李娜

摘要：隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，一些上市公司在對(duì)取得收益進(jìn)行分配方面采用了不同的分配方式，其中主要的分配政策有發(fā)放現(xiàn)金股利和股票股利兩種，如何科學(xué)合理的從這兩種中選擇一個(gè)適合的分配政策是許多企業(yè)值得探討的問(wèn)題。本文從現(xiàn)金股利和股票股利的基本理論出發(fā)，對(duì)現(xiàn)金股利與股票股利進(jìn)行了比較，為公司選擇分配政策提供了一些依據(jù)，可以促進(jìn)企業(yè)更好的選擇出一個(gè)科學(xué)合理的分配方案。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金股利；股票股利；比較

一、現(xiàn)金股利與股票股利概述

（一）現(xiàn)金股利

現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金方式向股東派發(fā)的股利，也是最常見的一種股利派發(fā)方式。在我國(guó)上市公司又將發(fā)放現(xiàn)金股利稱為分紅或者派現(xiàn)，從實(shí)際的情況來(lái)看現(xiàn)金股利這種分配方式有以下優(yōu)勢(shì)：

（1）可以協(xié)調(diào)好管理層和股東之間的代理矛盾。從代理理論來(lái)看，投資者可以通過(guò)派發(fā)股利的方式取得收益，這樣就可以減少管理者可以支配閑余的現(xiàn)金流量，管理者的擴(kuò)張投資得到了一定的抑制，外部股東的利益得到了保證，通過(guò)派發(fā)現(xiàn)金股利可以使得企業(yè)重新進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，這樣管理層就可以為了獲取更多的利潤(rùn)努力，管理層和股東的關(guān)系也可以得到很好的協(xié)調(diào)。

（2）近期收益得到了滿足。對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者一直以來(lái)都是有一定的抵觸情緒的，投資者更愿意取得相對(duì)比較穩(wěn)定的收入股利，通過(guò)現(xiàn)金股利可以消除遠(yuǎn)期收入的不確定性，提高投資者對(duì)投資企業(yè)的信任。

（3）運(yùn)營(yíng)信息可以得到很好的傳遞。通過(guò)股利政策可以將企業(yè)“現(xiàn)金流量充足、經(jīng)營(yíng)周期良好”等信息傳遞給信息需求者，管理層良好的決策能力可以通過(guò)現(xiàn)金股利政策得以體現(xiàn)。

（二）股票股利

股票股利是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利，公司只要滿足了股利分配的條件，無(wú)論公司是否實(shí)際取得現(xiàn)金，賬面上只要有贏利，就可以發(fā)放現(xiàn)金股利。從實(shí)際情況來(lái)看股票股利這種分配方式的優(yōu)點(diǎn)有以下幾個(gè)方面：

（1）減少現(xiàn)金支出，擴(kuò)大投資規(guī)模。通過(guò)發(fā)放股票股利可以使一部分的留存收益資本化，這種分配形式可以在保證企業(yè)的現(xiàn)金流量的情況下，不影響股東享受公司盈余，公司的資產(chǎn)和負(fù)債也不會(huì)受到影響，更有利于企業(yè)的再投資和更好的發(fā)展。

（2）降低成本，延遲納稅。從稅收效應(yīng)理論的角度來(lái)看，只有實(shí)現(xiàn)資本利得才能夠繳納資本增值稅，相對(duì)于現(xiàn)金股利來(lái)說(shuō)，股票股利可以延遲納稅，企業(yè)的納稅成本可以得到很大的降低。

二、現(xiàn)金股利與股票股利的比較

（一）現(xiàn)金股利與股票股利在性質(zhì)上的差異

企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利可以使企業(yè)的股東權(quán)益和資產(chǎn)發(fā)生同等數(shù)額的減少，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流出，企業(yè)的可用資產(chǎn)得到減少，是利潤(rùn)分配的過(guò)程。

股票股利是將原來(lái)股東所有的盈余公積向股東的個(gè)人資本轉(zhuǎn)變，實(shí)質(zhì)上是將留存利潤(rùn)資本化、凝固化，不能用來(lái)分配股利，并不是真實(shí)意義上的股利，發(fā)放股票股利并不會(huì)使資產(chǎn)從企業(yè)中流出，向股東發(fā)放的股票股利只是其在公司的權(quán)益份額，也就是說(shuō)是否分配股票股利都一樣。

（二）現(xiàn)金股利與股票股利在法律效力上的差異

企業(yè)在宣告發(fā)放現(xiàn)金股利的時(shí)候，如果財(cái)務(wù)發(fā)生了困難，就會(huì)陷入到期無(wú)力償還債務(wù)的困境，其中也包括了不能按期支付已經(jīng)宣告的股利，那么股東就有權(quán)與其他債權(quán)人共同按比例來(lái)對(duì)公司的資產(chǎn)進(jìn)行分配，因?yàn)榇藭r(shí)股東有向公司索取股權(quán)的權(quán)利，成為了公司的債權(quán)人。但是當(dāng)公司董事會(huì)在宣告發(fā)放股利的時(shí)候不符合債權(quán)人簽訂的協(xié)定和國(guó)家的相關(guān)法律，則宣告發(fā)放的股利就沒有法律效力，企業(yè)也就不承擔(dān)發(fā)放股利的義務(wù)，當(dāng)企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)清算的時(shí)候，股東也就不能與其他債權(quán)人一起共同分享企業(yè)的資產(chǎn)，因此可以看出股票股利只是增加了股東的股本，在法律清償順序來(lái)看是在現(xiàn)金股利之后的。

