2014年9月18日，上海黃金交易所國(guó)際板成功啟動(dòng)，上海國(guó)際黃金交易中心有限公司（SGEI）正式開(kāi)業(yè)，SGE新標(biāo)識(shí)同時(shí)啟用，并于當(dāng)日完成首筆國(guó)際會(huì)員交易撮合競(jìng)價(jià)。瑞士MK$公司、匯豐銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)交通銀行完成首筆撮合競(jìng)價(jià)交易。

這宣告了中國(guó)黃金市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放邁出了實(shí)質(zhì)性的一步，“上海金”從此走向全球。

值得注意的是，國(guó)際版將以人民幣計(jì)價(jià)，并設(shè)立三種交易標(biāo)的，成為“倫敦金”、“紐約金”之外名副其實(shí)的“上海金”。此舉意味中國(guó)黃金在國(guó)際黃金市場(chǎng)上邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。

參與國(guó)際黃金定價(jià)，勢(shì)在必行

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響力越來(lái)越大，中國(guó)黃金生產(chǎn)、儲(chǔ)備和消費(fèi)水漲船高。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)黃金消費(fèi)量首次突破1000噸，達(dá)到1176.40噸，同比激增41.36%，超越印度成為全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)。同時(shí)，2013年中國(guó)黃金產(chǎn)量達(dá)到428.163噸，連續(xù)七年位居世界第一。作為黃金生產(chǎn)、消費(fèi)大國(guó)，中國(guó)理所當(dāng)然地應(yīng)該在國(guó)際黃金的定價(jià)權(quán)上有一席之地。

然而一直以來(lái)，國(guó)際黃金的定價(jià)一直被歐美幾家銀行所把持，與之相伴的是各種惡意操控黃金價(jià)格的丑聞。誠(chéng)然，黃金定價(jià)被西方國(guó)家把持有其歷史原因，是此前世界黃金儲(chǔ)備大部分在美、德、英等國(guó)，雄厚的實(shí)物黃金持有量決定了其有能力調(diào)控國(guó)際黃金價(jià)格。同時(shí)中國(guó)一直游離于國(guó)際主要資本市場(chǎng)之外，欲入其門而不得，也是只能被動(dòng)接受金價(jià)波動(dòng)的重要原因。

從國(guó)際貿(mào)易的角度來(lái)看，“上海金”的推出符合“西金東移”的趨勢(shì)，中國(guó)黃金持有量的增加只有通過(guò)提高定價(jià)權(quán)才能體現(xiàn)其價(jià)值，并起到保護(hù)國(guó)民資產(chǎn)的作用。中國(guó)要擺脫對(duì)美元的依賴，促進(jìn)人民幣國(guó)際化，增加黃金儲(chǔ)備必然成為主要手段之一。但是，如果沒(méi)有黃金定價(jià)權(quán)，那么歐美國(guó)家通過(guò)持續(xù)打壓黃金價(jià)格，一樣可以攫取中國(guó)的財(cái)富。中國(guó)作為最大債權(quán)國(guó)的利益就不能得到保障，有了黃金定價(jià)權(quán)，我們?cè)谫Q(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)中就多了一個(gè)有力的武器，所以未來(lái)一段時(shí)間，從西方國(guó)家手中奪取一定的定價(jià)權(quán)，任重而道遠(yuǎn)。

上海黃金國(guó)際版的推出正是在這些大背景下應(yīng)運(yùn)而生。

在“上海金”交易中，國(guó)際和國(guó)內(nèi)資本將在同一個(gè)系統(tǒng)內(nèi)交易，并用人民幣結(jié)算。積極引導(dǎo)國(guó)際投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入，吸引國(guó)際資本在亞洲時(shí)間交易是中國(guó)發(fā)揮定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的主要手段。隨著交易量的放大以及國(guó)際國(guó)內(nèi)資金的“無(wú)縫鏈接”，中國(guó)定價(jià)權(quán)必將越來(lái)越大。

