張宏亮

摘 要：城鎮(zhèn)化發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展由分散到聚集的過(guò)程，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率的大幅提升和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。本文探索從社會(huì)融資規(guī)模視角分析金融對(duì)城鎮(zhèn)化發(fā)展的支持效果，結(jié)果顯示：社會(huì)融資規(guī)模增大和貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重下降在長(zhǎng)期內(nèi)均有助于城鎮(zhèn)化發(fā)展，貸款占比提高在短期內(nèi)能夠迅速推高城鎮(zhèn)化，但長(zhǎng)期來(lái)看并不利于城鎮(zhèn)化持續(xù)發(fā)展。因此，我國(guó)金融支持城鎮(zhèn)化發(fā)展的策略應(yīng)從“做大總量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)”方面入手，通過(guò)“頂層設(shè)計(jì)”、政策引導(dǎo)和市場(chǎng)化導(dǎo)向原則，形成層次分明、功能互補(bǔ)的金融體系，推動(dòng)直接融資快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化的有效融合。

關(guān)鍵詞：城鎮(zhèn)化；發(fā)展路徑；金融支持；社會(huì)融資規(guī)模

中圖分類號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2014（8）-0035-05

城鎮(zhèn)化是指社會(huì)生產(chǎn)力和農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移集聚的過(guò)程，體現(xiàn)非農(nóng)人口占社會(huì)總?cè)丝诘谋戎兀且粋€(gè)國(guó)家或地方綜合實(shí)力、文明程度和現(xiàn)代化的重要標(biāo)志。黨的“十八大”對(duì)新型城鎮(zhèn)化提出了更加清晰的概念，強(qiáng)調(diào)突出“人的城鎮(zhèn)化”，要求以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)城鎮(zhèn)化建設(shè)，堅(jiān)持以人為本、以新型工業(yè)化為動(dòng)力、以統(tǒng)籌兼顧為原則，推動(dòng)城市現(xiàn)代化、城市集群化、城市生態(tài)化、農(nóng)村城鎮(zhèn)化，全面提升城鎮(zhèn)化建設(shè)水平，走科學(xué)發(fā)展、集約高效、功能完善、環(huán)境友好、社會(huì)和諧、個(gè)性鮮明、城鄉(xiāng)一體、大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展的城鎮(zhèn)化建設(shè)方針。我國(guó)還是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展，是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。因此，研究金融支持我?guó)的城鎮(zhèn)化發(fā)展，對(duì)于加快我國(guó)新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、城鎮(zhèn)化發(fā)展與金融支持的文獻(xiàn)綜述

國(guó)外研究城鎮(zhèn)化起步較早，理論體系較為成熟，如積聚-擴(kuò)散理論、三元結(jié)構(gòu)理論、地區(qū)城市理論等。從國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的文獻(xiàn)來(lái)看，“城鎮(zhèn)化”一詞最早見(jiàn)于1991年辜勝阻撰寫的《非農(nóng)化與城鎮(zhèn)化研究》一文中。隨后國(guó)內(nèi)學(xué)者從不同角度對(duì)于我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展問(wèn)題進(jìn)行了一系列研究，在城鎮(zhèn)化的起源與發(fā)展上，辜勝阻（1991）通過(guò)對(duì)城鎮(zhèn)化發(fā)展的歷史進(jìn)行分析后，認(rèn)為城鎮(zhèn)化是在工業(yè)化的推動(dòng)下才發(fā)生的，沒(méi)有工業(yè)化就沒(méi)有城鎮(zhèn)化；謝文蕙（1996）認(rèn)為我國(guó)的兩次逆城鎮(zhèn)化和城鎮(zhèn)化長(zhǎng)期滯后于工業(yè)化水平。在量化分析城鎮(zhèn)化發(fā)展上，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展階段，葉裕民（2001）認(rèn)為城鎮(zhèn)化速度究竟多少為宜不能人為框定指標(biāo)，要綜合考慮多種因素，在充分論證的基礎(chǔ)，才能求得未來(lái)城鎮(zhèn)化的發(fā)展速度水平。在城鎮(zhèn)化的方針與道路上，學(xué)者們進(jìn)行了持久而廣泛地討論，主要觀點(diǎn)有：小城鎮(zhèn)論、中等城市論、均衡發(fā)展論或小城鎮(zhèn)模式、中等城市模式、大城市模式、多元化模式等。

