蘇慶義+薛蕊+張煥波

摘要全球價值鏈時代，增加值貿(mào)易核算更能反映國際貿(mào)易新形態(tài)。增加值貿(mào)易核算通過影響貿(mào)易權(quán)重和物價指數(shù)影響實(shí)際有效匯率的測算，進(jìn)而影響對均衡匯率的評估。對人民幣而言，2000年以來，基于增加值貿(mào)易核算而測算的實(shí)際有效匯率升值幅度高于傳統(tǒng)測算方法的升值幅度。目前，人民幣匯率很可能已經(jīng)升值過度，超過了均衡匯率水平。相應(yīng)的政策含義包括人民幣匯率不宜再持續(xù)升值，通過降低貿(mào)易成本、價值鏈升級提升我國出口的競爭力，通過擴(kuò)大進(jìn)口降低順差規(guī)模。

關(guān)鍵詞 全球價值鏈；增加值貿(mào)易核算；實(shí)際有效匯率；均衡匯率

[中圖分類號]F740[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0461（2014）09-0037-05

收稿日期：2014-06-16

網(wǎng)絡(luò)出版網(wǎng)址：http://www.cnki.net/kcms/doi/10.13253/j.cnki.ddjjgl.2014.09.008.html網(wǎng)絡(luò)出版時間：2014-7-108:34:34

基金項(xiàng)目：商務(wù)部政策研究室課題《人民幣匯率與貿(mào)易關(guān)系》。

一、增加值貿(mào)易核算的由來

最終產(chǎn)品的生產(chǎn)往往需要投入勞動、資本和中間產(chǎn)品，因此，最終品的價值由勞動、資本和中間產(chǎn)品共同創(chuàng)造，即勞動、資本和中間產(chǎn)品都能為最終品帶來增加值。在國際貿(mào)易早期，中間產(chǎn)品的生產(chǎn)往往由本國完成，最終品的價值都是由本國創(chuàng)造的。因此，一國的出口品都是由本國制造的，和外國無關(guān)；同樣，本國進(jìn)口的產(chǎn)品也都是由來源國制造完成的。此時，出口品的價值都是由出口國創(chuàng)造的。

20世紀(jì)60年代開始，發(fā)達(dá)國家之間開始在制造最終品時進(jìn)行分工，并變得日益重要，這種分工模式可以被稱為“產(chǎn)品內(nèi)分工”[1]，以對應(yīng)以往的產(chǎn)業(yè)間分工和產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工。比如，1965年，美國與加拿大簽訂《汽車協(xié)定》（auto pact）就共同制造汽車達(dá)成協(xié)議。產(chǎn)品內(nèi)分工的特點(diǎn)是一國生產(chǎn)最終產(chǎn)品時使用了從另一國進(jìn)口的中間產(chǎn)品。如果我們把產(chǎn)品的生產(chǎn)看作垂直的鏈條，則產(chǎn)品內(nèi)分工也可以被稱為“垂直專業(yè)化分工”。這意味著，產(chǎn)品的生產(chǎn)鏈條分布于全球范圍內(nèi)不同的國家，產(chǎn)品的價值由不同生產(chǎn)鏈條上的國家共同創(chuàng)造。因此，這種分工模式被形象地稱為“全球價值鏈”。

全球價值鏈時代，國際貿(mào)易呈現(xiàn)新形態(tài)，可以使用以下三個概念來描述全球價值鏈時代的國際貿(mào)易：為生產(chǎn)而進(jìn)口、為出口而進(jìn)口和增加值貿(mào)易[2]。為生產(chǎn)而進(jìn)口是指進(jìn)口中間產(chǎn)品用于國內(nèi)生產(chǎn)，而不是原來的將進(jìn)口品用作最終消費(fèi)品。為出口而進(jìn)口是指使用進(jìn)口的中間產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)品后，將生產(chǎn)的產(chǎn)品用于出口。很顯然，由于世界上存在眾多國家，國與國之間的這種中間產(chǎn)品貿(mào)易交織在一起，很難理清國際貿(mào)易的實(shí)質(zhì)。為此，我們可以將這種國際貿(mào)易形態(tài)看成是增加值貿(mào)易，即將出口品看成只是出口國生產(chǎn)該產(chǎn)品時創(chuàng)造的價值（增加值），商品之間的貿(mào)易轉(zhuǎn)換成增加值貿(mào)易。此時，由于各國專注于產(chǎn)品的某個生產(chǎn)環(huán)節(jié)，商品貿(mào)易的實(shí)質(zhì)是任務(wù)貿(mào)易（task trade）。

