謝春凌

摘要：國際投機(jī)資本在全球流動尋找獲利空間，只要是利潤豐厚且管制較寬松的地方就可能有其活動的身影。國際投機(jī)資本，其雖然不像直接投資一樣會對一國的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生直接的影響，但其對金融業(yè)、相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)成本會有一定影響，也會通過股價的波動影響實體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)的安全。如果其大量流入房地產(chǎn)市場，更會影響房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，進(jìn)而影響其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。筆者認(rèn)為，通過加強(qiáng)監(jiān)測、套期保值對沖風(fēng)險，加強(qiáng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)調(diào)控，增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實力以及在產(chǎn)業(yè)安全評價體系中加入定價權(quán)因素等措施，可以應(yīng)對國際投機(jī)資本給產(chǎn)業(yè)安全帶來的潛在風(fēng)險，維護(hù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)安全。

關(guān)鍵詞：國際投機(jī)資本；產(chǎn)業(yè)安全；定價權(quán)

中圖分類號：F8315文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1000176X（2015）11002705

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，一國特別是發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)安全與國際資本的流動有著密切的聯(lián)系。一國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨國際資本的沖擊，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正常產(chǎn)業(yè)鏈條和生產(chǎn)業(yè)態(tài)受到損害，外資控制部分行業(yè)和部門，這些均會對產(chǎn)業(yè)安全產(chǎn)生重要影響。而作為國際短期資本的國際投機(jī)資本也會通過各種渠道、以各種形式影響一國的產(chǎn)業(yè)安全。

國際投機(jī)資本作為一種國際短期資本，其本身具有流動性高、逐利性強(qiáng)、敏感性高和破壞力大等特征。國際投機(jī)資本受國際金融市場資金需求、利率水平、匯率變化、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長潛力、金融創(chuàng)新、監(jiān)管水平、政治環(huán)境和戰(zhàn)爭風(fēng)險等因素的影響在全球流動，其在國際金融市場上的活動會給一國特別是發(fā)展中國家?guī)頋撛陲L(fēng)險。國際投機(jī)資本的流入會對一國貨幣供給、物價水平、貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期等產(chǎn)生影響。在國際投機(jī)資本帶來的潛在風(fēng)險中，其對東道國產(chǎn)業(yè)安全的影響不容忽視，特別是對基礎(chǔ)比較薄弱的產(chǎn)業(yè)更是如此。國際投機(jī)資本可能會通過國際、國內(nèi)兩個市場對一國產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)安全，其中包括直接影響和間接影響。

一、文獻(xiàn)綜述

Baily[1]以亞洲金融危機(jī)為例，通過分析認(rèn)為，對新興市場金融影響最大的不是對沖基金，而是外國商業(yè)銀行和投資銀行，其交易策略和交易技巧和對沖基金如出一轍，而資金卻是對沖基金的兩倍。Hale[2]指出，在國際投機(jī)資本的主體中，外國商業(yè)銀行和投資銀行采取和對沖基金同樣的交易策略和交易技術(shù)，資金量遠(yuǎn)勝對沖基金，因而加強(qiáng)對這部分資金的監(jiān)管是非常重要的。Martin和Morrison在美國國會研究處向國會提交的報告中對國際投機(jī)資本流入中國的原因、規(guī)模和效應(yīng)進(jìn)行了研究，并對人民幣升值或貶值、加強(qiáng)對流入的國際資本管制這兩種應(yīng)對措施進(jìn)行了分析。Brander和Spencer[4]提出的戰(zhàn)略貿(mào)易政策理論指出，政府對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策的制定和對本國戰(zhàn)略性工業(yè)的扶持，成為了產(chǎn)業(yè)安全的組成部分。

中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)增長前沿課題組[5]認(rèn)為，資本流入導(dǎo)致的信貸風(fēng)險、市場風(fēng)險以及流動性風(fēng)險上升，最終會導(dǎo)致脆弱性上升，從而對宏觀穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面沖擊。王學(xué)武[6]認(rèn)為，國際投機(jī)資本流入將擾亂貨幣市場；由于貨幣與匯率政策的目標(biāo)并非完全一致，外匯大量流入也造成了貨幣政策執(zhí)行上的被動，國際投機(jī)資本的涌入造成了央行宏觀調(diào)控難度的增大；國際投機(jī)資本以套利為目的，不是實質(zhì)性資本投資，只是在市場上流動，等人民幣升值后獲利就撤走，這種大規(guī)模流動資金會使企業(yè)融資更容易，但一旦突然撤走，會給經(jīng)濟(jì)帶來巨大打擊。李翀[7]深入分析了國際投機(jī)資本對中國國資產(chǎn)泡沫的催化作用、對貨幣政策的干擾以及給中國帶來的金融風(fēng)險。昝欣[8]對國際投機(jī)資本對中國人民幣市場、股票市場、房地產(chǎn)市場、民間借貸市場、石油和糧食市場的影響進(jìn)行了分析。柏寶春[9]引入股票價格指數(shù)、房地產(chǎn)價格、國際投機(jī)資本、通貨、匯率、國內(nèi)生產(chǎn)總值等六個變量，對各變量之間進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，得出各變量變動與國際投機(jī)資本之間的傳導(dǎo)機(jī)制，即國際投機(jī)資本流入會引發(fā)金融市場和房地產(chǎn)市場波動，使資產(chǎn)價格偏離自身價值，進(jìn)而出現(xiàn)泡沫，而后國際投機(jī)資本流出引發(fā)泡沫破滅，資產(chǎn)價格大幅下降，導(dǎo)致市場波動，使銀行不良資產(chǎn)增加，導(dǎo)致金融風(fēng)險加大。