（三）現(xiàn)金股利與股票股利對(duì)投資者影響的不同

從投資者的角度來(lái)看，現(xiàn)金股利的分配方式更容易被投資者所接受，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)遠(yuǎn)期股利具有很大的不確定性，通過(guò)現(xiàn)金股利的發(fā)放可以提高投資者對(duì)公司發(fā)展的信心，提高對(duì)公司的支持力度。然而股票股利并不能直接使投資者的財(cái)富增加，但是通過(guò)分配股票股利的方法可以稅法對(duì)股票股利的不同征收方式，達(dá)到合理避稅的目的。當(dāng)公司在發(fā)放股票股利之后再發(fā)放現(xiàn)金股利，股東就會(huì)因?yàn)楣善惫衫脑黾佣@得較多的現(xiàn)金，同時(shí)有的股東為了獲得更大的收益，也可以在二級(jí)市場(chǎng)上將股票變現(xiàn)，不斷滿足自身的需要，提高投資者對(duì)公司的滿意度。

（四）現(xiàn)金股利與股票股利對(duì)公司影響的不同

在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，從信號(hào)傳遞理論的角度來(lái)看，企業(yè)可以通過(guò)發(fā)放現(xiàn)金股利向市場(chǎng)反應(yīng)如下信息：企業(yè)處在一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期良好的環(huán)境當(dāng)中，可以產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流，對(duì)開發(fā)的項(xiàng)目可以支付足夠的現(xiàn)金，這樣就可以增強(qiáng)企業(yè)管理層對(duì)企業(yè)的信心，向社會(huì)傳遞公司有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的信息，同時(shí)也可以顯示出公司有較強(qiáng)的決策能力和經(jīng)營(yíng)管理能力。然而股票股利有的時(shí)候會(huì)被認(rèn)為公司處在資金周轉(zhuǎn)不善的狀態(tài)下，降低了投資者對(duì)公司的信心，從而導(dǎo)致公司股票價(jià)格下降。通過(guò)股票股利可以使投資者獲得以下信息：為了獲得長(zhǎng)期發(fā)展的需要，公司需要為新的投資項(xiàng)目留存足夠現(xiàn)金，公司具有光明的前景和良好的成長(zhǎng)空間，這樣既可以提高投資者對(duì)公司的信心，又可以起到穩(wěn)定公司股價(jià)的作用，同時(shí)從發(fā)放的費(fèi)用來(lái)看，發(fā)放股票股利的費(fèi)用要高于發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用，會(huì)給公司帶來(lái)較大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

（五）現(xiàn)金股利與股票股利在會(huì)計(jì)處理上的不同

根據(jù)《公司法》的規(guī)定，首先由公司董事會(huì)提出公司利潤(rùn)分配的方案，最后經(jīng)公司股東會(huì)的批準(zhǔn)，按照股東會(huì)批準(zhǔn)的分配方案對(duì)公司利潤(rùn)進(jìn)行分配，現(xiàn)金股利和股票股利這兩種分配方案由于在時(shí)間和內(nèi)容上的不一致性，因此在會(huì)計(jì)處理上也會(huì)有所不同：

（1）當(dāng)利潤(rùn)分配方案經(jīng)過(guò)董事會(huì)確定的時(shí)候，因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的總額并不受到股票股利的影響，負(fù)債權(quán)益的比例并沒有得到改變，只是改變了所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)，因此只對(duì)現(xiàn)金股利進(jìn)行賬務(wù)處理，不對(duì)股票股利進(jìn)行賬務(wù)處理，并且只在當(dāng)期的會(huì)計(jì)報(bào)表中進(jìn)行披露。如果股票股利的會(huì)計(jì)處理方式與現(xiàn)金股利的方式相同，那么股票股利就會(huì)被董事會(huì)當(dāng)做負(fù)債來(lái)處理，導(dǎo)致企業(yè)的負(fù)債比例發(fā)生變化，一些股東也會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況認(rèn)識(shí)不清。

（2）當(dāng)董事會(huì)提出的利潤(rùn)分配方案與股東大會(huì)批準(zhǔn)的方案不同的時(shí)候，現(xiàn)金股利的分配必然會(huì)引起會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)的上年數(shù)或者年初數(shù)的調(diào)整，然而對(duì)于股票股利來(lái)說(shuō)雖然經(jīng)過(guò)了股東大會(huì)的批準(zhǔn)，但是并沒有實(shí)際發(fā)放，在企業(yè)發(fā)放股票股利的同時(shí)也增加了企業(yè)的資本，根據(jù)我國(guó)的規(guī)定企業(yè)在增加資本時(shí)，必須經(jīng)工商部門的批準(zhǔn)，由工商部門審核后變更其注冊(cè)資本，在通常情況下是由股東大會(huì)批準(zhǔn)股票股利的分配方案后，才會(huì)到工商部門去申請(qǐng)變更注冊(cè)資本的。

（3）當(dāng)現(xiàn)金股利和股票股利兩種分配方案在同一利潤(rùn)分配方案得到批準(zhǔn)后，現(xiàn)金股利是被當(dāng)做凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的當(dāng)年進(jìn)行的處理，在當(dāng)年的凈利潤(rùn)分配表中體現(xiàn)，然而股票股利只是在當(dāng)年的利潤(rùn)分配表中體現(xiàn)。

三、總結(jié)

綜上所述，我們可以看出現(xiàn)金股利和股票股利的差異性是較大的，因此企業(yè)在選擇分配方式的時(shí)候，要從綜合的角度出發(fā)，要考慮到自身企業(yè)的實(shí)際情況，分析現(xiàn)金股利和股票股利的優(yōu)缺點(diǎn)，從中選擇出更適合企業(yè)發(fā)展的分配政策，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。（作者單位：西南科技大學(xué)土木工程與建筑學(xué)院）

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