從金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化的研究方面來(lái)看，蒙蔭莉（2003）使用金融相關(guān)率指標(biāo)，運(yùn)用OLS回歸分析和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)1952—2001年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，認(rèn)為金融深化是城市快速成長(zhǎng)的動(dòng)因之一，城市化又進(jìn)一步促進(jìn)金融深化，發(fā)展金融業(yè)已經(jīng)成為促進(jìn)城市快速發(fā)展的重要手段之一。張宗益、許麗英（2006）用帶有控制變量的VAR模型對(duì)1952—2003年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行分沂，探討了我國(guó)金融發(fā)展的規(guī)模擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)調(diào)整及效率變化三個(gè)方面與城市化水平的關(guān)系，證明了金融發(fā)展有力地支持了我國(guó)的城市化進(jìn)程。黃勇、謝朝華（2008）從固定資產(chǎn)投資中貸款的比例和增速視角分借助VAR模型分析了金融支持城鎮(zhèn)化發(fā)展的效應(yīng)，認(rèn)為我國(guó)銀行貸款和城鎮(zhèn)化建設(shè)之間存在著直接的因果關(guān)系。饒華春（2009）運(yùn)用VAR模型及協(xié)整分析對(duì)我國(guó)金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與城市化的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為我國(guó)金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有力地推動(dòng)了城市化進(jìn)程，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)城市化沒(méi)有充分發(fā)揮推動(dòng)作用。趙崢（2012）運(yùn)用協(xié)整分析和格蘭杰因果檢驗(yàn)分別從人口城市化、產(chǎn)業(yè)城市化、空間城市化三個(gè)方面對(duì)金融支持我國(guó)城市化問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為金融支持與中國(guó)的城市化進(jìn)程存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，金融支持對(duì)中國(guó)城市化進(jìn)程的推動(dòng)作用非常明顯。從現(xiàn)有的文獻(xiàn)來(lái)看，多數(shù)是以信貸指標(biāo)來(lái)反映金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)化發(fā)展的支持效果，而從社會(huì)融資規(guī)模角度對(duì)金融支持城鎮(zhèn)化發(fā)展的研究并不多見(jiàn)。相比較信貸指標(biāo)，社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)更能全面反映整個(gè)社會(huì)的融資狀況和金融發(fā)展水平。因而在接下來(lái)的分析中，本文將從社會(huì)融資規(guī)模視角研究金融發(fā)展與城鎮(zhèn)化之間的關(guān)系。

二、我國(guó)城鎮(zhèn)化的發(fā)展與金融支持

改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程的加快和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化進(jìn)程也隨之不斷加快。我國(guó)“城鎮(zhèn)化”一詞的提出最早可追溯到1999年9月中共十五屆四中全會(huì)通過(guò)的《關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃的建議》，并在之后的《中國(guó)第十個(gè)五年計(jì)劃》（2001-2005）制定了“實(shí)施城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，促進(jìn)城鄉(xiāng)共同進(jìn)步”的重大措施，這標(biāo)志著我國(guó)的城鎮(zhèn)化發(fā)展戰(zhàn)略開(kāi)始實(shí)施。2013年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確2013年主要任務(wù)之一是“積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，著力提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量。”總體上來(lái)看，我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展具有明顯的階段性和顯著的特征。

（一）我國(guó)城鎮(zhèn)化的發(fā)展具有階段性

我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展處于快速發(fā)展階段，2013年末，中國(guó)城鎮(zhèn)化率1達(dá)到53.73%，其增長(zhǎng)過(guò)程和金融支持情況大致可以劃分為兩個(gè)階段：

城市化發(fā)展初始階段（1978年-1994年）：這一時(shí)期我國(guó)的城鎮(zhèn)化率緩慢推進(jìn)，由17.92%提升至28.51%，年均提高0.66個(gè)百分點(diǎn)。這一時(shí)期我國(guó)逐步實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，GDP由1978年的3645億元增至1994年的48498億元，16年增長(zhǎng)13.22倍。但由于戶籍管理政策較為嚴(yán)格等因素制約，城鎮(zhèn)人口增長(zhǎng)緩慢，由1978年末的1.72億人增加至1994年末的3.42億人。這一時(shí)期金融支持主要表現(xiàn)在銀行信貸方面，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額從0.185萬(wàn)億元增加至3.998萬(wàn)億元，增長(zhǎng)21.61倍，年均增長(zhǎng)21.18%，高于同期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

城市化快速發(fā)展階段（1995年-2013年）：這一時(shí)期我國(guó)的城鎮(zhèn)化率明顯加快，由29.04%提升至53.73%，年均提高1.37個(gè)百分點(diǎn)。這一時(shí)期隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的確立和逐步深化，GDP由1995年的6.08萬(wàn)億元增至2013年的56.88萬(wàn)億元，18年增長(zhǎng)9.36倍。城鎮(zhèn)人口從1995年的3.52億人增至7.31億人，年均增長(zhǎng)4.14%。從金融的支持情況來(lái)看，1995年至2001年，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額從5.054萬(wàn)億元增加至11.232萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)14.23%，增長(zhǎng)較前一階段有所放緩。隨著市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，2000年之后融資手段日益多元化，2002年社會(huì)融資規(guī)模從2.011萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2013年的17.32萬(wàn)億元，貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重也從2002年的94.37%下降至2013年的54.72%。

