[摘要] 供應鏈金融由來已久，但產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的興起給了它一個加速演化的機會。作為互聯(lián)網(wǎng)金融典型代表的P2P平臺基于風險控制等因素也在謀求轉(zhuǎn)型，逐漸向供應鏈業(yè)務滲透，并積極尋找與風險可控的資產(chǎn)端對接的機會。二者協(xié)同發(fā)展所形成的“支付+供應鏈金融+P2P”的互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略布局，在提升產(chǎn)業(yè)效率等方面改善著傳統(tǒng)供應鏈體系，將成為互聯(lián)網(wǎng)金融的新熱點。

[關(guān)鍵詞] 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 供應鏈金融 P2P平臺 協(xié)同發(fā)展

[中圖分類號] F252 [文獻標識碼] A [文章編號] 1004-6623（2015）05-0105-04

[作者簡介] 李國英（1973 — ），女，蒙古族，內(nèi)蒙古赤峰人，河南省社會科學院金融與財貿(mào)研究所，副教授，博士，研究方向：供應鏈金融、金融理論與政策。

互聯(lián)網(wǎng)催生的電子商務導致產(chǎn)業(yè)鏈扁平化、減少貿(mào)易層級的同時，也加劇了對供應鏈金融的需求；大數(shù)據(jù)的運用與互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，更加快了供應鏈金融產(chǎn)品和服務的創(chuàng)新速度；互聯(lián)網(wǎng)和供應鏈金融的融合產(chǎn)生了新的模式，除金融機構(gòu)開始主動謀求與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)融合，在供應鏈金融領(lǐng)域拓展網(wǎng)上業(yè)務外，跨界產(chǎn)業(yè)資本、互聯(lián)網(wǎng)電子商務平臺也參與到供應鏈金融業(yè)務當中，結(jié)合自身業(yè)務特性和行業(yè)優(yōu)勢，在不同業(yè)務場景下為所在行業(yè)提供互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融解決方案。目前一些垂直型電子商務平臺已經(jīng)成功建立起相應的“支付場景（O2O）”，支付行為帶來的商流、資金流、第三方信息流、物流在這個平臺上相互融合，共同構(gòu)筑起供應鏈金融生態(tài)化經(jīng)營、平臺化合作業(yè)態(tài)。

一、供應鏈金融是全球分工背景下產(chǎn)生的融資模式

發(fā)端于20世紀80年代的以全球化為核心的供應鏈產(chǎn)業(yè)組織模式的演進，是供應鏈金融產(chǎn)生的基礎，而更深層次的原因，在于跨國公司為尋求成本最小化而在世界范圍內(nèi)進行的價值鏈的重塑與業(yè)務外包，從而衍生出供應鏈管理的概念。一直以來，物流和信息流層面的管理是供應鏈管理的核心，直到上世紀末，管理者和專家們逐漸發(fā)現(xiàn)，整體價值鏈上的融資成本問題，以及鏈條局部資金流瓶頸帶來的“木桶短板”效應，實際上部分降低了生產(chǎn)的“成本洼地”配置所帶來的最終成本節(jié)約。由此，供應鏈管理的價值發(fā)現(xiàn)過程開始深化，供應鏈金融開始走入人們的視野。在一些發(fā)達國家，運用供應鏈金融解決供應鏈物流、信息流、資金流匹配問題的做法日益流行，緊跟市場需求，金融機構(gòu)也開展了相應的供應鏈金融業(yè)務創(chuàng)新，目前供應鏈金融在全球范圍內(nèi)全面開展。

而在國內(nèi)，供應鏈金融的產(chǎn)生還有一個更為現(xiàn)實的原因。長期以來我國推行的金融抑制政策使得傳統(tǒng)金融機構(gòu)出于對風險控制、資金規(guī)模的考慮，更青睞大型企業(yè)，眾多中小企業(yè)急需資金支持，卻很難從金融機構(gòu)得到貸款，這樣整個供應鏈的運作就會出現(xiàn)滯后甚至停頓。