國內(nèi)還有學(xué)者對開放條件下的產(chǎn)業(yè)安全進(jìn)行了研究。張碧瓊[7]認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)安全問題最主要由外商直接投資引起，其在外商通過合資、收購等方式控制國內(nèi)企業(yè)甚至某些重要產(chǎn)業(yè)時產(chǎn)生。呂政[8]認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)安全是指在對外開放和國際競爭的條件下，國家的重要產(chǎn)業(yè)能夠保持相對優(yōu)勢，在資本、技術(shù)和市場等領(lǐng)域，不受跨國資本左右，從而實現(xiàn)本國利益的最大化。郁德強(qiáng)和左世全[9]對國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對中國的產(chǎn)業(yè)安全的影響進(jìn)行了分析，指出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡加劇、在國際產(chǎn)業(yè)分工中處于從屬地位、國內(nèi)某些關(guān)鍵行業(yè)的資本和技術(shù)控制權(quán)被跨國公司占據(jù)是國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移給中國產(chǎn)業(yè)帶來的消極影響。謝申祥和黃保亮[10]從社會福利角度界定了產(chǎn)業(yè)安全，認(rèn)為凡是有利于增進(jìn)本國福利的產(chǎn)業(yè)活動都是有利于產(chǎn)業(yè)安全的，而降低本國社會福利的產(chǎn)業(yè)活動都是危害產(chǎn)業(yè)安全的。

二、國際投機(jī)資本對產(chǎn)業(yè)安全的影響

在開放條件下，外部因素對一國產(chǎn)業(yè)安全的影響加大，產(chǎn)業(yè)安全越來越受到人們的關(guān)注。在影響產(chǎn)業(yè)安全的外部因素中，國際資本對產(chǎn)業(yè)安全的影響較大，而在國際資本中，流動性高、逐利性強(qiáng)、風(fēng)險大和監(jiān)管難度大的國際投機(jī)資本對產(chǎn)業(yè)安全的影響則不可忽視。國際投機(jī)資本作為一種國際短期資本，對產(chǎn)業(yè)安全的影響主要是體現(xiàn)在對金融業(yè)、生產(chǎn)成本、相關(guān)上市公司、特定產(chǎn)業(yè)（如房地產(chǎn)業(yè)）的影響，這些影響多與國際投機(jī)資本自身的特征密不可分。

（一）國際投機(jī)資本的特征

國際投機(jī)資本是國際間從事短期投機(jī)行為的資金。國際投機(jī)資本大多來源于投資基金、跨國公司、國際投資銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)。從地域來源角度看，國際投機(jī)資本來自發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家外逃資金和中東石油輸出國。國際投機(jī)資本這種短期資本主要具有以下特征：第一，敏感性、流動性高。國際投機(jī)資本對各個金融市場的匯差、利差、其他價差以及一國的政策高度敏感，在此基礎(chǔ)之上，國際投機(jī)資本常由一個市場迅速轉(zhuǎn)戰(zhàn)另一個市場，周轉(zhuǎn)速度極快。一般來說從事一項投機(jī)活動只需要幾個月甚至幾天時間。第二，透明性差、監(jiān)管難度大。國際投機(jī)資本規(guī)模龐大，在各個金融市場的動蕩中，人們都可以感受到它的存在，但國際投機(jī)資本的準(zhǔn)確規(guī)模、內(nèi)部結(jié)構(gòu)、決策方式以及具體操作手段很少為外人所知，因而缺少透明性，監(jiān)管難度大。第三，高風(fēng)險與高收益。國際投機(jī)資本追逐的是高額利潤，伴隨高收益而來的就是高風(fēng)險。國際投機(jī)資本交易的杠桿化使得高風(fēng)險、高收益的特征更加突出，伴隨國際投機(jī)資本的常常是巨額虧損與暴利。第四，集體性與示范性。國際投機(jī)資本的高收益會對其他資本起到示范作用，其他資本看到國際投機(jī)資本的高收益會放棄原來的投資決策，加入到短期投機(jī)行為中來。一旦國際投機(jī)資本進(jìn)入或撤離某一市場，在其示范效應(yīng)下，其他資本也會做出相應(yīng)反應(yīng)，這也會加巨市場的波動性。第五，

