張翀

摘要：我國融資融券業(yè)務試點自2010年3月31日正式開展，這一舉措是對市場運行機制的一個完善和補充。本文通過分析融資融券交易給中國證券市場帶來的影響，論述了融資融券業(yè)務給證券公司帶來了新的利潤增長點、豐富了投資者的選擇、穩(wěn)定市場以及價格發(fā)現。同時也討論了融資融券業(yè)務給金融體系可能造成的潛在威脅。

關鍵詞：融資融券；市場影響；風險

自我國開展了融資融券業(yè)務以來，許多業(yè)內人士對這一問題的評價不一，當中存在很多爭議。但毋庸置疑，融資融券業(yè)務的推出必將成為對我國證券市場乃至整個國家的經濟發(fā)展都產生著重大影響的事件。下面我們分別從不同的金融主體的角度，分析融資融券業(yè)務推出的影響。

（一）對證券公司的影響

1.增加傭金和利息所得。融資融券業(yè)務在中國的推出，對于證券公司來說是一個新的業(yè)務領域，客戶在向券商進行融資融券時需要支付利息以及傭金，融資融券業(yè)務的推出使得證券市場的活躍性被很大程度上的增強了。無論是融資業(yè)務還是融券業(yè)務，都將帶來證券市場交易量的直接增加，從而為證券公司創(chuàng)造更多的利息收入和傭金收入。從最近國內各大券商發(fā)布的統(tǒng)計數字不難看出，融資融券業(yè)務對于證券公司的利息收入和傭金收入的增強作用還是十分明顯的。

2.擴大客戶資源。融資融券業(yè)務的推廣將會促進市場的活躍度，為公司擴大自身的客戶資源，吸引更多的客戶群體從事證券交易活動。在融資融券的過程中，買方的購買證券的能力在很大程度上提高了，融資行為的存在增加了需求。相應的，空方的賣出意愿由于融資交易的產生變?yōu)榱丝赡?，更多的看空或看多的投資者在這種雙邊的交易模式的吸引下進入股市。

3.增強競爭。由于我國對證券公司的融資融券業(yè)務實行的是許可證制度，只有那些實力較為雄厚的券商才有可能盡早的取得業(yè)務試點的資格。因此那些沒有獲得相應資格的證券公司就有失去部分客戶的風險，進而造成一定的經濟損失。從而使得獲得融資融券業(yè)務的比較良好的證券公司可以更好的集中那些擁有經紀業(yè)務的新老客戶。此外，由于凈資產較多的證券公司有充分的資金為客戶提供資金以及買入股票，因此他們能夠提供更大的融資額，這將使得機構投資者等較大的客戶出于對自己融資融券的需求而被大的證券公司所吸引。

4.增大了風險。在融資融券交易中，證券和資金都是由券商所提供的，如果擁有了龐大的融資融券的業(yè)務規(guī)模以及眾多的客戶數量，那么券商也就要承受更大的業(yè)務管理方面的、客戶信用方面的風險以及資金流動性等方面的相關風險。一旦融資融券業(yè)務被證券商草率的進行，不但不會增加公司的收益，而且也非常容易使券商造承擔沉重的代價。

（二）對銀行業(yè)的影響

1.增加銀行的資金存管和代理清算業(yè)務。根據相關的法律規(guī)定規(guī)定，證券公司經營融資融券業(yè)務，應當以自己的名義在商業(yè)銀行分別開立融資專用資金賬戶以及客戶信用交易擔保資金賬戶。這項規(guī)定使得銀行的資金存管和代理清算業(yè)務在一定程度上增加了，從而促進銀行業(yè)務的增長，使銀行獲得更多的收入。

2.有利于銀行機會的增加和新的利潤增長點的形成。參股證券金融公司對于商業(yè)銀行來說是一種很好的介入信用交易的轉融通業(yè)務的方式，商業(yè)銀行也可以通過轉融通形式向證券公司提供融資業(yè)務，一旦選擇優(yōu)質券商，就可以獲得不低于中國人民銀行規(guī)定的同期金融機構貸款基準利率的穩(wěn)定的投資回報。同時，在與券商進行資金融通，可以為商業(yè)銀行帶來一筆很大的盈利，這盈利背后所帶來的風險也是銀行可以加以控制的。這樣能夠使商業(yè)銀行更好地配置資產與負債，從而為銀行提供新的利潤增長點和業(yè)務機會。

