齊純

摘 要：對于上市公司來說，公司的績效與其資本結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)的合理與否決定了績效。因此，近些年各個上市公司都在努力的進(jìn)行著資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化工作，但是在優(yōu)化的過程上市公司也發(fā)現(xiàn)了諸多的影響因素，這些因素阻礙了上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化進(jìn)程。為了加快上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化進(jìn)程，本文將就各種影響因素進(jìn)行分析并就解決方案進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：上市公司；資本結(jié)構(gòu)；股權(quán)結(jié)構(gòu)；債券結(jié)構(gòu)

一、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征分析

（一）融資形式重股權(quán)[1]。從目前我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)來看，主要的是傾向于股權(quán)結(jié)構(gòu)，也就體現(xiàn)出了高度的股權(quán)集中，股權(quán)的高度集中并不是有利于所有的股東的獲利，只是對于大股東的獲利有較大的幫助。往往是大股東侵占小股東利益的手段，因此這種股權(quán)集中并不利于公司的發(fā)展，上市公司應(yīng)該就公司的發(fā)展前景來看注重股權(quán)結(jié)構(gòu)在資本結(jié)構(gòu)中的比例。

（二） 融資來源重外部。上市公司的融資來源一直都是以外部融資為主。外部融資以發(fā)行股票、債務(wù)等手段來實現(xiàn)，很少注重于內(nèi)部的融資。就公司的角度來看，融資的來源應(yīng)該從公司的利益來考慮，根據(jù)公司的實際情況來進(jìn)行融資來源的調(diào)整，內(nèi)、外部融資結(jié)合實現(xiàn)公司最大利潤。

二、影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素分析

（一） 行業(yè)因素。對于上市公司的資本結(jié)構(gòu)來說影響因素不僅僅是外部的原因，其內(nèi)部因素也會對上市公司的資本結(jié)構(gòu)的取向產(chǎn)生影響，行業(yè)因素就是其中之一。一般說來不同的行業(yè)其資本結(jié)構(gòu)是會有明顯的差別的，因為行業(yè)的不同意為著對資金的需求量會有所不同，對于資金來源的穩(wěn)定性和盈利資金的管理都有著不同的安排。就鋼鐵類上市公司和輕紡織品而言，鋼鐵類上市公司大多是國營企業(yè)，并且此類公司對于資金的穩(wěn)定性有著較高的要求，因此就資本結(jié)構(gòu)而言，此類企業(yè)不會傾向于股權(quán)結(jié)構(gòu)而更多的是依賴于債券結(jié)構(gòu)；相反輕紡織品類上市公司對資金的需求和穩(wěn)定性要求較低，所以就資本結(jié)構(gòu)而言自然是傾向于股權(quán)結(jié)構(gòu)。由此看來行業(yè)因素是上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素中不可忽視的因素之一。

（二）公司規(guī)模。公司的規(guī)模對于上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響較大，當(dāng)公司在成長的過程中面對著規(guī)模的擴大問題時，往往會是資本結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化的時期。對于上市公司來說，規(guī)模的擴大是必不可少的。面對擴大規(guī)模的情況時，一般公司的股東都會十分謹(jǐn)慎，因為規(guī)模的擴大意味著資金需求量的增大，此時公司的選擇只有兩個，一是增加股票的發(fā)行，增加新股；二是通過債務(wù)來增加擴大規(guī)模的資本。對于公司的原有股東來說，增加新股無疑會減弱他們的控股能力，影響其利益，所以一般他們都會拒絕這種途徑。因此，只剩一條路可走，那就是通過債務(wù)來增加發(fā)展資金。也就是這樣因為公司規(guī)模擴展需要資金而導(dǎo)致公司的資本結(jié)構(gòu)由股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸的傾向于債券結(jié)構(gòu)。

（三）盈利能力。對于上市公司來說，盈利的能力決定了企業(yè)的發(fā)展，如今大多數(shù)上市公司都會涉及到股權(quán)資本結(jié)構(gòu)，通過股民來分散市場的經(jīng)濟風(fēng)險。其實此舉的原因歸根結(jié)底還是因為盈利能力的問題，盈利能力較強的上市公司在資本結(jié)構(gòu)上必然會主動的傾向于股權(quán)結(jié)構(gòu)，因為經(jīng)濟市場的波動也是公司獲利的途徑或者說是機遇的一種；相反假如公司的盈利能力較低，那么公司在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整時會優(yōu)先考慮到資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整時，傾向性自然會發(fā)生變化。

（四）宏觀經(jīng)濟發(fā)展勢態(tài)。上述的所有因素基本上都是傾向于上市公司內(nèi)部的，除了內(nèi)部因素之外，外界的宏觀經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢也會對上市公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。宏觀經(jīng)濟的態(tài)勢往往會作用于市場，導(dǎo)致市場的情況發(fā)生變化，從而對公司的各方面都會產(chǎn)生影響，最后導(dǎo)致公司的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，也就是說宏觀經(jīng)濟發(fā)展勢態(tài)是間接對上市公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