（二）我國(guó)城鎮(zhèn)化的發(fā)展特征

1、城鎮(zhèn)化發(fā)展有顯著的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)特征，發(fā)展進(jìn)程加快。我國(guó)的城鎮(zhèn)化發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有極強(qiáng)的相關(guān)性，1978年至2013年的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)城鎮(zhèn)化率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)2之間的相關(guān)性高達(dá)0.946。圖象顯示，隨著城鎮(zhèn)化水平的提高，我國(guó)城鎮(zhèn)化率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系不斷強(qiáng)化，特別是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)超過(guò)80%之后，城鎮(zhèn)化的進(jìn)程顯著加快。

2、城鎮(zhèn)化發(fā)展區(qū)域不均衡，地區(qū)差異較大。城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程主要是城市化的集中階段、分散階段以及紳士階層回流階段等。由于地區(qū)的差異性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的城鎮(zhèn)化發(fā)展具有很強(qiáng)的“階梯”特征，城鎮(zhèn)化率超過(guò)70%的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入城鎮(zhèn)化發(fā)展的分散階段，而西部經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的城鎮(zhèn)化發(fā)展仍處在集中階段。2012年末，全國(guó)31個(gè)?。ㄊ校┲校擎?zhèn)化率最大值為89.3%，最小值為22.75%，平均值為53.43%。其中，城鎮(zhèn)化率在40%-60%的省份占比為64.52%，東部沿海地區(qū)的城鎮(zhèn)化率大都在60%以上，西部地區(qū)的城鎮(zhèn)化率多數(shù)在50%以內(nèi)。

3、鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后，城鄉(xiāng)差異較大。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)看，作為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體的第一產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比持續(xù)下降，從1978年的28.2%下降至2013年的10.0%，城鄉(xiāng)居民收入差距拉大，城鄉(xiāng)居民收入比由1978年的2.6：1提高至2013年的3.03：1。與此相應(yīng)的是，農(nóng)村居民的消費(fèi)能力相對(duì)萎縮，1978年至1990年城鄉(xiāng)居民消費(fèi)比保持在2.2至2.9之間，1991年之后這一比例超過(guò)3，最高一度達(dá)到3.7。

三、金融支持城鎮(zhèn)化發(fā)展的效應(yīng)分析

隨著金融總量快速擴(kuò)張，金融結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，單從新增貸款視角已經(jīng)不能完整的反映金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，而社會(huì)融資規(guī)模則更加全面反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金總額。因此，在接下來(lái)的實(shí)證分析中，本文將基于VAR模型從社會(huì)融資規(guī)模的角度研究社會(huì)融資規(guī)?？偭?、結(jié)構(gòu)與城鎮(zhèn)化之間的關(guān)系。

（一）研究指標(biāo)的選擇與平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為減小模型的估計(jì)誤差，本文對(duì)城鎮(zhèn)化率、社會(huì)融資規(guī)模、各項(xiàng)貸款新增額、各項(xiàng)貸款余額進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理，取對(duì)數(shù)后的符號(hào)分別設(shè)定為L(zhǎng)CZHL、LRZGM、LXZDK、LDKYE。進(jìn)一步的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，LCZHL、LRZGM、LXZDK、LDKYE和DKZB五個(gè)指標(biāo)在5%的顯著性水平上均為一階單整序列。

（二）金融支持城鎮(zhèn)化發(fā)展的靜態(tài)效應(yīng)分析

1、社會(huì)融資規(guī)模與城鎮(zhèn)化發(fā)展的關(guān)系。在研究社會(huì)融資規(guī)模與城鎮(zhèn)化發(fā)展的關(guān)系上，主要是通過(guò)分析社會(huì)融資規(guī)模總量和結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與城鎮(zhèn)化發(fā)展的關(guān)系，并逐步回歸法建立如下的回歸方程：

模型1：社會(huì)融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與城鎮(zhèn)化

LCZHLt=2.579+0.0135LRZGMt-0.004DKZBt+μt

模型檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在1%的顯著性水平上模型的各項(xiàng)參數(shù)均顯著，整體擬合優(yōu)度高達(dá)0.96，殘差項(xiàng)為平穩(wěn)序列。參數(shù)表明，社會(huì)融資規(guī)模每增長(zhǎng)1%，推動(dòng)城鎮(zhèn)化率提高0.0135%，而貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重每提高1個(gè)百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)化率會(huì)下降0.004%。