定價(jià)機(jī)制推動(dòng)人民幣國(guó)際化

黃金國(guó)際板的推出不僅是上海國(guó)際金融中心和中國(guó)黃金市場(chǎng)新的出發(fā)點(diǎn)，也是人民幣國(guó)際化的重要步驟。與目前國(guó)際市場(chǎng)上已經(jīng)運(yùn)行比較成熟的倫敦黃金和紐約黃金以美元進(jìn)行交易和結(jié)算不同，上金所國(guó)際板黃金將以人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)行交易。人民幣交易也是“上海金”的最大亮點(diǎn)。以人民幣計(jì)價(jià)的上海金將更大程度地爭(zhēng)取中國(guó)在國(guó)際黃金定價(jià)上的話語(yǔ)權(quán)，同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

國(guó)際版黃金采用人民幣報(bào)價(jià)，保證金也使用離岸人民幣，在人民幣沒(méi)有完全可兌換之前，國(guó)際版黃金為離岸人民幣提供了一個(gè)交易投資的市場(chǎng)，這將促進(jìn)匯率和利率產(chǎn)品的發(fā)展，提升人民幣計(jì)價(jià)貨幣、結(jié)算貨幣的地位；交易所所有產(chǎn)品以人民幣計(jì)價(jià)，隨著在岸投資者、在岸資金和離岸投資者、離岸資金的深度融合，將推動(dòng)交易所交易價(jià)格從區(qū)域性的價(jià)格逐步向國(guó)際性的價(jià)格轉(zhuǎn)變，形成有國(guó)際影響力的人民幣黃金計(jì)價(jià)基準(zhǔn)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“上海金”在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的意義更大。國(guó)際板黃金現(xiàn)貨合約上市，會(huì)形成“上海金”人民幣計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨價(jià)格，為未來(lái)開(kāi)發(fā)銀行國(guó)際板黃金遠(yuǎn)期、黃金TD、TN等業(yè)務(wù)提供了基礎(chǔ)條件；為中國(guó)黃金的現(xiàn)有渠道進(jìn)口提供了快捷通道，有利于降低成本；同時(shí)黃金市場(chǎng)的國(guó)際化與人民幣的國(guó)際化會(huì)形成相互助力的雙引擎。特別在當(dāng)前人民幣處于國(guó)際化的關(guān)鍵時(shí)期，只有掌握了黃金定價(jià)權(quán)才在一定程度上掌握了人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的主導(dǎo)權(quán)。黃金國(guó)際板的推出使得國(guó)內(nèi)的貴金屬市場(chǎng)向黃金定價(jià)權(quán)邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。雖然這并不能說(shuō)中國(guó)就有了黃金的定價(jià)權(quán)，但為后期爭(zhēng)奪更多的話語(yǔ)權(quán)奠定了基礎(chǔ)。

增加國(guó)際金融中心建設(shè)新亮點(diǎn)

央行行長(zhǎng)周小川曾表示，上海黃金國(guó)際板不只局限于黃金這一交易品種，要以黃金交易所的國(guó)際板和“上海金”的推出為契機(jī)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)黃金市場(chǎng)，推動(dòng)金融市場(chǎng)不斷提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和全球影響力。

從經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，國(guó)際板的集聚效應(yīng)是顯而易見(jiàn)的。在國(guó)際板啟動(dòng)之后，更多的國(guó)際投資和離岸人民幣資金將參與境內(nèi)金融市場(chǎng)交易，增加離岸機(jī)構(gòu)與在岸機(jī)構(gòu)、離岸人民幣與在岸人民幣的融合，提升資金流通率，加大黃金市場(chǎng)、利率市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，有力推動(dòng)上海金融市場(chǎng)資源配置作用的有效發(fā)揮和國(guó)際金融中心的建設(shè)。

建設(shè)新的亞太黃金轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心

“西金東移”已成為國(guó)際黃金市場(chǎng)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，亞太國(guó)家的需求者現(xiàn)在急需一個(gè)本地區(qū)的黃金貿(mào)易中心以滿足需求。

目前，世界黃金進(jìn)口很多都不是在生產(chǎn)地交易交割，而是通過(guò)第三地進(jìn)行，即黃金轉(zhuǎn)口。對(duì)上海來(lái)說(shuō)，黃金交易后，可以進(jìn)入中國(guó)，也可以轉(zhuǎn)口到其他國(guó)家，利用自貿(mào)區(qū)這一便捷窗口，黃金的國(guó)際交割將更加便利，這有助于上海成為亞太乃至全球黃金轉(zhuǎn)口中心。