盡管增加值貿(mào)易從20世紀(jì)60年代就變得重要起來，卻在介于1985年和1995年之間的時期才真正革命性地改變了世界。此時，發(fā)展中國家快速融入全球價值鏈，產(chǎn)品內(nèi)分工在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家之間展開。1985年之后，發(fā)展中國家貿(mào)易自由化進(jìn)程明顯加快（見圖1）：關(guān)稅下降、實(shí)施外資優(yōu)惠政策、簽訂區(qū)域貿(mào)易協(xié)定。在隨后的時期，全球價值鏈形式的貿(mào)易迅速崛起，尤其是對于亞洲國家而言（見圖2）。

20世紀(jì)90年代以來，增加值貿(mào)易迅速崛起，但傳統(tǒng)的貿(mào)易核算方法卻不能反映這種貿(mào)易形式的變化，增加值貿(mào)易核算應(yīng)運(yùn)而起。傳統(tǒng)的國際貿(mào)易核算方法記錄出口值和進(jìn)口值，不區(qū)分出口產(chǎn)品的價值來源于哪個國家。顯然，這種貿(mào)易統(tǒng)計(jì)方式無法準(zhǔn)確地記錄現(xiàn)代國際貿(mào)易。增加值貿(mào)易核算方法試圖核算出口產(chǎn)品中蘊(yùn)含的出口國的價值，更能反映全球價值鏈時代的國際貿(mào)易。2011年6月，時任世界貿(mào)易組織（WTO）總干事拉米指出：“同傳統(tǒng)國際貿(mào)易核算相比，增加值貿(mào)易核算能更好地測度和反映全球貿(mào)易的新特征，是衡量世界貿(mào)易運(yùn)行的一種更好方法”。近年來，為了理清全球經(jīng)濟(jì)失衡的真實(shí)情況，Hummels et al.（2001）[3]和Koopman et al.（2008，2010）[4-5]等開始研究如何準(zhǔn)確地核算垂直專業(yè)化分工和增加值貿(mào)易。在這些研究的基礎(chǔ)上，WTO、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）等國際組織開始推行增加值貿(mào)易核算方法，并推出相應(yīng)的數(shù)據(jù)庫。

二、增加值貿(mào)易核算方法及其與傳統(tǒng)國際貿(mào)易核算的區(qū)別

增加值核算方法主要是為了核算一國出口中蘊(yùn)含的國內(nèi)增加值，包括增加值出口、增加值進(jìn)口和增加值順差等。為此，需要理清出口、進(jìn)口中的價值來源，將一國出口和進(jìn)口蘊(yùn)含的價值分解到創(chuàng)造增加值的各個國家。

為達(dá)到以上目的，需要編制并使用非競爭型投入產(chǎn)出表。增加值貿(mào)易核算無法使用直接的統(tǒng)計(jì)方法分解出口價值的來源國，只能根據(jù)相應(yīng)的方法進(jìn)行間接測算。非競爭型投入產(chǎn)出表是目前最合適的測算工具。傳統(tǒng)投入產(chǎn)出表的中間投入項(xiàng)只列出了使用的總的中間產(chǎn)品，不區(qū)分中間產(chǎn)品的來源（國內(nèi)生產(chǎn)的和進(jìn)口的中間品）。為了測算國內(nèi)增加值，需要將進(jìn)口的中間產(chǎn)品剝離出來。因此，需要在編制投入產(chǎn)出表時區(qū)分國內(nèi)中間產(chǎn)品和進(jìn)口中間產(chǎn)品，這類投入產(chǎn)出表就是非競爭型投入產(chǎn)出表。

為了測算一個國家出口中蘊(yùn)含的國內(nèi)增加值，只需要編制該特定國家的非競爭型投入產(chǎn)出表。但為了測算進(jìn)口中蘊(yùn)含的別國的增加值，還需要編制其他國家的非競爭型投入產(chǎn)出表。因此，為了測算各國的增加值貿(mào)易，需要編制全球（世界）投入產(chǎn)出表。由于無法直接從傳統(tǒng)的投入產(chǎn)出表和貿(mào)易核算方法中得到非競爭型投入產(chǎn)出表，只能根據(jù)相應(yīng)的假設(shè)進(jìn)行估算研究，然后編制非競爭型投入產(chǎn)出表，這也是先有學(xué)術(shù)研究后有國際組織應(yīng)用這些研究推出增加值貿(mào)易核算的原因。2013年1月16日，WTO和OECD聯(lián)合推出的增加值貿(mào)易核算數(shù)據(jù)庫主要依據(jù)是Koopman et al.（2010）等人的研究。