但是如果換一種角度，大型核心企業(yè)能夠利用自身在信貸市場的信息優(yōu)勢來彌補中小企業(yè)的信用缺位，提升中小企業(yè)的信用水平和信貸能力；而在整個供應鏈體系上又愿意與眾多中小企業(yè)通過合作和協(xié)同運營，來實現(xiàn)供應鏈系統(tǒng)的成本的最小化和價值增值的最大化，那么金融機構(gòu)就能夠通過供應鏈融資綜合服務方案盤活整個供應鏈資金流，促使供應鏈系統(tǒng)成本最小和供應鏈成員的共贏。這就是國內(nèi)供應鏈金融產(chǎn)生與發(fā)展更為切實的背景。

二、“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”融合發(fā)展催生供應鏈金融活力

1.“互聯(lián)網(wǎng)+”釋放產(chǎn)業(yè)鏈價值

我們所理解的“互聯(lián)網(wǎng)+”，應該是互聯(lián)網(wǎng)在效率更高、成本更低、快速整合渠道的基礎上，提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和增值服務，以扮演其中一種工具的角色，回歸至原來的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中去，輔助產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，并最終釋放產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系的價值。無論是在消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域還是在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，觀察成功案例不難發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)均有意無意在踐行這種理念，即服務有形或無形的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈。

2. 互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融可以降低企業(yè)運營成本，提升產(chǎn)業(yè)效率

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的高速發(fā)展為核心企業(yè)供應鏈金融業(yè)務的發(fā)展帶來機會。一方面，互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢在于用戶基數(shù)足夠大、邊際成本幾乎為零，核心企業(yè)如果能夠獲取豐富、對客戶有價值的信息，就可以借助互聯(lián)網(wǎng)迅速獲得大批用戶；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)使參與交易的各方溝通、交易行為完全網(wǎng)絡化；同時物聯(lián)網(wǎng)的應用提高了對物品的精準管理；大數(shù)據(jù)技術(shù)的應用使貿(mào)易、流通過程中各類主體的信息被全方位記錄，從而對上下游企業(yè)的信用有更準確的評價；此外，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使公司的供應鏈金融業(yè)務資金來源不再局限于自有資金和銀行借款，可以借助互聯(lián)網(wǎng)平臺實現(xiàn)融資和投資的大部分功能。

3. 數(shù)據(jù)信息與資金來源成為互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融發(fā)展的關(guān)鍵因素

對于制約供應鏈金融發(fā)展的主要原因：缺乏關(guān)鍵數(shù)據(jù)信息和資金來源缺乏，互聯(lián)網(wǎng)金融也提供了部分解決方案。首先，金融機構(gòu)加強了與核心企業(yè)以及第三方交易平臺的對接，可以通過合作更好地管理控制風險，逐步加大資金供給；其次，資金來源除了金融機構(gòu)貸款以及大型核心企業(yè)自有資金外，也有了更多的選擇；其三，互聯(lián)網(wǎng)平臺積累的大數(shù)據(jù)，進行深度挖掘分析后可以提供可靠準確的信用支持，可以部分代替?zhèn)鹘y(tǒng)模式下的以資產(chǎn)支持為主的擔保形式，給予有迫切融資需求的中小企業(yè)解燃眉之急，帶動供應鏈整體效率的提高。這就是互聯(lián)網(wǎng)帶給供應鏈金融的改造革新。而且供應鏈金融在互聯(lián)網(wǎng)平臺上的交易模式，會衍生為更為多元、更為便捷的具體產(chǎn)品，同時也適應了時代訴求?？梢哉f是互聯(lián)網(wǎng)促進了供應鏈金融的產(chǎn)品創(chuàng)新，從源頭帶動其價值釋放。

三、產(chǎn)業(yè)資本、大型電子商務平臺在供應鏈金融領(lǐng)域拓展空間

掌握大量客戶資源的電商平臺型企業(yè)以及對上、下游掌握能力較強的核心企業(yè)切入供應鏈金融，不僅切實降低了供應鏈上、下游企業(yè)的融資成本，也為自身經(jīng)營轉(zhuǎn)型打開了廣袤的空間。