此外，國際投機(jī)資本還具有虛擬性、交易杠桿化和流動無序性。虛擬性是指國際投機(jī)資本從事的投機(jī)活動多與實體經(jīng)濟(jì)分離，投機(jī)目標(biāo)多是金融產(chǎn)品，投機(jī)收益多產(chǎn)生于金融市場的交易價格，而非國際投機(jī)資本創(chuàng)造的價值，如果不能取得預(yù)期的利潤，其極易逃離。交易杠桿化是指國際投機(jī)資本從事的投機(jī)活動中使用金融衍生產(chǎn)品作為其投機(jī)工具的場合比較多。金融衍生產(chǎn)品的高杠桿化使國際投機(jī)資本規(guī)模不斷擴(kuò)張，破壞力不斷增強(qiáng)。流動無序性是指國際投機(jī)資本的流動受到預(yù)期、投機(jī)環(huán)境和政府政策等影響，在短期內(nèi)形成大規(guī)模的跨境流動，對市場形成強(qiáng)大的沖擊。

國際投機(jī)資本的規(guī)模隨著金融自由化、貿(mào)易自由化以及金融創(chuàng)新的發(fā)展而膨脹，各國金融機(jī)構(gòu)在交易制度和交易產(chǎn)品方面的創(chuàng)新層出不窮。在這個過程中，金融資產(chǎn)急劇膨脹，截至2013年，全球金融資產(chǎn)總規(guī)模已達(dá)118萬億歐元，這為國際投機(jī)資本提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)資本利潤的下降也使資本不斷突破限制，在國際金融市場中尋求利潤。20世紀(jì)80年代，西方發(fā)達(dá)國家開始逐步放松金融管制，隨后拉美以及東南亞國家也紛紛放松了對金融的管制，2006年7月俄羅斯宣布提前開放資本賬戶，隨后印度也開始推行資本賬戶完全可自由兌換。隨著金融管制的放松，資本跨境流動的障礙逐漸減少，國際投機(jī)資本流動的速度得以加快，這促進(jìn)了國際投機(jī)資本規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。貿(mào)易自由化也使國際投機(jī)資本的規(guī)模不斷擴(kuò)大。全球貿(mào)易增長使廠商避險需求增加，金融衍生產(chǎn)品交易量隨之增長，國際投機(jī)資本借助金融衍生產(chǎn)品交易的繁榮而膨脹。石油價格的高漲也是國際投機(jī)資本膨脹的原因之一，高漲的石油價格使石油輸出國家獲得大量的石油美元。由于大部分石油美元的輸出國受金融環(huán)境和宗教教義等的限制，多數(shù)以金融投資的形式回流發(fā)達(dá)國家，使得國際投機(jī)資本規(guī)模擴(kuò)大。一部分國際投機(jī)資本對石油價格的炒作促使石油價格繼續(xù)上升，這又為國際投機(jī)資本提供了充足的資金。世界范圍內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，使大量資金從實體經(jīng)濟(jì)中抽離出來并投入投機(jī)之中。投機(jī)資本具有突破地域限制獲取利潤的本性，這使國際投機(jī)資本處于不斷膨脹的趨勢之中。

經(jīng)濟(jì)全球化的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)資源不斷突破國界的限制，并在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)優(yōu)化配置的過程，這同時是一種資本或者說是相對剩余資本突破國界限制的過程。國際投機(jī)資本從本質(zhì)上來說也是一種剩余資本，即經(jīng)濟(jì)全球化的過程是國際投機(jī)資本不斷突破國界限制在全球?qū)ふ易顑?yōu)配置的過程。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，國際投機(jī)資本的擴(kuò)張性特征暴露無遺，主要表現(xiàn)在國際投機(jī)資本形成的規(guī)模與范圍上。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定了經(jīng)濟(jì)主體活動的范圍，不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段決定了特定經(jīng)濟(jì)主體只能在特定的范圍內(nèi)活動。正是經(jīng)濟(jì)全球化順應(yīng)社會生產(chǎn)力發(fā)展的要求，才使經(jīng)濟(jì)主體活動范圍擴(kuò)大到全球，國際投機(jī)資本才能不斷突破地理限制向全球擴(kuò)張。當(dāng)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展使國際資本的擴(kuò)張接近或達(dá)到地理界限時，國際資本開始有機(jī)會向金融化、證券化發(fā)展。