利用全球（世界）非競爭型投入產(chǎn)出表和傳統(tǒng)的貿(mào)易數(shù)據(jù)可以計(jì)算得到各國的增加值貿(mào)易數(shù)據(jù)。

從上述分析中可以看出增加值貿(mào)易核算與傳統(tǒng)貿(mào)易核算的區(qū)別。傳統(tǒng)貿(mào)易核算直接由海關(guān)記錄進(jìn)出海關(guān)的出口值和進(jìn)口值，不區(qū)分出口產(chǎn)品價值的來源，將出口產(chǎn)品和進(jìn)口產(chǎn)品的價值來源完全歸為出口國和進(jìn)口國。增加值貿(mào)易核算則核算出口和進(jìn)口中蘊(yùn)含的國內(nèi)增加值，不核算出口中蘊(yùn)含的別國的增加值。傳統(tǒng)貿(mào)易核算可以直接通過海關(guān)記錄得到，屬于直接核算法；增加值貿(mào)易核算無法直接核算，只能通過非競爭型投入產(chǎn)出表進(jìn)行間接核算。

三、增加值貿(mào)易核算對均衡匯率評估的影響

1. 實(shí)際有效匯率和均衡匯率的概念

通常意義上的匯率是指名義匯率（Nominal Exchange Rate，NER），而且主要是對雙邊國家而言。實(shí)際匯率（Real Exchange Rate，RER）是指在名義匯率的基礎(chǔ)上考慮了雙邊國家的物價水平之后計(jì)算得到的匯率。一國的名義有效匯率（Nominal Effective Exchange Rate，NEER）是指對該國與其他國家的名義匯率加權(quán)平均得到的匯率，是多邊意義上的匯率。同理，一國的實(shí)際有效匯率（Real Effective Exchange Rate，REER）是指對該國與其他國家的實(shí)際匯率加權(quán)平均得到的匯率。由于有效匯率反映了一國貨幣對其他各國一籃子貨幣的情況，更加受到關(guān)注。而實(shí)際有效匯率相比名義有效匯率還考慮物價因素，因此是最受關(guān)注的匯率指標(biāo)。

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均衡匯率（Equilibrium Exchange Rate，EER）是目前為止仍具有廣泛爭議、尚未達(dá)成一致的概念，最早被定義為與經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡相適應(yīng)的匯率水平。圍繞著均衡匯率，爭議主要集中在：①是否存在均衡匯率；②根據(jù)不同的計(jì)算方法，可以得到不同的均衡匯率，哪種方法是合適的。但是，無論爭議的焦點(diǎn)如何，在討論和計(jì)算均衡匯率時，一般采用實(shí)際有效匯率的概念。測算實(shí)際有效匯率是計(jì)算均衡匯率的前提，因此，我們主要討論增加值貿(mào)易核算對測算實(shí)際有效匯率的影響，然后討論增加值貿(mào)易核算對均衡匯率評估的影響。

2. 增加值貿(mào)易核算對實(shí)際有效匯率的影響

在計(jì)算實(shí)際有效匯率時，有兩種加權(quán)平均法，分別是算數(shù)加權(quán)平均法和幾何加權(quán)平均法。它們的計(jì)算公式分別是：

NEER=■wi·ei·■ （1）

NEER=■（ei·■）■ （2）

其中，NEER表示本國的實(shí)際有效匯率， i表示相應(yīng)的其他國家，wi表示國家i的權(quán)重，ei是本國對國家i的名義匯率（間接標(biāo)價法），P和Pi分別表示本國和國家i的物價水平。NEER增加，意味著本幣升值。

由于算數(shù)加權(quán)平均方法不能滿足指數(shù)理論上的兩個基本條件：時間的可逆性和權(quán)重偏好，已經(jīng)較少被使用了。現(xiàn)在主要使用幾何加權(quán)平均法來計(jì)算實(shí)際有效匯率，即公式（2）。我們在討論增加值貿(mào)易核算對實(shí)際有效匯率的影響時，以公式（2）為例。