2、信貸增長(zhǎng)與城鎮(zhèn)化發(fā)展。社會(huì)融資規(guī)模反映了金融流量指標(biāo)與城鎮(zhèn)化之間的關(guān)系，為了進(jìn)一步研究金融存量指標(biāo)及其期限結(jié)構(gòu)與城鎮(zhèn)化發(fā)展之間的關(guān)系，本文選擇各項(xiàng)貸款余額、中長(zhǎng)期貸款占比兩個(gè)指標(biāo)作為存量金融指標(biāo)，進(jìn)而研究其與城鎮(zhèn)化發(fā)展之間的關(guān)系。

模型2：貸款余額、期限結(jié)構(gòu)與城鎮(zhèn)化

LCZHLt=1.015+0.218LDKYEt+0.0009CQZBt+μt

模型檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在1%的顯著性水平上模型2的參數(shù)顯著，模型的整體擬合優(yōu)度達(dá)到0.985，模型的殘差項(xiàng)平穩(wěn)。實(shí)證分析結(jié)果表明，信貸投入對(duì)于城鎮(zhèn)化發(fā)展具有積極作用，而且中長(zhǎng)期貸款占比在這一階段對(duì)城鎮(zhèn)化發(fā)展也具有強(qiáng)有力的推動(dòng)作用，即各項(xiàng)貸款余額每增長(zhǎng)1%，城鎮(zhèn)化率會(huì)提高0.218%，中長(zhǎng)期貸款占比每提高1個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)城鎮(zhèn)化率提高0.0009%。

（三）金融支持與城鎮(zhèn)化發(fā)展的動(dòng)態(tài)關(guān)系

為反映金融支持與城鎮(zhèn)化發(fā)展的動(dòng)態(tài)關(guān)系，本文通過(guò)向量自回歸（VAR）模型來(lái)刻畫(huà)兩者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

1、VAR模型的滯后階數(shù)的確定。由于受樣本的數(shù)量限制，VAR模型的LogL值、AIC值和SC值只能計(jì)算至滯后2期。依據(jù)計(jì)算得到的LogL值、AIC值和SC值，確定模型的滯后階數(shù)為2階。

2、VAR模型的建立。運(yùn)用Eviews軟件，建立城鎮(zhèn)化率、社會(huì)融資規(guī)模、貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重以及中長(zhǎng)期貸款占各項(xiàng)貸款的比重四個(gè)變量的無(wú)約束VAR模型，模型估計(jì)結(jié)果如下：

LCZHL■LRZGM■DKZB■CQZB■=0.15265.9459355.60-1241.2+1.0076 0.0059 0.00046 0.0000743.073 1.3977 0.0189 0.010986.37 2.8669 0.2666 0.1694208.156 -44.9784 0.5195 -0.5718

LCZHL■LRZGM■DKZB■CQZB■+0.0445 -0.0048 -0.0004 -0.000089-3.0314 -0.7718 -0.0514 -0.0017-178.31 0.3132 -0.126 0.1181210.843 7.4748 1.7615 -0.5278LCZHL■LRZGM■DKZB■CQZB■+ε■ε■ε■ε■

模型總體的擬合優(yōu)度較高，除了CQZB為被解釋變量的模型擬合優(yōu)度為0.575之外，其他3個(gè)模型的擬合優(yōu)度均超過(guò)0.94。在5%的顯著性水平上，上期的城鎮(zhèn)化水平、融資規(guī)模、貸款占融資規(guī)模的比重以及中長(zhǎng)期貸款占比對(duì)本期城鎮(zhèn)化均具有顯著的推動(dòng)作用。

3、脈沖響應(yīng)分析。脈沖響應(yīng)分析結(jié)果顯示：一是社會(huì)融資規(guī)模對(duì)于城鎮(zhèn)化具有穩(wěn)定長(zhǎng)期的正向效應(yīng)，給社會(huì)融資規(guī)模一個(gè)正向沖擊，城鎮(zhèn)化率會(huì)逐步走高，其正向效應(yīng)會(huì)不斷放大；二是貸款占比提高能夠快速推進(jìn)城鎮(zhèn)化，但其效應(yīng)會(huì)逐步衰減，給貸款占比一個(gè)正向沖擊，城鎮(zhèn)化率會(huì)快速走高，但從第3期開(kāi)始逐步衰減，并表現(xiàn)為負(fù)效應(yīng)；三是中長(zhǎng)期貸款對(duì)于城鎮(zhèn)化具有明顯的波動(dòng)性，給中長(zhǎng)期貸款占比一個(gè)正向沖擊，城鎮(zhèn)化率從第1期開(kāi)始上升，在第4期達(dá)到最大，隨后開(kāi)始逐步衰減并出現(xiàn)明顯的負(fù)效應(yīng)。

