謝宗明+史繼紅

案例重現(xiàn)

當(dāng)全球眾籌平臺(tái)老大美國(guó)Kickstarter在2014年3月宣佈從全球570萬(wàn)人處得到融資達(dá)10億美元時(shí)，大陸的眾籌鼻祖「點(diǎn)名時(shí)間」也獲「經(jīng)緯中國(guó)」、英特爾投資數(shù)百萬(wàn)美元的A輪投資。最近，「京東」也推了「湊份子」進(jìn)軍產(chǎn)品眾籌，周鴻偉通過(guò)眾籌首發(fā)新書(shū)，「天使匯」、「原始會(huì)」、「大家投眾籌」專(zhuān)案，「幫扶微創(chuàng)企業(yè)」如火如荼。連房地產(chǎn)電商也策劃著「眾籌買(mǎi)房」，讓更多人出得起錢(qián)，買(mǎi)得起房。

眾籌，即大眾籌資，臺(tái)灣稱「群眾募資」，即籌資人通過(guò)眾籌平臺(tái)對(duì)創(chuàng)業(yè)專(zhuān)案、創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)意的介紹宣傳吸引公眾關(guān)注，並通過(guò)網(wǎng)路平臺(tái)的協(xié)議機(jī)制使籌資人獲得來(lái)自不同出資人的融資款，從而獲得資金支持。眾籌模式分為四類(lèi)，其中，產(chǎn)品（或服務(wù)）眾籌指通過(guò)網(wǎng)路平臺(tái)對(duì)看好的專(zhuān)案及產(chǎn)品進(jìn)行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)，有點(diǎn)類(lèi)似於預(yù)購(gòu)、團(tuán)購(gòu)的模式；股權(quán)眾籌是支持者對(duì)專(zhuān)案或公司進(jìn)行投資，獲得一定比例的股權(quán)。另外兩種眾籌（債權(quán)眾籌其實(shí)類(lèi)似於P2P借貸平臺(tái)；捐贈(zèng)眾籌，類(lèi)似於公募基金）不在本次討論範(fàn)疇之列。

看上去，一改傳統(tǒng)的投融資活動(dòng)中投資人都是高大上的投資機(jī)構(gòu)與人士，「屌絲」們只要在這平臺(tái)上追捧某個(gè)專(zhuān)案，就可插上翅膀做一回「天使」投資人，實(shí)際上真有那麼容易及樂(lè)觀嗎？

產(chǎn)品眾籌、股權(quán)眾籌方興未艾

產(chǎn)品眾籌方面，大陸最成功的模式就是「點(diǎn)名時(shí)間」。依筆者觀察，「點(diǎn)名時(shí)間」能夠成功，和以下幾個(gè)因素有關(guān)：首先，「點(diǎn)名時(shí)間」並非短時(shí)間內(nèi)簡(jiǎn)單搭建平臺(tái)介紹產(chǎn)品或?qū)０竵?lái)「圈錢(qián)」，它起初是從智能硬體產(chǎn)業(yè)專(zhuān)業(yè)平臺(tái)起家，經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)作，整合了多地甚至全球硬體團(tuán)隊(duì)、投資機(jī)構(gòu)、線上線下媒體、銷(xiāo)售管道、數(shù)十家代工廠供應(yīng)鏈資源，在業(yè)界樹(shù)立了一定的口碑後，深度挖掘粉絲口味，驗(yàn)證產(chǎn)品定價(jià)定位，逐漸發(fā)展眾籌平臺(tái)，讓支持者用預(yù)購(gòu)方式投入到創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)中去。