在運(yùn)用公式（2）計(jì)算實(shí)際有效匯率時，ei的來源和計(jì)算是沒有爭議的，爭議的焦點(diǎn)集中在權(quán)重和物價水平的計(jì)算。權(quán)重的計(jì)算有四種不同的方法，為了簡化分析，我們使用雙邊貿(mào)易加權(quán)法。i的權(quán)重等于i國同本國的進(jìn)出口總額占本國總進(jìn)出口額的比重。即：

wi＝（Xi+Mi）/■（Ｘi+Mi） （3）

其中，Xi和Mi分別表示本國對國家i的出口和進(jìn)口。

在選擇物價水平時，現(xiàn)有國際機(jī)構(gòu)或者研究文獻(xiàn)絕大部分使用消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）。

至此，我們可以分析增加值貿(mào)易核算對測算實(shí)際有效匯率的影響。增加值貿(mào)易核算主要通過對權(quán)重（wi）和物價水平（P和Pi）的影響來影響實(shí)際有效匯率。

以往在計(jì)算權(quán)重（wi）時，公式（3）中的Xi和Mi分別表示本國對國家i的出口值和進(jìn)口值。但是如果考慮到全球價值鏈，國與國之間通過貿(mào)易連接的經(jīng)濟(jì)影響力將發(fā)生變化。在計(jì)算權(quán)重時，理應(yīng)使用貿(mào)易的增加值來計(jì)算。即Xi應(yīng)使用本國對國家i出口中蘊(yùn)含的本國的增加值數(shù)據(jù)，Mi應(yīng)使用本國從國家i進(jìn)口中蘊(yùn)含的國家i的增加值數(shù)據(jù)。因此，如果考慮增加值貿(mào)易，權(quán)重的計(jì)算結(jié)果會發(fā)生變化。

由于在計(jì)算權(quán)重時，使用了增加值貿(mào)易的數(shù)據(jù)，物價水平的指數(shù)也應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。具體來講，CPI反映了該國所有消費(fèi)品的物價水平，不只是包括本國生產(chǎn)的消費(fèi)品，也包括了從外國進(jìn)口的消費(fèi)品。此外，CPI僅包括了消費(fèi)品的物價水平。而和增加值貿(mào)易相對應(yīng)的是本國生產(chǎn)的增加值的物價水平，由于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是增加值的概念，因此使用GDP平減指數(shù)（GDP deflator）是更好的反映物價水平的指數(shù)。

綜上所述，如果考慮增加值貿(mào)易，由于計(jì)算權(quán)重和物價水平的數(shù)據(jù)都發(fā)生了相應(yīng)的變化，實(shí)際有效匯率的測算結(jié)果也將發(fā)生相應(yīng)的變化。

Bems and Johnson（2012）[6]從理論上詳細(xì)地推導(dǎo)出了使用增加值貿(mào)易數(shù)據(jù)計(jì)算權(quán)重、使用GDP折算指數(shù)計(jì)算物價的公式（2），然后運(yùn)用42個國家1970~2009年的數(shù)據(jù)計(jì)算了考慮增加值貿(mào)易的實(shí)際有效匯率。結(jié)果顯示，考慮增加值貿(mào)易的實(shí)際有效匯率和傳統(tǒng)的實(shí)際有效匯率有很大的差異。該差異主要來源于使用了GDP平減指數(shù)，而非在計(jì)算權(quán)重時使用了增加值貿(mào)易數(shù)據(jù)。下面，我們以中國和美國為例討論其計(jì)算結(jié)果。

從圖3可以看出，2000年以來，考慮增加值貿(mào)易計(jì)算的實(shí)際有效匯率（VAREER）要高于傳統(tǒng)方法計(jì)算的實(shí)際有效匯率（REER），而且VAREER每年的升值幅度要高于REER。2000~2009年，VAREER的升值幅度比REER的升值幅度高出20%，2005~2009年VAREER的升值幅度比REER高出大約10%。美國的實(shí)際情形則正好相反（圖4）。2000以來，美國VAREER的貶值幅度要大于REER。