從當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，上海有能力也有必要成為轉(zhuǎn)口中心。對(duì)中國(guó)及其它亞太國(guó)家的需求者來(lái)說(shuō)，通過(guò)上海轉(zhuǎn)口，在時(shí)間和成本上都更具優(yōu)勢(shì)，所以相應(yīng)的國(guó)際投資者希望來(lái)到上海進(jìn)行黃金轉(zhuǎn)口。這將帶動(dòng)更多國(guó)際產(chǎn)金企業(yè)把黃金交割到上海自貿(mào)區(qū)倉(cāng)庫(kù)，然后再轉(zhuǎn)口。為打造這樣一個(gè)亞太乃至世界黃金轉(zhuǎn)口中心，國(guó)際交易中已在自貿(mào)區(qū)單獨(dú)設(shè)立了一個(gè)千噸級(jí)的黃金庫(kù)，提供一系列的交割、倉(cāng)儲(chǔ)保管、清算、物流等配套服務(wù)。這將是上海國(guó)際金融中心和中國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)新亮點(diǎn)。

國(guó)際化任重而道遠(yuǎn)

“上海金”標(biāo)志著中國(guó)金融改革開(kāi)始向黃金市場(chǎng)延伸，但由于種種原因，這一路必將困難重重。

“上海金”最大的亮點(diǎn)——人民幣結(jié)算是其最為糾結(jié)之處。根據(jù)金價(jià)對(duì)美元的歷史波動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，投資者對(duì)黃金市場(chǎng)的青睞出現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟、美元走低之時(shí)，而現(xiàn)在人民幣的表示仍十分堅(jiān)挺，這意味著，外國(guó)資本需要付出更高的成本來(lái)進(jìn)入以人民幣結(jié)算的中國(guó)黃金市場(chǎng)，更高的門檻也會(huì)在一定程度上阻止外國(guó)投資者進(jìn)入中國(guó)的腳步。

當(dāng)然，人民幣結(jié)算是緊扣人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)，必須堅(jiān)持不動(dòng)搖。如何合理緩解人民幣國(guó)家化的目標(biāo)與黃金市場(chǎng)乏外資問(wèn)津之間的矛盾，是“上海金”國(guó)際化需要解決的首要問(wèn)題。

另外，巨大的黃金交易體量多以內(nèi)需支撐。上海黃金交易所已經(jīng)連續(xù)7年蟬聯(lián)現(xiàn)貨黃金交易“全球最大”市場(chǎng)的桂冠，而在國(guó)際板上線之后，各方也對(duì)世界黃金市場(chǎng)的中國(guó)元素表達(dá)了歡迎。但不可忽視的是，國(guó)際板上線之前的上海黃金交易所為相對(duì)封閉的市場(chǎng)，支撐它成為“全球最大”的是國(guó)內(nèi)巨大的黃金需求量，國(guó)際交易實(shí)力并無(wú)參照依據(jù)，是否具備國(guó)家定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)和影響力尚不可知。

最后，“上海金”的定價(jià)影響力或難以深入歐美市場(chǎng)。根據(jù)以往黃金價(jià)格波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，即便各國(guó)央行對(duì)黃金需求上升會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生一定的拉動(dòng)效應(yīng)，但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度謹(jǐn)慎的背景下，紐約市場(chǎng)內(nèi)做空黃金的基金經(jīng)理們?nèi)匀焕瓌?dòng)著金價(jià)一路俯沖向下，他們對(duì)金價(jià)的掌控能力不可忽視。

雖然中國(guó)近幾年一直在努力增加黃金儲(chǔ)備，但黃金儲(chǔ)備仍僅占外匯儲(chǔ)備的2.7%左右，與美、德、法等歐美國(guó)家65%的黃金儲(chǔ)備仍有較大差距，黃金定價(jià)能力仍大大落后與這些國(guó)家。而近幾年“西金東移”的趨勢(shì)從另一個(gè)側(cè)面解釋其實(shí)就是“西拋東買”，黃金儲(chǔ)備占比過(guò)小的亞洲國(guó)家和過(guò)于集中的歐美國(guó)家都有分散外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的必要性。如此說(shuō)來(lái)，歐美國(guó)家仍保持著黃金市場(chǎng)的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，“上海金”的定價(jià)能力在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)或許僅能覆蓋亞洲地區(qū)，對(duì)黃金儲(chǔ)備充足的歐美難以產(chǎn)生沖擊。

（本刊記者綜合整理）endprint