投機(jī)資本促使剩余價值進(jìn)行再分配，投機(jī)資本雖然不直接參與剩余價值的生產(chǎn)，但剩余價值卻為投機(jī)活動提供了可利用的資產(chǎn)。這種對利潤的爭奪也是不同資本之間矛盾的基礎(chǔ)。國際投機(jī)資本的流動在形成不穩(wěn)定因素、促使資本快速流動的同時，也會促進(jìn)平均利潤率的形成，加速剩余價值從勞動密集型的行業(yè)向高科技行業(yè)轉(zhuǎn)移。在國際投機(jī)資本中，不同參與者有不同的動機(jī)。一部分參與者是為了減小風(fēng)險、保持經(jīng)營的穩(wěn)定性，而另一部分參與者則是意在從金融價格波動中獲取利潤。國際投機(jī)資本也有其他方面的作用，其會促使全球金融市場有機(jī)結(jié)合在一起。投機(jī)資本不僅以虛擬資本的形式，而且通過計算機(jī)以電子貨幣的形式參與市場交易。國際投機(jī)資本需要資本在不同市場和國家之間自由流動，以更有效率地發(fā)揮其作用，因此，特定的或多個金融市場管制的放松是其追求的重要目標(biāo)。在金融管制較少的地方，國際投機(jī)資本的風(fēng)險或?qū)⒁獛淼臐撛陲L(fēng)險尤其值得重視。

國際投機(jī)資本具有追逐高額利潤、流動性高等特征，其對利差、匯差、通貨膨脹率比較敏感且受金融監(jiān)管水平、經(jīng)濟(jì)增長潛力以及政治、戰(zhàn)爭沖突等因素的影響。在中國現(xiàn)行管理體制下，其可通過虛假投資、提前錯后、進(jìn)出口價格虛報、轉(zhuǎn)移定價、地下錢莊、外匯貸款、僑匯、捐贈和貨幣走私等多種渠道流入國內(nèi)。在中國資本管制逐漸放松的背景下，國際投機(jī)資本出入中國將會更加便利，其能進(jìn)行投機(jī)獲利的市場也會擴(kuò)大，可能會給中國經(jīng)濟(jì)安全帶來一定的影響。

（二）國際投機(jī)資本對產(chǎn)業(yè)安全的影響

國際投機(jī)資本較易形成系統(tǒng)性風(fēng)險，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)通過國際投機(jī)資本的流動緊密地聯(lián)系在一起時，系統(tǒng)性風(fēng)險就可能會顯現(xiàn)出來。當(dāng)突發(fā)事件引起貨幣貶值、債務(wù)危機(jī)或恐怖襲擊時，整個系統(tǒng)就會變得非常脆弱。同樣，當(dāng)大量投機(jī)者都持有相同套利頭寸時，系統(tǒng)風(fēng)險會就凸顯。金融市場的特性決定了其對政治、社會等突發(fā)事件非常敏感，當(dāng)這類事件發(fā)生時，所有的這類頭寸會被一起平倉，國際投機(jī)資本會遭受巨額損失。國際投機(jī)資本會造成金融市場的波動，杠桿的比例大小決定了波動的程度，杠桿越高，市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)的承受力就越差，波動也就越大。系統(tǒng)性風(fēng)險來自共同的策略，當(dāng)平倉回流或同時賣出頭寸時，市場壓力會急劇加大。投機(jī)行為可能會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險最先會沖擊金融機(jī)構(gòu)，隨后對政府、公司和個人等產(chǎn)生影響?？傮w而言，國際投機(jī)資本對產(chǎn)業(yè)安全的影響可以分為對金融業(yè)安全、企業(yè)生產(chǎn)成本、相關(guān)上市公司經(jīng)營和房地產(chǎn)業(yè)的影響。

1對金融業(yè)安全的影響

國際投機(jī)資本以立體式投機(jī)方式在多個金融市場中獲利，對金融市場形成較大的沖擊，進(jìn)而給金融業(yè)帶來影響。國際投機(jī)資本對金融業(yè)產(chǎn)業(yè)安全的影響主要體現(xiàn)在對銀行業(yè)和證券業(yè)安全的影響，此外，還體現(xiàn)在對期貨市場和金融衍生品市場的影響。

（1）對銀行業(yè)安全的影響

流入一國的國際投機(jī)資本中有很大一部分先流入東道國的銀行體系中，對東道國的銀行而言，大量國際投機(jī)資本的流入可產(chǎn)生銀行規(guī)模的擴(kuò)大和資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的變化兩種影響。

當(dāng)國際投機(jī)資本以增加國內(nèi)銀行對外負(fù)債的形式流入一國時，會使國內(nèi)商業(yè)銀行的外幣負(fù)債增加，同時該銀行在某外國銀行的外幣存款增加。國際投機(jī)資本的流入會使東道國商業(yè)銀行的本幣貸款或外幣貸款數(shù)額增加，增加的貸款在貨幣乘數(shù)的影響之下會創(chuàng)造出大量的貨幣，這對于商業(yè)銀行來說則表現(xiàn)為資產(chǎn)的增加。在東道國的中央銀行從商業(yè)銀行購入外匯資產(chǎn)的情況下，銀行的存款準(zhǔn)備金將會增加，并出現(xiàn)超額準(zhǔn)備金，本幣的銀行儲備相對于本幣儲蓄會增加，銀行將會增加本幣的貸款。在東道國中央銀行沒有購買外匯資產(chǎn)，而允許居民擁有外幣存款的情況下，將會導(dǎo)致外幣貸款增加。