3. 增加值貿(mào)易核算對均衡匯率評估的影響

在詳細(xì)探討了增加值貿(mào)易核算對測算實(shí)際有效匯率的影響后，來討論增加值貿(mào)易核算對均衡匯率評估的影響。我們已經(jīng)指出，均衡匯率的評估存在較大的爭議，梳理現(xiàn)有的估計(jì)機(jī)構(gòu)和文獻(xiàn)的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)對人民幣均衡匯率的估計(jì)認(rèn)為2005年人民幣被低估的幅度在10%~50%之間。2005年人民幣匯改至2010年，根據(jù)不同的物價指數(shù)選擇方法，使用傳統(tǒng)方法測算的人民幣實(shí)際有效匯率升值幅度在20%~50%之間。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)，2005年匯改至2013年，傳統(tǒng)方法計(jì)算的人民幣實(shí)際有效匯率累計(jì)升值40%。由于VAREER升值幅度要高于REER，因此，如果考慮增加值貿(mào)易，人民幣實(shí)際有效匯率可能已經(jīng)升值達(dá)50%。由此，即使基于人民幣2005年被低估幅度最高達(dá)到50%的數(shù)據(jù)，2013年，人民幣也已達(dá)到均衡匯率水平。當(dāng)然，如果基于2005年人民幣被低估幅度小于50%的數(shù)據(jù)，現(xiàn)階段，人民幣的實(shí)際有效匯率已經(jīng)超過均衡匯率水平。

此外，如果在計(jì)算人民幣被低估幅度時考慮增加值貿(mào)易核算，那么，人民幣被低估的幅度可能要低于傳統(tǒng)的測算方法。理由是：如果僅僅考慮貿(mào)易蘊(yùn)含的國內(nèi)增加值，中國對其他國家尤其是美國的貿(mào)易順差并沒有表現(xiàn)得那么大[7]，因此，人民幣被低估幅度要低于傳統(tǒng)的估算方法。當(dāng)然，如果考慮到不同的估算方法，具體結(jié)果也會受較大影響。這也是我們主要討論增加值貿(mào)易核算通過對實(shí)際有效匯率的影響而影響均衡匯率評估的原因。

四、政策含義

（1）人民幣匯率不宜再持續(xù)升值。2005年匯改以來，人民幣總體上處于升值的態(tài)勢，其結(jié)果是，人民幣升值幅度過高甚至已經(jīng)超過均衡匯率水平。為此，需要改變?nèi)嗣駧胖簧毁H的狀況。2014年上半年前幾個月，人民幣出現(xiàn)了持續(xù)性的貶值態(tài)勢。但是，近期又呈現(xiàn)升值趨勢。根據(jù)增加值貿(mào)易核算數(shù)據(jù)計(jì)算的人民幣實(shí)際有效匯率支撐人民幣的貶值態(tài)勢。為此，央行可以緊盯外匯市場，一旦近期的人民幣匯率升值幅度和持續(xù)性增強(qiáng)，可以考慮采取適當(dāng)?shù)拇胧┡まD(zhuǎn)這一趨勢。

（2）通過降低貿(mào)易成本、提升我國在全球價值鏈中的地位穩(wěn)定出口、提升我國出口的競爭力?；谠黾又蒂Q(mào)易核算數(shù)據(jù)計(jì)算的實(shí)際有效匯率升值幅度高于傳統(tǒng)實(shí)際有效匯率，而我國加工貿(mào)易比重較高，從事較多的增加值貿(mào)易。人民幣匯率升值降低了我國出口的競爭力，不利于我國穩(wěn)定出口，如果出口無法穩(wěn)定，外貿(mào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級也就無從談起。為此，應(yīng)該從降低貿(mào)易成本著手維持我國出口競爭力。具體措施包括，加快實(shí)施自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略，盡快簽訂區(qū)域自由貿(mào)易協(xié)定；除在上海建立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外，從戰(zhàn)略性和地緣性上考慮在其他地方建立自由貿(mào)易園區(qū)。從長遠(yuǎn)來看，我國應(yīng)提升在全球價值鏈中的地位。全球價值鏈上增加值較高的上游環(huán)節(jié)具有需求量大、波動傳導(dǎo)速度慢等特點(diǎn)，有利于抵御人民幣升值、防范外部需求下滑。

（3）通過擴(kuò)大進(jìn)口降低貿(mào)易順差。在人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)升值很大幅度的情況下，盡管順差占GDP的比重已經(jīng)有所降低，但我國順差的絕對規(guī)模依然在不斷擴(kuò)大，因此，通過人民幣升值這一渠道降低順差的效果有限。在我國外匯儲備規(guī)模已經(jīng)足夠大的情形下，降低順差符合我國的國家利益。目前，我國進(jìn)口規(guī)模依然低于合理水平，因此，一方面繼續(xù)呼吁美國放寬對華高技術(shù)產(chǎn)品，另一方面我國可根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要主動擴(kuò)大進(jìn)口。