3.增大競爭。融資融券業(yè)務剛剛開展不久，他的實施使得銀行資金流入股市的途徑增加了，促進了銀行信貸資金的充分利用和資源的優(yōu)化配置，這不僅有利于增加我國商業(yè)銀行的收入以及資金運營效率，還能極大的促進銀行所閑置的大量資金的運用，因而銀行為了追求這項業(yè)務所能帶來的高回報，十分愿意將資金投放到證券市場上去。這必然會使得商業(yè)銀行在客戶爭奪上投入更多的人力與資金，進而使得銀行間的競爭更加激烈。

4.增大客戶范圍和產品種類。銀行通過與券商、融資融券的客戶簽訂一系列的信用資金存管協(xié)議，尤其是開立實名信用資金帳戶等途徑，使得客戶范圍得以擴大，銀行理財業(yè)務得以擴展。

5.增加風險。中國的商業(yè)銀行的銀行體系還存在著很多問題：由于起步時間較短，在制度上我們并不完善，管理經驗也顯得極為欠缺，對于風險控制以及承受風險能力都還很差。這時候引入一種高風險的業(yè)務無疑也是對我國現有的金融體系的一個挑戰(zhàn)。這項業(yè)務很有可能會對著市場造成不小的沖擊，加之我國商業(yè)銀行的風險經營和風險監(jiān)管等種種的不完善的現狀，如果融資融券業(yè)務對市場造成了嚴重的沖擊，必將會造成商業(yè)銀行的很多問題，形成很大的風險。

（三）對基金業(yè)的影響

1.增加投資者對場內基金的需求。對于場內基金，在進行融資融券業(yè)務時是具有比較高的折算率的。ETF基金，封閉式基金以及LOF基金在金融融資融券業(yè)務時的折算率分別為90，80，80，相比于股票高出了很多。由于這種相對較高的折算率，投資者特別是那些具有極強的融資需求的投資者對于場內基金的需求明顯增加了。

2.增加基金業(yè)務種類。融資融券業(yè)務推出之前，市場上公募基金的盈利方式十分單一，只有多頭這一種方式。而現在，由于此項業(yè)務的產生，大大增加了交易類型的數量，使得基金管理人可以擴大股票選擇范圍，通過更多方式增加基金的盈利能力。

（四）對個人投資者的影響

1.出現了一個新的盈利手段。在融資融券業(yè)務推出以前，投資者的盈利手段非常單一，而在融資融券業(yè)務出現之后，這種局面會得到改善。在證券市場持續(xù)強勢時，投資者可以融入資金購買股票，從而使獲利放大；在市場持續(xù)低迷時，投資者可以融入股票賣出，等到價格下跌之后，再用低價補回。不同于以往，在市場下跌的時候股市表現的毫無活力機會可言，從而致使市場中存在著大量的投機。

2.增大投資者面臨的風險。不可否認融資融券業(yè)務為客戶帶來諸多回報，但風險往往也伴隨而生，這是難以避免的。客戶在進行融資融券業(yè)務的時候，不僅要面對來源于自有股票和融資買入股票這兩種證券本身的風險，還應當交納一定的融資利率。當然，投資者面對的風險遠不止這樣，由于大部分客戶的資金是有限的，用于這方面的時間精力相比于專業(yè)人士又相差很多，而且技術水平也良莠不齊，相對更加有可能受到一些錯誤信息的影響進而導致操作不當或判斷失誤形成一定程度上的虧損。

3.提高了投資者的交易成本。不得不說融資融券業(yè)務的推出，對于投資者來說還是有一些弊端的，由于受時間因素的制約，將使大家更加習慣頻繁的短線操作，持有股票的時間大大縮短，而這將會在一定程度上增加投資者所需承擔的費用，損失大量的傭金和相關手續(xù)費用。此外，融資融券的客戶的交易成本也會不可避免的增加，這是因為在交易結束以后，客戶還需要交納一部分融資費用。

總結

由于融資融券在我國開展的時間還比較短，相關的理論和法規(guī)還不是十分的成熟，所以對這一交易方式的未來發(fā)展還不能完全作出判斷。但個人認為，融資融券業(yè)務在我國的推出順應我國的經濟發(fā)展趨勢，長遠的看，應該是利大于弊的。（作者單位：天津財經大學）

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