當(dāng)國際投機(jī)資本流入一國時，也可使東道國銀行的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化。當(dāng)銀行的外幣負(fù)債比外幣資產(chǎn)增加得快，國內(nèi)非政府存款上升，出現(xiàn)國外的凈負(fù)債沒被綜合的情形時，東道國的銀行會依賴于流入的巨額國際投機(jī)資本，并利用這些資金來擴(kuò)大國內(nèi)貸款或進(jìn)行證券投資，這時，銀行的貸款、投資決策會對東道國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，如果貸款決策不科學(xué)，貸款管理不當(dāng)，就有可能使銀行的風(fēng)險上升，出現(xiàn)巨虧。

國際投機(jī)資本作為一種國際短期資本具有不穩(wěn)定性、流動性高的特征。當(dāng)國際投機(jī)資本流入時，會使東道國出現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張、貸款規(guī)模擴(kuò)大、貨幣供應(yīng)量增加和利率下降等情況；當(dāng)國際投機(jī)資本流出時，則會出現(xiàn)貸款規(guī)?？s小、貨幣供應(yīng)量減少、利率上升等情況。國際投機(jī)資本的大規(guī)模進(jìn)出將會給銀行體系帶來風(fēng)險，削弱東道國銀行業(yè)的競爭力，影響銀行業(yè)安全。

（2）對證券業(yè)安全的影響

國際投機(jī)資本也會對證券業(yè)特別是股票市場安全產(chǎn)生影響，導(dǎo)致股票價格波動頻繁，且波動幅度增大。國際投機(jī)資本流入一國的股票市場會刺激對股票的需求，股票價格出現(xiàn)上漲，而當(dāng)國際投機(jī)資本流出時則會拋售股票，增加股票供應(yīng)量，引起股票價格下跌。國際投機(jī)資本常使用立體式投機(jī)的方式進(jìn)行投機(jī)，這會使相關(guān)的多個市場波動加大。證券市場的大幅波動會使普通投資者利益受損，嚴(yán)重打擊投資者特別是中小投資者的投資興趣，同時，證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)也會受到嚴(yán)重影響，資產(chǎn)會大幅縮水，基金的凈值會下降，贖回的情形會增多，這些都會削弱證券業(yè)的競爭力，影響其安全。

（3）對期貨市場和金融衍生品市場的影響

期貨市場和金融衍生品市場具有一個共同特點——保證金交易制度，即可以用較少的資金進(jìn)行交易，放大收益。正是因為具有這樣一個特點，期貨市場和金融衍生品市場經(jīng)常受到具有高收益、高風(fēng)險特征的國際投機(jī)資本的特別關(guān)注。但保證金交易制度在放大收益的同時，也放大了風(fēng)險，國際投機(jī)資本往往會造成價格的大幅波動而從中獲利，國際投機(jī)資本的沖擊造成價格大幅波動會使這兩個市場的穩(wěn)定性受到影響，進(jìn)而影響這兩個市場的健康發(fā)展。

2大宗商品價格波動給生產(chǎn)成本帶來的影響

大宗商品價格主要受黃金價格、原油價格、貨幣流動性、供求、匯率和突發(fā)情況等因素的影響。其中，黃金、原油本就是大宗商品，黃金的價格與原油的價格波動具有一定的趨同性，而這兩者價格的變化會對其他大宗商品價格形成一定的影響。貨幣流動性會對大宗商品價格形成影響，貨幣流動性過剩會使利率下降、資金成本降低，在這種情況下，資金投資保值甚至投機(jī)的動力便會增強(qiáng)，投機(jī)資本的數(shù)量會增多，進(jìn)而影響大宗商品的價格。大宗商品多是以美元計價的，美元指數(shù)會對大宗商品的價格形成影響，而匯率市場是投機(jī)資本進(jìn)行投機(jī)的重要場所，國際投機(jī)資本通過影響匯率的變化，進(jìn)而對大宗商品價格形成影響。

國際投機(jī)資本主要通過期貨市場直接影響大宗商品價格，期貨市場主要由套期保值者、套利者和投機(jī)者構(gòu)成，其中，能從大宗商品價格的大幅波動中獲得巨額利潤的以投機(jī)者居多。國際投機(jī)資本追逐高利潤、高收益的特征使其促使大宗商品價格大幅波動的動機(jī)更大，因為只有價格的大幅波動才會有更多的獲利空間。