建立一個(gè)平臺(tái)是容易的，運(yùn)營(yíng)一個(gè)平臺(tái)是很不容易的，現(xiàn)有模式的成功是其在早期專(zhuān)業(yè)平臺(tái)上穩(wěn)紮穩(wěn)打，適時(shí)進(jìn)行模式轉(zhuǎn)型而成就的。其次，專(zhuān)案發(fā)起人享有對(duì)專(zhuān)案100%自主權(quán)，不受支持者控制，完全自主，降低了與每個(gè)投資人溝通的成本。之所以如此強(qiáng)勢(shì)，筆者認(rèn)為這與其長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)營(yíng)獲得業(yè)界與投資人認(rèn)可，形成專(zhuān)業(yè)而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?zhuān)案認(rèn)證及專(zhuān)案管理是分不開(kāi)的。再次，模式對(duì)支持者具有合法性保障，平臺(tái)運(yùn)作規(guī)定，若專(zhuān)案在規(guī)定時(shí)間內(nèi)支持金額未達(dá)到100%，所支持的款項(xiàng)將全額退回；若成功，在專(zhuān)案完成後將得到事先約定的回報(bào)。回報(bào)只可以是產(chǎn)品或服務(wù)，不涉及現(xiàn)金、股票等金融產(chǎn)品，與法律灰色地帶絕緣。

股權(quán)眾籌方面，大陸也不乏成功的案例。舉兩個(gè)典型的案例「天使匯」與「大家投」，他們的共同點(diǎn)就是科技或模式創(chuàng)新企業(yè)將需要融資專(zhuān)案發(fā)佈在網(wǎng)站上，若能吸引足夠數(shù)量的小額投資人並募得所需資金，就將投資人裝入目前合法的投資實(shí)體，入股專(zhuān)案發(fā)起公司，專(zhuān)案運(yùn)作成功，平臺(tái)可抽取一定比例的融資資金作為傭金。但「天使匯」對(duì)所有的投資人要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審核，要求投資人具有天使投資的經(jīng)驗(yàn)，特別是領(lǐng)投人甚至要具有成功退出的經(jīng)驗(yàn)，「天使匯」更像是一個(gè)專(zhuān)業(yè)投資人圈子裏的平臺(tái)社區(qū)，投資者較有慧眼識(shí)別專(zhuān)案潛質(zhì)，決定跟投時(shí)更側(cè)重於看重這個(gè)圈子及領(lǐng)投人的口碑。筆者倒認(rèn)為類(lèi)似於「草根亦能介入」的「大家投」，與其他雨後春筍般紛紛建立的類(lèi)似平臺(tái)，在大陸現(xiàn)有的法律體制和信用體系下，門(mén)檻低，平臺(tái)審核監(jiān)管流於泛泛，對(duì)投資者保護(hù)力度不夠，發(fā)展的空間是有限的。

法律風(fēng)險(xiǎn)不可忽視

目前眾籌模式存在的法律風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的，一不小心「屌絲」們就會(huì)成為折翼的「天使」。

首先，眾籌平臺(tái)退款機(jī)制並不健全，籌資人和出資人的法律關(guān)係及權(quán)利義務(wù)關(guān)係不明確，出資人處?kù)顿Y訊的弱勢(shì)地位，權(quán)益易受損害。雖然眾籌平臺(tái)承諾在籌資人籌資失敗後，確保資金返還給出資人，但沒(méi)有規(guī)定籌資人籌資成功但無(wú)法兌現(xiàn)對(duì)出資人承諾時(shí)，對(duì)籌資人如何制約及懲罰，對(duì)出資人權(quán)益如何救濟(jì)。而在產(chǎn)品（服務(wù)）眾籌中，出資人雖像個(gè)花錢(qián)體驗(yàn)新產(chǎn)品的嘗鮮者，但若購(gòu)買(mǎi)的商品或服務(wù)有瑕疵，是否可以適用如大陸《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》或其他法律予以保護(hù)還是個(gè)問(wèn)題。