1. 設立小貸公司，以自有資金為主，向上、下游企業(yè)發(fā)放貸款，直接收取利息收入。這一模式的優(yōu)點是貸款利率較高（規(guī)定上限為貸款基準利率4倍，普遍的年化利率15%左右），并且審核放款速度較快，期限靈活。但小貸公司的資金來源只能是股東繳納的資本金、捐贈資金和從銀行業(yè)等金融機構(gòu)融入的資金（銀行融入資金不能超過凈資本50%），受此限制，規(guī)模難以做大。

2.設立擔保公司，為上、下游企業(yè)增信，以方便其獲得金融機構(gòu)貸款，通過擔保費獲得收入（擔保費率在1%～3%，銀行貸款利率9%～10%）。目前銀行普遍對擔保公司資質(zhì)要求較嚴格，貸款放大倍數(shù)不超過10倍，并且要求擔保公司繳納10%的保證金，因此，這一模式同樣面臨資金瓶頸問題。另一方面，受限于銀行的審批速度較慢（普遍在2個月以上），難以滿足中小企業(yè)短期周轉(zhuǎn)資金的需求。

3. 建立P2P平臺，連接有融資需求的企業(yè)和理財需求的個人，通過手續(xù)費、服務費方式賺取利差（普遍在2%左右）。目前主流P2P平臺的利率普遍在10%左右，審核放款流程在1周以內(nèi)就能完成，對于中小企業(yè)吸引力較大，并且這一模式?jīng)]有資金的天花板限制，適合快速復制、做大規(guī)模。但P2P平臺對公司運營能力、技術(shù)能力和風控能力提出了更高的要求，前期需要較大的人力、財力投入。

在我國征信體系尚不完善，違約成本較低的情況下，相比于自設小貸公司、擔保公司，建立P2P平臺應該是實現(xiàn)供應鏈金融業(yè)務快速發(fā)展的最佳選擇，特別是基于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營場景下的P2P金融模式，由于核心企業(yè)具備行業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗，在信息獲取、風險控制技術(shù)上更加專業(yè)，可以通過金融脫媒快速解決資金來源和資金成本問題，二者的融合發(fā)展也將成為互聯(lián)網(wǎng)金融的新熱點。

四、快速發(fā)展的P2P平臺亟需與供應鏈金融協(xié)同發(fā)展

1. P2P平臺快速發(fā)展的同時風險越來越大

通過對各種類型的平臺進行觀察和分析后不難發(fā)現(xiàn)，我國現(xiàn)階段P2P行業(yè)的突飛猛進，實際上更多的是傳統(tǒng)民間借貸市場的搬家，其中的大部分P2P平臺都和小貸公司有著緊密合作關(guān)系：有些P2P是平臺類型的，聚集多家小貸，有些P2P更是直接歸屬某家小貸公司，所以如果撥開P2P的外衣就能看到民間借貸的身影，那么再討論P2P的發(fā)展速度與平臺數(shù)據(jù)可能意義相對不大了。從本質(zhì)上看，跟小貸公司聯(lián)系到一起的P2P平臺，是小貸公司給P2P提供了資產(chǎn)端。但是小貸公司作為資產(chǎn)端難以規(guī)模化和標準化，風險可控程度也相對較低。金融行業(yè)盈利本身依靠的是規(guī)模和杠桿，也就是說，利差和風險不可兼得，利差越小風險越小。P2P平臺要實現(xiàn)安全、可持續(xù)的發(fā)展必須解決規(guī)模和風險的問題，沒有一定的規(guī)模，難言可持續(xù)性。高息信貸市場難以設計出標準化產(chǎn)品，規(guī)模越大、風險越難控制，進入一個無法繞開的矛盾和死結(jié)。因此P2P與規(guī)模大、風險可控的資產(chǎn)端對接，是其安全、可持續(xù)發(fā)展的重要手段之一。