大宗商品多是基礎(chǔ)資源性產(chǎn)品，例如石油、銅和大豆等，其價格的波動影響廣泛。首先，會對企業(yè)的直接生產(chǎn)成本帶來重大影響，大宗商品特別是原油價格的上升會引發(fā)原料價格的上升，進(jìn)而促使企業(yè)的直接生產(chǎn)成本上升。其次，基礎(chǔ)資源性產(chǎn)品特別是原油價格的上升，會給企業(yè)的生產(chǎn)能源費用、運輸成本等間接成本帶來影響，影響其競爭力。當(dāng)原材料價格在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動時，決策的失誤可能會給沒有進(jìn)行套期保值的企業(yè)帶來巨大虧損，當(dāng)整個行業(yè)出現(xiàn)這個問題時，可能會進(jìn)而給整個行業(yè)帶來不可挽回的損失，嚴(yán)重影響產(chǎn)業(yè)安全。例如2004年發(fā)生的大豆危機(jī)中，利用美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的消息進(jìn)行炒作，使大豆價格暴漲暴跌，其中就不乏國際投機(jī)資本的身影。這導(dǎo)致中國大部分沒有進(jìn)行套期保值的相關(guān)企業(yè)損失慘重，致使整個行業(yè)重新洗牌，嚴(yán)重影響了中國大豆壓榨業(yè)和大豆食用油產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)安全。

3股價大幅波動給實體經(jīng)濟(jì)帶來影響

股價的大幅波動對產(chǎn)業(yè)安全的影響主要是通過對消費和上市公司經(jīng)營產(chǎn)生的影響來體現(xiàn)。

股價的上升會通過財富效應(yīng)讓金融資產(chǎn)增加，使企業(yè)的支出與居民個人消費增多，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，反之亦然。股價的大幅波動更會影響上市公司的資產(chǎn)凈值，特別是股價大幅下挫時會使上市公司資產(chǎn)凈值大幅縮水，影響上市公司的實力，而上市公司往往是一個行業(yè)的領(lǐng)頭羊、排頭兵。上市公司資產(chǎn)縮水、實力削弱會影響其所在的行業(yè)核心競爭力，影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展；股價的大幅下挫也會給上市公司的融資帶來較大的負(fù)面影響，其直接導(dǎo)致上市公司融資難，進(jìn)而使其難以做大做強(qiáng)，而作為行業(yè)領(lǐng)頭羊、排頭兵的上市公司的發(fā)展受限，會給整個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)安全帶來深遠(yuǎn)的影響。

4對房地產(chǎn)業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的影響

國際投機(jī)資本對東道國房地產(chǎn)的大規(guī)模投機(jī)將會使東道國房地產(chǎn)市場的需求上升，房地產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)周期長的特點決定了房地產(chǎn)供給量難以在短期迅速增加。當(dāng)供給難以在短期內(nèi)大量增加而需求卻不斷上升時，國際投機(jī)資本的投機(jī)需求會使房地產(chǎn)價格出現(xiàn)較大的漲幅，房地產(chǎn)企業(yè)因而會做出增加供給的決定。在房地產(chǎn)較長的生產(chǎn)過程中，供給增加導(dǎo)致價格下降，國際投機(jī)資本的收益會受到直接的影響，當(dāng)房地產(chǎn)價格會出現(xiàn)上漲乏力時，或影響房地產(chǎn)市場價格上漲的因素出現(xiàn)變化時，國際投機(jī)資本會選擇撤離東道國房地產(chǎn)市場，而使東道國的房地產(chǎn)價格由于國際投機(jī)資本的撤出而出現(xiàn)急劇下降。

國際投機(jī)資本還可能會造成房地產(chǎn)市場供求結(jié)構(gòu)失衡。國際投機(jī)資本大多投資高檔住宅或商業(yè)地產(chǎn)，短時間內(nèi)市場上出現(xiàn)大量高檔住宅和商業(yè)地產(chǎn)出現(xiàn)供給過剩，而這些高檔住宅和商業(yè)地產(chǎn)的“標(biāo)桿”作用會進(jìn)一步抬高普通商品住宅的價格，使東道國的消費者受損。

三、對策建議

國際投機(jī)資本可能的大規(guī)模進(jìn)出會給一國特別是發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)安全帶來潛在風(fēng)險，在經(jīng)濟(jì)全球化和中國對外開放進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢下，這種風(fēng)險會越發(fā)突出，因此，只有采取相關(guān)措施，才能從容防范、應(yīng)對國際投機(jī)資本給中國產(chǎn)業(yè)安全帶來的潛在風(fēng)險。

（一）加強(qiáng)對國際投機(jī)資本的監(jiān)測

對影響國際投機(jī)資本流動的因素以及其可能流入的市場的變化進(jìn)行監(jiān)測，可以通過對多個因素以及多個指標(biāo)的綜合考量，大致判斷國際投機(jī)資本的動向，建立國際投機(jī)資本監(jiān)測體系，為科學(xué)決策提供依據(jù)。此外，國際投機(jī)資本的監(jiān)管還需要國際監(jiān)管合作與國際經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，只有加強(qiáng)合作和協(xié)調(diào)才能更好地監(jiān)測國際投機(jī)資本的動向，防范其帶來的潛在風(fēng)險。