其次，籌得資金的使用缺乏監(jiān)管。眾籌模式通過(guò)網(wǎng)路平臺(tái)彙集資金，在一個(gè)虛擬環(huán)境如何保證誠(chéng)信，是投資者最關(guān)心的問(wèn)題。由於眾籌領(lǐng)域缺乏成型的規(guī)範(fàn)，缺乏監(jiān)督資金安全使用的標(biāo)準(zhǔn)，這也是制約眾籌發(fā)展面臨的最核心的問(wèn)題。雖然眾籌行業(yè)內(nèi)普遍規(guī)定眾籌平臺(tái)有對(duì)資金運(yùn)用監(jiān)管的義務(wù)，甚至引入銀行來(lái)實(shí)施資金監(jiān)管，在大陸現(xiàn)實(shí)條件下難以完成對(duì)整個(gè)資金鏈運(yùn)作的有效監(jiān)管，籌資人有可能運(yùn)用一些方法來(lái)規(guī)避監(jiān)管。

再次，股權(quán)眾籌平臺(tái)容易觸碰非法集資的紅線。產(chǎn)品（服務(wù)）眾籌模式說(shuō)穿了是一種對(duì)產(chǎn)品（服務(wù)）預(yù)購(gòu)付款的性質(zhì)，不符合非法集資的要素，但常見(jiàn)的股權(quán)眾籌模式（未經(jīng)審批、通過(guò)網(wǎng)站公開(kāi)推薦、承諾固定回報(bào)、向不特定對(duì)象吸收資金）在形式上似乎已經(jīng)滿足了大陸《關(guān)於審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》規(guī)定的構(gòu)成非法集資的四個(gè)要素，易觸發(fā)非法集資的底線。

亟待監(jiān)管規(guī)範(fàn)

與其他國(guó)家一樣，大陸發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)與金融是大勢(shì)所趨，筆者認(rèn)為，對(duì)於眾籌大陸要提倡引導(dǎo)又要積極建法立制進(jìn)行規(guī)範(fàn)。

1.大陸政府應(yīng)賦予相關(guān)立法及相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)，這可以效仿美國(guó)專(zhuān)門(mén)通過(guò)的眾籌立法，對(duì)於相關(guān)行為合法與否予以界定，對(duì)眾籌行為各方當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)予以規(guī)定，賦予類(lèi)似銀監(jiān)會(huì)的機(jī)構(gòu)對(duì)眾籌融資進(jìn)行行業(yè)監(jiān)督，設(shè)置行業(yè)的準(zhǔn)入機(jī)制，出臺(tái)相應(yīng)的制度，既將眾籌規(guī)範(fàn)成合法投資行為，亦引導(dǎo)眾籌平臺(tái)健康有序發(fā)展。

2.加強(qiáng)對(duì)資金使用的監(jiān)管，強(qiáng)化籌資人的資訊披露義務(wù)。由於出資人處?kù)顿Y訊弱勢(shì)地位，因此，需要籌資人在一定的時(shí)間週期內(nèi)向籌資平臺(tái)公佈資金使用、專(zhuān)案執(zhí)行情況及突發(fā)異常狀況，可以有效監(jiān)督籌資人的資金運(yùn)行，保障投資人的知情權(quán)。

3.須有效規(guī)避非法集資。比如「天使匯」的客戶以機(jī)構(gòu)投資者及有天使或PE投資經(jīng)驗(yàn)的自然人為主。每次客戶進(jìn)入平臺(tái)前有一個(gè)篩選和認(rèn)證的過(guò)程，並且要經(jīng)過(guò)一系列測(cè)試，每個(gè)專(zhuān)案的投資人的數(shù)量也嚴(yán)格控制在一定數(shù)量以內(nèi)。無(wú)論是平臺(tái)還是籌資者都未以任何形式承諾固定回報(bào)，客戶與資金組織完畢後，集中股份代持或者成立有限合夥企業(yè)，對(duì)投資專(zhuān)案或創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。從現(xiàn)有大陸的法律規(guī)定來(lái)看，這些做法是完全合法的。