（四）實(shí)證分析結(jié)論

1、從城鎮(zhèn)化發(fā)展和社會(huì)融資規(guī)模的靜態(tài)關(guān)系來(lái)看，社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)與城鎮(zhèn)化之間具有穩(wěn)定的統(tǒng)計(jì)關(guān)系，社會(huì)融資規(guī)模每增長(zhǎng)1%，會(huì)推動(dòng)城鎮(zhèn)化率提高0.0135%，而貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重每下降1個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)城鎮(zhèn)化率提高0.004%。其中，占社會(huì)融資規(guī)模主要構(gòu)成部分的貸款，對(duì)于城鎮(zhèn)化發(fā)展具有積極作用，而且中長(zhǎng)期貸款占比提高對(duì)城鎮(zhèn)化發(fā)展也具有推動(dòng)作用，中長(zhǎng)期貸款占比每提高1個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)城鎮(zhèn)化率提高0.0009%，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化對(duì)于城鎮(zhèn)化的推動(dòng)效果并不顯著。

2、從兩者的動(dòng)態(tài)關(guān)系來(lái)看，城鎮(zhèn)化自身發(fā)展具有很強(qiáng)的慣性，上期城鎮(zhèn)化每提高1%推動(dòng)本期的城鎮(zhèn)化提高1.0076%，貸款占融資規(guī)模的比重提高在短期內(nèi)能夠顯著推高城鎮(zhèn)化發(fā)展，具體為上期貸款占融資規(guī)模的比重提高1個(gè)百分點(diǎn)推動(dòng)本期城鎮(zhèn)化水平提高0.00046%。進(jìn)一步的脈沖響應(yīng)分析結(jié)果顯示，社會(huì)融資規(guī)模、貸款占比提高、貸款期限長(zhǎng)期化對(duì)于城鎮(zhèn)化發(fā)展都具有正向推動(dòng)作用，而社會(huì)融資規(guī)模的推動(dòng)作用更加穩(wěn)定持久且效應(yīng)持續(xù)放大，而貸款占比提高、貸款期限長(zhǎng)期化對(duì)于城鎮(zhèn)化發(fā)展經(jīng)過(guò)經(jīng)過(guò)5年后會(huì)出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。

四、我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展的金融支持策略

金融支持城鎮(zhèn)化發(fā)展不僅要有總量的提高，還需要有結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。分析表明，擴(kuò)大社會(huì)融資規(guī)模對(duì)于城鎮(zhèn)化發(fā)展具有穩(wěn)定、持續(xù)的正向效應(yīng)。同時(shí)，降低貸款占比，優(yōu)化融資規(guī)模內(nèi)部結(jié)構(gòu)，有助于金融支持城鎮(zhèn)化發(fā)展的效率提升。結(jié)合我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展的路徑，我們認(rèn)為金融支持城鎮(zhèn)化發(fā)展的策略既要體現(xiàn)在擴(kuò)充資金來(lái)源，又要調(diào)整融資結(jié)構(gòu)和引導(dǎo)資金流向，實(shí)現(xiàn)金融支持城鎮(zhèn)化整體效能的提升。

（一）拓寬城鎮(zhèn)化發(fā)展的資金來(lái)源，不斷發(fā)掘可用的金融工具

在用好、用活、用足現(xiàn)有金融工具的基礎(chǔ)上，我國(guó)可以充分借鑒國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)發(fā)掘可用的金融工具。可以從“盤活存量、擴(kuò)大總量，優(yōu)化結(jié)構(gòu)”三個(gè)方面考慮：

一是借助資產(chǎn)證券化等渠道，盤活存量資金，擴(kuò)展城鎮(zhèn)化發(fā)展的融資空間。相比傳統(tǒng)的融資方式，資產(chǎn)證券化具有降低籌資成本、提高信用等級(jí)和降低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，能夠打通金融市場(chǎng)間的聯(lián)系，擴(kuò)展城鎮(zhèn)化建設(shè)的資金來(lái)源。我國(guó)的資產(chǎn)證券化主要是信貸資產(chǎn)支持證券，從2005年開(kāi)始試點(diǎn)以來(lái)，受國(guó)際金融危機(jī)影響一度中斷，2012年5月重啟的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模為500億元，相比較2012年末67.29萬(wàn)億元的信貸余額，盤活資金存量空間巨大。在推進(jìn)資產(chǎn)證券化支持城鎮(zhèn)化發(fā)展上，逐步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化的范圍，從信貸資產(chǎn)領(lǐng)域擴(kuò)展到有穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的項(xiàng)目，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房建設(shè)等提供多元化的融資渠道。