（二）重視套期保值的重要作用

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，風(fēng)險是不可避免的，人們設(shè)計了各種工具來規(guī)避風(fēng)險，例如對沖和投機(jī)等。投機(jī)者其實就是買入對沖者想要賣出的風(fēng)險，投機(jī)者并沒有制造出風(fēng)險，相反其是在通過價格的變化來賺錢的過程中起到了吸收了風(fēng)險的作用。投機(jī)者在買與賣的角色中不停轉(zhuǎn)換，可以幫助實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)，熨平商品的定價機(jī)制。投機(jī)起到了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用，可以在一定程度上消除人們頭腦中將其視為不負(fù)責(zé)任行為的影響。對沖與投機(jī)是兩種不同的行為。對沖是通過維持資產(chǎn)與可能的責(zé)任之間平衡來保護(hù)公司資產(chǎn)的行為。對沖是一種被動的防御行為，而投機(jī)則是一種以賺錢為目的的攻擊行為。因此，應(yīng)將以對沖風(fēng)險為目的的套期保值與投機(jī)區(qū)分開來。套期保值作為一種對沖風(fēng)險的重要手段，如果運用得當(dāng)可以幫助企業(yè)降低風(fēng)險，避免其受原材料或產(chǎn)品價格的大幅波動而導(dǎo)致的巨虧。對于以大宗商品為原料的生產(chǎn)企業(yè)以及外貿(mào)出口企業(yè)來說，套期保值的作用尤顯重要，當(dāng)然這必須以嚴(yán)格遵守規(guī)則為前提，以避免假借套期保值的情形出現(xiàn)。

（三）增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實力

產(chǎn)業(yè)安全要靠提高產(chǎn)業(yè)競爭力、增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實力，才能將外部因素的影響降低。首先，通過深化改革破除體制、機(jī)制上的障礙，提高資源配置效率，實現(xiàn)資源的有效配置，為產(chǎn)業(yè)競爭力的提升奠定制度基礎(chǔ)。其次，通過引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)、學(xué)習(xí)國外先進(jìn)經(jīng)驗來縮短與國際先進(jìn)水平之間的差距，提升產(chǎn)業(yè)競爭力。最后，通過加大科技創(chuàng)新和品牌建設(shè)力度來提升產(chǎn)業(yè)競爭力。在全球價值鏈體系中，價值鏈主導(dǎo)者通過對技術(shù)、品牌和知識產(chǎn)權(quán)的控制來實現(xiàn)有利于自己的利益分配，如果沒有自己的核心技術(shù)和品牌，企業(yè)乃至整個產(chǎn)業(yè)都會處于全球價值鏈的低端，因此，只有通過加大科技創(chuàng)新和品牌建設(shè)力度、加快科技成果的轉(zhuǎn)化、完善知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，才能提升產(chǎn)業(yè)競爭力。此外，為一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長營造一個健康穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于減少國際投機(jī)資本的投機(jī)行為。對于中國來說，要取得經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長，關(guān)鍵是能否做好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級這項工作，以及經(jīng)濟(jì)增長模式能否實現(xiàn)從投資拉動型轉(zhuǎn)向消費導(dǎo)向型。

（四）加強(qiáng)對相關(guān)市場的調(diào)控和監(jiān)管

國際投機(jī)資本會使房地產(chǎn)市場價格波動，雖然房地產(chǎn)市場的價格不是由外資決定的，但其動向往往會吸引國內(nèi)投資者跟風(fēng)炒作，持續(xù)推動房價上漲，一旦有風(fēng)吹草動，其會迅速撤離，造成房地產(chǎn)市場價格巨幅波動。此外，如前文所述，國際投機(jī)資本還可能會造成房地產(chǎn)市場供求結(jié)構(gòu)失衡。國際投機(jī)資本大多投資于高檔住宅或商業(yè)地產(chǎn)的行為可能會造成房地產(chǎn)供求結(jié)構(gòu)失衡致使出現(xiàn)高檔住宅和商業(yè)地產(chǎn)過剩的情況。加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場的調(diào)控，減少升值預(yù)期有利于減少國際投機(jī)資本的流入，特別是對一些對房地產(chǎn)采取限購措施的城市尤其如此，因為這些限購城市大多是熱點城市，房地產(chǎn)價格上漲壓力較大，一旦限購措施放松或取消，則應(yīng)輔以其他調(diào)控措施，降低房價上漲預(yù)期，減少國際投機(jī)資本在限購措施放松或取消后通過各種渠道流入這些城市房地產(chǎn)市場的可能。此外，在房地產(chǎn)行業(yè)國內(nèi)融資較為困難、海外融資增多的情況下，引導(dǎo)房地產(chǎn)企業(yè)在與國際資本特別是海外私募基金合作的時候，盡量選擇投資期限較長的國際長期資本，盡量避免國際短期資本的流入房地產(chǎn)市場。對證券市場、期貨市場而言，則要加大對大宗可疑交易的監(jiān)管，嚴(yán)防國際投機(jī)資本在市場進(jìn)行炒作，特別要加大對融資融券以及股指期貨的監(jiān)管力度，避免其成為國際投機(jī)資本的投機(jī)工具，造成股票市場巨幅波動。