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[參考文獻(xiàn)]

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Value-added Trade Accounting and Its Impact on the Evaluation

of Equilibrium Exchange Rate

Su Qingyi 1, Xue Rui 2, Zhang Huanbo 1

（1. China Center for International Economic Exchanges，Beijing 100017， China；

2. School of International Trade and Economics，University of International Business and Economics，Beijing 100029， China）

Abstract: In the era of global value chain， value-added trade accounting can reflect the new form of international trade. Value-added trade accounting affects the calculation of real effective exchange rate （REER） according to the weight of trade value and price index， and thus has impact on the evaluation of equilibrium exchange rate. Since 2000， as for RMB， the appreciation magnitude of REER based on value-added trade accounting is larger than the appreciation magnitude based on traditional method. Currently， RMB is more likely to be overestimated. The policy suggestions are preventing the sustained appreciation of RMB，improving the export competitiveness according to reduction of trade cost and upgrading of value chain， reducing the trade surplus according to expansion of import.

Key words: global value chain； accounting of value added trade； real effective exchange rate；equilibrium exchange rate

（責(zé)任編輯：張積慧）

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[6] Bems and Johnson.Value-Added Exchange Rates[R]. NBER Working paper，2012， No. 18498.

[7] 馬濤，劉仕國.全球價值鏈下的增加值貿(mào)易核算及其影響[J].國際經(jīng)濟(jì)評論，2013（4）.

Value-added Trade Accounting and Its Impact on the Evaluation

of Equilibrium Exchange Rate

Su Qingyi 1, Xue Rui 2, Zhang Huanbo 1

（1. China Center for International Economic Exchanges，Beijing 100017， China；

2. School of International Trade and Economics，University of International Business and Economics，Beijing 100029， China）

Abstract: In the era of global value chain， value-added trade accounting can reflect the new form of international trade. Value-added trade accounting affects the calculation of real effective exchange rate （REER） according to the weight of trade value and price index， and thus has impact on the evaluation of equilibrium exchange rate. Since 2000， as for RMB， the appreciation magnitude of REER based on value-added trade accounting is larger than the appreciation magnitude based on traditional method. Currently， RMB is more likely to be overestimated. The policy suggestions are preventing the sustained appreciation of RMB，improving the export competitiveness according to reduction of trade cost and upgrading of value chain， reducing the trade surplus according to expansion of import.

Key words: global value chain； accounting of value added trade； real effective exchange rate；equilibrium exchange rate

（責(zé)任編輯：張積慧）

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[參考文獻(xiàn)]

[1] 盧鋒.產(chǎn)品內(nèi)分工[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2004（4）.

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[5] Koopman， Powers， Wang and Wei.Give Credit Where Credit Is Due: Tracing Value Added in Global Production Chains[R].NBER Working paper，2010， No. 16426.

[6] Bems and Johnson.Value-Added Exchange Rates[R]. NBER Working paper，2012， No. 18498.

[7] 馬濤，劉仕國.全球價值鏈下的增加值貿(mào)易核算及其影響[J].國際經(jīng)濟(jì)評論，2013（4）.

Value-added Trade Accounting and Its Impact on the Evaluation

of Equilibrium Exchange Rate

Su Qingyi 1, Xue Rui 2, Zhang Huanbo 1

（1. China Center for International Economic Exchanges，Beijing 100017， China；

2. School of International Trade and Economics，University of International Business and Economics，Beijing 100029， China）

Abstract: In the era of global value chain， value-added trade accounting can reflect the new form of international trade. Value-added trade accounting affects the calculation of real effective exchange rate （REER） according to the weight of trade value and price index， and thus has impact on the evaluation of equilibrium exchange rate. Since 2000， as for RMB， the appreciation magnitude of REER based on value-added trade accounting is larger than the appreciation magnitude based on traditional method. Currently， RMB is more likely to be overestimated. The policy suggestions are preventing the sustained appreciation of RMB，improving the export competitiveness according to reduction of trade cost and upgrading of value chain， reducing the trade surplus according to expansion of import.

Key words: global value chain； accounting of value added trade； real effective exchange rate；equilibrium exchange rate

（責(zé)任編輯：張積慧）

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