二是保持社會(huì)融資規(guī)模的適度增長(zhǎng)，促進(jìn)直接融資快速增長(zhǎng)，增強(qiáng)金融支持城鎮(zhèn)化發(fā)展的持續(xù)性。實(shí)證分析結(jié)果表明，社會(huì)融資規(guī)模增大和貸款占比下降在長(zhǎng)期內(nèi)均有助于城鎮(zhèn)化的推進(jìn)。因此，適度擴(kuò)大融資規(guī)模的總量，更好滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求。在保持信貸穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，通過(guò)企業(yè)上市、PE、VC等多種形式發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，擴(kuò)大短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債券，集合票據(jù)、中小企業(yè)私募債以及資產(chǎn)支持票據(jù)等金融工具的使用范圍，探索市政債券、資產(chǎn)支持證券以及項(xiàng)目融資等新型的融資方式，為城鎮(zhèn)化發(fā)展提供更加廣闊的資金來(lái)源。

三是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，改善融資格局，提升資金在城鎮(zhèn)化發(fā)展中的配置效率。隨著新型城鎮(zhèn)化的逐步推進(jìn)，金融需求的主體會(huì)擴(kuò)展到農(nóng)村小型微型企業(yè)、種植養(yǎng)殖大戶、農(nóng)村專業(yè)合作社等，這就需要找準(zhǔn)金融支持的著力點(diǎn)，加大對(duì)小型微型企業(yè)、城鎮(zhèn)化人口創(chuàng)業(yè)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展以及保障房建設(shè)等領(lǐng)域的金融支持。同時(shí)，加快融資模式的創(chuàng)新，逐步推出與中小城市工業(yè)化發(fā)展以及小城鎮(zhèn)、農(nóng)村社區(qū)建設(shè)信貸需求特征相吻合的融資方式，如股權(quán)質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、林權(quán)抵押貸款、土地使用權(quán)抵押貸款、訂單農(nóng)業(yè)貸款等，不斷滿足多樣化、個(gè)性化的信貸需求。

（二）形成功能互補(bǔ)、層次分明的金融服務(wù)體系

形成金融對(duì)于城鎮(zhèn)化發(fā)展的全方位支持，既要突出金融的系統(tǒng)性、全方位、立體化特點(diǎn)，又要促進(jìn)銀行、證券、保險(xiǎn)在支持城鎮(zhèn)化發(fā)展上協(xié)調(diào)推進(jìn)，發(fā)揮合力。

一是發(fā)揮政策導(dǎo)向功能，引導(dǎo)金融服務(wù)體系向全覆蓋、均衡化的方向發(fā)展。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年末，我國(guó)縣及縣以下地區(qū)各項(xiàng)貸款占比為21.61%，表明現(xiàn)有的金融服務(wù)體系對(duì)縣及縣以下區(qū)域支持偏弱。在政策引導(dǎo)方面，通過(guò)貨幣政策、監(jiān)管政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，突出對(duì)縣域金融支持，在貨幣政策上給與更多優(yōu)惠，在金融監(jiān)管上在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)放寬管制，在財(cái)稅政策上給與更大程度的財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)和稅收減免。在職能定位方面，充分發(fā)揮政策性金融的導(dǎo)向作用為城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的早期項(xiàng)目提供融資，鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化和商業(yè)可持續(xù)原則為城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的公共建設(shè)、城市發(fā)展和居民生活提供全方位、多層次的金融服務(wù)。

二是注重產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展，形成各具特色、層次分明的金融服務(wù)體系。城鎮(zhèn)化發(fā)展的重要載體是產(chǎn)業(yè)，城鎮(zhèn)化的過(guò)程在一定程度上是產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和產(chǎn)業(yè)在空間上的重組。因此，金融體系的重塑過(guò)程要與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程緊密結(jié)合。一方面，構(gòu)建服務(wù)于城鎮(zhèn)化各具特色的金融體系，發(fā)展具有區(qū)域特點(diǎn)的小型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，引入和開(kāi)發(fā)適合的金融產(chǎn)品，為“三農(nóng)”和小型微型企業(yè)提供更加個(gè)性化的金融服務(wù)，同時(shí)運(yùn)用私募股權(quán)機(jī)制和民間資金轉(zhuǎn)化平臺(tái)為城鎮(zhèn)化發(fā)展提供廣闊的融資支持；另一方面，形成層次分明、相互協(xié)調(diào)的金融服務(wù)體系，銀行業(yè)的服務(wù)對(duì)象要向“大小并舉”轉(zhuǎn)變，證券業(yè)要為市場(chǎng)提供更加多樣化的直接融資工具和套期保值合約，保險(xiǎn)業(yè)重點(diǎn)在健康保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)政策突破和業(yè)務(wù)發(fā)展，發(fā)揮“大金融”支持的系統(tǒng)性。