（五）在產(chǎn)業(yè)安全評價中考慮加入定價權(quán)因素

一般來說，產(chǎn)業(yè)安全評價模型為S=αZ1+βZ2-γZ3-δZ4，其中，S為產(chǎn)業(yè)安全度，Z1為產(chǎn)業(yè)國際競爭力，Z2為產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，Z3為產(chǎn)業(yè)控制力，Z4為產(chǎn)業(yè)對外依存度， α、β、γ和δ為系數(shù)?？紤]定價權(quán)對產(chǎn)業(yè)安全的重要性，特別是對以大宗商品為主要原材料的行業(yè)，例如石油、有色金屬和食用植物油等產(chǎn)業(yè)的重要性，應(yīng)該在評價產(chǎn)業(yè)安全體系中加入定價權(quán)這個一級指標(biāo)，即S=αZ1+βZ2-γZ3-δZ4+εZ5， 其中，Z5為定價權(quán)，ε為系數(shù)。

現(xiàn)貨供給、期貨價格、主要國際貨幣匯率、國際流動性可以進(jìn)行量化，因此，在定價權(quán)這個一級指標(biāo)下設(shè)立商品供給、非商業(yè)套利合約數(shù)、美元加權(quán)平均匯率、美國基礎(chǔ)貨幣四個二級指標(biāo)。在這個評價模型中，我們可以看到，影響這些二級指標(biāo)的都大多是由貨幣的國際地位、參與國際金融市場的程度等。因此，積極參與國際貨幣體系以增強(qiáng)話語權(quán)、積極而有序地推進(jìn)人民幣國際化、引導(dǎo)國內(nèi)相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)在嚴(yán)格遵守規(guī)則的情形下參與套期保值、加強(qiáng)國內(nèi)期貨交易市場建設(shè)、合理地多元化運用外匯儲備成為對以期貨市場為主的大宗商品定價施加影響的重要措施。同時，在運用協(xié)商定價方式時也需要加強(qiáng)相關(guān)企業(yè)間的協(xié)調(diào)。

四、結(jié)論

在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，國際國內(nèi)市場形成聯(lián)動的可能性增強(qiáng)，國際市場的波動會導(dǎo)致國內(nèi)相關(guān)市場的變動。同時，資本管制的逐漸放松也是全球化背景下的一個趨勢。國際投機(jī)資本逐利的本性促使其加速在全球?qū)ふ耀@利機(jī)會，這一動機(jī)決定了國際投機(jī)資本將會隨著資本管制放松與國際國內(nèi)市場聯(lián)動趨勢的加強(qiáng)而給中國的產(chǎn)業(yè)安全帶來一定挑戰(zhàn)。筆者認(rèn)為，國際投機(jī)資本會影響金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)安全，也會造成大宗商品價格和股票價格波動，進(jìn)而影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)的安全。國際投機(jī)資本的進(jìn)出會對銀行規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，也會造成證券市場的大幅波動，還會通過價格波動影響期貨市場和金融衍生品市場穩(wěn)定，進(jìn)而影響金融業(yè)的產(chǎn)業(yè)安全。國際投機(jī)資本還會通過在期貨等市場投機(jī)直接影響大宗商品價格，也會通過匯率市場影響匯率的穩(wěn)定，造成大宗商品價格的波動，進(jìn)而影響企業(yè)的生產(chǎn)成本并對產(chǎn)業(yè)安全產(chǎn)生影響。國際投機(jī)資本造成股票價格波動，通過財富效應(yīng)以及影響上市公司凈資產(chǎn)和融資能力對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。國際投機(jī)資本會造成房地產(chǎn)價格波動以及房地產(chǎn)市場供需失衡，影響房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，進(jìn)而間接影響與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)的安全。因此，只有加大監(jiān)管力度、深化改革、提升自身實力，并對產(chǎn)業(yè)安全的現(xiàn)狀進(jìn)行科學(xué)、準(zhǔn)確的評價，根據(jù)評價情況采取相應(yīng)的措施才能更好地維護(hù)中國產(chǎn)業(yè)安全。通過對影響國際投機(jī)資本流動的各個因素以及相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)測，可以在一定程度上掌握國際投機(jī)資本的動向。套期保值的適當(dāng)運用可以減少相關(guān)大宗商品價格波動給產(chǎn)業(yè)安全造成的影響。提高自身經(jīng)濟(jì)實力與產(chǎn)業(yè)競爭力能削弱外部因素對產(chǎn)業(yè)安全的影響，減少國際投機(jī)資本投機(jī)動機(jī)。此外，需要加大對房地產(chǎn)市場、金融市場等市場的監(jiān)管、調(diào)控力度，維護(hù)市場穩(wěn)定，保持相關(guān)產(chǎn)業(yè)的獨立性。需要重視定價權(quán)在維護(hù)產(chǎn)業(yè)安全中的重要作用，在產(chǎn)業(yè)安全評價體系中加入定價權(quán)因素，全面評價產(chǎn)業(yè)安全狀況。

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