研究中所使用的數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫和深交所網(wǎng)站的信息披露評(píng)價(jià)結(jié)果。

        (二)研究模型

        1、公司績效的度量。很多國內(nèi)學(xué)者以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)作為衡量公司績效的指標(biāo)。在此,本文也采用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)每股收益(EPS)作為公司績效的衡量指標(biāo)。

        2、自變量。信息透明度(TRA):這是本文研究的主要變量,采用深圳證券交易所誠信檔案中的信息披露考評(píng)結(jié)果(表1)作為衡量指標(biāo)。在研究中以虛擬變量1,2,3,4分別代表不及格,及格,良好和優(yōu)秀。(2011-2013年信用評(píng)級(jí)用1,2,3,4分別代表D,C,B,A)

        3、控制變量

        控制變量的定義情況如下:

        (1)SIZE:公司規(guī)模,公司總資產(chǎn)取自然對(duì)數(shù)。(2)DEBT:資產(chǎn)負(fù)債率,以總負(fù)債除以總資產(chǎn)來衡量。(3)GROWTH:成長能力,用營業(yè)利潤增長率來衡量即(營業(yè)利潤本年本期金額—營業(yè)利潤上年同期金額)/(營業(yè)利潤上年同期金額)。(4)CR10:前十大股東持股比例之和。

        根據(jù)以上分析建立多元回歸模型如下:

        EPSit=α0+α1TRAit+α2SIZEit+α3DEBTit+α4GROWTHit+α5CR10it+μit

        四、實(shí)證結(jié)果與分析

        (一)樣本敘述統(tǒng)計(jì)量。表2為1691家樣本公司各項(xiàng)變量的敘述統(tǒng)計(jì)量,其中財(cái)務(wù)績效EPS的平均數(shù)為0369378,在1691個(gè)樣本中有,有199個(gè)被歸類為考評(píng)優(yōu)秀的公司(數(shù)值為4),1178個(gè)被歸類為考評(píng)良好公司(數(shù)值為3),281個(gè)為考評(píng)及格公司(數(shù)值為2),33個(gè)為考評(píng)不及格公司(數(shù)值為1)。

        在表2中可以看到,R2將回歸模型的主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì),可以看到樣本公司的總體信息透明度平均數(shù)為291,說明深圳證券交易所主板上市的公司中信息透明度較好,基本接近良好狀態(tài);在公司規(guī)模的自然對(duì)數(shù)方面,均值為2192;樣本資產(chǎn)負(fù)債率平均數(shù)為62%;股權(quán)較為集中,前十大股東持股比例平均數(shù)為50.3%;在成長能力方面,平均數(shù)為3.54% ,而最大值與最小值差距較大,說明在深圳證券交易所上市的主板公司中,在成長方面呈現(xiàn)兩極化特征。

        (二)單變量t檢驗(yàn)。本研究采用t檢驗(yàn)來驗(yàn)證單一變量透明度對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響,由表3結(jié)果可知在對(duì)應(yīng)分組下可以明顯看出,透明度高的公司其財(cái)務(wù)績效大于透明度較低公司的財(cái)務(wù)績效。(三)回歸模型分析。將樣本數(shù)據(jù)帶入回歸模型,運(yùn)用spss軟件進(jìn)行多元回歸結(jié)果如表4:

        **為顯著水平5%,*為顯著水平10%。

        從表4中可以看到回歸結(jié)果的F檢驗(yàn)值的P值約為零,這說明回歸模型的擬合度是顯著的,具有很強(qiáng)的解釋力。從表中可以看出,除成長能力在5%顯著外,其余變量均在1%下顯著,并且信息透明度與財(cái)務(wù)績效在1%下呈正相關(guān)。驗(yàn)證了本文的假設(shè):信息透明度與財(cái)務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系。

        (四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了進(jìn)一步檢驗(yàn)?zāi)P偷目煽啃?,本文分別采用了每股凈資產(chǎn)和息稅前利潤率這兩個(gè)公司財(cái)務(wù)績效的衡量指標(biāo)來對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行測試,其測試結(jié)果與先前的實(shí)證研究呈現(xiàn)出一致性的結(jié)果,表明以其他的財(cái)務(wù)績效衡量指標(biāo)研究不會(huì)對(duì)本文的實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生影響。此外,本研究分別就深圳證券交易所誠信檔案中2010年、2011年、2012年與2013年的信息披露考評(píng)結(jié)果進(jìn)行測試,2010年、2011年、2012年與2013年的測試結(jié)果與四年合計(jì)大致呈現(xiàn)一致的結(jié)果,說明該模型具有說服力。

        五、結(jié)論與研究限制

        (一)研究結(jié)論。本文以2010-2013深圳證券交易所主板公司為研究樣本,以深交所公布的上市公司信息披露考核結(jié)果作為信息透明度的衡量指標(biāo),考察了信息透明度與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系。得出以下結(jié)論:上市公司信息透明度的提高能夠改進(jìn)公司的財(cái)務(wù)績效。

        (二)研究局限。本文的研究還存在一定的局限性,比如研究時(shí)間段較短,信息透明度的衡量標(biāo)準(zhǔn)較單一,這些仍需要在以后研究中改進(jìn)。(作者單位:吉林財(cái)經(jīng)大學(xué))

        參考文獻(xiàn):

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        [2]曾穎,陸正飛,信息披露質(zhì)量與股權(quán)融資成本[J],經(jīng)濟(jì)研究2006(2):第69-79頁

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        [4]張宗新,楊飛,袁慶海。上市公司信息披露質(zhì)量提升能否改進(jìn)會(huì)計(jì)績效?[J],會(huì)計(jì)研究2007(10):第16-23頁

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