參考文獻(xiàn)

[1]蒙蔭莉.金融深化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與城市化的效應(yīng)分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究，2003，（4）：138-140。

[2]張宗義，許麗英.金融發(fā)展與城市化進(jìn)程[J].中國(guó)軟科學(xué)，2006，（10）：112-115。

[3]梁彭勇，梁平，任思慧中國(guó)金融發(fā)展與城市化關(guān)系的區(qū)域差異[J].上海金融，2008，（2）：16-17。

[4]王修華.我國(guó)區(qū)域金融發(fā)展差異的比較[J].經(jīng)濟(jì)地理，2007，（3）：183—186。

[5]黃勇，謝朝華.城鎮(zhèn)化建設(shè)中的金融支持效應(yīng)分析[J].理論探索，2008（3）：91-93。

[6]饒華春.金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與城市化進(jìn)程[J].新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2009（4）：42-43。

[7]趙崢.金融支持我國(guó)城市化進(jìn)程的實(shí)證研究[J].金融教育研究，2012（1）：3-10。

The Study on the Effect and Strategy Choice of Chinas Financial Support for Urbanization Development

——Based on the Perspective of Aggregate Financing to the Real Economy

ZHANG Hongliang

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract：The development of urbanization is a process that the development of economy is from scattered to gathered， which has improved the efficiency of economic development and the transformation and upgrading of economic structure. The paper explores the effect of financial support for the development of urbanization from the perspective of aggregate financing to the real economy， and the result shows that the increase of aggregate financing to the real economy and the decline of the proportion of loans in aggregate financing to the real economy all contribute to the urbanization development in the long term. The increase of the proportion of loans can quickly pushed up urbanization in the short term， but in the long run is not conducive to the sustainable development of urbanization. Therefore， the policy of financial support for the development of urbanization in China should begin from “increasing the gross， optimizing the structure”， through the “top-level design， policy guidance and the market-oriented principle， form a distinct financial system with complementary functions， promote the rapid development of the direct financing，， and realize the effective integration between financial development and urbanization.

Keywords： urbanization； development path； financial support； aggregate financing to the real economy

責(zé)任編輯、校對(duì)：楊振峰

二是注重產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展，形成各具特色、層次分明的金融服務(wù)體系。城鎮(zhèn)化發(fā)展的重要載體是產(chǎn)業(yè)，城鎮(zhèn)化的過(guò)程在一定程度上是產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和產(chǎn)業(yè)在空間上的重組。因此，金融體系的重塑過(guò)程要與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程緊密結(jié)合。一方面，構(gòu)建服務(wù)于城鎮(zhèn)化各具特色的金融體系，發(fā)展具有區(qū)域特點(diǎn)的小型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，引入和開(kāi)發(fā)適合的金融產(chǎn)品，為“三農(nóng)”和小型微型企業(yè)提供更加個(gè)性化的金融服務(wù)，同時(shí)運(yùn)用私募股權(quán)機(jī)制和民間資金轉(zhuǎn)化平臺(tái)為城鎮(zhèn)化發(fā)展提供廣闊的融資支持；另一方面，形成層次分明、相互協(xié)調(diào)的金融服務(wù)體系，銀行業(yè)的服務(wù)對(duì)象要向“大小并舉”轉(zhuǎn)變，證券業(yè)要為市場(chǎng)提供更加多樣化的直接融資工具和套期保值合約，保險(xiǎn)業(yè)重點(diǎn)在健康保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)政策突破和業(yè)務(wù)發(fā)展，發(fā)揮“大金融”支持的系統(tǒng)性。

參考文獻(xiàn)

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[2]張宗義，許麗英.金融發(fā)展與城市化進(jìn)程[J].中國(guó)軟科學(xué)，2006，（10）：112-115。

[3]梁彭勇，梁平，任思慧中國(guó)金融發(fā)展與城市化關(guān)系的區(qū)域差異[J].上海金融，2008，（2）：16-17。

[4]王修華.我國(guó)區(qū)域金融發(fā)展差異的比較[J].經(jīng)濟(jì)地理，2007，（3）：183—186。

[5]黃勇，謝朝華.城鎮(zhèn)化建設(shè)中的金融支持效應(yīng)分析[J].理論探索，2008（3）：91-93。

[6]饒華春.金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與城市化進(jìn)程[J].新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2009（4）：42-43。