三、優(yōu)化我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的對策

（一）具體行業(yè)具體對待。上市公司的資本結(jié)構(gòu)不可統(tǒng)一而論，不同行業(yè)的上市公司在資本結(jié)構(gòu)上本身就應(yīng)該有所差別，也就是說關(guān)于上市公司的資本結(jié)構(gòu)問題要具體行業(yè)需要具體對待。上市公司在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化時要注意，對行業(yè)的分析和認(rèn)識要徹底、透徹，了解清楚行業(yè)所適合的資本結(jié)構(gòu)類型，知道資本結(jié)構(gòu)如何進(jìn)行調(diào)整時，公司的盈利狀況才能達(dá)到最佳。在進(jìn)行行業(yè)分析時要從以下幾個方面著手：一是行業(yè)的資金需求。資金的需求很大的程度上決定了公司的資本結(jié)構(gòu)，因為不同的資本結(jié)構(gòu)所帶來的資金支援力度會有所差別；二是行業(yè)的風(fēng)險。行業(yè)的風(fēng)險是資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之一，因為企業(yè)的發(fā)展依賴于穩(wěn)定的資金狀況，所以公司要針對行業(yè)的風(fēng)險對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。總之優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)必須具體行業(yè)具體對待。

（二）公司規(guī)模擴展中資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的調(diào)整。在公司的規(guī)模擴展中，作為上市公司的股東不能一直盯著股權(quán)問題不放，要有長遠(yuǎn)的眼光，共同商議對規(guī)模擴展中公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的調(diào)整。在公司的規(guī)模擴展中，公司不能完全傾向于債券方面的融資。過于傾向?qū)τ诠镜陌l(fā)展往往是不利的，因此在發(fā)展中公司應(yīng)該對股權(quán)方面做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，然后再在債券方面進(jìn)行開發(fā)。其實新股的增加對于股東的利益并不會有多大的傷害，因為合理的調(diào)整會使股票的股值上升，股東依舊可以獲得更多的利潤。在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整時，公司應(yīng)該把目標(biāo)放在公司的整體利益上，而不是簡單地個人利益問題。

（三）理性對待公司盈利。雖然上市公司的盈利能力對上市公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，但是進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化時，公司需要理性的對待盈利問題，不能完全的憑借盈利能力狀況來決定優(yōu)化的方案。公司的盈利的影響因素較多，因此公司應(yīng)該要分清楚盈利能力是否是偶然性的，或者哪些情況下盈利能力的變化會較大，只有經(jīng)過了認(rèn)真的分析，公司才能根據(jù)具體的情況做出及時的調(diào)整，是上司公司的優(yōu)化方案具有時效性。不能簡單的憑借某一時段或者某一經(jīng)濟局勢下得盈利能力或者狀況而對公司的優(yōu)化方案做出不理性的調(diào)整。

（四）在宏觀經(jīng)濟下做好公司的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整工作。宏觀經(jīng)濟的作用往往會對上市公司的經(jīng)營產(chǎn)生較為嚴(yán)重的影響，因此上市公司想要優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)就必須在宏觀經(jīng)濟下做好公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整工作。上市公司所面對的壓力與一般的公司會有所區(qū)別，無論是壓力的大小，還是壓力的產(chǎn)生途徑。面對各種壓力上市公司的經(jīng)營狀況顯得格外的重要，在宏觀經(jīng)濟的影響和指導(dǎo)之下，上市公司的經(jīng)營狀況如果不想陷入被動的局勢就必須，要應(yīng)對這宏觀經(jīng)濟的局勢對公司自身的資本結(jié)構(gòu)做出合理的調(diào)整，當(dāng)宏觀經(jīng)濟的波動性過大，對股票市場的沖擊力度過大時，作為上市公司應(yīng)該要減弱股權(quán)結(jié)構(gòu)的作用，采取一定的措施躲避市場的風(fēng)險；當(dāng)宏觀經(jīng)濟對于市場的推動較大時，上市公司可以在資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上考慮資本結(jié)構(gòu)的傾向。只有如此上市公司的優(yōu)化才會取得一定的成績。

上市公司的資本結(jié)構(gòu)想要得到優(yōu)化，其所要做的工作相當(dāng)多，除了上市公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，還要進(jìn)行外部因素的排除。對于存在時間較長的結(jié)構(gòu)的改變并不是一個簡單的工作，眾多的影響因素使得上市公司不得不進(jìn)行逐一的分析，只有對上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了逐一的研究，才能發(fā)現(xiàn)問題，進(jìn)而才能針對每一個因素存在的問題提出合適的對策，保證資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化工作正常的進(jìn)行。通過以上的手段和方式，上市公司才能夠取得真正的進(jìn)步和發(fā)展。也只有這樣才會創(chuàng)造出最大的財富。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 錢雍，宋英慧. 試析我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素[J]. 經(jīng)濟視角（下）. 2011（02）endprint