2.“P2P+供應鏈金融”體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融服務實體的政策導向

金融的本質(zhì)就是收益和風險的匹配，在我國征信體系尚不完善，違約成本較低的情況下，沒有任何風控的平臺從金融理論上是不可能成功的。2014年底上市的全球最大的P2P平臺Lending Club獲得了資本市場的追捧，其核心優(yōu)勢就在于其純線上低成本、純平臺無擔保、建立在外部信用機構(gòu)數(shù)據(jù)上的風控體系和其良好的用戶體驗。而其中最重要的風控體系所依賴的信用機構(gòu)數(shù)據(jù)是中國P2P企業(yè)所欠缺的。在此經(jīng)濟大環(huán)境下，基于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營場景下的P2P金融模式可能代表該類金融創(chuàng)新產(chǎn)品未來的發(fā)展方向。大型產(chǎn)業(yè)集團具備信息優(yōu)勢，對上、下游企業(yè)具備較強的控制能力，目前這一部分價值未被現(xiàn)行的金融機構(gòu)完全挖掘出來。供應鏈金融自誕生以來就致力于服務實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)的融資，而服務實體經(jīng)濟，引導和支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善中小企業(yè)融資環(huán)境，一直以來也是國家對于金融市場和信貸政策系統(tǒng)的基本要求。P2P平臺與供應鏈對接，一方面可以受益供應鏈對商流、信息流、資金流、物流四流的控制手段來降低風險，另一方面可以充分將金融服務與供應鏈對接，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融服務實體，特別是服務中小企業(yè)的金融本質(zhì)，也符合國家政策導向。

3.“P2P+供應鏈金融”具備較強的對貸款風險的管理控制能力

在投資、融資兩端需求旺盛的行業(yè)背景下，對貸款風險的管理控制能力是P2P平臺成功的核心要素所在。在線上數(shù)據(jù)建設尚未完善的背景下，基于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營場景下的P2P金融模式可以通過“商圈平臺+交易場景+大數(shù)據(jù)”，構(gòu)建起內(nèi)生且高度可控的風險控制模型，并結(jié)合線下交易場景、掌握借款人實際資金需求和資產(chǎn)狀況、把控借款人借款實際投向。

五、結(jié) 語

2014年以來，一些大型電商已經(jīng)完成O2O平臺的搭建，而O2O平臺搭建的最終目的仍然是在有各自主攻方向的垂直領(lǐng)域，形成各自熟悉行業(yè)體系下的“產(chǎn)業(yè)閉環(huán)”，通過完整的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)和信用記錄資源來控制借貸風險，評估項目價值，加速全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模擴張。各垂直產(chǎn)業(yè)的巨大交易市場為P2P提供了風險可控且足夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的成長空間。同時隨著向O2O延伸業(yè)務范圍，并憑借低成本和便捷性的顯著優(yōu)勢，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)將支付結(jié)算引入線上，并且跟線下的供應鏈資源整合打通，初步形成了閉環(huán)、可控的支付場景。

已經(jīng)構(gòu)建支付場景并且形成可控閉環(huán)的產(chǎn)業(yè)O2O平臺、綜合電商平臺、大型供應鏈體系等成為P2P積極擁抱的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，供應鏈或者電商平臺提供風險控制和融資需求，成功與P2P對接，形成真正的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

雖然不同產(chǎn)業(yè)的O2O盈利模式不同，中間貿(mào)易層級較多、價格信息不對稱程度較高的行業(yè)在交易端的差價，是互聯(lián)網(wǎng)供應鏈中核心企業(yè)主要的盈利模式；而行業(yè)成熟度較高且價格相對透明的行業(yè)盈利模式，則主要來自于所提供的金融服務收取的管理費和增值服務。總之，幾乎所有的新型商業(yè)模式最終盈利都脫離不了“金融服務”，通過控制行業(yè)的支付結(jié)算而掌控的巨大資金流水，給予核心企業(yè)以巨大的金融業(yè)務空間。因此可以認為，基于核心主導產(chǎn)業(yè)而進行的“互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融”，是風險相對可控、盈利相對可持續(xù)的確定性商業(yè)模式。

與此同時，P2P也給各產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)從事供應鏈金融提供了更豐富的資金渠道，解決了傳統(tǒng)供應鏈金融過度依賴金融機構(gòu)間接融資和自有資金的困境，從理論邏輯上解決了制約產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融發(fā)展的資金來源瓶頸問題。

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