[7]趙崢.金融支持我國(guó)城市化進(jìn)程的實(shí)證研究[J].金融教育研究，2012（1）：3-10。

The Study on the Effect and Strategy Choice of Chinas Financial Support for Urbanization Development

——Based on the Perspective of Aggregate Financing to the Real Economy

ZHANG Hongliang

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract：The development of urbanization is a process that the development of economy is from scattered to gathered， which has improved the efficiency of economic development and the transformation and upgrading of economic structure. The paper explores the effect of financial support for the development of urbanization from the perspective of aggregate financing to the real economy， and the result shows that the increase of aggregate financing to the real economy and the decline of the proportion of loans in aggregate financing to the real economy all contribute to the urbanization development in the long term. The increase of the proportion of loans can quickly pushed up urbanization in the short term， but in the long run is not conducive to the sustainable development of urbanization. Therefore， the policy of financial support for the development of urbanization in China should begin from “increasing the gross， optimizing the structure”， through the “top-level design， policy guidance and the market-oriented principle， form a distinct financial system with complementary functions， promote the rapid development of the direct financing，， and realize the effective integration between financial development and urbanization.

Keywords： urbanization； development path； financial support； aggregate financing to the real economy

責(zé)任編輯、校對(duì)：楊振峰

二是注重產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展，形成各具特色、層次分明的金融服務(wù)體系。城鎮(zhèn)化發(fā)展的重要載體是產(chǎn)業(yè)，城鎮(zhèn)化的過(guò)程在一定程度上是產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和產(chǎn)業(yè)在空間上的重組。因此，金融體系的重塑過(guò)程要與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程緊密結(jié)合。一方面，構(gòu)建服務(wù)于城鎮(zhèn)化各具特色的金融體系，發(fā)展具有區(qū)域特點(diǎn)的小型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，引入和開(kāi)發(fā)適合的金融產(chǎn)品，為“三農(nóng)”和小型微型企業(yè)提供更加個(gè)性化的金融服務(wù)，同時(shí)運(yùn)用私募股權(quán)機(jī)制和民間資金轉(zhuǎn)化平臺(tái)為城鎮(zhèn)化發(fā)展提供廣闊的融資支持；另一方面，形成層次分明、相互協(xié)調(diào)的金融服務(wù)體系，銀行業(yè)的服務(wù)對(duì)象要向“大小并舉”轉(zhuǎn)變，證券業(yè)要為市場(chǎng)提供更加多樣化的直接融資工具和套期保值合約，保險(xiǎn)業(yè)重點(diǎn)在健康保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)政策突破和業(yè)務(wù)發(fā)展，發(fā)揮“大金融”支持的系統(tǒng)性。

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[2]張宗義，許麗英.金融發(fā)展與城市化進(jìn)程[J].中國(guó)軟科學(xué)，2006，（10）：112-115。

[3]梁彭勇，梁平，任思慧中國(guó)金融發(fā)展與城市化關(guān)系的區(qū)域差異[J].上海金融，2008，（2）：16-17。

[4]王修華.我國(guó)區(qū)域金融發(fā)展差異的比較[J].經(jīng)濟(jì)地理，2007，（3）：183—186。

[5]黃勇，謝朝華.城鎮(zhèn)化建設(shè)中的金融支持效應(yīng)分析[J].理論探索，2008（3）：91-93。

[6]饒華春.金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與城市化進(jìn)程[J].新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2009（4）：42-43。

[7]趙崢.金融支持我國(guó)城市化進(jìn)程的實(shí)證研究[J].金融教育研究，2012（1）：3-10。

The Study on the Effect and Strategy Choice of Chinas Financial Support for Urbanization Development

——Based on the Perspective of Aggregate Financing to the Real Economy

ZHANG Hongliang

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract：The development of urbanization is a process that the development of economy is from scattered to gathered， which has improved the efficiency of economic development and the transformation and upgrading of economic structure. The paper explores the effect of financial support for the development of urbanization from the perspective of aggregate financing to the real economy， and the result shows that the increase of aggregate financing to the real economy and the decline of the proportion of loans in aggregate financing to the real economy all contribute to the urbanization development in the long term. The increase of the proportion of loans can quickly pushed up urbanization in the short term， but in the long run is not conducive to the sustainable development of urbanization. Therefore， the policy of financial support for the development of urbanization in China should begin from “increasing the gross， optimizing the structure”， through the “top-level design， policy guidance and the market-oriented principle， form a distinct financial system with complementary functions， promote the rapid development of the direct financing，， and realize the effective integration between financial development and urbanization.

Keywords： urbanization； development path； financial support； aggregate financing to the real economy

責(zé)任編輯、校對(duì)：楊振峰