彭慧琳

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我國員工持股計劃的問題及建議

彭慧琳

摘要：員工持股計劃自被引進(jìn)以來，在我國上市公司逐步推行。國外的員工持股計劃由于具有先天的優(yōu)勢，發(fā)展迅速且完善。本文從資金來源，股票來源，法律和監(jiān)督體系，流動性及其管理四個方面對比國內(nèi)外員工持股計劃現(xiàn)狀，分析我國員工持股計劃實施中存在的問題并提出一些建議。

關(guān)鍵詞：國內(nèi)外；上市公司；員工持股計劃

員工持股計劃從上世紀(jì)50年代在美國首先被提出后得到迅速發(fā)展。我國員工持股計劃自上世紀(jì)80年代起步，但由于受到法律、國情等多種因素的制約，無論是在理論研究還是實際操作中都存在諸多問題。

2012年8月，我國證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》，這意味著員工持股計劃將在我國上市公司全面推行。據(jù)統(tǒng)計，自2014年6月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》至2015年5月15日，已有151家上市公司推出員工持股計劃，并且呈現(xiàn)增加的趨勢。筆者認(rèn)為，將來會有越來越多的上市公司推出自己的員工持股計劃。本文通過國內(nèi)外上市公司員工持股計劃的比較，針對我國員工持股計劃實施中的問題，根據(jù)國外先進(jìn)的經(jīng)驗對我國上市公司推行員工持股計劃提出一些建議。

一、資金來源

資金來源一直被認(rèn)為是我國上市公司實行員工持股計劃的一大障礙，在我國，員工購股資金主要來自三個方面：員工出資，企業(yè)出資和國家出資。購股資金的比例由于企業(yè)性質(zhì)和規(guī)模不同而有所不同。

而在美國，員工個人并不出資，資金的主要來源是公司先建立員工持股基金，由公司擔(dān)保，基金向金融機(jī)構(gòu)申請貸款形成員工持股，之后用股本的紅利逐年償還。

筆者認(rèn)為，合理的分配比例是以員工出資為主，企業(yè)和國家出資為輔。因為這樣一方面可以減緩企業(yè)的資金壓力，另一方面可以讓員工承擔(dān)一部分投資風(fēng)險，有利于促進(jìn)員工和企業(yè)的目標(biāo)和利益的統(tǒng)一。同時，應(yīng)該嘗試拓寬籌措持股資金的渠道，使之多元化，比如可以借鑒美國的經(jīng)驗，以公司作為擔(dān)保，向金融機(jī)構(gòu)申請貸款等。

二、股票來源

實行員工持股計劃的前提是有股票來源。在國外，實行股票期權(quán)的股票來源有兩個：一是公司發(fā)行新股票，二是通過留存股票賬戶來回購股票。而我國公司的設(shè)立實行注冊資本制，公司的股本總額就是設(shè)立時的實收資本，公司沒有預(yù)留股份。

我國證券管理部門不允許上市公司發(fā)行職工股，并且限制公司回購股票，這一規(guī)定極大地制約了員工持股計劃的實行和發(fā)展。實施股權(quán)計劃的關(guān)鍵是解決預(yù)留股份的來源問題。受目前法律的制約，解決股票來源問題可以考慮采取如下方式：一是原有大股東轉(zhuǎn)讓。在我國目前的上市公司股權(quán)分置改革中，國家政策支持原有股東向流通股東轉(zhuǎn)讓。二是將國有股減持和實行員工持股計劃結(jié)合起來，一舉兩得。三是定向擴(kuò)股，即上市公司向員工實行定向增發(fā)計劃，包括IPO、增發(fā)、配股等形式。證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)規(guī)定當(dāng)企業(yè)發(fā)行新股票時，可以定向發(fā)行給內(nèi)部員工。四是通過信托公司等機(jī)構(gòu)購買本公司股票并代為持有。這種方式?jīng)]有法律上的限制，而且持股數(shù)量也沒有限制。但是它所需要的資金比較多。

三、法律和監(jiān)督體系

我國員工持股計劃目前尚未形成完善的法律體系和環(huán)境。盡管有關(guān)部門對員工持股計劃做出了一些規(guī)定，但仍缺乏有效明確的法律規(guī)范。并且不同地區(qū)、行業(yè)出臺的很多具體規(guī)定不盡相同，甚至出現(xiàn)了矛盾沖突的情況。這一現(xiàn)狀將會打擊員工對自己所持有的股份的合法性的信心，進(jìn)而影響到員工對未來的預(yù)期的穩(wěn)定性。

而與之形成鮮明對比的是，在西方成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺，為員工持股計劃的實施提供了良好健全的法律環(huán)境，促進(jìn)了員工持股計劃的迅速發(fā)展。在美國，其國會頒布了一系列有關(guān)員工持股計劃的法律，比如《賦稅人信任法》和《職工退休收入保障法》等的出臺極大地提高了員工持股計劃參與者的熱情和信心。

因此，我國應(yīng)該盡快建立健全有關(guān)員工持股計劃的法律體系和環(huán)境，比如《中華人民共和國員工持股法》，使員工持股計劃有法可依，同時也可以體現(xiàn)出國家對員工持股制度的重視和支持。

四、流動性及其管理

我國的證券市場尚不成熟，證券市場并不能根據(jù)公司的經(jīng)營狀況來反映公司股票的實際價格，并且員工大多屬于傾向于規(guī)避風(fēng)險的“風(fēng)險厭惡者”，因此很多員工會選擇在較短的時間內(nèi)拋售股票，而員工長期持有股票的情況并不多見。我國目前缺乏對員工持股計劃管理的統(tǒng)一規(guī)定。

而在美國，證券市場經(jīng)過長期發(fā)展，體系已經(jīng)比較完善，有很多優(yōu)質(zhì)的上市公司，因此員工更傾向于長期持有公司股票而不是短期拋售。

在員工持股計劃的管理上，國外有兩種員工持股計劃的運作模式，即杠桿型員工持股計劃和非杠桿型員工持股計劃。杠桿型員工持股計劃主要通過信貸杠桿來實現(xiàn)，由獨立的第三方機(jī)構(gòu)幫助企業(yè)托管。在美國，采用杠桿型員工持股計劃的企業(yè)很常見。新加坡、日本等國家也多運用此種方式實行員工持股計劃。

所以，我國應(yīng)該逐步完善和規(guī)范證券市場，建立獨立的第三方員工股托管機(jī)構(gòu)，對員工股進(jìn)行統(tǒng)一管理，嚴(yán)格限制員工股的流動性，從而發(fā)揮員工持股計劃的正面作用。(作者單位：四川大學(xué)商學(xué)院)

參考文獻(xiàn):

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[4]方巧玲，王珊珊.創(chuàng)新型企業(yè)員工持股計劃的設(shè)計與實施.中國勞動2014

作者簡介：彭慧琳(1994—)，女，漢族，江蘇南京人，會計學(xué)本科在讀，四川大學(xué)商學(xué)院，研究方向：會計學(xué)。